大数据时代如何冲击传统金融行业？

债务问题、影子银行、小额贷款金融市场隐忧重重？

利率、保险、股市如何构筑强而有力资本市场新秩序？

互联网+概念趁势冲击，传统金融业力求革新，未来中国改革之斧已然高高举起！

魏本华编著的《颠覆的金融(精)》汇集12位国内国际金融界，以前瞻的思维剖析金融市场，解读资本市场新政，颠覆传统观念，迎接下一个创富的癫狂未来！

我们处身于金融时代。现代社会，人们因为持有信用卡、炒股票、买保险与银行、证券、保险发生联系，还会购买余额宝、银行理财，参与众筹，我们很难与金融绝缘。即使什么都不做，我们的浏览记录、购物行为也会被采集，成为互联网企业预测消费与投资行为的素材。金融是如此重要，以至于金融业被置于严格的管制中，从机构设立、业务准入到定价机制，管制无处不在。片面地看，金融的历史就是金融管制的历史，金融业的创新是在突破金融管制，金融业门外的“野蛮人”颠覆传统金融的产品也是他们受到较少管制的结果。魏本华编著的《颠覆的金融(精)》汇集国内国际12位金融界，深度剖析中国金融的种种变革，解读资本市场新政，颠覆传统观念。

前言 （十二波席卷金融大浪潮）

第1章 大数据时代的决策新思维/何帆（中国社科院世界经济政治研究所副所长）

第2章 互联网金融的颠覆、颠倒还是癫狂/陈龙（阿里巴巴蚂蚁金融服务集团首席战略官）

第3章 利率市场化势如破竹/曹远征（中国银行首席经济学家、上海金融与法律研究院学术委员）

第4章 现实与未来：小额贷款公司的是与非/焦瑾璞（中国人民银行金融消费权益保护局局长）

第5章 影子银行内幕/张化桥（中国支付通集团董事长）

第6章 资本市场该有怎样的制度改革/聂庆平（中国证券金融股份有限公司董事长）

第7章 企业债致中国金融体系风险高企/朱海斌（摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管）

第8章 货币幻境下的地方债悬崖/邵宇（东方证券首席经济学家、首席策略分析师）

第9章 保险业能否飞得更高/魏迎宁（中国保险监督管理委员会原副主席）

第10章 最牛经济难为股市另辟蹊径/钱军（上海交通大学上海高级金融学院金融学教授）

第11章 线上交易，个人信息流向何处/王晓蕾（中国人民银行征信中心副主任）

第12章 金融与电商争雄，大数据如影随形/宣晓华（上海华院数据技术有限公司董事长）

美国一家大型连锁商店里，有一个专柜卖婴幼儿产品。因为客户信息很多，商店发现当人怀孕之后，行为会出现改变。更多的孕妇们会选择没有香味的洗发水，在选择营养品口味上也和怀孕前不同。因此商店便根据客人购买行为的变化，预测其足否可能怀孕了，然后给潜在怀孕的客人寄去婴幼儿产品传单。一天，一个父亲很愤怒地找上门说：“我女儿才上高中，你们现在天天给她寄婴儿尿布、奶粉的广告是什么意思?鼓励未婚怀孕吗?”商场很快回应：“对不起，我们搞错了!”过了一个星期，这个爸爸又回来，说：“是我搞错了，我女儿已经向我坦白，她真怀孕了。”

大数据中还有一·个沃尔玛的经典故事。这家超市最早发现了尿布和啤酒的销售是呈相关性的。一开始谁也不明白这两个东西怎么会相关?后来研究发现当家里有了小孩之后，买尿布的任务往往是让新爸爸去干的。虽然爸爸对孩子的出生贡献并不大，但他自己觉得很有成就感，所以买完尿布后会顺便买一瓶啤酒犒劳自己。因此沃尔玛索性把啤酒和尿布放在一块儿，啤酒的销售量一下子增加了。当然这个经典案例也很有争议，因为统计学里最基本的概念就是，相关关系不一定是因果关系。所以即使是很强的相关关系也很有可能是伪相关。但在大数据时代，起码原来找不到的相关关系现在能找到了。

为什么会有这些相关关系?怎么凭借这些相关性就能知道行为规律?一个更深层的概念是人和人是一样的。当把一个人特列出来，可能很有个性，但当人口样本数量足够大时，就会发现其实每个人都一样。

以赌场为例，去赌博前要在门口先办一张电子磁卡，而在办这张电子磁卡时，相关的个人信息已经被赌场获取了。例如第几次来、年龄、种族、职业等。赌场就此建立了一·个庞大的数据库，拿到数据后开始建立相关性。

