德国证券业教父安德烈·科斯托兰尼门徒告诉你从通货膨胀中获利的秘诀。

由斯特凡·瑞比编著的《通货膨胀来了》一书从理论和历史发展的角度，阐述了通货膨胀产生的过程，并且说明了通货膨胀必将成为我们经济生活的常见现象。同时，作者还为读者提供了各种对抗通货膨胀的方法和手段，并提出了从通货膨胀中获利的观点。

“通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。”

我们处于一个流动性泛滥成灾的世界。在金融危机冲击下，各国均不同程度实行了宽松的货币政策，导致目前多个国家面临通货膨胀考验。长期来看，通货膨胀的蔓延会导致国家的破产。

斯特凡·瑞比，著名股票专家和投资顾问，从理论和历史发展的角度，阐述了通货膨胀产生的过程，并且说明了通货膨胀必将成为我们经济生活的常见现象。同时，还为读者提供了各种对抗通货膨胀的方法和手段，并提出了从通货膨胀中获利的观点。《通货膨胀来了》不仅是对于通货膨胀现象的警告和分析，同时也为读者提供了应对的途径。

与目前众多有关金融危机的各种“事后诸葛亮”的解释不同，作者预见了危机以及有关的政策。他在2005年8月23日出版的《差价合约简介》的前言中这样写道：“美国的房地产全面繁荣，美国的消费者由于他们的房地产价值不断攀升而不断增加他们的负债，但是，如果有一天，房地产的繁荣结束了，会发生什么呢？美国的消费将会崩溃，这不但会影响美国经济，也会影响世界经济，经济萧条和通货紧缩将是可以预见的结果，美联储将大幅度降息并增发大量货币，借用前财政部部长卡尔-席勒的话，‘马儿是否会喝水呢？’。很可能消费者并没有因为利息的下降而进一步增加贷款，而是由于货币的大量发行而对货币的信心发生了动摇，这样就会导致失控的通货膨胀和大量资金涌向实物市场。”

《通货膨胀来了》由斯特凡·瑞比编著。

总序

译者序

引言

序言

第一章　走向不可避免的危机

雷曼破产前——悲喜交加

　1987年的黑色星期一

　1997～1998年亚洲金融危机

　1998年：俄罗斯危机与卢布贬值

　2000～2001年：互联网泡沫的破灭

　信贷泡沫的破灭

后雷曼时代——世界经济的低谷

对金钱的反思

　结论

第二章　危机书写的经济史

危机之母——经济大萧条（1929～1933年）

　前奏：黄金二十年代

　佛罗里达的土地热

　全民炒股热

　最快的赚钱方法：用钱赚钱

　1929年10月股市大崩盘

　世界陷入大萧条

　发放贷款：由少到多

　资金抽逃（从欧洲市场）

　保护主义阻碍世界贸易，

　价格下降与需求减少间的恶性循环

　经济危机中的生活

20世纪70年代的石油危机

　石油短缺——阿拉伯国家的政治高压手段

　国家救援与振兴计划

　原油价格下降，经济正常化

　滞胀结束

20世纪90年代的日本经济危机

　危机的前奏：史无前例的增长

　从经济腾飞到投机泡沫

　减少负债的措施引起经济衰退

　犹豫不决引发通货紧缩

结论

第三章　上万亿的赌注

万亿救助款够吗？

债务，债务，还是债务

低利率支撑的金融业

美国：个人债务和财政赤字再创新高

旧大陆（除美洲以外的大陆）的新问题

　英国：除了金融业还有什么？

　西班牙——从欧洲前列到反面教材

　欧元——经历初次考验

　金融业投机由来已久

　德国

　东欧

中国：救世主？

结论

第四章　货币体系

货币的各项职能

　优势1：价值尺度（货币作为计算单位）

　优势2：支付手段（货币作为交换手段）

　优势3：价值储藏（货币作为价值的存储器）

　货币必须满足的最重要的要求

　缺乏信任是不行的

通货紧缩

　通货紧缩是如何产生的

　通货紧缩就像向下的螺旋线

　通货紧缩的影响

通货膨胀

　通货膨胀和购买力

　债务人是通货膨胀最大的赢家

　通货膨胀是如何产生的？

　通货膨胀的计算——“别相信数据”

