炒股不只是买入和卖出，学会对冲才能稳定盈利！在《对冲(掌握五大铁律实现稳定盈利)》中，两位资深的投资专家、CNBC财经频道“快钱”节目嘉宾杰伊·佩斯里切利和金融业老手韦恩·福伯特展示了如何将对冲变为长期投资计划的一部分，使你的资产保值、增值。

掌握五大题率，为你的股市投资装上保护伞，理性抵御股票市场波动，为长期盈利创造充足机会。

1.对每一项投资进行对冲。

2.充分了解四项风险度量标准：风险成本、波动率、隐含杠杆、相关性。

3.学会巧妙的投资组合：设定长期目标+投资多元化。

4.让内心直觉指引你，并付诸实践：确定自己的投资优势，专注某一类投资。

5.明确自己已实现盈利或止损的三个时间点：股价达到期待目标；股价呈现上涨趋势，你愿意继续持有；年度末避税时机到来。

《对冲(掌握五大铁律实现稳定盈利)》简介：职业投资人正是由于掌握了对冲技巧，所以能够显著的降低波动带来的风险。现在，你同样可以做到！

在《对冲(掌握五大铁律实现稳定盈利)》中，两位资深的投资专家、CNBC财经频道“快钱”节目嘉宾杰伊·佩斯里切利和金融业老手韦恩·福伯特展示了如何将对冲变为长期投资计划的一部分，使你的资产保值、增值。

你将发现如何利用低成本指数基金内置的对冲建立机制，自信地把自己的投资想法付诸于行动，因为你已经把下跌风险经过“对冲”，同时系统的对投资组合内的风险和收益进行管理，所有这些都将让你自信满满地赚取更多的利润！

