基于中央银行的发展变革与货币政策操作的历史和现实，延续第一卷货币循环的理论认识，本卷构建了一个流体力学货币政策理论体系，提出三个认识货币政策和中央银行职能的全新视角：第一，货币的时间价值是中央银行关注的全部内容；第二，基于分散化决策的经济社会秩序的货币政策，其作为政策完全是一种基于“微观决策—宏观响应”的特殊政策系统，其自由度远远低于其他几乎一切政策；第三，货币政策实际上类似一个受内部摩擦和外部压力共同作用的流体动力学系统，人们所期望的效果往往与其他政策效果相比具有更强的不确定性。基于本书的分析框架，本书提出并证明了货币政策传导的内摩擦、货币与财政互为SPV、宏观审慎管理内嵌于货币政策、货币超级中性等定理，并且资产价格也只是一层货币面纱。

陆磊，国家外汇管理局副局长、中国金融四十人论坛成员、中国国际金融学会副会长。中国人民银行研究生部经济学博士、澳大利亚国立大学经济学硕士、北京大学经济学硕士、北京大学经济学学士。曾任招商银行研究部高级研究员、总经理助理，广东金融学院院长，中国人民银行研究局局长，中国人民银行金融稳定局局长，中国金融学会秘书长等职。
研究领域集中于货币经济学、转型金融学、腐败经济学、公共经济学与公共政策、开放经济背景下的资本流动和均衡汇率、中央银行制度、农村金融改革与金融深化、银行微观经济学和金融监管理论等。曾主持国家社会科学基金、自然科学基金等重大课题研究。

序言
《货币论》前言
第二卷《货币政策与中央银行》前言
第一章 货币的时间价值：现代中央银行存在性的理论基础
一、引言
二、货币的时间价值及其性质
三、中央银行的基本性质
四、现代中央银行的定义
五、结论性评价
参考文献
第二章 中央银行、金融体系和财政：三次革命与两次突破
一、引言
二、历史事实：主流中央银行的三次革命
三、中央银行对黄金的突破：历史必然
四、中央银行从财政部门的脱胎：历史或然
五、延伸性讨论
参考文献
第三章 货币政策秩序：基于流体动力学认识的公理和恒等式
一、引言：立足于三个基本事实的“两个世界”
二、货币政策秩序的共识性基础：分散化决策
三、货币政策的六个普遍认识误区
四、货币政策的流体动力学公理：存在性与规则性
五、货币政策的流体动力学公式（Monetary Liquidity Mechanic Equations）
六、结论与延伸性讨论
参考文献
第四章 中央银行一金融中介体系一实体经济：货币政策传导的压力梯度定理
-、引言
二、对货币政策传导机制的批评：复合函数假说及其失灵
三、货币政策的压力梯度假说：中央银行、银行间市场和金融中介体系
四、基本模型：货币政策运行的流体动力学压力梯度场景
五、均衡：银行间市场均衡、现代货币数量论和货币政策压力梯度定理
六、真实的货币世界：金融中介在零售与批发市场间的权衡
七、数量型和价格型货币政策等价定理
八、结论性评价
附录A1 命题P4.1（货币政策一信贷—资本--产出一商品一消费的全部市场一般均衡）的证明
参考文献
第五章 金融市场与宏观审慎的内嵌性：货币政策的内摩擦定理
—、引言
二、银行间市场模型与模拟：货币政策传导“内摩擦”第一定理
三、影子银行：货币政策传导的“内摩擦”第二定理
四、系统稳定性内嵌于流动性：顺周期的市场行为对逆周期货币政策的二元组合
五、宏观审慎内嵌于货币政策假说：金融稳定的“不可能三角”和货币政策工具不等价定理
六、结论性评价
附录A2 影子银行业务模型主要变量的均衡
参考文献
第六章 货币政策与财政政策的“互为特殊目的渠道”理论与货币政策规则
一、引言
二、外部作用力效应：财政政策对货币政策目标的流体动力学机制
三、基本思维框架：常规与非常规下财政政策与货币政策关系
四、基本模型：常规货币政策情形下引进财政政策
五、常规情形下财政政策与货币政策的互为SPV理论：货币主导的均衡与物价水平
六、非常规货币政策：财政主导与货币政策的外部作用力第一、第二定理
七、结论性评价
附录A3 模型均衡与计算：货币主导的均衡
参考文献
第七章 中央银行的供给学派：货币政策非中性理论
一、引言：供给侧货币政策理论框架的提出
二、银行货币需求与中央银行基础货币灵活供给的基本逻辑
三、供给侧货币政策理论的基本模型：基础货币、要素和产出
四、通货膨胀与产出的正相关关系：经典货币数量论与货币政策非中性定理
五、动态特征：名义金融刚性、财政刺激效应和货币流通速度
六、结论性评价
附录A4 模型的稳态均衡系统及稳态计算
参考文献
第八章 中央银行的预期学派：货币的时间价值、货币政策超级中性理论和最优货币政策规则
—、引言
二、基本模型的扩展：引进抵质押品的生产和交易
三、扩展模型的均衡与稳态分析
四、三个维度的名义与实际时间价值：存款货币、信贷资产与资本
五、货币政策的超级中性定理及其性质
六、预期牵引：抵质押融资、货币政策超级中性与资产价格膨胀
七、结论性评价
附录A5 模型的非平稳系统
附录A6 模型的平稳系统
附录A7 模型平稳系统的稳态计算
参考文献
第九章 承上启下：面向世界维度的货币政策挑战
一、引言：现实版本与古老的故事
二、本国货币政策的流体动力学框架、跨境资本流动和“溢出效应”
三、两国模型：本国和世界的货币时间价值
四、溢出效应：汇率机制与货币的世界公允时间价值变化
五、结论性评价
参考文献
后记
致谢

