用500英镑，买一辆法拉利的“选择权”
今天，衍生性商品声名狼藉，但把这玩意儿弄懂还是很重要的事。
打从很久以前开始，衍生性商品就已经存在于金融市场上。最简单的形式，是农夫把下一季的收成，在几个月前就同意以某个价格卖出。而购买该批收成的“权利”，就是一种衍生性商品，可以被拿来交易。“衍生性商品”（derivatives）这个名称，正是因为这种商品的价值，是“衍生”自某种产品而来。
今天，大家最耳熟能详的衍生性商品，就是选择权和期货了。选择权给你一个权利（仅是权利，而没有义务），可以在未来某个特定日子，以特定价格买进或卖出某种东西。例如：你可以花500英镑，买一个在一年内以50000英镑购买一辆法拉利的“选择权”。假如这一年快结束时，法拉利的市价是60000英镑，就意味着你的选择权现在值10000英镑，因为当你执行这个选择权买进汽车，然后用实际价格卖出，就可以赚到这么多钱。
相反的，如果在这一年里，法拉利以40000英镑促销，这时去执行你的选择权，就会让你损失10000英镑。因此，你会选择放弃这个权利，这样你只会损失先前付出的500英镑的权利金（说得好像保险费一样）。或者，你可以在这时候购买以50000英镑出售法拉利的权利。这样一来，对你有利的方向就完全反过来了──你会希望未来的价格下跌，而不是上涨。
期货就和选择权一样，差别在于：你必须按照某个特定价格买进或卖出。也就是说，买期货，你必须对约定条件承诺，因此期货的风险通常比选择权高。
选择权和期货，都曾经是金融史上非常重要的商品，而这些衍生性商品最初是在大宗物资市场里，尤其是芝加哥商品交易所大行其道。有一段颇长的时期，衍生性商品是一种很有用的工具。它们非常实用，而且本质上不是很复杂。它们已经存在很久，而且很早就被广泛运用，例如在美国内战期间，南军就是用衍生性债券来吸收外币，以取得对抗北军的资金。
用这个公式，就可以把鸡蛋、奶油变股票
芝加哥交易所把衍生性商品市场搞得更专业之后，大家马上就发现：衍生性金融商品将会是个很大的市场，这种商品不但能衍生自鸡蛋、奶油或小麦，还可以来自股票。只不过，当时受到一个很大的限制：没有人能对股票衍生性商品订价。时间、风险、利率和价格波动性等相互影响的因素错综复杂，把数学家打败了。
直到经济学家费希尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯在1973年发表他们的论文。那正是芝加哥选择权交易所开业后的一个月。
布莱克和斯科尔斯的论文中最具革命性的是一个公式，让人们能够根据标的资产的价值，计算出衍生性金融商品的价格。这个“布莱克-斯科尔斯公式”开启了一个衍生性商品交易的全新领域。那是市场数学化的关键时刻，才几个月的工夫，交易员就直接套用这个公式和术语（如今已是举世皆知），而全球的衍生性商品业务就像火箭似的一飞冲天。
今天，全世界的衍生性商品市场，是以百万亿美元来计算的。虽然没人知道确切的数字，但其“名目金额”一定超过全世界经济总产出（约66万亿美元）的好多好多倍──可能有10倍之多。
什么是名目金额呢？比如说你是个养猪户，你想把下一季要产出的猪腩，预先锁定在一个不错的价格上。这时，有个交易员决定以10万英镑，向你买进这批猪腩。到这里为止，你在这场猪腩交易里的戏份就结束了。
但这并不等于这份猪腩交易合约在金融体系里的“旅程”也结束了。接下来，这名交易员会把它卖给另一名交易员；后者又把它卖给一名猪肉商。但没多久，这位猪肉商又把它转手卖出，因为下一季猪腩的价格普遍上扬，而你卖出的那一份猪腩合约，也就是在这里被拿来交易的猪腩衍生性合约，已经涨价了。 看见了吗？这批猪腩的真实价值从头到尾一直都是10万英镑（也就是你所卖掉的价格），但衍生性商品已经交易了四次，创造了40万英镑的“名目活动”。
这就是为什么会有“名目”这个术语的诞生──这并不是真实的猪腩交易，而是猪腩衍生性商品的交易。这也说明了名目合约的价值，如何能够辗转循环，远远脱离真实交易的商品。
你懂不懂，这才叫“避险”！
