《期货策略》是一本从期货特有的游戏规则出发，通过大量的实例来探索期货市场规律的实战性书籍。该书立意新颖。从中国市场出发，对比商品、股市、期指三个市场的异同，颠覆了许多传统投资观念，提出了“规则决定规律”的核心观点，对现在快速成长的期货市场具有重要的参考价值。书中对多空不对称的解释、盘口语言的解读、市场操纵的解密等内容，都能够帮助读者跳出传统市场分析的禁锢，打开新的视野。

在《期货策略(中)》中，我们将对“盘口法则”、“成交法则”、“流动法则”以及“风险法则”展开探讨。微观市场的一些特征一向被认为是“只可意会不能言传”的秘密。本书由方志著。

自2010年4月16日股指期货正式推出以来，“期货”开始越来越频繁地出现在各种媒体上，“什么是期货？该如何操作？”成了许多股民，甚至普通人越来越关心的问题。

《期货策略(中)》作者方志从期货私募基金的独特视角，以大量实盘交易为例，用通俗的语言，由浅入深地剖析市场微观与宏观的规律。通过这本《期货策略(中)》，您将了解到许多市场上从来没有被认识过的秘密领域，从而帮助您在实盘交易中更胜一筹。

推荐序

序言

第五篇 盘口法则

原子的规律同样适用于星球

 一维、二维与多维行情架构

 报价画面盘口

 一维盘口分析体系

 一维盘口交易系统

 一档报价和五档报价盘口差异

 分时图盘口

 分时图均价炒单法

 k线图盘口

 闪电图盘口

 成交明细盘口

 八种成交性质的行情语言

 信息窗口盘口

 多维盘口分析方法

 盘口主动型算法交易指令流

 本篇小结

第六篇 成交法则

进攻是最好的防守

 期货市场成交本质——拍卖

 期货的英式拍卖

 期货的荷式拍卖

 期货的英荷结合式拍卖

 期货的密封递价拍卖

 期货的标准增量式拍卖

 期货的速胜式拍卖

 期货的反向拍卖

 期货的定向拍卖

 三大市场集合竞价规则

 封闭式竞价与开放式竞价

 股票主力操纵开盘价手法

 股票集合竞价参与策略

 期货抢单集合竞价策略

 期货停板竞价策略

 期货强平集合竞价的内在影响

 强平集合竞价行情的表现形式

 连续竞价规则

 绕价成交

 连续竞价攻防哲学

 交易中的禁止行为

 对敲手法

 市场蝴蝶论

 五万元启动的橡胶超级牛市

 对锁手法

 对赌手法

 对倒手法

 对倒手法的进化

 老鼠仓

 本篇小结

第七篇 流动法则

船小好调头

 金融窖藏与资本泡沫

 期货盘口的流动性衡量

 成交数据的流动性衡量方法

 资金容量与流动性承载能力

 成交效率与交易周期选择

 活跃程度与品种设计

 投机性与交易频率设计

 波动性与收益空间衡量

 外盘关联度与回归弹性

 跳空缺口的流动性与隔夜风险测量

 盘口流动性的消耗时间

 日内交易空间测算

 交易成本与交易周期设计

 收益风险比与日内品种选择

 合约设计的流动性影响

 交易指令对流动性的影响

 做市商套利算法

 交易主体对市场流动性的影响

 主力的流动性困境

 主力流动性策略

 程序化交易的流动性障碍

 流动性问题对散户的启示

 本篇小结

第八篇 风险法则

恐惧来源于未知

 行情风险策略

 方法风险策略

 规则风险策略

 人为风险策略

 不可抗风险策略

 本篇小结

3.买价、买量、卖价、卖量

反映市场上未成交的报单中，最高的买价和最低的卖价，以及各自的数量，这个信息在盘口上的重要性仅次于最新价。

在期货交易上，一般采用一档报价模式。一档报价指的并不是你可报的价格只有一档，而是市场的行情软件中只显示未成交的报单中的最接近的两个价位的价格和委托数量。

关于买卖量的分析意义有以下几个方面。我们会在本篇和下一篇中详细展开。

(1)挂单数量：代表流动性的供给程度。一般在计算算法的时候，单笔开仓的数量不能多于买卖盘的挂单数量。

(2)成交速率：代表流动性的消耗速度。成交速率越慢的(如玉米)，在设计算法的时候，比如买人开仓，会在买一上面挂更多的单；而成交速率越快的(如股指)，会大量使用直接以卖一的价格成交。

