在魔法师的手中，一张牌可以变成无数张，他可以凭空造就很多奇迹，可是无论他的表演多么神奇，大家都知道这是假象。但你知道吗？现实中的“魔法大师”巴菲特却将手中的100美元在43年后神奇地变为620亿美元，他创造了奇迹。巴菲特和那些魔法师之间唯一的区别是时间的长度。

这本书就将带领你去揭开巴菲特的投资秘密……

本书将帮你建立正确而完整的市场投资理念，并让投资者以更广阔的视野与战略性的眼光来做投资。

本书总结了巴菲特40多年的投资经验，并对其投资精髓进行了简明扼要的介绍，全面且精炼。这些理念几乎全部来自他每年的《致股东函》以及和他参加一些演讲、访谈时的一些讲话。

为了方便投资者理解，同时配以实际的投资案例来对大师的思想精髓进行实践的解析。教你具体在投资中怎样实践操作，就如同巴菲特亲身教你投资一样亲切、自然，能让你迅速领会它的精华，从而在股市中赢得财富。

本书一改相关的投资理念书的严肃、晦涩，且不只是简单的投资理念的阐释，而是更注重投资理念的学习与指导的本土化。这是本书的一大特色。

第一篇 巴菲特价值投资理论

第1章 来自时间的价值——复利的魅力

复利的力量就是利生利

持有时间决定着收入的概率

投资者要为股票周转率支付更多的佣金

复利魅力的关键因素：时间与回报率

第2章 全力保证价值不要偏离价格太远

要以合理的价格买入股票

买人价格比买人时机更重要

不要贪婪“烟屁股投资法”

