三言两语，道破商业趋势；点滴智慧，顿悟企业未来。

简洁·专注·解决问题！

为时间宝贵的管理者量身定做！

近年来，私募股权（PE）大行其道，其经手的公司在短短的3～5年内几乎都能势如破竹，业绩备受瞩目。它们是怎么办到的？身为商务顶尖人士，你必须掌握它们的管理规则，学习它们的经营之道，这样，同场竞技才会胜出。哈佛商学院联手私募股权咨询专家贝恩咨询公司，总结出重要的经营之道，只要管理者能着手运用，就能获得丰厚的回报！

近年来，私募股权（PE）大行其道，其经手的公司在短短的3～5年内几乎都能势如破竹，业绩备受瞩目。它们是怎么办到的？身为商务顶尖人士，你必须掌握它们的管理规则，学习它们的经营之道，这样，同场竞技才会胜出。哈佛商学院联手私募股权咨询专家贝恩咨询公司，总结出重要的经营之道，只要管理者能着手运用，就能获得丰厚的回报：

定义全部潜力；

制定发展蓝图；

促进业绩表现；

善于利用人才；

充分利用公司股权；

形成以结果为导向的心态。

出版者的话

序言 募股权的优势所在

1 私募股权领域的最新进展

2 如何运用私募股权的相关经验

3 定义全部潜力

4 制定发展蓝图

5 提升业绩表现

6 善于利用人才

7 充分利用公司股权

8 形成以结果为导向的心态

结语

启示

积极的投资活动有很多种不同的衡量标准，而如今这种投资活动又有了一项全新的标准，即高层的公司领导者应当认真评价并全力追求的一项标准。特别是，私募股权也正在慢慢改变游戏的规则。那么，私募股权为什么会对当今更加广阔的公司领域有着如此重大的影响呢？我们有以下几个答案。

现实世界的金融市场中确实存在着大笔的资金在寻找有利可图的投资机会。这些大笔资金存在的原因之一就是全球范围内的养老金、机构捐赠、保险公司资产以及其他有限合资公司的资本正在以前所未有的速度不断增长，并且这个速度也一直居高不下。仅在过去短短的3年时间里，由私募股权公司发起的新一轮融资活动在全球范围内引进的资本就超过了10亿美元——这些资金比这个行业有史以来累积引进的全部资本还要多。这些由放贷者提供的资金不仅仅提高了私募股权公司的财务杠杆率，而且还增加了高达几十亿美元的购买力。

为什么那么多的私募股权公司都在融资方面取得了骄人的业绩？一个非常简单的回答就是：无论在牛市还是熊市，最优秀的私募股权公司总能使投资者们有机会赢得巨额的回报。那么，到底什么样的私募股权公司才能称得上“最优秀”的呢？我们对于这个问题的回答是非常谨慎的。尽管相关研究的结果尚不明确，但从长期中来看，私募股权的年度平均收益率可能仅仅与公开市场的年度平均收益率持平。(有些学者已经指出标准普尔500指数的表现要一直优于一般的私募股权基金。最近，还有一些学者认为一般的私募股权基金从收取管理费用中得到的收益要远远超过从公司升值中获得的回报。)因此，一般的私募股权公司和最优秀的私募股权公司这二者之间的区别是非常关键的，并且也是绝对值得我们进行深入探讨的一个问题。

不妨看一看1969～2006年之间美国市场中的并购基金，你就会发现排名后1／4的基金所带来的收益率都是负的。所以说，如果我们要寻找一张“黄牌”来警告自己应谨慎地进行投资，那就非它莫属了。但是，一流基金的表现又如何呢？事实上，排名前1／4的优秀基金为投资者们带来的内部收益率(IRR)平均高达36％，而总收益率甚至达到三位数(百分之几百)，并且年年如此，很少间断。相反，标准普尔500指数中排名前1／4的公司自公开上市起截至2006年末所创造的年度平均股东收益率仅为28％。并且，与共同基金(其业绩随时间变动的幅度非常大)不同的是，最优秀的私募股权公司投资的基金也一直都能够取得不错的成绩。换言之，如果一家私募股权公司管理的基金能够一直维持顶级的业绩，那么它发行的下一支基金也极有可能同样拥有出色的表现。

