风险投资之重要性早已不言自明。如何拨开风险投资之“常识性外衣”，深入理解其深刻内涵则是本书之写作目的。

本书从实践、理论、政策三个维度，将全书内容分为六个模块，共20章。从实践视角而言，本书详细阐述了创业机会识别、创业企业估价、风险契约选择、创业企业组合构建、交易结构设计及退出机制设计等实践前沿与策略指导；从理论视角而言，本书深入融合了基于知识的企业理论、不完全契约理论、组织学习理论，博弈论范式下的新产业组织理论、投资组合理论、实物期权理论等前沿理论及其交叉融合；从政策视角而言，本书全面论述了创业板市场的运行及设计机制，并融入了相关政策法规解析以及对如“非法融资认定”、“有限合伙实务”等现实问题的剖析。

相信本书能够秉承作者之写作初衷，“立足于实践而不失于学术性，立足于学术而不失于前沿性，立足于政策而不失于操作性”，能够给予读者以启示。

本书“以理论和政策法规为起点，最终定位于实践”，紧跟学术研究前沿。本书依托国家自然科学基金课题，是国家自然科学基金项目的主要成果之一，保障了内容的理论可靠性；借鉴大量国际实证研究成果，针对我国风险投资行业所遭遇的现实问题进行实践操作指导。本书专栏与案例分析丰富，力求融合“理论、实践、政策”，使其三位一体，最终归于实践。本书不仅注重知识性、逻辑性、实践性，更注重可阅读性，使得理论不枯燥，应用有依据，实践可借鉴。