选择A股H股价差大的股票

未来现金流估值股票价格

好股票即使价格好也不急着卖

运用市盈率的估值法衡量股票价格

利用“总体盈余”评估企业价值

运用概率论测量价格的合理性

两项重要的价值评估方法

利用价格与价值的差异进行评估

第3章 买入并长期持有投资理论

长期投资能减少摩擦成本

长期投资有利于实行三不主义

长期投资能推迟并减少纳税

长期投资有助于战胜机构主力

不要被短线投资诱惑

挖掘值得长线投资的不动股

安全边际也可以用技术来建构

巴菲特投资指数基金的三点建议

市盈率的功劳

第4章 持续战胜市场的核心价值投资法

价值投资以高收益和低风险持续战胜市场

巴菲特后悔没有长期持有迪斯尼

股价对价值的背离总会过去的

价值投资的关键三因素

实质价值才是可靠的获利

第二篇 巴菲特的聚焦投资术

第5章 最高规则聚集于市场之中

认识市场的愚蠢首先要认识自己的愚蠢

让“市场先生”为你所用

反其道而行，战胜市场

正确掌握市场的价值规律

不要顾虑经济形势和股价跌涨

有效利用市场无效，战胜市场

如何从通货膨胀中获利

历史数据并不能说明未来的市场发展

第6章 被华尔街忽视但最有效的集中投资

精心选股，集中投资

集中投资，关注长期收益率

集中投资，快而准

准确评估风险，发挥集中投资的威力

集中投资的秘诀：在赢的概率最高时下大赌注

巴菲特持有的股票组合类型有哪些公司

集中投资的两大主要优势

巴菲特选股22只赢利318亿美元

控制股票的持有数量的标准

第7章 聚焦新经济下的投资新方法

购买公司而不是买股票

绝对不要混淆投资与投机的差别

新经济下需要注意的商业准则三大特征

新经济下高级经理人必备的三种重要品质

公司财务准则必须保持的四项关键性要素

公司市场准则中的两条相关成本方针

巴菲特仍然没有投资高科技股票

中小型公司也值得持有

将投资目标扩展到国际性公司

不断寻找特许经营权企业

走出国门赴欧洲收购企业

中美企业对比中发现投资机会

选择像通用电气这样的领头羊类型的公司

期权的成本很高

第三篇 巴菲特的选股策略

第8章 宏观经济与股市互为晴雨表

利率变动对股市的影响

通货膨胀对股市的双重影响

经济政策对股市的影响

汇率变动对股市的影响

经济周期对股市的影响

政治因素对股市的影响

上市公司所属行业对股价的影响

第9章 选择超级明星股的原则

选择有优秀治理结构的公司

获取公司治理的真实信息

顺风行业更适合投资

寻找长期稳定产业

寻找具有核心竞争力的产业

选择具有超级资本配置能力的企业

选择基本面好的公司

第10章 选择成长股的标准

抓准有发展潜力的公司

盈利才是硬道理

选择能持续获利的股票

选择安全的股票

不怕业绩走得慢就怕不够稳

把握企业正常赢利水平

第11章 所选股票的公司管理层优秀的标准

能够帮助企业渡过难关

能够融为企业的一部分

巴菲特购并时特别注重管理层

把回购股票看做风向标

好的董事会能够控制经营风险

第12章 挑选经营业务容易理解的公司的股票

业务是企业发展的根本

过于复杂的业务内容只会加重你的风险

你要能理解它的新型业务

要重视与众不同的业务

要亲自对企业进行考察了解

分析企业经营业务时要做到精益求精

第13章 用“护城河”来保护投资的可观回报

经济“护城河”的实质是安全边际

安全边际比价格高低更重要

成本过高增加风险

要重视低成本经营模式

账面利润具有迷惑性

名气和广告并不能说明什么

经济“护城河”是会变化的

最深的“护城河”其实在消费者心里

第14章 所选股票的公司自由现金流要持续充沛

自由现金流充沛的企业才是好企业

有雄厚现金实力的企业会越来越好

自由现金流代表着真金白银

有没有利润上交是不一样的

资金分配实质上是最重要的管理行为

利用政府的自由现金流赢利

第15章 所选股票的公司净资产收益率指标要高

净资产收益率高的企业才值得投资

衡量盈利能力的最佳指标

关注平均净资产收益率

调整相关因素获得真正的净资产收益率

影响净资产收益率的三大因素

选择有自主定价权的企业

第16章 选股还需关注损益表项的信息

企业的销售成本越少越好

长期盈利的关键指标是毛利润／毛利率

衡量销售费用及一般管理费用的高低

远离那些研究和开发费用过高的公司

不要忽视的折旧费用

利息支出越少越好

计算经营指标时不可忽视非经常性项目

第17章 关注资产负债表项的重要信息

没有负债的才是真正的好企业

没有负债的波珊珠宝公司

债务比率过高意味着高风险

负债率高低与会计准则有关

零息债券是一把双刃刀

银根紧缩时的投资机会更多

固定资产越少越好

无形资产属于不可测量的资产

第四篇 巴菲特的交易原则

第18章 买入时机，股神首先要有眼神

巴菲特如何看待优秀公司的暂时性问题

巴菲特判断股票的价格低于企业价值的依据

金融危机下巴菲特买入股票只求稳

买入点：把你最喜欢的股票放进口袋

价格具有吸引力时买进

第19章 抛售股票，止损是最高原则

牛市的全盛时期卖比买要重要

抓住股市“波峰”的抛出机会

所持股票不再符合投资标准时要果断卖出

找到更有吸引力的目标时卖掉原先的股票

巴菲特设立止损点

巴菲特在股价过高时操作卖空

卖掉赔钱股，留下绩优股

并非好公司就一定要长期持有

第20章 持股原则，甩掉暂时得失

长期持有与短期持有的税后复利收益比较

长期持有与短期持有的交易成本比较

长期持有亦需要灵活变动

长线持有无须过分关注股价波动

第21章 巴菲特移花接木的套利法则

评估套利条件，慎重地采取行动

巴菲特应用的套利公式

通过并购套利使小利源源不断

把握套利交易的原则

巴菲特规避套利风险的方法

巴菲特风险套购概率论

像巴菲特一样合并套利

巴菲特相对价值套利

封闭式基金套利

固定收入套利

解套策略要依时机而变

补仓最有“利”的时机

主动性解套技巧与时机选择

捂股也是一种被动性解套策略

策略型解套技巧时机选择

第22章 巴菲特抄底股市

市场下跌反而是重大利好消息

分期建仓是一种策略

建仓时仓位不宜太重

股市抄底看似容易做起来难

会控制风险才能接飞刀

看看有没有额外认股权

物有所值不是底部也能买

经济不景气，闷声发大财

从长期来看股价是一直上涨的

巴菲特投资铁路时的分析

第五篇 巴菲特防范风险的秘密武器

第23章 巴菲特规避损失的法则

遇风险不可测则速退不犹豫

等待最佳投资机会

规避损失的力量源泉

巴菲特神奇的“15％法则”

购买垃圾债券大获全胜

随市场环境的变化而变化

可以冒险但是也要有赢得把握

好上还要好

独立承担风险最牢靠

第24章 巴菲特提醒你避开投资误区

多元化陷阱

研究股票而不是主力动向

“价值投资”的误区

炒股切忌心浮气躁

没有制定适当的投资策略

只要是长线投资，都能够跑赢市场

钱少就不要做长期投资

盲目地去炒新股

慎对权威和内部消息

对于金钱要有储蓄意识

避免陷入分析的沼泽

没有完美制度

高管的过高的薪酬，不是一个微小的财务问题

第25章 不要误入股市陷阱

会计科目项下的小把戏

不光彩的“会计费用”

