本书是金融投资类书籍，主要介绍了7条华尔街投资金律。本书作者是标准普尔首席投资策略师，在标准普尔20年，享有盛誉。本书特点在于能将深奥的投资策略归纳为7条，并从行业、产业方面指导读者构建属于自己的投资组合，形成其投资意识和风格。作为一本金融投资类书籍，本书既可供从事商务活动、经济分析及投资的各类人员参考，也适用于对经济、金融投资感兴趣的普通大众，是一本经济、金融、管理等领域从业工作者值得一读的书。

很少有人能在股市抄底；新一轮牛市的到来往往迅速而猛烈，仅40天即可追回整个熊市平均1／3的跌幅，仅第一年就能涨回46％。如果你不想错过股市暴跌之后的猛涨，如果你不想在变幻莫测中束手无策，它们已频繁超越市场第一年的涨幅，它们跑赢市场的频率超过2／3。

本书中所介绍的7个“金律”投资组合均已频繁超越市场第一年的涨幅。如果你使用本书介绍的“金律”投资组合，这个恢复周期将大大缩短。

本书中介绍的很多“金律”指导下的投资组合会在新一轮牛市的第一年展现远超出整体市场的涨幅。

引言 投资成功的秘诀

金律1 不要选信低买高卖

 追随胜者，摒弃败者

金律2 月是全年的投资晴雨表

 一月看全年

金律3 在正确的时问傲正确的投资

 五月沽货离场

金律4 最好的保护是适度分散投资

 没有免费的午餐

金律5 长线为王

 某处总有牛市

金律6 勇敢地为你的投资组合止损

 不要抓狂，挽回损失

金律7 永远跟着宏观形势走

 别跟央行利率较劲

结语 金律排名

追随领先行业

为回测此投资原则，我再一次计算了标准普尔500产业自1970年起的业绩和标准普尔500行业自1990年起的业绩。结果令人大开眼界。

从左向右读表2—1，我们看到标准普尔500一自1970年以来发布的12个月（1月30日到1月30日）平均价格变化是8.7％。其复合年增长率是7.6％。记住年均百分比变化是价格在某一特定时期内价格变化的简单算术平均，通常比复合年增长率高一些。标准普尔500的标准差（年度价格波动的度量）是15.0。因此其风险调整后收益为0.51。最后，标准普尔，500当然没有跑赢自己的频率。

标准普尔500里1月份业绩最好的10个行业继续在接下来的12个月里取得了平均18.2％的价格增值。年均跑赢标准普尔500达950基点，或将近10个百分点！在年度复合的基础上，“一月看全年”产业投资组合15.9％的平均复合增长率也以超出一倍的优势压倒了标准普尔500之7.6％的复合增长率！

当然，就像没有谁能够一直一帆风顺一样，“一月看全年”行业投资组合的标准差高于标准普尔500，高达24.3应该也没什么好奇怪的。因为“一月看全年”的风险调整后收益0.65要高于市场的0.51，但我相信如此巨幅的额外收益还是相当值得去承受因之增加的风险的。“一月看全年”行业投资组合71％的跑赢标准普尔500的频率还是很让人放心的。

避开落后行业

1月份价格业绩最差的10个行业以5.6％的年均收益持续落后于市场。这比标准普尔500的年均收益低了300多基点。这些1月份收益最低的行业在接下来的12个月取得了最差的复合增长率也不足为奇。这些行业每年都跑输标准普尔500达1.4％。

雪上加霜的是这10个1月的落伍者不仅仅在余年跑输了市场，其波动性也增加了。高达18.2的标准差可是比标准普尔500的还要高。结果就是这10个1月份业绩最差的行业在接下来为期12个月里的平均风险调整后收益也低得无人问津。