本书适用于MBA、EMBA、EDP、企业管理者、金融投资人员以及相关政府部门的领导等。

代序（汤世生）

推荐（冼国明曾勇）

推荐序（温泉）

第1章　风险投资与私人权益资本市场介绍

　1.1　风险投资的概念与内涵

　1.2　创业金融学与公司金融学的五点不同

　1.3　私人权益资本市场

　本章小结

　专栏1-1　另类投资简介

　模块一　创业机会与创业企业

第2章　机会识别与开发

　2.1　创业机会：概念与分类

　　2.1.1　创业机会的概念

　　2.1.2　机会的来源

　　2.1.3　机会分类

　2.2　创业机会的识别

　　2.2.1　创业机会识别过程

　　2.2.2　创业机会识别之影响因素

　2.3　创业机会评价与开发

　2.4　商业模式

　　2.4.1　商业模式的概念与基本特征

　　2.4.2　商业模式与企业战略

　本章小结

　专栏2-1　商业模式与企业战略的互动：大连泰德煤网商业模式案例分析

第3章　创业企业

　3.1　团队生产与代理关系结合体假说

　　3.1.1　创业企业家的投入

　　3.1.2　风险投资家的投入

　　3.1.3　团队生产和代理关系结合体

　3.2　基于知识的企业理论与创业企业

　3.3　创业企业发展阶段及特点

　　3.3.1　创业企业的定义

　　3.3.2　创业企业的发展阶段

　本章小结

　专栏3-1　商业计划书的重要性：兼谈如何写好商业计划书

　模块二　估价创业企业

第4章　调整现值法与风险资本法

　4.1　DCF模型与调整现值法

　　4.1.1　创业企业的估值与成熟企业有何不同

　　4.1.2　DCF模型

　　4.1.3　为何是APV而不是WACC

　4.2　APV法估价创业企业

　4.3　风险投资法估价创业企业

　本章小结

　专栏4-1　APV法估值案例

第5章　实物（战略）期权

　5.1　实物期权与金融期权参数对照

　　5.1.1　期权的定义

　　5.1.2　金融期权与实物期权

　　5.1.3　实物期权与金融期权的参数对照

　5.2　实物增长期权和实物交换期权

　　5.2.1　实物增长期权

　　5.2.2　实物交换（转换）期权

　5.3　风险中性定价与隐含波动率

　　5.3.1　风险中性定价原理

　　5.3.2　隐含波动率

　5.4　战略期权

　　5.4.1　延迟期权

　　5.4.2　分阶段投资期权

　　5.4.3　放弃期权

　本章小结

　专栏5-1　放弃期权的价值

　专栏5-2　二项式模型估算实物期权价值

第6章　实物期权估价

　6.1　单一企业范式增长机会的估价模型

　6.2　复合实物期权估价模型

　　6.2.1　生产决定的增长期权评估

　　6.2.2　营销决定的交换期权评估

　　6.2.3　复合实物期权价值

　　6.2.4　比较静态分析

　6.3　拓展的DCF模型

　6.4　实物期权应用误区与难点

　　6.4.1　实物期权方法之几个认识误区

　　6.4.2　实物期权方法在风险投资领域应用之困难

　本章小结

　专栏6-1　“精确的错误”与“上帝在发疯”

　模块三　动态资本结构和状态依存治理

第7章　不对称信息和动态资本结构

　7.1　信息揭示与动态博弈

　7.2　分阶段投资与动态资本结构

　　7.2.1　分阶段投资

　　7.2.2　动态资本结构

　7.3　法律作为控制变量之创业者持股比例

　7.4　面对风险之契约选择

　本章小结

　专栏7-1　风险融资的资本结构：寻找最优投资工具

　专栏7-2　深究反稀释条款

第8章　控制权配置与状态依存治理：创新企业预期估值之风险规避

　8.1　基于知识的企业理论视角下之控制权配置

　8.2　不完全契约理论视角下控制权配置

　8.3　学习模型与创业企业CEO更替

　8.4　对赌协议：兼谈创新企业预期估值之风险规避

　本章小结

　专栏8-1　投资协议条款清单之雇佣协议

　专栏8-2　报酬机制设计：以有限合伙为例

第9章　产业组织视角

　9.1　产业组织视角下战略性构建创业企业组合

　9.2　产业组织视角下风险投资机构：辛迪加

　9.3　产业组织视角创业企业组合构建策略：中国大陆的实证

　9.4　产业组织范式资本结构理论

　本章小结

　专栏9-1　风险资本与公司治理：基于33个国家（地区）实证研究

　专栏9-2　委托代理与创业企业估价

　专栏9-3　融资策略与产品市场行为

　模块四　流动性事件与退出机制

第10章　流动性与流动性事件

　10.1　流动性的六种内涵

　10.2　宏观流动性与创业企业估价：美国实证研究

　10.3　风险投资的最佳退出路径：基于欧美的实证研究

　本章小结

　专栏10-1　风险资本的六种退出方式

　专栏10-2　好耶网的成功退出之道：IPO并非最优选择

第11章　退出机制与交易结构设计

　11.1　红筹模式

　　11.1.1　“红筹”、“大红筹”与“小红筹”

　　11.1.2　外资VC在中国的运作模式

　　11.1.3　外资VC机构选择“离岸”运作的原因

　11.2　跨境换股

　　11.2.1　特殊目的公司与返程投资

　　11.2.2　跨境换股的概念

　　11.2.3　跨境换股与买壳上市和造壳上市

　11.3　“盛大模式”与“境外期权模式”