识破信用交易的伪装

不要为“多头陷阱”所蒙蔽

警惕“空头陷阱”

面对收益寸土不让

超越“概念”崇拜

市场信息的不对称现象

闭着眼睛投资

相信数学概率

卷入债务谜团

银行股是万能法宝

第六篇 巴菲特投资哲学

第26章 不按常理出牌

相信自己的直觉，坚持自己的判断

反群众心理进行操作

不要被预测所左右

股市中最大的敌人是自己

股市投资的心理运算

考虑风险的接受度

远离股市坐在办公室里的巴菲特

打盹时赚得要比醒着时多

不必担心“何时”

不能承受股价下跌50％的人就不应该炒股

第27章 巴菲特投资的理性之美

股市中沉默是金

坚持选择自己所喜欢的

犯错误一定要清楚这个错误有多大

不要过于在意投资品价格的波动

投资要经过理性的分析

抓住生活赐予你的每一个机会

制订周密的投资计划

投资原则是通用的

做自己的投资顾问，比专家赚得更多

如果非要炒新股，切记抓准时机

将价值投资坚持到底

选择稳健的投资策略

不要忽视阅读的重要性

投资者情绪对市场的影响

选好投资工具

要善于向最好的投资者学习

第28章 炒股就是炒心态

克服“贪婪”和“恐惧”

拒绝盲目跟风

有自制力才能取得成功

不要过于自信

巴菲特投资心理学

恪守投资的准则：拒绝投机

该冒险的时候不要犹豫不决

耐心是最重要的持骰纪律

心平，才能化险为“赢”

不控制好自己的情绪很难获利

投资是一种生活方式

面对亏损的态度及其应对方法

态度决定一切

附录1 巴菲特生平大事年表

附录2 巴菲特经典投资语录

价值投资理念

心态决定投资

行业与公司分析

安全边际构建

对市场的看法

关于伯克希尔

认识自己

要重视与众不同的业务

【巴菲特如是说】

如果一个企业处在供给大于需求的行业，而且产品在整体形态、外观、售后服务等方面和其他同行没有太大差异时，企业就处在利润的边缘区；如果产品的价格或者成本因为政府立法干预、厂商非法勾结或者联合垄断等原因被控制在一定范围内，就可以免除自由市场竞争。要不然，由于产品的无差异化，顾客就会根据价格来选择购买哪家的产品。这样同行间的产品竞争就变成了价格之争，产品的成本和价格之间的差额就会越来越少，利润越来越低，企业就会陷人困境。这就是为什么所有企业都在努力强调自己产品或服务的独特性。

——1982年巴菲特致股东函

【实例与活用】

巴菲特认为，投资者通常应选择业务简单易懂的企业作为投资的对象，一般来说这样是没错的，但有的时候也需要关注一些与众不同的业务。

在传统的行业里，很多企业都在通过广告、设计等各种手段努力强调着自己产品的独特性，以此来扩大其和同行产品的差异性。如果产品的特色足够强。企业就有了自己的品牌，可以根据自己的品牌定位来为产品定价，获得较大的利润。像可口可乐公司就是这样，可口可乐品牌已经深入人心。即使是差不多一样的可乐，可口可乐就可以定价比其他可乐多一倍价钱，而且销量还极好。

但是并不是所有的企业都能够做到像可口可乐这样把自己的品牌和特色深入人心。一旦企业的产品做不出特色，或者特色没被大家认可，企业的产品就会被归类为一般化商品。这时候企业就无法根据自己的特色为产品定价，而只能和其他行业一样根据成本来定价，并且与同行进行恶性的价格竞争，于是利润越来越小，企业的生存越来越难。当利润到达某个低谷时，就会有一些企业觉得利润太低而退出市场。然后，供需关系发生改变，价格开始上升，利润升高。但这种高利润的时间很短，因为很快就有企业会再次进入市场。

当然，并不是所有的行业都是这样的。有些行业比较与众不同，虽然它们也存在竞争，但竞争程度没有这么激烈，而且通常利润都能保持在一定的范围内。保险行业就是这样一个与众不同的行业，它的与众不同体现在以下几点：首先。保险业是一个门槛很高的行业，不可以随便进人；其次，保险业的收费价格标准是由政府核定的，具有某种垄断性；再者，保险公司通常都不会轻易降价，虽然保险业也存在业务竞争，但主要体现在争取客户方面；最后，就算保险公司发生亏损，政府部门也会出手相救。由此可见，保险业是一个比较稳定的投资行业。