　通货膨胀和货币供应量

通货紧缩与通货膨胀

第五章　通货膨胀来啦

经济刺激措施足够吗？

通货膨胀和通货紧缩之间的差距日益缩小

　无路可回

　国家自我筹资

问题将扩大而非缩小

美国国债

　真的能消除货币泛滥吗？

下一轮泡沫产生了

我们这个经济时代的大摊牌

　通货膨胀不可避免而且必要

美国的基准利率

　债务人的天堂，债权人的地狱

不是超级通货膨胀

　何时，多久，在哪里？

结论

第六章　明日的金融架构

明日的金融体系

　我们不需要新的货币和金融体系

金本位制并非解决办法

收入分配将过于不均

三济衰退并非事故，而是我们经济体系中的一部分

健全理智的辩护者

　他无疑是正确的

我们如何才能创建一个崭新的经济伦理学？

　贪婪是本源

　我们需要的规则、法律不在多，关键是要被认同

　法律只能影响而不能替代伦理道德

　惩罚也是红利的一种形式

　国家必须摆脱银行的束缚

　必须降低信贷杠杆

　信用评级机构——没有价值的品质认证

结论

第七章　通货膨胀是一种机遇——除了预防，也可从中获利

传统的安全考虑并不能抵抗通货膨胀

　资本保值——人们竭尽全力想要做到的

　抵抗通货膨胀成为投资新视角

　黄金：抵抗通货膨胀的关键手段

　目前供求关系概览

　实物黄金：金块和金币

　黄金交易所交易基金：证券化的、在交易所进行交易的黄金基金

　黄金证券——如果有这样的证券，也要进行兑换风险担保

　黄金差价合约——将继续不为人所知，但很有意思

　杠杆的变体——赢得巨额利润的良机

　金矿股票

　不动产：地段，地段，还是地段

　房地产市场是如何发展的

　购买不动产

　开放式房产基金

　封闭式房产基金

股票：胜过其名

　公用事业股票

　资源股

　新兴工业国股票

　股票型基金

各种货币

　抵抗通货膨胀的债券——资本的实际保值

　何时？从哪里？多少？

结论

后记

第一章 走向不可避免的危机

2008年9月14日，由于时间紧迫，人们不得不在周日碰面，他们必须赶在周一开盘之前商讨出对饱受破产威胁的投资银行雷曼兄弟的救助计划。但事实并不理想，没有人愿意拿出数十亿美元为雷曼的重建买单，面对一堆资产证券化后的烂摊子，美国五大银行之一的雷曼兄弟也难逃破产的命运。

早在这之前，美国纽约联邦储备银行代表蒂莫西·盖特纳（TimothyGeithner）就明确指出：“用国家财政资金挽救雷曼兄弟并不是政府希望看到的，而你们对此必须有所作为。”这里所指的你们就是最后一次聚集在美联储纽约总部的30位银行代表。渐渐地，代表们总算明白了，他们为说服财政部部长汉克·保尔森（Hank Paulson）、美联储主席本·伯克南（BenBernanke）以及纽约联邦储备银行代表蒂莫西·盖特纳动用国家资金的努力已变成了徒劳。

事实上，政府和央行都身陷困难时期。政府已经在挽救其他问题金融机构，例如贝尔斯登（Bear Stearm），房利美／房地美（Itannie Mae／Freddie。Mac）的行动中投入了过多资金，如果继续提供援助，那么到最后，那些因冒险发放房贷而危机四伏的银行都盼着国家用纳税人的钱帮助他们渡过难关。因此，国家必须把自己同银行的悲惨遭遇划清界限，无论是国家资金还是国家担保都不能用于拯救雷曼兄弟。