第一部分 对冲和市场的简介

 第一章 生活是由一连串关系到风险和收益的决定构成的，投资也是如此 003

 第二章 情绪是敌人，请远离它 009

 第三章 不要忘记了为什么你要投资 015

要有长期投资的眼界（016）

保存你的本金（017）

 第四章 投资游戏并没有被操控，但是…… 021

指数化（024）

资产类别分配（024）

防御型对冲（025）

第二部分 投资的恒定规律

 第五章 损失的本金是不能持续增长的本金 029

研究#1：避开最糟糕的十天（031）

研究#2：避开最糟糕的四个季度（032）

 第六章 买入的是风险，期望的是回报 035

 第七章 情绪是敌人 041

 第八章 波动率是“氪星石” 049

波动率的心理影响（054）

波动率的逻辑影响（054）

 第九章 税收员来了 057

第三部分 买进和对冲的五大铁律

 第十章 对每一项投资进行对冲 063

构建投资组合对冲而不是头寸对冲（066）

铁律#1的推论：对冲每一笔头寸的替代选择是构建投资组合对冲（067）

用希腊字母来设计你的对冲（067）

高级概念（068）

 第十一章 了解自己的风险度量标准 069

四项关键的风险度量标准（070）

风险资本（071）

波动率（072）

隐含杠杆（074）

相关性（080）

 第十二章 构建长期、多元化投资组合 083

建立长期投资的观点（084）

创建多元化的投资组合（087）

投资组合信息汇总（090）

小结（093）

 第十三章 让你的内心直觉指引自己 095

挑战#1：确定你的投资优势（097）

挑战#2：过分专注某一类投资（098）

执行铁律#4（098）

 第十四章 收获你的得失 101

我们收获得失的三个时机（102）

投资达到了你预期的价格目标，或者你的投资假设不再成立（103）

投资已经有了较大的内嵌收益，但是你希望它继续承担风险（103）

纳税机会出现在年终（107）

情况#1：用损失抵消收益（107）

情况#2：用利润弥补损失（108）

情况#3：把增加的税金推迟到下一个纳税年度（108）

小结（109）

第四部分 基础知识和基本对冲策略

 第十五章 利用期权进行对冲 113

 第十六章 什么是期权 117

GE SEP11 20 call（通用电气公司SEP11 20认购）（125）

IBM OCT2 11 205 put（国际商务机器公司OCT2 11 205认沽）（125）

 第十七章 期权头寸 127

5 GE SEP11 20认购（129）

期权链（129）

价内期权（ITM），价外期权（OTM），平价期权（ATM）（131）

 第十八章 了解和使用期权 135

期权估价（136）

披萨优惠券（137）

波动率对期权定价的影响（140）

水灾保险案例（142）

交易的另外一面（146）

必要维持条件（147）

 第十九章 风险图：价值千元的图表 149

绝对对冲风险图（154）

买入看涨期权（154）

买入看跌期权（154）

卖出看涨期权（155）

卖出看跌期权（155）

部分对冲风险图（156）

其他注意事项（157）

 第二十章 配对看跌期权 159

头寸动态分析（161）

风险度量标准：配对看跌期权（165）

为配对看跌期权选择执行价（165）

选择行权期（171）

额外策略：配对看涨期权（172）

 第二十一章 利率上下限期权 175

头寸的动态分析（177）

风险度量标准（180）

为利率上下限期权选择执行价格（181）

选择行权期（186）

 第二十二章 股票替代策略 191

头寸的动态分析（193）

风险度量标准（196）

选择执行价（197）

选择行权期（201）

 第二十三章 在投资组合中，交易所交易基金会发挥重要作用 205

为你的投资组合找到合适的交易所交易基金（208）

规模最大、最受欢迎的交易所交易基金和交易所交易基金发行者（209）

在你的对冲策略中使用板块交易所交易基金（211）

交易所交易基金期权（214）

作为另一种选择的指数期权（220）

 第二十四章 投资组合看跌期权 225

投资组合看跌期权的定义（227）

第五部分 高级期权策略

 第二十五章 垂直套利 235

牛市看涨期权套利（242）

风险度量标准（245）

利用概率比较套利交易（247）

垂直看跌期权套利（250）

合约数量（252）

 第二十六章 对角套利 255

对角套利不是总有效（261）

 第二十七章 投资组合内的现金管理 265

使用正常现金分配进行投资（266）

为高级对冲客户提供的现金管理策略（268）

适时打破常规（270）

 第二十八章 税收效率管理 275

税收优惠账户策略（276）

应税账户策略（277）

税收优惠投资工具（280）

 第二十九章 结语：信息汇总 285

找到自己的投资者节奏（286）

当你在执行五大铁律时（287）

致谢 290

在好评如潮的电影《盖普眼中的世界》中，盖普和他的妻子由他们的房地产经纪人陪同，刚刚看完一栋要出售的房子。当他们站在院子的前面，争论着是否要对这栋房子进行投标时，一架小型飞机坠毁并砸穿了屋顶。看着挂在屋顶上冒着浓烟的飞机尾部，盖普转向了他的妻子和房地产经纪人，说：

“我们要买下这栋房。亲爱的，另外一架飞机撞上这栋房子的几率可以说是微乎其微了。因为它已经被灾难袭击过一次，所以我们呆在这里会非常安全。”

我们中的绝大部分人从来都没有像盖普一样，面对一个如此戏剧性的风险／回报抉择。也不能像他一样，用这种方式规避风险。如果你已经看过这部电影，你应该还记得盖普的优点——呃，让我们称之为“折中主义”。即使你早年并不奉行“折中主义”，你的人生仍会充满风险／回报。

人天生就会做出一些决定，这存在于你的本能之中。人们都喜欢正面的奖励，对于正面的结果，总是由内而外向往，并且为了得到积极的结果，你会采取某些行动以有助于它的产生，正如你会采取行动去阻止负面结果出现一样。在你所珍视的生命中的每个部分，你无时无刻不是在这样做。

这些与生俱来的行为到底会怎样影响你的投资决定呢？在整个投资过程中，投资组合的总体收益与你所预计的风险总量有关。投资过程就是风险和回报这两种因素的相互转换过程。许多权威人士把它变得更为复杂。事实上，华尔街就是从你觉得投资非常复杂的这种想法中获利。实际上，它应该简单得多。你投资组合的风险是输入，收益是输出。就是这么简单明了。

