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本书将介绍如何使用Dhandho模式投资股市，赚取高回报。

投资者都知道如果想得到高回报，就不得不承担高风险。当然，如果采用本杰明·格雷厄姆；沃伦·巴菲特和查理·芒格等人开拓性的价值投资策略，也的确有可能将风险降至最低，同时保证收益。而这种成功的被称为“Dhandho”的投资模式却更进一步，教你如何做到收益最大化而同时风险最小化。

Dhandho（发音为“当斗”），直译为“创造财富的奋斗”。在本书中，作者莫尼什·帕伯莱展现了这种由善于经营的印度帕特尔人创造的威力无比的Dhandho式资本分配方法，以及个体投资者如何将其成功地运用于股市投资。帕特尔人来源于印度的一个小族群，最初于20世纪70年代以难民身份来到美国。当时他们受教育程度不高，钱财不多。现在，他们在美国拥有超过400亿美元的汽车旅馆资产，每年缴纳税金超过7．25亿美元。雇佣将近100万员工。这个人口不多、穷困潦倒的族群几乎是白手起家，为什么现在能积累到如此巨额的资产？答案就是他们采用的这种低风险、高收益的经营模式，也就是Dhandho。本书将介绍如何使用这种模式投资股市，赚取高回报。

帕伯莱的对冲基金——帕伯莱投资基金的表现超过所有主要股指和99％以上的其他管理基金。1999年投资帕伯莱基金的10万美元在2006年已增值为65．9万美元，去除所有费用后，相当于28％的平均年收益率。在本书中，帕伯莱提取巴菲特、格雷厄姆和芒格投资模式的精华，溶合成便于个人投资者操作的方法，将投资专家的传奇智慧与帕特尔人的经营之道结合在一起。

序一 真能实现低风险和高收益吗

序二 再谈价值投资理念的回归 

第一章 帕特尔汽车旅馆的投资方法 

第二章 马尼拉尔的投资方法 

第三章 维珍的投资方法 

第四章 米塔尔的投资方法 

第五章 低风险高收益的投资模式 

第六章 低风险高收益投资方法101：投资于现有企业

第七章 低风险高收益投资方法102：投资于简单企业 

第八章 低风险高收益投资方法201：投资于低迷行业的低迷企业 

第九章 低风险高收益投资方法202：投资于具有持久优势的企业 

第十章 低风险高收益投资方法301：少投注、投大注、非经常性投注 

第十一章 低风险高收益投资方法302：注重套利 

第十二章 低风险高收益投资方法401：安全边际，切记！

第十三章 低风险高收益投资方法402：投资于低风险高不确定性企业 

第十四章 低风险高收益投资方法403：投资于模仿企业，不要投资于创新企业 

第十五章 阿比曼纽的困境：抛售的艺术

第十六章 要不要依照股指投资，这是个问题

第十七章 阿尔诸那的目标：勇士带来的投资经验

致谢

亚裔印度人大约占美国人口总数的1％，即300万左右。其中，人数相对较少的一个分支来自印度的古吉拉特邦，那里是圣雄甘地的出生地。帕特尔人是古吉拉特人中人数极少的一支，来自古吉拉特南部的一个范围很小的区域。尽管平均每500个美国人中还不足一个帕特尔人，但令人惊叹的是，整个美国超过半数的汽车旅馆都是由帕特尔人所拥有和经营的。更令人惊讶的是，35年前的美国甚至还没有帕特尔人。他们是在20世纪70年代初才开始以难民身份来到美国的，他们受教育不高、资本也不多。他们浓重的地方口音和蹩脚的英语口语也无助于自身的发展。从一个严重受限的状态开始，尽管一切都与他们格格不入，帕特尔人却成功了。现在，作为一个群体，帕特尔人在美国拥有400多亿美元的汽车旅馆资产，每年缴税超过7.25亿美元，还雇佣了近100万名员工。这个人少而且贫穷的族群如何白手起家，最终控制了规模如此巨大的资产？可以用一个词解释，就是Dhandho。

Dhandho（发音为“当斗”）是一个古吉拉特语的单词，Dhan来自梵语的词根Dhana，意思是财富。Dhan—dho可以直译为“创造财富的奋斗”，也可以简单地译为“生意”。但如果不是创造财富，哪能称之为生意呢？