与众不同的业务，决定了某些行业的企业具有比较稳定的利润和发展前景，因此投资者要特别注意自己的投资目标是否存在着这种与众不同的企业。

要亲自对企业进行考察了解

【巴菲特如是说】

我和芒格都对世界百科全书非常感兴趣。事实上，我读他们的书已有25年历史，现在连我的孙子也拥有一套。所有的老师、图书馆与读者都称赞它为最有用的百科全书，而且它比同类型的其他书卖得便宜。这种质优价廉的产品，促使我们愿意以按照该公司提出的价格进行收购，即使近几年直销业的表现并不太好。

——1985年巴菲特致股东函

【实倒与活用】

巴菲特认为，投资者应该对其所投资企业的业务非常了解。但这种了解并不是听取别人的道听途说，而是自己亲自去进行考察。  有些投资者认为专业的管理人员或者金融分析师见多识广，他们的意见一定很理性，其实不然。格雷厄姆曾经说过这样一个故事：有位石油专家死后士天堂，却被上帝告知天堂没有位置了。于是他对着天堂的门大喊，地狱有石油，结果就有几个石油专家从天堂出来下了地狱。上帝觉得这位石油专家很聪明，正待夸奖他时，这位石油专家却说，我也要下地狱去，他们都下去了，说不定地狱真有石油呢。很多时候，道听途说是行不通的，只有亲自考察才正确。

巴菲特在投资之前，一定会亲自去考察目标企业。1985年伯克希尔公司投入3.2亿美元收购了斯科特公司，在进行收购之前，巴菲特认真了解了斯科特公司的业务，斯科特公司最主要的业务就是世界百科全书。而世界百科全书对于巴菲特来说实在太熟悉，因为他和搭档芒格平常就对世界百科全书特别感兴趣。在阅读世界百科全书的过程中，他发现世界百科全书的的内容和编排的质量非常高。面且难能可贵的是，这本书的售价比其他同类书的价格还低。高质又低价的产品，自然人人都喜欢。世界百科全书的销售额比其他4家同行加起来总的销售额还要多，大约占斯科特公司总销售额的40％。

当然，巴菲特也没有忽视斯科特公司的其他业务。除了世界百科全书外，斯科特公司还经营着克比家护系统、空气压缩机、瓦斯炉等16项业务。而这些业务在其行业中也大多处于领先的地位，能够获得很高的投资回报率。

另外巴菲特也没有忘记考察斯科特公司的管理层。虽然在决定收购前，巴菲特并没有见过斯科特的总裁拉尔夫·舒伊，但是拉尔夫·舒伊已经在该公司当了9年的总裁，巴菲特从斯科特9年的经营业绩中就慢慢了解到拉尔夫·舒伊是个非常出色的管理者。

正因为巴菲特对该公司的一切都非常满意，所以他按照斯科特公司提出的价格3.2亿美元收购了斯科特公司。事实证明巴菲特的投资眼光没有错，斯科特公司后来屡创佳绩，为巴菲特赚取了丰厚的利润。巴菲特说收购的成功正是建立在亲自考察业务的基础上的。

投资者在进行投资时，不要被别人的看法所左右，一定要自己亲自考察想要投资的企业。只有自己亲自考察过的，才是最真实的。经过自己考察后再进行投资，这样的投资风险是最低的。

分析企业经营业务时要做到精益求精

【巴菲特如是说】

通常每当我们涉足一个原本不熟悉的行业时，我都喜欢问下新加入的合作伙伴：“你们这行业中还有没有像你们一样的优秀的企业？”1983年我们收购内布拉斯加家具中心时，我就问过B夫人这个问题。当时她告诉我，美国其他地方还有3家优秀的家具零售商。可惜的是，在当时它们都没有出售的意愿。

——1997年巴菲特致股东函

【实例与活用】

巴菲特认为，为了更好地投资，投资者在考察想要投资的企业经营业务时，一定要精益求精，不放过任何细节。

1997年伯克希尔公司收购星辰家具公司。当时，创立于1912年的星辰家具，总共有十二家家具店，其中十家在休士顿，一家在奥斯丁，另一家在布莱恩。每家的经营业绩都非常喜人。当谈到收购星辰家具公司的过程时，巴菲特非常激动。因为这桩收购案例充分体现了巴菲特收购企业时精益求精的精神。

巴菲特有这样一个习惯，每当他涉足一个原本不熟悉的行业时，他总会询问他拘新合作伙伴一个问题： “你们这行业中还有没有像你们一样的优秀的企业？”可千万别小瞧这个问题。就是这样一个问题，让巴菲特收购了很多优秀的企业。星辰家具公司就是这样一个例子。