然而事关整个投资时，普通的个人投资者往往会忽略风险因素的监管，他们只是一味地对相比风险更具诱惑力的姊妹——“收益”过于迷恋。但如果风险是输入，那么你就能够直接控制这一方面。如果收益是输出，那么这是你不能直接控制的方面。但是，在鸡尾酒会上，当你的朋友描述他的投资组合时，他很有可能会把所有的焦点集中在投资组合的收益上，而不是风险。大部分的散户甚至不能描绘出他的投资组合内的风险，更不要谈什么风险控制了。当被要求描述他们自己的投资方法时，投资者却不能聚焦于他们能够控制的因素上，这是不是有点奇怪？

让我们给散户看看上述疑问所带来的好处。假设他把焦点放在收益上，这是因为输出是他投资的目的所在。投资者想要他的金钱增加，所以为了得到收益，甘于冒险。收益创造财富，使投资者实现他的人生目标，比如孩子们的教育、退休之后舒适的生活。所以，我们来稍微改变—下这个实验，问问你的朋友，关于他的投资组合内存在的风险。十分有可能，整个讨论过程会和鸡尾酒会上的谈话一样。刚开始，你的朋友会简单粗略地谈谈风险，但是话题会逐渐转向收益，因为他认为这两者是可以互换的。

为什么投资者会认为风险和收益是可交换的呢？因为，金钱是具有强大威力的驱动器，在这种情况下，它会使得投资者放松警惕，用让人愉悦的收益代替令人讨厌的风险。让我们正视这个问题——收益只是更具诱惑力的“姊妹”，相对风险，其易于理解，更易于操作。你要么赚到钱，要么赚不到钱；收益可以用金额和百分比来衡量。这两种方法都简单易行，连普通的五年级学生都可以搞定。

但当风险出现在具体的投资之中时，就不是那么容易测量或理解了。以最平常的风险度量标准——标准差为例。直到高中的数学课上你才学到标准差，但是你在五年级的时候就学会了百分比和比率。当它出现在交易中时，关于风险的术语听起来足够可怕，但是不一定很难懂。当你读完了这本书，你就能轻松自如地描述投资组合内的风险了，一如你描绘收益一样。相信我！

让我们来看一个在日常生活中常出现的例子——风险收益决策。我们使用一个与每个人都相关的例子，它是动态的，需要仔细地分析。然后，当你经过了下面这一深思熟虑的过程后，我们会稍微改变风险／收益范例。

例：我应该换一份工作吗？

似乎所有的人都会纠结于这一个问题，这是你做出的重大决定之一。事实上，我们经常可以看到，当人们考虑这个问题时，通常会列出一大摞的优缺点。优缺点清单是文字化的风险／收益的体现。

你以前肯定看过类似的清单。它们通常包含以下因素：

·更高便低的回报或者收益；

·改变事业领域；

·新环境的挑战；

·更短/更远的通勤距离；

·讨厌／喜欢我现在的工作；

·这个产业很有吸引力／无趣。

我们可以永无止境地列举下去。但是当同时考虑这些决定时，会形成一个动态的决定过程——做出每一个决定都需要多重考虑。当你换一份工作时，你的生活也随之改变。这不是一个可以草率做出的决定。

当做出投资决定时，难道每一个投资决定都必须那么复杂吗？当然不是，如果每一个投资决定都这么费时耗力，你就几乎不能做其他的任何一件事情了。这就意味着你要在痛苦的决策中苦苦挣扎，才能费尽心思成为高效率的投资者。

但现在如果我们要告诉你：成为一名个人投资者，投资组合的决定过程只需像考虑换工作那样就行了，你会怎么想？面对换工作的压力和可以预见到的风险，你深思熟虑，一丝不苟地分析风险和回报这两个因素。这种深思熟虑是作为一名成功投资者的必备素质——在股票和市场中做出的决定能带来突出的业绩。