然而，如果我们研究一下帕特尔人“低风险高收益”的投资模式，Dhandho的内含就又缩小了。我们都知道赚取高回报需要承担较高的风险。Dhandho却将此推翻了，他们在追求回报最大化的同时将风险降至最小。老套的帕特尔人将这种根深蒂固的无风险的Dhandho模式自然而然地运用到了所有的经营活动中，这对他们就像呼吸一样自然。因此，Dhandho的最佳解释就是几乎不承担风险地创造财富的奋斗。不仅每个企业家都应该努力学习帕特尔人低风险高回报的投资模式，资本的投资者和分配者更应首当其冲地去学习。Dhandho是最佳的资本分配方式。如果投资者能够以基本无风险的投资获得超额的回报，并且能够这样不断投资下去，就会取得惊人的收益。Dhandho就是帕特尔人在过去三十多年里用来实现其资产净值呈几何级数增长的方法。

我将努力超越自我的局限为你讲述帕特尔人的经验。坐定、放松、来一杯冷饮，然后静下心来。你也将开始一段非凡的阅读旅程，一段我希望会让你获益匪浅的旅程，像我和世代帕特尔商人一样获益匪浅。

古吉拉特濒临阿拉伯海，拥有漫长而优美的海岸线和数个天然海港，北回归线穿越其中。几个世纪以来，那里一直是印度与亚洲和非洲邻国进行贸易的理想地点。在其灿烂的历史进程中，那里也一直是许多不同文化交融的熔炉。12世纪，逃离伊朗宗教迫害的拜火教徒作为难民来到古吉拉特，得到了热情的收留。同样地，19世纪上半叶，伊斯玛仪派教徒也从伊朗来到了这里。数个世纪里，古吉拉特人都非常习惯去其在亚洲和非洲的邻国旅行，并习惯了与这些国家进行贸易。

帕特尔人最早被称为Patidars，可以简单地译为地主的意思。古吉拉特的大部分村庄都有一个由统治者册封的地主，负责收取地租、保卫安全和经营农场。在中世纪，这些地主是根据他们管理和耕作技术的高低选拔出来的。帕特尔人通常都是大户人家，随着土地被划为越来越小的片块分给子孙后代，农耕逐渐变得难以维系生活了。19世纪末20世纪初，伊斯玛仪人和古吉拉特的帕特尔人就大量移民到了东非的乌干达，从事贸易或成为铺筑铁路的合同工人。

几个世纪以来，帕特尔人和伊斯玛仪人都是非常善于经营的群体。在随后的几十年里，他们逐渐控制了乌干达的大部分商业。伊迪·阿明将军于1972年开始掌控乌干达政权，进行独裁统治。他宣布“非洲是非洲人的非洲”，非非洲人都被强迫离开。阿明不喜欢帕特尔人操控乌干达的经济。尽管这些被称为“非非洲人”的帕特尔人和伊斯玛仪人大都出生于乌干达，世代生活于此、别无他乡，而且他们所有的生意和财产部在乌干达国内，但阿明却全然不顾。对他而言，非洲是非洲人的非洲，就是这么简单。  阿明取消了所有亚洲人的居住权，无论他们是否可以返回自然所属国。乌干达政府强占了他们所有的生意，且没有任何补偿地将其收归国有。截至1972年底，共有7万古吉拉特人被剥夺了所有的财产，并被驱逐出乌干达。

在1972年和1973年，几个世界热点问题对这些无家可归的帕特尔人后来的命运产生了重大影响。1971年，由于孟加拉国的建立以及因其独立而引发的印巴战争，使印度卷入了极其严重的难民危机而动荡不安，成百万计的穷困潦倒的孟加拉难民涌入了印度。在此形势下，印度政府遂于是被乌干达驱逐的印度裔有进入印度的权利。

阿明对帕特尔人的驱赶正值越南战争的尾声，美国当时正在应付大批越南难民的涌入。虽然总统尼克松和国务卿基辛格都很了解乌干达的形势，也同情帕特尔人的遭遇，但仍然对接收印度裔难民的数量进行了限制。作为英联邦国家的臣民，绝大部分帕特尔人和伊斯玛仪人在英格兰和加拿大得到了安置，另外有几千个家庭作为难民被美国接收了。