最后，我们看到1970年起1月业绩最差的10个行业年均收益跑赢标准普尔500的频率仅为39％。我们为什么通常要避开1月的落伍者，还要我多说什么吗？

产业领头羊

1月的产业业绩结果（不管是最好的还是最差的）与业绩最好和最差的产业业绩结果是相一致的。

如表2—2所示，1月份业绩最好的标准普尔500的3个产业指数在接下来的12个月期间继续取得了14.2％的年均价格增长。这比市场平均年增长要高出近500个基点。此外，3个最佳产业的复合年增长率为12.4％。每年平均跑赢市场4个多百分点。

尽管每年跑赢市场4个百分点听起来可能微不足道，但想想1990年投资于“一月看全年”产业投资组合的l 000美元到2008年1月已经增值到8167美元，而同比之下，投资于标准普尔500指数的1000美元却只有4189美元（不包括股利），就知道了。

业绩前三的产业标准差平均是20.5，比市场的16.3要高一些。我相信1月的3个业绩最好的产业较高的收益值得此增加的波动，因为这些产业的风险调整后收益0.69比标准普尔500的0.58要高。

“一月看全年”产业投资组合跑赢标准普尔500的频率可能是此表中所有统计值中最好的。想象一下能找到一条投资原则每4次有3次都可以跑赢市场！你不仅会满意于看到自己的投资组合价值随时间与日俱增，而且其跑赢市场一贯性也能为你带来许多高枕无忧的夜晚。

落后产业  现在如果我告诉你与标准普尔500相比，1月份业绩最差的3个产业在随后的12个月里创下了更低的业绩，你也许不会感到奇怪。但你也许会惊讶于其输的惨烈程度。

1月份业绩最差的3个产业在随后的18年里每年的年均收益都比标准普尔500要低近300个基点。其复合增长率也好不到哪儿去，每年落后市场270基点，即2.7个百分点。尽管产业业绩3差的标准差低得出奇，只有14.6，但其波动之小却不足以有效提高其风险调整后收益，以使其成为1项有价值的投资选择。它仍然在市场水平之下，在我看来其减少的波动不足以弥补其差劲的平均业绩。

我认为，产业3差的致命伤在于其跑赢标准普尔500的频率只有40％。我想作为一项投资原则这一点比其他统计数据更能使投资者放弃选择产业的业绩3差。

要点

像我已经告诉你的，标准普尔500的1月份业绩已成为年度剩余时间业绩的可靠风向标。此外，产业和行业的1月份业绩也是哪些领域将来能跑赢市场的有利指标。对于选择遵守“一月看全年”金律的投资者，我建议选取1月份产业和行业的胜者，而避开败者——如果你想要自己持有的组合12个月后有希望成为赢家的话。

另外，要知道自1945年以来，2月份就是标准普尔500的第二大衰月。大市2月份平均下降0.3％，而标准普尔500在所有12个月平均上涨0.7％。此外，标准普尔500在2月份有50％的时间都在下跌，而其在所有12个月平均下跌频率只有41％。我在此指出这一点以便你不致因为典型的季节性市场行为立刻就对“一月看全年”投资组合失望。

你也许热切地想要知道标准普尔500哪个月的业绩最差——答案是9月。自第二次世界大战结束以来，标准普尔500在9月份平均下跌0.63％。同时，市场56％的时间都在下跌。事实上，不管你回头看1990、1970、1945或是1929年，标准普尔500在9月份的平均收益都是负值。

正如历史业绩所呈现的，记住：过去有效的不一定将来也总能行得通。例如，“一月看全年”投资组合从1994年到1997年连续4年跑输大市。此投资组合这4年里有3年都盈利了，但收益低于市场水平。但它从1998年到2005年连续8年跑赢了标准普尔500。因此选择遵循此技巧的投资者要知道，像全垒打棒球运动员一样，此投资组合也可能时常经历击中率低潮。