这是一个令人畏惧的任务，但不要苦恼。《对冲：掌握五大铁律实现稳定盈利》不相信这样的全方位思考可以很容易地持续重复。事实上，我们认为这毫无可能。因此，在这本书中，我们不是教你如何做事无巨细的思考分析，而是教会你怎样通过对冲，改变你的这场投资竞赛。整个投资过程都是关于风险和收益，因此我们需要改变风险／收益竞赛的规则，进而改变整个竞赛。

让我们再一次回到“换工作”这个例子。把这个例子倒过来看看，分析风险／收益过程是怎样被改变的。假设有人为你提供了_一份新的工作机会，你也很想得到它，但是你仍有些许顾虑。所有的顾虑都是关于这样一个事实：你现在正从事的工作，尽管不是那么理想，但是也不差。

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单枪匹马去投资，听起来令人恐惧。但是，还记得你七岁刚刚开始学习骑单车的时候吗？学习开车的感觉怎么样？还记得因为要上大学，我从内布拉斯加前往芝加哥时，每每想到要驱车行驶在芝加哥的车流中，我就会感觉心惊肉跳。几年之后，我在芝加哥找到一份销售的工作，于是我开始穿梭于这座城市里的每一个角落，但是注意力仅仅聚焦于下一个销售电话，而不是紧盯路面。你可以把这次经历替换成第一次坐飞机，第一次买房，或者其他的你以前从未做过的一系列事情。或者说即使是你曾经做过这些事情，你也知道为了进步，必须进一步学习。为了提高球技，你必须和一位技艺高超的美式壁球手进行对抗，而不是一位水平很一般的对手。进行所有这些活动的关键就是，有一位经验丰富的老手传授你一些技巧，然后你再加紧练习。

我的家庭涉足于证券行业已经超过40年。这一产业可谓是与我一同在家中的餐桌旁成长。我为家族产业——美国贸易控股公司工作，最开始作为暑期工，然后在这家公司里一干就是十多年。我现在仍属于公司的管理层。当我在美国贸易控股公司担任首席运营官(Chlef Operating Officer)时，杰伊·佩斯里切利和韦恩·福博特为我工作。杰伊监管我们最大的客户部，他是由我们许多并购企业中的一个辗转来到美国贸易控股公司。韦恩主要负责我们的产品开发。多年来，他们一直负责开发，构建和推广我们给予客户的产品。他俩是一个很好的团队，总是以客户利益至上为宗旨。韦恩如此专注于他的规划，以至于他不止一次在我们改变优先权的情况下，忘记了和我一起去改变他的股息目标，而这些必须在股息期结束之前完成，因而对于他的收入影响很大。当杰伊和韦恩带着编写这本书的想法找到我时，我并没有感到意外。因为对于帮助我们的客户学习如何更为有效投资一事，他们两个人一直都特别感兴趣。

他们共同合作的产品就是这本书——《对冲：掌握五大铁律实现稳定盈利》。我不得不说，这是一本很棒的书籍。我多么希望在我开始学习如何投资之前，能够拥有这本书，它会帮我少交很多学费。即使在刚刚过去的三四年中，这本书对你来说仍具有指导意义。简单地说，这是一个向导，教你怎样做才能确保你的投资组合能够对抗市场的颓势。解决好这个问题意义重大。我们可以为自己最大、最重要的资产投保，为车子、房子甚至寿命投保，那为什么不能为自己的储蓄金、退休金、存款、证券投资投保呢？

我在芝加哥大学度过了学习生涯，那里是现代投资组合理论的发源地。现代投资组合理论的基本观点就是利用投资多元化来降低风险。在本书中，作者把这个观点进一步深化了。在使你的投资多元化的同时，你也想要套购保值或者投保。在这个行业里面呆了这么长的时间，我已经见过无数的起起落落。作者在这本书中阐述的理论简明扼要，对于个人投资的散户来说，这是本必读书。