因此自然而然，最优秀的私募股权公司一定会逐渐壮大。如今，市场中新涌入的大部分资金并不会流向一些不起眼的小公司，它们更多地是被那些资产高达几十亿美元的投资业巨头所吸引，因为只有这些大公司才能不断地为投资者带来可观的收益。面对这些新流入的巨额资金，投资业的巨头们也面临着前所未有的挑战，那就是为投资者们创造与其投资金额相当的回报。随着投资市场中的竞争越来越激烈，规模更大、投资范围更广的基金往往能够吸引更大的投资额，但投资产品的价格通常也会比较高。

虽然我们可以用全球流动性的增加和极具吸引力的投资回报解释私募股权的供给增加，但是推动私募股权需求增加的因素同样也是不可忽视的，毕竟正是这些因素使得私募股权得到了公司管理者们的青睐。这些因素中有一个可能会使你大吃一惊，那就是人们越来越相信：“命运掌握在自己手中”。私募股权能够使公司拥有充分的自由，尽力让一端是创业精神一端是财务原则的天平保持平衡。对于不同行业、不同国家来说，适当的平衡也不尽相同，但是大部分的观察者都一致认为，很多上市公司都会因为目光短浅而铸下大错，并且，它们往往会更加注重暂时的业绩而不是长期的表现，并且它们也会更倾向于保守的经营策略而并非大胆的创新改革。

如果一家公开上市的公司想要一帆风顺地经营下去，它就会不断地需要各种新的软、硬成本，这时私募股权就可以为公司管理者提供一种独具一格的管理方式，与此同时，私募股权还可以使公司意识到它自身所受到的结构性限制。无论是美国的《萨班斯一奥克斯利法案》、英国的希格斯报告，还是其他西方国家通过的类似法案，上市公司的高层管理者对其中苛刻的条款都能够了如指掌。这些管理者也意识到在当今的监管环境下，他们自身所应当担负的责任和义务也越来越重大。但是大部分有关私募股权的书籍或文章并未涉及那些真正有用的内容，比如具有价值驱动作用的“按绩效计薪”方案，或者是一种更有效率的董事会结构——它既能够帮助公司随机应变又可以提升管理团队的效率。其实在很多情况下，即使是传统的公司或企业也一样可以采用这些更有效的管理工具和企业结构，使公司管理者们拥有更广阔的空间来施展自己的本领。

另外，一些比较成熟的市场还会利用私募股权帮助那些尚不具有竞争力的行业以及整个社会结构进行改革。举个例子来说，在2006年美国投资公司黑石集团对德国电信的投资中，德国政府也默许黑石集团对德国电信进行结构重组和成本缩减，因为这些举措可以使德国电信的运转更具生机，更有效率。P10-13

近年来，私募股权(private equity)一直占据着金融市场的前沿领域。私募股权过去并不引人注目，甚至被人们看做一个奇怪的行业，但是如今，它却在美国经济中拥有举足轻重的地位。当然，在世界上其他的发达国家中，这一行业的重要性也不可小觑。不仅如此，在一些规模巨大且发展迅速的发展中国家，私募股权在其金融市场中的作用也越来越重要。

作为首家决定开发全球私募股权的管理咨询公司，贝恩咨询公司(Bain&company)几乎是伴随着这个行业的发展而成长起来的。如今，我们公司私募股权业务的规模是无人能及的。凭着一如既往的认真和努力，我们每年都要为成百上千项的任务制定详细的策略书，并且与各个投资公司以及它们的管理团队进行深入的合作，以此不断改进我们的业绩表现。当然，我们也不仅仅是以旁观者的身份对我们的私募股权进行管理和经营。事实上，在最近几年，贝恩公司的合伙人已经将超过5亿美元的自有资本投资到本公司的私募股权基金和交易中，而且都获得了非常令人满意的回报。

……

如果你并不是你所在行业中一名占据重要地位的市场领导者，而你又忽略了优秀的私募股权公司在改善企业前景方面的威力，后果则有可能是你无法承受的。即使你是一位举足轻重的市场领导者，我们的研究也表明，你的公司业绩也将低于其将全部潜力发挥出来的真实水平，但幸运的是，如果能够认真掌握并领会书中介绍的这些知识和方法，你将会在今后的经营活动中受益无穷。