(3)买卖盘之比：也就是所谓的委比。代表等待成交的买卖双方的力量对比。因为委比也是个随时变动的瞬时值，所以在期货交易上一般很难从委比信息中发现市场涨跌的迹象。

(4)买卖成交量之比：也就是内外盘。衡量的是市场愿意主动拉升或者打压的力量，配合行情实际走势情况，可以衡量价格对市场力量的反映程度，即价格弹性。

(5)稳定性：报单量的稳定性，能一定程度上反映市场参与者结构，也能反映行情的持续能力。

4.成交、持仓、仓差(除了股指以外，全部按双边计算)

先来看成交量，在这一点上，期货与股票有着很大的差别。在股票上，我们可以看到成交量的数值，奇数和偶数都会出现；而在期货上，成交量、持仓量和仓差这三个数值一定是偶数。股票上有人抛了1手股票，另一人买进了这1手股票，在成交量的计数上记作1手；在期货上，多方买1手，空方卖1手，则成交量记作2手。之所以这样记录是因为股票只有“多头”没有“裸空头”，所以这1手成交之后，就股票来说仍然是持有1手。而期货上如果双方均为开仓单，则该笔交易完成后，多空双方各成交1手且都有1手持仓，所以应该以2手来计算。

我们再来看持仓量。股票上没有“持仓量”这么一个指标，但是有个类似的指标叫“流通盘”——即现在可以交易的标的数量。期货由于可以裸卖空，所以持仓量是个变量。如果一个合约没有人交易，那么持仓量为0，有1多1空两笔单子开仓后，市场的持仓量变为2……随着多空双方资金的不断介入，市场上的持仓量理论上可以无穷大。股票的“流通盘”一般情况下是个定量(大小非解禁、除权等情况下会变)，无论市场成交是否活跃，流通盘总的数量不变。按照股票T+1的交易制度来说，股票一天的成交量是有极限的，即肯定不会超过流通盘的数量。

仓差是期货当前持仓量相对于前一个交易日收盘时持仓量的差额。由于持仓量本身为偶数，所以仓差必然为偶数。股票没有仓差的概念，如果一定要定义仓差的话，一般情况下仓差为0。

5.最高、最低、开盘、昨收盘、昨结算

我们知道技术分析最常用的图是K线图，也就是蜡烛图，它最大的优点就是把期货一天的走势简化了。一个品种一天交易下来，成交量有几百万手，成交了那么多的价格，如果把每个价格都记录下来无疑是件很麻烦的事情，而且也不能得到一天行情的重点。技术分析的重点在于最高、最低、开盘、昨收盘和昨结算这五个价格，经常作为重要的参考标准，也是短线压力位、支撑位的主要考量。我们来看看它们分别具有怎样的意义。

(1)开盘价(Open)：一天中第一笔成交的价格。开盘价首先定格第一印象，今天高开代表涨，低开代表跌；其次开盘价与前一天价格区域的位置，代表价格能量的需求方向(震荡市补缺口，趋势远离缺口)。

(2)收盘价(C1ose)：一天中最后一笔成交的价格。收盘价代表一天多空博弈的最终结果，代表当前市场的平衡价位。

(3)最高价(High)：一天中最高的一笔成交价格。一天中所有投资人成交的价格都在此价格之下，代表次日及之后一旦有价格超过该价格水平，则之前所有做空的人都处于亏损状态。一旦前面做空的人都在亏损状态，市场就处于一个极不稳定的状态，很可能因平仓止损盘而发动上涨行情。

(4)最低价(Low)：一天中最低的一笔成交价格。一天中所有投资人成交的价格都在此价格之上，代表次日及之后一旦有价格低于该价格水平，之前所有做多的人都处于亏损状态。一旦之前做多的人都在亏损状态，市场又势必处于一个极不稳定的状态，又很可能因平仓止损盘而发动下跌行情。

(5)昨结算：结算价是当天所有成交价的加权平均价，代表一天之中市场的平均点。如果价格回归到这个价位，则多空双方的盈亏方差最小，市场整体动力位于最低。

著名的海龟法则或者四周规则交易方法，就是主要以突破四周的最高点或最低点为标准。试想一下，突破了四周的最高点的话，在过去一个月内所有做空的投资人都处于亏损状态，有着砍仓的客观需要，行情有产生趋势的动力源，如图5—2所示。P8-10

曾经有位投资人专程从外地过来问我，怎样才能在市场中快速进步？他从事期货投资已有十多年的经历，看过很多书，拜访过很多私募高手，也经历了《期货兵法》里的“小盈大亏”、“大盈大亏”、“小盈小亏”的几个阶段，赔过不少钱；期货投资的方法、理念他都懂，也赞同“别人的交易方法可以学习，但自己的交易体系一定要自己搭建”……但是似乎总有一层窗户纸捅不破，总是不能完成自己交易体系的蜕变。