　　11.3.1　如何合法规避政府对外资收购战略性行业企业的管制：盛大模式

　　11.3.2　如何合法规避政府对个人控股海外壳公司的管制：境外期权模式

　本章小结

　专栏11-1　“蒙牛股份”的交易结构

第12章　创业企业首次公开发行估值与表现

　12.1　IPO简介

　　12.1.1　为什么要IPO

　　12.1.2　发行与上市过程中的几个重要概念

　12.2　IPO估价与上市时机的选择

　　12.2.1　IPO估价

　　12.2.2　上市时机选择的重要性

　　12.2.3　上市时机选择的影响因素

　12.3　VC与PE支持的公司IPO表现：中国大陆实证研究

　本章小结

　专栏12-1　风险资本在IPO中的效应：基于美国的实证研究

　专栏12-2　IPO抑价之原因：多方博弈的缩影

　模块五　风险资本专题

第13章　风险投资机构

　13.1　VC组织形态与治理

　　13.1.1　有限合伙型

　　13.1.2　公司型

　　13.1.3　天使型

　　13.1.4　公司信托型

　13.2　积极而专业之金融中介：人力资本专业化

　13.3　独立VC之创业企业组合规模研究

　　13.3.1　中国大陆实证研究

　　13.3.2　加拿大实证研究

　13.4　VC之收益衡量：内部收益率（IRR）

　　13.4.1　内部收益率的定义与特点

　　13.4.2　内部收益率的缺陷

　本章小结

　专栏13-1　外国VC投资中国的六种模式

　专栏13-2　中国风险投资基金与证券投资基金之特征区别

第14章　风险资本与创新

　14.1　公司风险投资（CVC）

　　14.1.1　CVC的五个目的

　　14.1.2　内部市场驱动创新

　　14.1.3　寻租与无效投资

　14.2　风险资本与技术创新

　　14.2.1　风险资本对技术创新的影响

　　14.2.2　风险投资对技术创新的促进

　本章小结

　专栏14-1　网络泡沫时代“估价理论”与行为金融：兼谈DCF模型之基准作用

　专栏14-2　巴西的PE/VC经验

　专栏14-3　从境外风险投资新发展看中国风险投资之抉择

　模块六　创业板

第15章　创业板市场的设立与定位

　15.1　创业板市场的概念与内涵

　15.2　中外主要创业板市场的设立方式与模式比较

　15.3　中外主要创业板市场定位比较

　本章小结

　专栏15-1　如何理解与把握“五新三高”

第16章　创业板市场发行上市制度

　16.1　创业板市场发行上市的审核制度的概念与内涵

　16.2　中外主要创业板市场发行上市的审核制度比较

　16.3　中外主要创业板市场发行上市的审核程序比较

　16.4　创业板市场发行上市条件

　　16.4.1　中外主要创业板市场发行上市的定量标准比较

　　16.4.2　中外主要创业板市场发行上市的定性标准比较

　本章小结

　专栏16-1　发行上市审核制度中外比较之启示

　专栏16-2　中小企业发行审核要点及案例分析

第17章　创业板市场交易制度

　17.1　中外主要创业板市场价格形成机制比较

　17.2　中外主要创业板市场交易委托方式比较

　17.3　中外主要创业板市场委托匹配原则比较

　17.4　中外主要创业板市场的市场稳定措施比较

　本章小结

　专栏17-1　创业板市场交易制度中外比较之启示

　专栏17-2　合伙企业法修改与风险投资的法律实务

第18章　创业板市场信息披露制度

　18.1　创业板市场信息披露类别

　18.2　中外主要创业板信息披露管理体制比较

　18.3　中外主要创业板信息披露内容比较

　本章小结

　专栏18-1　信息披露制度中外比较之启示

　专栏18-2　风险投资基金的非法募资问题探讨

第19章　法人治理之特殊性与保荐人职责

　19.1　创业板市场独立董事制度

　　19.1.1　中外主要创业板上市企业之独立董事制度比较分析

　　19.1.2　关于独立董事制度：中国主板经验教训

　19.2　创业板市场保荐人制度

　　19.2.1　保荐人制度之概念与内涵

　　19.2.2　中外主要创业板保荐人制度模式比较

　　19.2.3　中外主要创业板保荐人职责要求比较

　本章小结

　专栏19-1　独立董事制度中外比较之启示

　专栏19-2　保荐人职责中外比较之启示

　专栏19-3　有限合伙制风险投资机构证券开户探讨

第20章　创业板市场退市制度

　20.1　中外主要创业板市场退市标准比较

　20.2　中外主要创业板市场退市程序：以美国与中国香港为例

　20.3　创业板市场退市渠道分析：以美国NASDAQ市场为例

　本章小结

　专栏20-1　退市制度中外比较之启示

　专栏20-2　《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》条款解读

代后记

参考文献

创业金融学的研究对象为初创期、成长期或者扩张期的创业企业，而公司金融学的研究对象为成熟的公司，此类公司往往已经拥有清晰的盈利模式以及较完善的公司治理结构，并且具有一定的规模，后者的投融资决策与初创企业有着明显的不同。我们归纳了创业金融学与公司金融学的五点不同，如下所示。