也许经过这番说明，你知道了这些衍生自真实东西的“商品”，市场竟然比原本的东西还要浩瀚广大，而且大到无法想象的地步，但你还是会认为，这完全背离常识。是的，在衍生性商品里，我们似乎进入了一个现代主义的世界，在这里，风险的意义不再是我们平常所理解的意思；在这里，金融语言和常识之间有一道鸿沟。一般民众很难了解什么是衍生性合约，以及这一大堆密切相关的工具。
所有这些商品，最初的设计是用来移转或规避风险（例如当你赌价格会上涨时，买进某种保险以对抗价格下跌的可能性）。把下一季谷物卖掉的农夫也许不了解现代衍生性金融商品，但他知道怎么个用法对自己最有利。
在一个理想世界里，衍生性商品只用在一件事上：降低风险。由于衍生性商品是用“保证金”买进的（也就是说，一如前面所虚拟的法拉利例子，不是用全部成本，而是一笔预付的权利金即可），因此提供了一个便宜又有弹性的形式，以防事情出差错。
比方说，想象你在洗澡时灵光一闪，觉得股市未来一年将会上涨50％。于是，你去借了10万英镑来买股票。如果市场上涨，你会很快乐，不过如果你错了，股市暴跌，你就损失惨重。于是，为了保险起见，你另外买了1万英镑的选择权，让你能够在未来以你买进的成本价卖出股票。如果将来股票上涨，这1万英镑就浪费掉了，但你不会在乎，因为你那10万英镑的股票让你赚了5万万英镑，也就是说，你净赚了4万英镑。但如果股票下跌，你就有保险了，你可以执行这个选择权，以成本价把股票卖掉，消除大部分的损失，也就是说，你最多损失1万英镑。
这，就叫“避险”，用一个选择权，来避掉你的主要风险。
但问题是，我们并不能活在那么理想的世界里。在现实中，衍生性商品的力量可以让一种人无法抗拒，而这种人，不但确信股市将会上涨，而且信到不行、超级确信，就像着了魔似的。例如那些金融专家，就经常被魔鬼附身。为了赚到更多钱，他们很轻易地去买进选择权，却没想到这么做也在加大自己的风险。
何况回头想想，为什么要买10万英镑的股票，和一个1万英镑的选择权，而不索性买价值10万英镑的选择权和100万英镑的股票呢？这就叫杠杆──用10万英磅，创造了100万英镑的曝险头寸。用这种方式，当股价上涨时，你就会赚到50万英镑。
还有，既然你不只是有信心，而且是十分确定股价涨50％，那为什么不跳过选择权，干脆买一些期货？期货更便宜（因为风险更高），假设这种期货比选择权便宜一半，只要5000英镑一个单位，10万英镑可以买20个单位的期货，约定一年后必须以每单位10万英镑的价钱买进20单位的股票。万岁！你发财了！这次，你用10万英镑赚到了100万英镑。
你用它们来避险，却不知道它们也能加大风险
且慢高兴。假如市场到时候不是涨50％，而是下跌50％时，你就得用200万英镑去买进只值100万英镑的股票了。结果是，你只不过投入10万英镑，竟然就赔了100万英镑。唉……
看来，应该不会有人做这种傻事，但实际上，正好相反。很多交易员在衍生性商品上下注，一次就赔掉10亿美元以上。这名单列出来，可是一长串──美国加州橘郡基金的经理人罗伯特·史泰龙、大和银行纽约分行的井口俊英、住友商社的滨中泰男、巴林银行的尼克·李森，以及法国兴业银行的杰若米·柯维耶。
这些都是一个期货交易员就让公司赔掉10亿美元以上的例子。滨中本来是个金童，他在1996年赌铜，赔了26亿美元。柯维耶在欧洲股市上的赌注，赔了72亿美元，根据银行说法，他开始赔钱的那个月就被抓到了，相形之下滨中算小咖了。李森的案子，则是在日经225指数期货上庞大的未经授权头寸，让巴林在1995年倒闭。最后损失高达8.8亿英镑，把巴林这家英国最老牌的商人银行（merchant bank，相当于美国的投资银行）给毁了。该行破产前一年，董事长彼得·巴林曾经优雅地告诉英格兰银行行长：“在证券业里赚钱，其实一点都不难”。
李森的豪赌，是赌日经225指数会维持在19000点以上的水平。十四年后的今天，当我写这段文字时，日经指数落在9287点（这本中文版出版时，约是9410点）。这证明了一件事：当价格往下走时，它们可以跌很久很久。
这正是衍生性商品的威力──它们可以用来避险，但更可怕的是，也可以拿来加大风险。单纯下一季的小麦报价，已经离我们非常、非常远了。现代衍生性商品很可能是个混合体，夹杂着选择权和期货、外币和债券，并以几近于火箭科学的复杂程度，来架构和订价。
P46-53
看完这本书，一路笑着去银行！
——纽约时报
用精准的眼光、清楚的表达，和新鲜的幽默来解释现代资本主义的疯狂。很棒的书。