我告诉他，学习、体验都是很重要的，但还有一个关键环节是不能缺少的，那就是总结。我对自己的要求不高，就是每天能做点总结，每天能比前一天进步一点。每天收盘之后，关上电脑，将所有品种这一天的走势在脑海中回放一遍，总结一下今天的得失。一段时间之后，以书面的形式把这些总结和体会整理出来。这样有意识的日积月累，收获一定会很大。而如果每天只是盯着当天的走势，沉浸在盘子里无法自拔，而不去思考和总结，可能几年或者十几年后，也还是免不了“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。

期货的学习永无止境，市场每天都是一堂全新的课程。很多私募的朋友在这几年已经在市场上取得了巨额利润，但还是抱着一个初学者的心态在孜孜学习。人的思维具有惯性，并不能轻易发生变化。如果一个人想克服惯性的力量，从亏损走向盈利，绝对不是件轻而易举的事情，而是需要一个长期历练的过程。这个过程，就是《期货兵法》中所说的“参禅”过程，从“见山是山，见水是水”到“见山不是山，见水不是水”，再到“见山是山，见水是水”的过程。但这个过程并不是一个循环就可以终结的，而是一个周而复始、循环往复的过程。每当把市场从简到繁再从繁到简地参悟一次，你一定会有更多的收获。如果我们把期货看成一个RPG游戏(角色扮演游戏)的话，一方面我们要多练习、多积累经验值才能不断升级，另一方面也要不断地修炼内功打通任督二脉，完成小周天、大周天的循环来提升资质和天赋点，从而领悟更高的武功和心法。

《期货兵法》是我第一次完成参禅的过程，《期货策略》则是另一个过程。有的朋友可能会觉得很奇怪，有的在《期货兵法》里已经被相当简单化的东西，为什么在《期货策略》中又重新被复杂化。其实这正是我本人对期货市场又一个阶段的思考和总结。简单也好，复杂也好，最终目的是通过这种修炼，真正看清市场，更好地为交易服务。

2010年7月，《期货策略(上)》出版，我在书中郑重提出“规则决定规律”的看法。2010年10月以后，一系列调控政策席卷期货市场。游戏规则发生重大改变之后，游戏的规律也在发生巨大的变化。很多以前以抢帽子、高频交易、盘口过价、短线套利为生的炒手，现在不得不在新的游戏规则下摸索新的规律，有些实在无法适应新规则的，只好默默离开了市场。市场的监管结构变化了，投资者结构在变化，行情的形成机制在变化，行情的表现形式也在变化。要怎样解读新规则背后的潜规则、适应它，从而指导我们的交易策略，正是《期货策略》这套书要讨论的内容。

在《期货策略(上)》里，我们主要讨论了期货交易的几个核心规则——“杠杆制度”、“保证金制度”以及“多空双向交易制度”——的内涵和运用方法；在《期货策略(中)》里，我们尝试从市场微观的角度(盘口、成交、流动性)来探讨行情的形成机制与操作策略，《期货策略(下)》将从宏观的角度(现货、宏观、行业)来分析市场的一些更深层次特点。全套书的基础正是“规则决定规律”、“规律反作用于规则”、“了解和掌握规则才能形成交易体系”。

在本书中，我们将对“盘口法则”、“成交法则”、“流动法则”以及“风险法则”展开探讨。微观市场的一些特征一向被认为是“只可意会不能言传”的秘密。本书尝试着尽可能地将微观市场用放大镜和慢镜头“放大”、“放慢”，呈现给大家，旨在帮助大家抓住市场跳动的脉搏，感受市场的规律与形成机制。由于这也是本人第一次做这样的尝试，难免存在错漏以及不严谨之处，望各路高手不吝赐教。

最后，感谢为本书作序的马文胜董事长，感谢为本书编写提供大力支持的新湖期货的领导和同仁，感谢为我提供很多启发的浙江、广东、上海和北京的私募界朋友，感谢为本书出版事宜提供帮助的机械工业出版社顾煦先生与易瑶瑶小姐，感谢为本书宣传推广做了大量工作的和讯网、东方财经、浙江财富广播、第一财经日报、南方都市报、新浪网、网易、中金在线、期货中国网、期货实战网等媒体机构的朋友们。《期货策略(下)》会早日择时出版，敬请关注。

2011年3月22日于上海浦西洲际酒店