最先来到美国的一些帕特尔人开始经营汽车旅馆，随后到来的数千名帕特尔人也跟着先行者开办起了汽车旅馆。为什么选择汽车旅馆？为什么他们几乎全都踏入同一个行业？

如果我们检视一下族群迁入异地的历史，就会发现一种规律。在芝加哥，许多早期的爱尔兰移民成：勾了警察，而大部分家庭保姆都是波兰人。在纽约，韩国人占据着熟食店和杂货店的经营权；中国人经营着这个城市的许多洗衣店；大部分出租车司机都是锡克教教徒和巴基斯坦人。在加利福尼亚州圣荷西国际机场有一个特别的景象，大多数汽车租赁服务员都是年长的锡克人，带着头巾。拉斯维加斯的很多出租车司机是东欧人。迪拜的大部分妓女来自东欧或俄罗斯。

同一族群的人容易集中在同一特定行业的原因在于，人们选择工作的时候在很大程度上会受到榜样的影响。如果某人与我相似，具有同样的成长背景，属于同一宗教序列，读过同一所学校并且生活过得很好，那么他自然就会对我的人生选择产生巨大的影响。居住在城里身材高大的非洲裔美国孩子通常会注意到同样高大的非洲裔美国成年男子正在为NBA效力，过着令人艳羡的生活。他们也意识到这些NBA明星的童年大都与自己目前的情形十分相似。这就会成为激励他们苦练篮球技术的巨大动力。P3-5

机械工业出版社邀请我为莫尼什·帕伯莱先生的著作《憨夺型投资者》中文版写序。这本书由王华玉主译，华玉是青年金融学者，虽然我不曾作为他的导师，但他听过我的课。五年前，我“下海归来”在课堂上认识了华玉同学，其后我们交往甚密，并从他出版的多部著(译)作中受益匪浅，于是我欣然接受邀请。

今天是端午节，我收到最多的短信是“内部消息：近期不要进入股市，否则宝马进去自行车出来；西服进去三点式出来；老板进去打工仔出来；博士进去疾呆出来；姚明进去潘长江出来；牵狗进去被狗牵着出来。端午节快乐！”看到这一短信，我的心里充满了苦涩。回想着在大牛市欢天喜地的日子里，广大投资者齐声高唱“死了都不卖”，现在是何等不同的景象！作为金融学者．这时我深深地感到自己有很多工作要做。

俗话说，当狂风吹起的时候．．连猪都会飞；当市场崩溃的时候，连股神都无能为力，曾几何时，我国股市从1000点狂飙到6000多点的时候，据说中华大地诞生了几百万个“民间股神”。当这些“民间股神”集体嘲笑真正的股神——沃伦·巴菲特的时候(当时巴菲特在每股12元左右大量抛售中石油的H股股票，而中石油回归国内A股市场，上市首日的最高价竟然达到每股48．8元！)，这些人终究没有逃脱最后反被无情嘲型的命运。

因此，我想和大家再一次讨论一下“投资理念”这个老生常谈的问题。但是，知易行难啊！这里的“知”，即“认知”，是指人类对现实世界运动规律的认识和实践经验总结，包括“直接经验”和“间接经验”两种。早在2007年2月8日我在《上海证券报》上发表的《坚持正确理念真的不容易》一文中，笔者就善意地提醒广大投资者要坚持正确的投资理念；在2007年6月5日(当日上午深沪股市近千只股票正在经历空前的连续第五个“跌停板”！)，我在《第一财经日报》上又发表文章《反思我们的投资理念》；后来，在北京电视台第5频道的“天下财经”节目中，笔者又不遗余力地倡导科学的投资理念。