——约翰·欧法洛 John O’Farrell
这是当代疯狂金融世界的路线图，我们一直期待这么一本书。这本好书，简单明白，没有专业知识的读者也看得懂——最重要的是，非常有趣。我鼓励你们读这本书。
——威尔·塞尔夫 Will Self
无限机智，不过这机智是建立在堂堂正正的大愤怒和清清白白的道德上。这是一本很棒的导引书，让读者变专家。
——乔纳森·柯伊 Jonathan Coe
一个人人都在欠钱的时代
借来借去，结果会怎样？
电影《安妮·霍尔》里有很多精彩的桥段。对我来说最棒的一幕，是艾尔维·辛格到安妮的弟弟杜安家拜访。杜安把自己的幻想告诉辛格：“当我晚上开车，看到前面的车亮着两盏大灯迎面而来时，我有时会有股冲动，想把方向盘一转，向对方撞过去！我可以想象爆炸的那一幕——玻璃破碎的声音，汽油漏出引起的熊熊大火。”那幕戏的爆点在于，当辛格听了这番话，只冷冷地回答：“是喔，我该……我该走了，杜安，因为，我现在得赶快回到地球去。”
我从来没想过要和杜安·霍尔一样，去撞什么迎面而来的汽车，但我必须承认，有时候我也有很类似的想法。当我一个人在乡下空荡荡的道路上疾驶，开着收音机，一路都很顺畅时（虽然现在很少有这样的路况），我脑海里就会闪过一个念头，一个我从没真的去实践，更希望我永远都不会去实践的念头。这个念头就是：如果我在这个时候，突然把汽车打到倒车档，会怎样？
如果你去问汽车迷，他们一定会先给你一个惊奇的表情，然后再给你一个大笑的表情，然后才会告诉你会怎样。基本上，引擎会爆炸，会炸得粉碎，活塞杆会飞到空中，化油器会炸成碎片，产生难以置信的声响、味道和浓烟，你会被抛到路边，铁定受重伤，也很可能当场毙命。
这样的解释很有说服力，所以我发现，在高速行驶中打倒车档的念头，只在我脑中飞逝而过，大约每隔2～3年来一次，每次约持续半秒钟。这使我很确定，我绝对不会做这种事。
光在中国，就有3000万个孩子在学钢琴
刚迈入21世纪的那几年，整个地球都在高速增长，就像是在风和日丽的空旷道路上以70英里的速度前进。在2000__2006年间，西方世界的大众媒体，主要报道的是小布什的选举、“9·11”恐怖袭击、全球反恐怖主义战争，以及阿富汗战争和伊拉克战争。
但除了这些事件之外，其实还有一件非常重要的事，不是没人注意，只是相关报道少得出奇：在这个期间，全世界的财富增加了将近一倍！2000年，全球的总GDP为36万亿美元，到了2006年底，这个数字是70万亿美元。…
在西方国家，当时的网络泡沫崩盘因被称为“世界史上最大的资本破灭”而受到了太多的关注，以至于没有人注意到西方经济惊人的反弹。尽管股票市场大抵呈停滞状态，理由我稍后会说明，但经济体中的其他部门却非常热。西方国家以外的地区也是越来越热。当时的油价每桶只要10美元，1999年的《经济学人》有一篇评论曾郑重提出警告：油价不会停在这个价位，我们可能得准备好面对每桶5美元的可能性。哈！
2008年7月，油价一举飙到每桶147.7美元，结果，造成产油国的资金泛滥。从阿拉伯世界到俄罗斯、委内瑞拉，所有产油国家的财政部都很像电影《辛普森家庭》中的一幕场景：蒙蒂·伯恩斯和史密瑟斯一边捡起厚重的一沓钞票互相丢掷，一边大喊：“钞票战开打啰！”
石油的需求非常殷切，因为新兴国家正在经历前所未见的经济增长，尤其是印度和中国。这两个亚洲国家突然拥有了一批迅速增长、高度消费的新中产阶级。中国的GDP平均每年增长10.8％，而印度是8.9％。在15年当中，印度的中产阶级人数（这里指的是广义的中产阶级，即人口中已经脱离贫穷者）从1.475亿人增长到2.64亿，中国则从1.74亿增长到8亿——我认为这是地球史上最伟大的经济成就。
从1978年到2004年，中国的个人所得每年增长6.6％，这个速度是世界平均值的4倍。现在全中国有3000万名小朋友上钢琴课，印度2／5的中学男学生有固定的课后补习。当你有2.5亿人生活在经济发展如此蓬勃的国家之时，你相当于是活在一个具有全新经济展望的星球上。数以亿计的人比以前更有钱，而且还有更高的期望继续去追求。