第一，在上市公司中，管理层被视为股东代理人，股东是拥有对公司的剩余索取权，公司经营目标是股东利益最大化。而在创业企业当中，由于所有权和经营权的不可分离，实质上真正的剩余索取权人为创业企业家，股东价值最大化假说不成立，创业者的目标是自身在创业企业中的利益最大化。因此，在创业企业中，股东利益最大化与创业者利益最大化有时并不一致，这种分歧在如下两种情况下特别显著：①创业者不能成功地使外部投资者相信投资项目的真正价值，从而被迫出让较大比例的股权；②创业者更加重视除股权价值以外的其他因素，如创业者的公司、自我雇佣的满足感等。

第二，公司金融学认为企业控制权和现金流权利具有对称性，即拥有更多的现金流权利，就拥有更多的企业控制权。然而，在风险投资领域二者之间具有不对称性，控制权和现金流权不匹配，多种控制权由合约事先约定。比如，合约中往往规定：在创业企业发展较好的情况下，创业者会获得更多的控制权，而当创业企业的发展没有达到预期的时候，风险投资家或获得更多的控制权，必要的时候甚至接管整个创业企业。

第三，融资决策和投资决策不可分，创业金融的决策模型必须考虑融资和投资的内部关联性。公司金融研究两种不同的决策：融资决策和投资决策。在公司金融中，融资决策和投资决策在很大程度上相互独立，由于公众公司的股份是流通的，其管理层通过比较投资项目的期望收益率和同等风险的市场收益率来进行投资决策。与公众公司相比，非上市公司和创业企业的融资决策和投资决策具有很强内部关联性，风险投资机构的资金来源会影响其投资风格。

第四，风险投资体系的信息不对称和代理问题更严重。信息不对称主要有两类：一类是逆向选择，一类的道德风险。下面我们分别予以分析。

风险资本投入之前的风险主要来自于事前信息不对称以及由此产生的逆向选择风险。在风险投资家与创业企业正式签订协议之前，作为投资委托人的风险投资家与作为投资代理人的创业企业家之间存在着严重的信息不对称现象，称之为“事前信息不对称”。风险投资家可能由于与创业企业家接触时间比较短，对创业企业家能力的了解很难做到真实。在风险投资发展的早期阶段，创业企业家撰写的商业计划书被认为是显示其能力的重要手段。但是，后来随着中介服务业的发展，在他们的帮助下，任何一个创业企业家都可以做出高质量的商业计划书，这就把有关创业企业家能力的信息隐藏了。因此，在这种情况下，即使风险投资家具有丰富的经验和较高的判定能力也很难对创业企业家所给予的信息进行识别。这种错误的信息导致风险投资家做出错误选择，就是逆向选择。

风险资本投入之后的风险来自于事后信息不对称以及由此产生的道德风险。在风险投资家与创业企业正式签订投资协议之后，作为投资委托人的风险投资家与作为投资代理人的创业企业家之间仍然存在着信息不对称的现象，称为“事后信息不对称”。这种不对称主要表现在，作为委托者的投资人的利益要靠代理者即创业企业家的行动来实现。风险投资家即使参与被投资创业企业的治理，也不可能像创业企业家那样从事企业的日常治理工作，这就给创业企业家向风险投资家隐瞒自己的行为和其他信息提供了可能。当风险投资家和创业企业家利益发生冲突时，创业企业家就有可能利用这种不对称信息做出对风险投资家不利的行为选择，道德风险就这样产生了。