这本书有两个关键的主题。第一个，也是最重要的一个，是自控能力。杰伊和韦恩见过的最成功的投资者们无不是拥有很强自控能力的人，我举双手赞同。自控能力是成功的先决条件。心中有了计划，并且能够坚持执行到底的投资者最有可能获得巨大收益。如果你没有任何计划，或者任由情绪影响你的投资组合管理决策，那么你的投资决定只会随大流；随大流是低价卖出、高价买进的元凶，因而将会导致极差的市场绩效。这本书的第二个关键主题是风险。当我们为自己的预期收益附加上太多风险时，许多投资者，包括我自己，没能抓住时机。当然，这是可以理解的。就像杰伊和韦恩指出的那样：相对来说，我们更容易估量收益，但是成功掌控风险则另当别论了。作者们将教会你估量和检测投资组合风险的新方法，这在散户投资世界里，真的是一个盲区。太多其他的投资发起者和投资顾问甚至都没能提到这个，最近几年的事实证明了这个情况。为了获利，你必须承担风险，但是过多的风险将会引起投资组合的波动，使你度过无数个不眠之夜。杰伊和韦恩会帮助你计算风险大小，并教会你怎样去控制投资组合中的波动。仅仅是为了思考控制风险的方法，这本书也值得你认真研读。

最后，我想说的是，在这本书中，作者不仅仅强调理论知识，而且更重视实际应用。在市场中运筹帷幄的确令人兴奋喜悦，但是你进行投资的目的仍然是为了资本的保值增值。为了帮助你实现自己的目标并且采纳他们的建议，作者提出了投资的恒定法则。这些似乎看起来只是常识，比如说“税后收益才是至关重要的”，但是类似的常识仍值得强调，并且时刻被提醒。同时，杰伊和韦恩也描述了五大铁律。(看看，我早就告诉过你——自控能力！)这些规律包括怎样对冲你的投资，怎样计算你投资组合内的风险，同时也包括对风险度量标准的详细讨论。我敢保证，少有投资者能够准确地做到这些。如果你是上述投资者之一，相比那些没能做到的人，你将拥有一个巨大的优势。本书的这个部分是真正的精华，含金量很高。除此之外，为了让它们运行良好，作者还提供了基本的以及高级的技巧。你曾经运用过配对股票吗？你觉得利率上下限的期权或者对角套利怎么样？他们策略的优点之一就是，如果你喜欢，你可以逐步执行策略，一次只针对一种头寸，并且体验如何利用期权去对冲股票或者交易所交易基金。

我于2011年8月写下此前言。在此之前的几周，市场的波动是近年来最剧烈的。这给了我们一个重要的提示：为什么买进时，我们必须进行对冲。因为市场变得越来越不可预测，越来越难以驾驭，而本书则能给予你获取成功的工具。杰伊和韦恩是指导者，他们知道自己在做什么，并且他们能够在学习的过程中指导你，接下来就应该由你去进行实践并积累经验了。这不是一本“快速致富”的书籍，你在这里不会找到任何股票推荐。你不会再问：“如果这些人真的是如此聪明，为什么他们会写一本书，而不是直接去做呢？”事实上，他们正像书中所讲的那样进行投资，并且机构投资者也是这样做的。现在，每个人都能得到这些指导，作者提供了这些入门手册，教你怎样去使用它们。总的来说，这是进行自主交易散户的一本必读书。如果你是一位新手，本书将会用简洁明了的方式，带你接触你从未想过的概念；即使是你已经进行自主投资很多年了，在这本书中，仍有能让你感到醍醐灌顶的风险讨论和高级期权策略。随着你掌握每一项策略，《对冲：掌握五大铁律实现稳定盈利》将成为一个可以让你屡次受益的巨大资源。

好好享受阅读本书的乐趣吧！我祝愿你能够更好地管理你的投资组合。请记住：没有人比你自己更在乎该怎样做，而现在你拥有了获取成功的工具。

——彼得·里基茨(Peter Ricketts)

美国贸易控股公司董事会成员

芝加哥小熊棒球队董事会成员

美国贸易控股公司前首席运营官(COO)