货币经济学的责任
货币的重要性是不言而
喻的。站在理论研究的角度
，如果我们沿用英国古典政
治经济学家的普遍认识——
“货币是一种特殊的商品”，
那么，似乎没有其他任何一
种商品足以如货币那样被单
列为一个重要的经济学分支
。站在任何一个经济参与者
角度，货币存量变化和利率
波动往往被认为是引致其他
各个市场联动的重要条件之
一。因此，关于货币的研究
总是牵动经济学研究者的神
经。同时我们也必须承认，
自大卫·休谟（David Hume
）的货币数量论、亚当·斯
密（Adam Smith）的《国
富论》和大卫·李嘉图
（David Ricardo）的《政
治经济学及赋税原理》等早
期货币理论，至约翰·梅纳
德·凯恩斯（John Maynard
Keynes）的《就业、利息
和货币通论》和米尔顿·弗
里德曼（Milton Friedman
）的货币主义，延伸至最近
的《现代货币理论》，货币
经济学领域的研究成果丰硕
，推动着货币理论和货币政
策的波浪式创新。当然，所
有的创新都在实际上起到了
两个基本作用：第一，更好
地解释货币经济世界的实际
；第二，更好地运用货币工
具促进实体经济健康平稳运
行。我在中国人民银行、国
家外汇管理局、清华大学五
道口金融学院工作期间的学
生和同事陆磊，以及陆磊的
博士研究生刘学撰写的《货
币论》也是出于上述两个目
的而作出的努力。
一
对货币的认知是持续演
进的。科学解释货币经济的
实际运行，就是一个十分艰
巨的任务。稍有不慎，就会
使货币经济学乃至整个经济
学基本理论陷于难以“自洽”
的逻辑陷阱。长期以来，我
们相信“货币是特殊的商品”
。从货币史角度看并不错，
的确，一系列的考古事实证
明了货币是从某些商品中演
化而成的。但是，如果我们
仍然把货币作为商品对待，
则在认识上必然落后于近现
代乃至当前发生的一系列的
货币金融现象。如陆磊和刘
学所论证的，商品与货币之
间的交易，是为了未来再度
发生的货币与商品之间的交
易，因此，货币是“未来效
用索取权的符号”，由此可
以部分解释货币从贵金属转
向纸币，由纸币转向存款账
户数字，再由存款货币（广
义货币）向数字货币和数字
资产演进的过程。货币史的
演进，在一定程度上意味着
货币材质的演进，而材质变
化这一表象背后，不变的是
“货币持有者对该符号具有
的未来索取权的信任”。这
种信任关系，在生产力不发
达的古代可以被公认为贵金
属，在人类治理体系依赖于
国家和组织的时代可以被确
定为法定货币，在全球化跨
国交易中可以被约定为某种
支付手段（如曾经存在的欧
洲货币单位，以及国家间公
认的特别提款权），在未来
可能是信息技术支撑下的算
法货币。因此，陆磊和刘学
的研究实际上使得货币理论
不再拘泥于材质，同时，把
货币锁定在对未来效用索取
权的“共识性信任”上。他们
认为，所谓货币，就是那些
为大家共同接受的、作为未
来效用代表的物品或符号。
货币理论是持续演进的
。从休谟到凯恩斯和弗里德
曼，货币理论发展经历了多
个里程碑。古典的货币数量
论适应了金属货币时代的特
征，凯恩斯的货币需求理论
很好地解释了大危机前后的
货币运行规律，弗里德曼的
货币主义在滞胀条件下应运
而生，这些都是一个时代的
思想成果，也是一个时代货
币政策实践的指南。陆磊和
刘学的研究重在反映当代货
币运行的两个基本事实：第
一，真正的货币需求来自金
融中介，它们从家庭部门和
中央银行手中购买货币。因
此，这必然存在两种超额货
币需求，其一是金融中介所
动员到的货币可能超过实体
经济需要，其二是金融中介
还可能（几乎是一定）把货
币配置于非生产性领域。这
在传统货币理论中，都是被
忽略的事实。尽管金融中介
的重要性自19世纪以来就为
货币经济学家（银行学派）
所重视，但是从超额货币需
求提炼与总结货币存量的视
角是独到的。第二，资产价
格与货币的关系不容忽视。
两种货币循环的现实存在性
反映了一个事实，“资产价
格膨胀无论何时何地都是一
个货币现象”。由此，资产
价格膨胀与泡沫化不能简单
画等号。各国的金融危机证
明，只有在货币增量与产出
无关且全面进入资产价格炒
作时，资产价格膨胀才能被
定义为泡沫。
货币政策是持续演进的
。从最初的铸币到当前的数
字货币，从最初的单一规则
与相机抉择的争论到宏观审
慎管理被引入货币当局的目
标，从稳定通货到稳定金融
体系，从一些经济体实施的
货币局制度到另外一些国家
强调的货币政策自主权，货
币政策目标和工具处于持续
发展变化中，形成了精彩纷
呈的理论探索。陆磊和刘学
基于在高等学校教学和中央
银行操作的实践经验，紧扣
货币增量的“中性”与“非中
性”这一基本命题，提出了“
叠加态货币增量”认识和“货
币政策超级中性”假说。依
据日本和美国等经济体的教
训，他们认为在一定条件下
，中央银行的货币供给可能
只造成资产价格膨胀而不带
来产出增长和传统意义上的
通货膨胀。究其原因，包括
互联网金融等中介体