第五，创业企业具有更大的不确定性，风险投资领域存在(或隐含)大量实物(战略)期权。在公司投资决策过程中通常会忽略实物期权价值。实物期权价值取决于投资的不确定性。在公司例行投资决策中，如资本重置或在现有行业内的某些扩张，投资不确定性不高，因此，实物期权的价值有限。而在初创企业中，其决策的不确定性大大增加，内含的实物期权价值较大，因而在估值时应明确予以考虑。。

在风险投资决策中，实物期权的价值非常重要。事实上，创业企业可视为实物期权的组合，其中，一部分期权被创业者所控制，另一部分期权被风险投资家所控制。例如，分阶段投资、放弃投资、增长率的调整等都涉及实物期权。这也导致了创业金融对实物期权的承认和估值。

目前的公司金融学理论应用到创业领域，基本上都需要改进，或者不适用。

P3-5

作为应对金融危机举措的一部分，在比较仓促的情况下，2009年7月26日中国证监会开始接受创业板申报材料，目前28家企业已挂牌，十年翘首以盼的创业板终于开启了，作为多层次资本市场的一部分，创业板前期理论探讨还很不充分，什么是创业企业、创业板？中小板与创业板有什么区别？目前挂牌的28家上市公司中有20家存在创业资本投资行为，在全球性金融危机对经济的影响还远未结束的当下，上市前创业资本对尚处于成长中的创业企业的投资和引导作用到底如何？在中国国有资本和间接融资占据主导地位的背景下，鼓励民营创业资本进入资本市场，对启动民间投资的重要性在哪里？此时房教授主编的这本书恰逢其时地回答了这些问题：本书从创业机会捕捉、创业企业的不同发展阶段特征、创业企业估值、投资创业企业方法、法人治理方式选择、创业资本如何退出等方面描述了创业资本活动的全过程，全面展示了创业资本在各个环节上的运作技巧。更难能可贵的是在如此短的时间内，本书系统、全面地介绍了全球创业板市场在定位、审核、上市、交易、信息披露、保荐制度和退市机制等实务操作方面的全部内容。

在我看来，本书对创业企业和创业板的研究独具特色：

第一，理论与实践性兼具。本书各章先从金融理论介入，然后对具体操作方法与过程进行描述，最后还编写了专门案例，这样不但能够提高读者理论水平，还能提高其实务操作能力。

第二，中外比较分析的编写方法极大地开阔了读者的视野。尤其是对中外创业资本运作过程的各阶段进行全方位的对比分析，这样的编写方式非常新颖。

第三，在知识经济背景下的创业企业是典型的资本与智力的结合，在人力资本和金融资本结合时企业控制权分配方面总结了世界最新理论研究成果并进行了发展，回答了创业板企业特有的法人治理规律。

第四，准确把握了中国资本市场发展的最新动态，对今后创业板市场改革和创新也具有一定的提示性。

房教授只给我一个晚上的时间作序，在外地出差的我怀疑我一个晚上是否有耐心把书稿读完，但当我开始阅读后发现自己完全爱不释手，通宵达旦读完了这本书，作为一名工作在投资银行业务第一线的业务人员，本书为投资银行人员在投资银行业务中如何平衡各方股东关系，完善公司治理结构、提高治理水平做出了重要提示。我想本书也能为作为我们的同路人的创业基金投资人在企业不同发展阶段如何对企业进行判断、估值、投资、管理和安排退出提供清晰的思路；为创业企业家在不同创业发展阶段如何适时引入创业资本也具有十分重要的借鉴意义。

温泉

宏源证券投资银行总部总经理

中国证监会注册保荐代表人(具有律师、注册会计师资格)