所以，只有银行内部间协调才是最好的解决办法，但问题是，应该由谁来接管雷曼兄弟的大部分事务呢？

直至昨天还是热门人选的美国银行，在没有国家担保雷曼巨额债务的双重巨大风险面前，已完全打消了这个念头。

眼下，似乎只有英国伯克利银行还有可能担此重任。但它希望举行一次雷曼全体股东大会的愿望也由于时间紧迫变成了一厢情愿，而且它也没能成功将债务风险分散到多处，因此美国政府和中央银行的与会代表直接拒绝了英国人的接管申请。由于，没有获得美国政府的国家担保，伯克利银行在没有任何声明的情况下于14：00直接离开了会议大厅。一开始有传闻称这仅仅是英国人为了在谈判中凸显地位而精心设计的诡计，但直到他们离开后很长时间都没有回来，人们才恍然大悟：为挽救危机而进行的最后一次努力也已化为泡影。

没有上亿元的国家资金，没有国家担保，似乎也没有坏账托收银行（Bad Bank），也就是说，没有任何来自国家和大型银行对证券风险的援助与担保，更没有投资者愿意在毫无担保的情况下自愿承担巨大的风险。

人们有权选择转身离开。由于没有谁愿意为形如毒药的垃圾证券提供担保，这个曾经显赫一时的投资银行几乎已经失去了救命稻草。至此，那些坚决反对政经合一、反对政府干预自由经济的强硬派获得了胜利。从那时起，经济历史翻开了新的一页。

“大而不倒”（too big to fail）在今天已经不适用了。理由显而易见：一再用国家资金帮助那些因贪婪驱使、为快速获得财富而一次次冒险的银行的行为已不足以用单个金融企业的重要性来解释了。眼下，政府和中央银行达成一致：金融业必须进行自救。

雷曼将破产的消息震惊了出席会议的每个人。在场的每个银行都与雷曼兄弟有密切往来，他们明白，假如雷曼破产，自家的巨大损失也在所难免。19：00左右，一条消息不胫而走：明天，雷曼兄弟必须申请破产。

2008年9月15日，雷曼兄弟破产的消息已传达至世界的每一个角落，一时间各地股价暴跌，出现了抛售股票的狂潮，最糟糕的是，破产还殃及了金融企业，当然这在情理之中。随着雷曼兄弟申请破产，一些大型银行也相继陷入困境。在法兰克福，雷曼的股票跌幅超过88％，2007年初超过60欧元的股价如今已跌至0．28欧元。美国银行也遭受了约12％的跌幅。这一数字并不意外，因为根据传言，在财政部和中央银行的双重施压下，美国银行不得不在计算损失时和同样损失数十亿美元的美林银行（Merrill Lynch）—起合并计算。随后，美联储主席本·伯克南还需对外界有关施压的指责做出辩护。

这些日子以来所发生的一切似乎印证了这样一句话：“一切与金融有关的业务都具有高风险性0 99银行的股票、保险以及分保无一例外地都遭到排斥，就好像它们都是破产的代名词。不只是美国，欧洲的情况也是同样如此，欧洲银行股指数（Bankenindex）当天下跌7．8个百分点。在德国，德国商业银行股票价格跌幅最大（11％），其次是德意志银行（10％）。瑞士大银行USB的股票下跌15％，英国抵押贷款银行HBOS的股价下跌23％。

保险公司也未能幸免，就连最著名的保险公司之一的美国国际集团（AIG）也同样因为高风险的次贷投机行为而陷入困境。据消息称，AIG急需国家资金援助。同样，世界各地的保险业同行们也纷纷抛售股票以减轻损失。

但情况还远远不只这些，股票各个板块均出现了抛售潮，除“较安全”的政府公债还受人们欢迎以外，其余已无人间津。当时还没有人怀疑美国公债的安全性，可是不久后，当政府为减少金融危机的冲击也背负巨额债务时，投资者才开始意识到问题的严重性。