P53-59

从2007年10月9日到2008年11月20日，标准普尔500股票价值缩水了52％。结果，很多投资者现在正反复吟唱披头士乐队的歌曲《昨天》中的一句歌词：“突然间，我已经不及从前的一半。”他们同时在想是不是应该卖掉手中所剩无几的股份并从此远离股市。我的建议是“不要做查理·布朗”，并不是因为我想要你买这本书，而是因为：

1.很少有人能股市抄底——至少我做不到；

2.新一轮牛市的伊始通常迅速而猛烈，仅40天即可重拾整个熊市平均1／3的跌幅，通常仅第一年就能涨回46％：

3.这本书中所介绍的7个“金律”投资组合均已频繁超越市场第一年的涨幅，有些跑赢市场的频率则超过2／3。

换言之，我不想让你错过暴跌之后的猛涨。当船刚要驶进码头时，我不希望你人却在机场。你的船就是熊市触底之后股价的快速回升，它能够帮助你挽回在投资组合上的损失，但通常要用5年多一点的时间。而如果你使用本书介绍的“金律”投资组合，这个恢复周期将大大缩短。

糟糕透顶

我们直说吧，2007--2008年的熊市是众多泡沫破灭的爆发期——商品市场泡沫、新兴市场泡沫、对冲基金泡沫和房地产泡沫。但不要因为没能预测此次崩盘或投资组合遭受重创而太难过。除非有人把钱都投资了现金或熊市基金，否则他们的投资组合应该跟你的一样，表现不佳。

当标准普尔500股票价值缩水大于50％时，表1显示我们其实无处可藏。标普500里的所有10个产业股票价格都在下跌，金融产业则暴跌了74％。此外，所有130个行业中除了3个之外，在这13个月期间全都下跌。令人意外的是，2007年10月到2008年11月期间，美国股票的下跌居然还不及国际发达国家和新兴市场股票的下跌，可见世界经济在下滑。

但是你知道吗？这是熊市股价表现的典型特征。的确，这次熊市的起因和速度都是空前的。它在13个月内就跌去40％，达到了大崩盘状态，这个速度远超出了通常的周期21个月。但我预计其恢复和其他大熊市的恢复不会有什么不同；而且我推测，本书中介绍的很多“金律”指导下的投资组合会在新一轮牛市的第一年展现远超出整体市场的涨幅。为什么呢？因为这曾在第二次世界大战后其他两次大崩盘（1973—1974年和2000—2002年）之后出现过。

历史是真实的见证

让我们来看看熊市恢复时期的市场和一些“金律”投资组合的优异表现吧。

目前的熊市是1929年以来的第16次熊市。过半的跌幅使其成为自1945以来最大的熊市和1929年以来的第三大熊市。但在此番熊市最后终结之时，你就准备好迎接一轮迅猛的局部恢复吧。表2表明在新一轮牛市的首年，标准普尔500的平均增幅为46％。并且，标普500在此第一年间收复了之前熊市损失的82％还多。我不敢保证市场这次也会有同样的反应，但成功的投资者一般都善于利用概率——而这种概率就是新一轮牛市首年暴涨的机会。

金律就是金律

2008年，随着投资者从5月到10月更多地转向保守，“五月沽货离场”投资组合超出标准普尔500达15个百分点还多。那其他“金律”投资组合呢？它们在崩盘的最后一年和新牛市的首年表现又如何？

表3给出了标准普尔500和其中5个“金律”投资组合在之前两次大崩盘——1974年和2002年熊市分别跌去48％和49％时的表现。同时，也显示了大崩盘后新牛市的首年1975年和2003年的表现。“追随胜者”、“某处总有牛市”、“一月看全年”投资组合在新一轮牛市的第一年大胜标准普尔500。自1990年起，这些“金律”投资组合持续跑赢市场，走出了大熊市，“没有免费的午餐”和“平均加权”投资组合也一样。

那么这次会发生什么呢？7条金律指导下的投资组合会不会再次见效呢？没有人能确定，但我相信，如果你因为刚遭受的打击而远离股市，那么你很可能在你的船最终到来之时却出现在机场。