本书属于本人主持的中国国家自然科学基金项目《现金流权视角的创业企业组合规模与组合结构研究》(70673008／G0302)成果的一部分，在国家自然科学基金项目支持下，我们分别在中国大陆的珠三角、长三角、环渤海经济圈进行了现场问卷调研，同时，我们也去澳大利亚悉尼、中国香港以及美国加州进行现场访谈，部分学术成果在英国、澳大利亚、美国发表的十来篇英文学术论文以及在中国大陆发表的中文学术论文中可见，其中，英文学术论文多次进入美国社会科学研究网(SSRN)之TOP 10排行榜。本书个别章节，也直接引用了我们的部分原创性学术论文成果。

从学术逻辑上讲，本书属于对《广义投资学与宏观金融研究》(人民出版社，2007年1月)的补充，全书隐含的一个学术思想是：作为金融中介的一员，VC与PE投资构建企业组合与共同基金的股票组合之本质上的差异。考虑产业组织的战略互动以及增值服务提供，VC与。PE这类金融中介更加专业化，其构建的投资组合并不符合共同基金的“两基金分离定理”，即VC与PE的组合规模和组合结构(股权结构)是有上界的。这便是我们看到的直观现实：大的VC与PE的基金规模，虽然无法与大的共同基金规模相比，但对产业结构的影响力，却远远大于共同基金。

从学术思想上而言，本书属于《广义投资学与宏观金融研究》的深化。不完全契约理论思想贯穿全书，不仅仅在风险投资领域，还影响投资行为、治理结构、投资估价，而在宏观金融领域，不完全契约理论的影响更为深远，解析本轮全球金融危机之一的金融加速器理论集大成者——美联储主席伯南克教授在早先的学术论文中指出：正是因为信息的不完全以及摩擦的存在(不完全契约)，金融机构顺周期行为会加剧宏观金融波动从而演化为金融危机。2009年诺贝尔经济学奖授予了公共选择学派和新制度经济学的两个代表人物，而他们理论的核心基础，正是不完全契约理论。而本人认为，作为核心假设，不完全契约理论可以重新梳理宏观金融学与微观金融学，并进而将金融学与社会学、心理学、法学以及政治学有机衔接，在一般均衡框架或思维范式下考察金融与投资问题。

前几年流行于美国华尔街的金融学工程化之潮流，背离了一般均衡，这正是本轮危机的原因之一，至少是放大了本轮危机，这也是本轮危机开始时被称为“次贷危机”的原因。工程化的金融学，大量场外衍生品的出现，放大了宏观流动性与宏观波动，本轮危机前，金融资产的价格更是远远透支了未来。金融中介，未来发展的方向，应该更多地为实体经济服务，为宏观金融稳定服务，正如本人在专著《广义投资学与宏观金融研究》的后记中所言：“金融投资，从精英的游戏走下神坛，成为普通大众的福音，是和谐社会的标志之一。”

在本人不断学习的过程中，我的博士生导师——南开大学跨国公司研究中心主任冼围明教授，我的博士后导师——清华大学中国创业研究中心主任姜彦福教授，七年期间，给予我思维范式与知识结构的再次梳理。在申报国家自然科学基金课题过程中，中国电子科技大学经济与管理学院院长曾勇教授，给了我很多有益的建议；中国国家自然科学基金委有关负责同志以及项目匿名审核人，提出很多中肯的意见。在宏源证券总部担任公司首席经济学家兼首席金融工程研究员期间，公司董事长汤世生先生和公司总部总经理胡强先生，为科研人员创造了一个宽松的科研环境。在此，一并致以深深的感谢。特别是汤世生先生，在本书成稿前，作为一位资深的国际投资银行家，亲自为本书的提纲做了很多宝贵的修改。

本书的初步提纲，是2007年上半年在澳大利亚墨尔本完成的，最初是作为MBA、EMBA以及EDP教材而作，而最后的框架形成，则是在2009年10月，加入了部分我们自己的原创学术成果之后。在这三年期间，本人依托中国国家自然科学基金项目，指导了三名金融学研究生(本书的副主编)。顺便提及的是，在这个浮躁的时代，作为80后的年轻人，能够理解并执行老师的学术思想以及培养路径，静下心来，踏踏实实做些学问，难能可贵；在此，本人也向这三名研究生表达谢意。三名研究生分工执笔之章节如下。