人跟人的确是不一样的，有的人到赌场输了lO元就心疼得睡不着觉：有的人输几百万也面不改色心不跳。但不管是谁，都会有一个痛苦点。例如王大锤去赌场玩，在踏入赌场、办理好电子磁卡的那一刻起，他的个人信息已经被赌场收集：中国人、男性、35岁、土豪。赌场会通过数据库预测此人的痛苦点将在1万美元左右。当他输到9 800美元的时候，奇迹发生了，旁边会突然出现一位年轻貌美的公关经理说：“先生玩得很累了吧?我们的赌场刚请了一位名厨，会做世界一流的法国大餐。恭喜您，您被选为幸运顾客。要不要带着家人去享受法国大餐，休息一下呢?”为什么服务这么好?因为他的最后一分钱已经被赌场榨完了。

为什么赌场能够精准预测客人的行为?因为不管是谁，当在同一家赌场里输的钱超过了痛苦点之后，都会觉得这个地方太背，从此再也不想踏进这家赌场一步，因为已经输得恶心了。从赌场的角度来看，最好的选择自然是当赌客快要达到痛苦点时，让他们住手。

这彻底颠覆了原来经济学教科书告诉我们的道理：因为消费者之间的信息会互相沟通，所以没有办法进行价格歧视。比如一件衣服到底卖什么价格，不同人的心里底价是不一样的，特别喜欢这件衣服的人花l万元也愿意买，不太喜欢的人5 000元可能是他的价格极限。但是商家必须要统一标价，不能来一个顾客换一个价钱。

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我们处身于金融时代。现代社会，人们因为持有信用卡、炒股票、买保险与银行、证券、保险发生联系，还会购买余额宝、银行理财，参与众筹，我们很难与金融绝缘。即使什么都不做，我们的浏览记录、购物行为也会被采集，成为互联网企业预测消费与投资行为的素材。更何况金融可以跨越时间和空间配置资源，已经成为经济生活中的要素，不可或缺。

金融是如此重要，以至于金融业被置于严格的管制中，从机构设立、业务准入到定价机制，管制无处不在。片面的看，金融的历史就是金融管制的历史，金融业的创新是在突破金融管制，金融业门外的“野蛮人”颠覆传统金融的产品也是他们受到较少管制的结果。我们应当如何看待这几年金融业的种种变革？这成为“鸿儒论道”在金融领域选题的主要问题来源。

宏观尺度上，中国金融体系是在两条鲜明的主线的引导下发生变革的：利率市场化与金融风险。《利率市场化势如破竹》指出，随着银行理财、信托等融资渠道的发展，利率市场化正处于加速状态，金融脱媒现象明显，新兴金融机构开始活跃。利率市场化推高了传统企业的融资利率水平，也释放了风险。传统金融不得不开始艰难的市场化转型。

自2010年以来，金融体系风险是金融业乃至整个经济体头顶的达摩克利斯之剑，债务水平较高是其最直接的显现。《企业债致中国金融体系风险高企》采用信贷与GDP的缺口指标计算中国社会债务水平，中国的阙值显着高于10个百分点，最新数据显示2014年三季度的缺口指标为18。4个百分点，已经接近或者达到了传统研究里面的警戒线水平，其中企业债务金融风险是中国最大的系统性风险来源。这并不意味着政府的债务没有风险。《货币幻境下的地方债悬崖》估计算了中国各部门的资产负债表，2012年底，中国五级政府债务规模28。5万亿元左右，省、市和县三级地方政府占了16。5万亿元。按三种偿债率口径计算，地方政府都需要普遍、持续的借新还旧，它们实际上在玩庞氏游戏。金融体系风险的高与低及风险化解的进程直接决定着金融业改革的推进力度和策略。

微观尺度上，中国金融变革在两个维度展开：传统金融的突围和新金融生态的颠覆。过去三十年的金融也是传统金融机构转型的历史，金融机构从政府部门中分离，不断的分化、多元化，形成今天银证保分立的格局，同时还存在大量的民间金融。在利率市场化等的冲击下，分业经营格局受到严重的影响，金融产品不断创新，突破了现有的监管框架，影子银行即是一例，也是今天中国的流动性过剩、低利率、信贷扩张、通胀、房地产泡沫等问题的根源。《影子银行内幕》认为影子银行的资产质量并不亚于银行贷款，而且他们规模太小，还不足以威胁银行系统。相比之下，互联网金融中的P2P贷款，没有担保的P2P难成大器，易在竞争中落败，有担保的P2P则抬高了经营的难度，也限制了规模，其生存难度要远远超过其他金融业态。