让我们还是回到那个刻骨铭心的日子——2008年9月15日。仅在这一天，道一琼斯指数下跌超过4个百分点，世界其他地区的证券指数也没有好到哪里去。然而，这个转折还仅仅是股市暴跌的开端、经济大萧条的起点。6个月后——2009年3月，道一琼斯指数、东京证券交易所指数、欧洲证券指数和达克斯指数（DAx）相继缩水超过40％。1-3

当前，世界各国为了应对全球金融危机后经济发展迟缓的问题，纷纷采取了刺激经济的政策，其中一条核心措施就是扩大货币发行量，从而推动国民经济发展，对抗经济衰退，全球经济因此逐步进入上升通道。但是，该措施的副作用就是通货膨胀，物价全面上涨。

随着经济的全球化进程，我国经济受世界经济的影响越来越大，我国政府为了刺激经济，也采取了扩张的财政政策和货币政策，这使得在维持我国经济10%增长速度的同时，我国的消费物价指数（CPI）也达到了5%的增加幅度，通货膨胀已经影响到人们日常生活的各个方面，特别是衣食住行等方面的物价上升幅度更大，如何应对通货膨胀、实现资产的保值成为当前面临的首要问题。

斯特凡·里瑟的《通货膨胀来了》一书从理论和历史发展的角度，阐述了通货膨胀产生的过程，并且说明了通货膨胀必将成为我们经济生活的常见现象。同时，作者还为读者提供了各种对抗通货膨胀的方法和手段，并提出了从通货膨胀中获利的观点。本书不仅是对于通货膨胀现象的警示和分析，同时也为读者提供了对应的途径，所以本书在具有通俗易懂可读性的同时，也具有很好的应用前景。希望本书的翻译出版，能够为中国读者应对当前的通货膨胀有所启示。

本书的翻译得到我的学生中国银行上海分行史雯婷硕士的大力支持，没有她的努力，本书是无法顺利面世的，在此对于她的工作表示衷心的感谢。

王煦逸等

2011年3月于同济大学中德学院

安德烈·科斯托兰尼对本书深表欢喜，遗憾的是他已于十年前去世。

我和斯特凡·瑞比的缘分颇深，我认识他时他才刚过20岁。我如今已过世的丈夫当时向我谈起他时甚为激动，他是这般描述的：我认识了一个思想敏锐、极具天赋的年轻人，我一定要收他做“学生”。

这个年轻人雄心勃勃、正直坦率，并且深知这份父子般的情谊会给他带来=F载难逢的机会，借此良机，他能开拓个人及事业上的视野。

在巴黎和整个欧洲，主要是在慕尼黑和法兰克福，斯特凡·瑞比和他尊敬的“教授”一起，撰写了众多文章、专栏和书籍，也参加了众多会议和研讨活动，当然他们之间的情谊用友情这个词形容更为贴切。

我一直深信，斯特凡·瑞比必将成就自己的一番事业，而他也确实做到了。我为他，为他的家庭和他的朋友，也为我自己而高兴。

安德烈。科斯托兰尼拥有奥地利、匈牙利和犹太的混合血统，因此他身上具有想象力丰富、勇敢、幸运和极其乐观的突出气质。他的生活因为充满激情和智慧而丰富多彩，而且他还以这种情绪感召着他人。斯特凡今日的成功证明，他非常善于倾听和观察他老师的言行，他追随了老师独一无二的授课方式并很好地领会了其中的真谛。

当今我们的世界正陷于经济危机之中，斯特凡此书并非旨在找出解决危机的策略，而是充满智慧地向我们阐明当前在金融、社会和道德层面发生的震荡，而正是这些震荡迫使我们陷入了经济危机，在这方面此书发人深省。

斯特凡这本书思维清晰，极具说服力。很多资金管理人、投资银行家和基金经理都缺乏责任感，安德烈·科斯托兰尼在世时就曾对此大加谴责，而斯特凡能够做到不受其扰。

最后我对本书的撰写和出版深表喜悦。

弗朗索瓦丝·科斯托兰尼（Francoise Kostolany）

2009年11月8日于巴黎