眼下，我国股市已经从6000多点一路跌到3000多点，广大投资者正在经历痛苦的煎熬。此时，各种悲观论调甚嚣尘上，比较典型的有“股市崩盘论”、“推倒重来论”等，这些论调从一定程度上影响了很多对股市认识不深的投资者，这些投资者或者由于恐惧而疯狂抛售自己手中持有的筹码、或者由于股市的剧烈震荡不敢冒然买进。其实，从另一个方面来看，这也许正是股市赋予投资者的又一次重大机会。正如巴菲特所言，别人都不敢买进的时候我下大注买进，别人都疯狂买入的时候我将会果断卖出。因此，巴菲特先生最终成为名副其实的股神，而我们的一些“民间股神”却仍然是普通的投资者。

恰巧此时，我拿到了莫尼什·帕伯莱先生的《憨夺型投资者》的中文版书稿，当我看到书的目录之后，不禁眼前一亮；快速读完书稿之后，我发现这本书的很多观点不正好表达了眼下我想对广大投资者说的话么？

作者莫尼什·帕伯莱将向人们介绍一种被称为“憨夺型”(Dhand—ho)，即“低风险、高收益”的投资模式，开篇通过帕特尔汽车旅馆、巴尼拉尔、维珍以及米塔尔的投资案例，引出了其通过多年观察并亲身实践总结出来的投资模式。这种投资理念同传统金融教课书里所讲授的投资理念大相径庭，在传统教科书中，经典的投资观点都认为风险和收益是互斥的，要么承担较高风险获得较高收益，要么承担较低风险获得较低收益，而本书作者莫尼什·帕伯莱却通过这种被称为“Dhandho”的有效投资模式，教你如何做到低风险和高收益，这不正是广大投资者梦寐以求的吗？

作者通过9个章节的篇幅，从投资对象、投资时机、投资对象的特征、投资方式以及风险规避等角度向读者阐述了“低风险、高收益的投资方法”，即投资于现有企业、投资于简单企业、投资于低迷行业的低迷企业、投资于具有持久优势的企业、少投注、投大注、非经常性投注、注重套利、安全边际，切记要投资低风险高不确定性企业、投资于模仿企业，不要投资于创新企业。作者在阐述了“买什么”和“如何买”等进入环节的观点后，又通过一个古典故事——阿比曼纽的困境，道出了其对投资退出即抛售的看法；在最后两章里，作者以是否要依照股指进行投资和阿尔诸那的目标即集中投资目标结束了整本书的写作。

贯穿全书，作者以通俗易懂的案例介绍了其多年观察和实践总结出的“低风险、高收益”的价值投资方法，娓娓道来，深入浅出，并反复强调其成功投资的策略：“好了，赚得可观；糟了，赔得不惨！”。众所周知，巴菲特的投资有两大原则：“第一原则：千万不要亏掉你的本金；第二原则：千万不要忘记第一原则。”在这里，二者确有异曲同工之妙。

读完本书，我陷入沉思。目前我国的证券投资者是否能够从本书中得到一些有益的借鉴和启示呢？

中国证券业协会CIIA专家委员

徐洪才

2008年6月8日

“莫尼什·帕伯莱是一个洞察力很强的思想者，他善于解读财经领域的深奥，并知道如何将其娓娓道来。你可能已被华尔街股价的涨落所迷惑，或者觉得自己尚能把握，但无论怎样，读了这本书后你都会加深了解。书中交融着帕伯莱对高端财经的描述，对深度价值投资核心原则的精辟论证以及指导个人投资的小贴士。”

——施蒂芬尼·费驰，《福布斯》欧洲局局长 　　“我一气呵成读完这本书，爱不释手。莫尼什说出了他非凡成功的“秘密”，为价值投资领域的文献做出了重要贡献。”

——惠特尼·帝尔森，价值投资协会主席 　　《价值投资者观察》杂志执行编辑、创始人 　　纽约对冲基金 T2 Partners LLC的普通合伙人、创始人 　　该书所列举的众多例子都记录了创业者在“低风险、高收益”的原则下是如何逐步致富并实现资本的逐步扩张的，该书中的很多例子虽然并非发生在中国，但其思想却适用于地球上的任何一个角落。

——中央财经大学证券期货研究所所长 贺强 　　莫尼什·帕伯莱在这本书中向我们娓娓讲述了一种相当精明的投资模式：即低风险高收益的投资模式。它虽然看似浅显，但简单的外表下面蕴含着深刻的道理。

——招商证券股份有限公司董事长 宫少林