副主编谭人友，执笔两个模块，具体为：模块三“动态资本结构和状态依存治理”，包括第7章“不对称信息和动态资本结构”，第8章“控制权配置与状态依存治理：创新企业预期估值之风险规避”，第9章“产业组织视角”，以及模块六“创业板”，包括第15章“创业板市场的设立与定位”，第16章“创业板市场发行上市制度”，第17章“创业板市场交易制度”，第18章“创业板市场信息披露制度”，第19章“法人治理之特殊性与保荐人职责”，第20章“创业板市场退市制度”。

副主编孙明，执笔两个模块以及第1章和第4章，具体为：模块一“创业机会与创业企业”，包括第2章“机会识别与开发”，第3章“创业企业”；模块四“流动性事件与退出机制”，包括第10章“流动性与流动性事件”，第11章“退出机制与交易结构设计”，第12章“创业企业首次公开发行估值与表现”，以及第1章“风险投资与私人权益资本市场介绍”和模块二“估价创业企业”中的第4章“调整现值法与风险资本法”。

副主编马薇，执笔一个模块以及第5章和第6章，具体为：模块五“风险资本专题”，包括第13章“风险投资机构”，第14章“风险资本与创新”，以及模块二“估价创业企业”中的第5章“实物(战略)期权”和第6章“实物期权估价”。

此外，汤世生、胡强和温泉也对本书做了很多有益的修改。

本书不足之处，显而易见。本轮全球金融危机，宣告了全球旧范式的破产，而新范式尚未建立，未来第四次科技革命蠢蠢欲动，低碳经济与低熵社会已经迫在眉睫。在这个新老交替的真空期间，我们写作本书，本身就是一个巨大的挑战。在一般均衡范式下，研究金融与投资问题，将微观金融问题与宏观金融学以及社会学、心理学、法学、政治学等衔接，我想这种研究范式之大方向，应该可行；“一般均衡下的资产定价”，正是美国2009年金融工程师年会的主题。事实上，“一般均衡”之内涵，远远大于美国金融工程师2009年年会之主题，其包含了人与自然的均衡，而这正是本轮危机的根本原因，在现有的技术约束和生活方式下，地球资源已经难以承载，“全球不平衡，终以金融危机形式来表述”。

恳请读者对本书不足之处，谅解之余，提出宝贵批评意见，本人私人邮箱fangsihai@gmail．tom。再次感谢所有关注我们学术研究的女士们和先生们。

房四海

2009年11月6日于北京金融街

创新与创业是一个国家经济发展的不竭源泉，是产业-技术结构升级的主要动力。面对巨大的资源－能源消耗，面对低碳经济时代的呼唤，高技术创业越来越成为当代社会关注的焦点。房四海教授主编的《风险投资与创业板》一书，其特色之一，是从创业企业——风险投资企业上市链条，揭示了创业企业成功发展的路径以及实业资本与金融资本的融合机理和过程，而将理论与实务紧密结合，则是本书又一特色。

我相信本书的问世，对工商管理硕士生、博士生，对从事工商管理，特别是从事创业和风险投资的人和机构，都是一个福音。

——姜彦福

我公司首席经济学家兼首席金融工程研究员房四海教授主编的《风险投资与创业板》一书，将发达资本市场的先进理论与中国的最佳实践紧密结合，深入浅出，视角独特，观点鲜明。在当前中国创业板正式开板，创业企业层出不穷，风险投资业务如火如荼的大背景下，静下心来读一读本书，无论是对创业者和风险投资者，还是对专业投行人士，相信都会大有裨益。

——胡强 宏源证券股份有限公司董事、总经理 中国证监会注册保荐代表人