于是油价上涨、制造业上涨、大宗物资（用来制造东西的东西）上涨，几乎整个地球的经济都很热。乐观者认为，在全球经济以这样的速度增长之下，说不定，我们可以开始考虑达成“联合国千禧年发展目标”的可能性，例如在2015年之前，让饥荒人口以及日所得低于1美元的人口比率减半。这个目标在设定之时看起来像是乌托邦的理想，但在世界比以前富出34万亿美元之后，这个史无前例的目标，突然间，好像有达成的可能了。
如果你认为房市就要崩盘，放心，不会有人怪你的
接着的情景，就好比是全球经济有一天开着车，一路都很顺畅，心想何妨试试把汽车打进倒车档，接下来……砰！一场大车祸发生了！大多数人似乎都认为，这是晴天霹雳，是最出人意表的晴天霹雳。
但这也让非常多人想要搞明白一个很简单的问题：这究竟是怎么回事？
我密切注意这场经济风暴，开始写这方面的主题，以作为小说背景的一部分。我很快就确信，这真是我所碰过的最有趣的故事。在我开始写这个故事时，英国的北岩银行倒了，事态变得再清楚不过了，我当时写道：“如果我们的法律不设法改变，以便能够管理超级强大、超级复杂、且潜藏着超大风险的新金融工具，终有一天，它们会引发一场全球性的金融大灾难。”刚好，当时的房地产明显出现了泡沫，我还写道：“如果你认为房市就要崩盘，不会有人跟你打嘴仗的。”
我当时说对了，却为时已晚，因为崩盘的所有基本要素都已经备齐。然而，全世界的政府对2008年秋所爆发的全球金融危机都没有准备，其懒散程度让人吃惊，至今依旧如此。
但我写这本书的最重要理由，是因为这些事非常有趣。这是一个非常神奇的故事，充满了人文趣味和戏剧性。冷僻的数学、经济学和心理学，是近几十年来的问题核心，却显得深奥晦涩、神秘莫测，让一般大众无法了解。有关科学和艺术的“两种文化”，我们已经听了不少，而我们在2009年听得特别多，因为那一年是斯诺开始用这个词的第五十周年。不过我不确定，科学和艺术之间有一条大鸿沟的想法，今天是否仍然和五十年前一样正确，例如，想要接受基础科学教育的读者将会发现，现在拿理工学位比以前容易多了。
跨越你与金融世界的鸿沟吧
在我看来，金融世界和一般人之间的鸿沟似乎比科学与艺术之间的鸿沟大多了，如果金融业的成员不应像神职人员一样，营造自己的神秘性，让我们感到害怕和愤怒，那么，这道鸿沟就必须缩小。很多聪明的知识分子完全不了解各种经济的基本知识，而这些知识在金融圈那帮人的眼里，却是世界运作的基本元素。对于金融和经济，我是个外行人，但我希望能在外行和内行之间做对话。 我想，你我应该都有一个共识：对这场全球债务危机，我们必须了解到底发生了什么事。面对如此激烈的市场下挫、如此严重的经济风暴，我们对严重影响我们生活的事情居然无法掌控，真是令人难以接受。
想要重新掌控的方法之一，就是去了解到底发生了什么事。不论你是谁，我想要把整件事弄清楚的欲望和你一样强烈。这就是这个故事最奇怪的讽刺：数十年来，西方世界信奉人格上与经济上的个人主义，但这场风暴之所以会形成，我们都有份。未来很长一段时间，我们的经济与政治都会受到这场风暴的影响。我们必须了解它，并开始思考：接下来会怎样？
这是个债债相连的时代，美国次贷危机和欧债危机把全球经济搅得天翻地覆。约翰·兰彻斯特编著的《大债：全球债务危机，我们都是倒霉蛋》为我们条分缕析全球债务问题的来龙去脉，让我们每个人都能了解，如何在这场大困局中知晓自己的处境，做出对自己最为有利的抉择。
《大债：全球债务危机，我们都是倒霉蛋》中有各种人物：贪婪、不负责任的银行家，放水的监管机构，自以为是的政府官员，吃人的放款者，借钱挥霍的消费主义者，还有无辜的旁观者，他们每个人都是这大债链条上的一环，这些人的真实故事讲述了一个与我们每个人都有关，但我们却一无所知的可怕现象：债务。当经济的增长、生活的奢华全都是奠基于债务之上，如果有一天债台垮掉，谁是受害者？
一本人人都能看懂全球债务危机的好书，幽默风趣地揭示金融危机和各国债务问题的真相，凤凰卫视《开卷八钟》拍案叫好重磅力推，《金融时报》《今日美国》《经济学人》紧急推荐！
《大债：全球债务危机，我们都是倒霉蛋》是一本研究全球债务问题的经济学读物。美国次贷危机和欧债危机是当前世界关注的一个焦点，本书为我们条分缕析全球债务问题的来龙去脉，解析欧美债务危机产生的根源，能让读者更深入地了解欧美经济的诸多弊端。作者约翰·兰彻斯特提出，债务危机的避免之道只有一条，不要过度消费。