1983年巴菲特开始涉足家具行业，他收购了内布拉斯加家具店。当最后和B太太洽谈收购协议时，巴菲特就询问B太太，在家具零售业，有没有其他像内布拉斯加家具店这样优秀的企业。B太太告诉巴菲特，在美国其他地方还有3家很优秀的家具零售商可以考虑收购。不过令巴菲特惋惜的是，当他和那3家公司洽谈时，当时没有任何一家愿意出售。多年之后这三家家具店中的威利家具公司有了出售的意愿，于是B太太马上把这个消息告诉了巴菲特。巴菲特非常高兴，因为他不但喜欢该公司的经营业绩，而且也非常欣赏该公司明星经理人比尔蔡德，所以巴菲特立刻抓住这个了这个难得的机会，很快就和威利家具公司谈好了这笔交易。同样地。巴菲特又问了比尔蔡德和问B太太一样的问题，比尔蔡德的推荐名单中有一家公司和B太太推荐的一样，那就是星辰家具公司。虽然当时星辰家具公司不愿意出售。但巴菲特已经把星辰家具公司深深记在了心里，他一直在等待合适机会。

在巴菲特收购威利家具公司一年之后，所罗门公司的董事长告诉巴菲特，星辰家具公司有出售的意愿，而且该公司的总裁兼最大股东沃尔夫想和巴菲特见个面。巴菲特等待已久的收购机会终于到来了。于是巴菲特很快就和沃尔夫见了面，经过两次短暂的会晤后，他们就谈妥了所有的交易。

没有最好，只有更好。当投资者准备投资某个企业时，可以了解一下，在这个行业里是否还有和这家公司一样优秀甚至比它更优秀的企业。

P138-141

在魔法师的手中，一张牌可以变成无数张，他可以凭空造就很多奇迹，可是无论他的表演多么神奇，大家都知道这是假象。但你知道吗？现实中的“魔法大师”巴菲特却将手中的100美元在43年后神奇地变为620亿美元，他创造了奇迹。巴菲特和那些魔法师之间唯一的区别是时间的长度。

这本书就将带领你去揭开巴菲特的投资秘密……

沃伦·巴菲特，有史以来最伟大的投资家，他创造了一段投资传奇，他的价值投资理论更是广为被人们接受并学习。

1930年8月30日，沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。他从小就极具投资意识，11岁的巴菲特购买了平生第一张股票。

1964年，巴菲特34岁时其个人财富就已经达到了400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。

1965年，35岁的巴菲特收购了一家名为伯克希尔·哈撒韦的纺织企业，1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，并把这家纺纱厂变成巴菲特庞大的投资金融集团。他的股票在30年问上涨了2000倍，而标准普尔500家指数内的股票平均才上涨了近50倍。

到2008年时，巴菲特的个人财富已经高达620亿美元，位居全球第一。

在2009年，全球经济都受到了金融危机的重创，巴菲特的财富也严重缩水，财富总量为370亿美元，居全球第二。但我们可以相信，一旦经济复苏，巴菲特的个人财富也会讯速增值。

巴菲特是投资者永远的楷模。资本市场不光是经济的晴雨表，而且是一个能够深刻洞悉人类思维与行为的场所。投资者如果脱离美国当时历史阶段的经济环境，脱离开巴菲特个人特有的人格魅力，一味地模仿巴菲特就会成为东施效颦，投资者要学习的是巴菲特投资理念的精髓。

本书总结了巴菲特40多年的投资经验，并对其投资精髓进行了简明扼要的介绍，全面且精炼。这些理念几乎全部来自他每年的《致股东函》以及和他参加一些演讲、访谈时的一些讲话。

为了方便投资者理解，同时配以实际的投资案例来对大师的思想精髓进行实践的解析。教你具体在投资中怎样实践操作，就如同巴菲特亲身教你投资一样亲切、自然，能让你迅速领会它的精华，从而在股市中赢得财富。

本书一改相关的投资理念书的严肃、晦涩，且不只是简单的投资理念的阐释，而是更注重投资理念的学习与指导的本土化。这是本书的一大特色。

也许巴菲特的成功之路是个不可复制的梦想，但我们可以将巴菲特的策略、方法和思维融会贯通，用它们来指导自己的投资实践，并享受投资过程的成就感、思维的酣畅淋漓。

我们相信，投资者只要抽出一点时间，细细阅读本书，一定会受益匪浅。本书将帮你建立正确而完整的市场投资理念，并让投资者以更广阔的视野与战略性的眼光来做投资。每天提高一点，每天进步一点，投资者就一定能够圆自己投资致富的梦想！