传统金融机构不仅遭受新金融业态的冲击，金融业内部的话语权也越来越向银行集中。《保险业能否飞得更高》指出保险业趋于边缘化的尴尬境地，保险作为风险保障的主业发展缓慢，既制约了保险行业的扩张，也让行业的发展方向不明。新形势下，保险业在资金运用、寿险费率市场化、偿付能力新标准、保险销售渠道创新等已经有了很多突破，在更市场化的环境下，对保险机构及其监管也是不小的挑战。

与私人财富增值最密切相关的莫过于证券市场了。为什么炒股不赚钱？为何经济牛而股市熊？《最牛经济难为股市另辟蹊径》以国别、时序等数据为基础，对比股市风险、股票定价、公司上市过程、退市过程以及关联交易等问题，中国股市被经济增长远远抛离并不意外。从问题的主次来看，上市门槛高与退市惩罚机制弱是股市与经济脱钩的主要原因，《资本市场该有怎样的制度改革》从新股发行制度改革、多层次市场命题、资本市场对外开放和金融创新原则等四个层面梳理了改革的难点，也给出了资本市场顶层设计的图景。其中新股发行制度改革行将结束，以IPO注册制与转板通道等上市、退市机制再造中国股市，中国股市前景可以期待。

与传统金融机构艰难的转型对应的是如火如荼的新金融业态，尤其是互联网金融。2013年以来，互联网金融成为新闻热词，不仅是余额宝、P2P等给广大网民带来实质性的利益，还因为互联网金融冲击了传统金融机构的利益，金融脱媒、存款搬家，甚至现有的利率市场化的路径都需要调整。《互联网金融的颠覆、颠倒还是癫狂》以荷兰、英国与晋商的创造性的业态破坏原有金融秩序为例，指出余额宝正是因为中国的金融体系的落后，在金融自由化的环境下，使得余额宝等新金融业态可以挟技术革命进入金融行业。因此，对新金融业态的监管应该回归金融创新的本质、理性监管的框架，而不仅仅是为风险而监管，后者很容易被利益集团绑架，扼杀创新。

互联网技术革命开启了全新的时代，“大数据”一词越来越多地被提及，人们用它来描述和定义信息爆炸时代产生的海量数据，从城市交通到空气质量，从消费行为到需求预测。《大数据时代的决策新思维》告诉我们，在大数据时代，无论是商家还是信息的搜集者，会比我们自己更知道我们可能想干什么，这也意味着我们要让渡更多的个人隐私权。当然，“大数据”并不是万能的，对于“黑天鹅”事件，它仍然会束手无策。尽管如此，这并不妨碍大数据为我们带来便利，《金融与电商争雄，大数据如影随形》聚焦金融与电商行业，解析大数据如何在多个领域帮助人们决策与判断。

随着互联网金融的业务扩张，个人征信需求出现爆发性增长，市场规模高达数千亿。《线上交易，个人信息流向何处》介绍了全球最大的征信系统（中国国家金融信用信息技术数据库）的构建原则与数据来源，并以最新数据解析互联网金融产生的个人信息及信用评级问题。新金融业态将借方与贷方直接融合的业务模式，不仅了打破正规金融机构对金融业务的垄断，也迫使传统金融机构往下看，发力转型。未来，随着更多的数据接入征信系统以及资本进入征信业，个人征信在信息公开、使用与隐私保护等方面还将面临很多挑战。

我们也要看到，金融改革的难点，除了传统金融机构大而难以转身、新金融业态弱小且依附于传统金融机构等金融体系的固有的问题，金融也因深嵌于中国社会，受困于经济体制的痼疾，国企的非中立角色、决策对金融市场的多目标要求等都在扭曲金融发挥资源配置机制的有效性。而这些，受限于篇幅，我们未能深入展开，期待于未来向各位读者呈现。过往发生的历史讲述的不只是死掉的过去，还清楚的向我们展现了不同时间、不同制度之间转换的逻辑，了解它们才是我们掌握未来的最佳手段。

最后，感谢刘鸿儒先生对“鸿儒论道”的殷勤指导和关怀，感谢刘鸿儒金融教育基金会与上海金融与法律研究院诸位同事的辛苦工作，感谢长安信托对“鸿儒论道”的无私捐赠，感谢所有的演讲人和评议人以及为“鸿儒论道”提供帮助的朋友。

魏本华

2015年3月16日