投资者无法战胜自己，自然也就无法战胜市场，所以大多数的投资者最后总是落后于大盘。但与生俱来的人性弱点，战而胜之又谈何容易。《红楼梦》中言浅意深的两句警语，或许也适合所有在股市搏杀的投资者：身后有余忘缩手，眼前无路想回头。

这本书的大部分文章曾经发表于《三联生活周刊》，文章的跨度从2006至2009年，中间历经一轮超级牛市，一轮金融危机，然后是一轮艰难的复苏，正好记录了一个完整的经济周期。

本书一共分为5个部分，前面4个部分主要关于投资，分别从宏观、市场、公司和工具等不同层面来讨论投资，最后一部分主要探讨日常生活当中的经济学，如果用经济学的理性来重新认识我们的生活，将会得出很多有趣的结论。

序

No.1 市场篇：坍塌与复苏

 3000点上的估值洼地

 寻找增长冠军

 逆势增持的大股东

 靠不住的增发价

 市盈率里的行业冷暖

 通胀下的投资选择

 从“破发”到“破净”

 重建估值体系

 等待中的市场

 保卫股市

 救市的路径

 IPO重启倒计时

 银行股的争议

 金融股风向标

 油价过山车

 电价困局

 以煤炭对抗通胀

 汽车股的复苏机会

 医改新引擎

 航空股巨亏之后

 有色金属卷土重来

 钢价反弹第二波

 家电促内需

 流感概念股

 轮胎业：危机下的高增长

 2009年的反周期机会

 盘点股市2008年

No.2 公司篇：从黑马到白马

 银行股全景图

 A股市场十大地产股评点

 中石油归来

 29家创业板公司投资价值分析

 中信证券：和股市一起复苏

 广州友谊：高端百货的谨慎扩张

 蓄势待发的百联股份

 王府井：老字号的新生

 沈阳机床：老工业的复兴

 金宇集团：蓝耳机遇

 新中基：红色产业的崛起

 巨轮股份：小行业的领导者

 锦江酒店：等待迪斯尼

 华天酒店：酒店湘军突起

 洪都航空：高飞的军工龙头

 云铝股份：电解铝的春天

 铜价飞涨中的江西铜业

 宝钢股份：遭遇周期性萧条

 鞍钢股份：钢铁升温

 西山煤电：重估煤炭股

 海螺水泥：享受暖冬

 江西长运：“灰狗”在路上

 加速扩张的贵州茅台

 第一食品：黄酒革命

 上港集团：打造全球第一港

 天津港：滨海新区的受益者

 中集集团：对抗产能过剩

 自然垄断的丽江旅游

 中国重汽：追赶和被追赶

 海马股份：自主品牌上路

 美的电器：迈向多元化

 格力电器：被追捧的龙头

 雅戈尔：不仅是服装

 七匹狼：小公司的高增长

 歌华有线：数字电视开局

 中工国际：冒险家的纸上富贵

No.3 宏观篇：大国的崛起

 人民币再度升值？

 消费的力量

 通缩来了吗？

 中国服务业等待崛起

 就业的压力

 中产阶层的自救与他救

 新土改：中国经济增长的新引擎

 救楼市，保增长

 权力与市场的制度隔离

 北京奥运与中国经济转型

 正在流血的赚钱机器

 中国美国：华尔街风暴后的角色转换

 国际金融体系的“灾后重建”

 输入资本输入风险

 克鲁格曼：凯恩斯主义的回归

 4万亿救市效应初显

 让利于民与经济振兴

 “三驾马车”的此消彼长

No.4 工具篇：工欲善其事

 市盈率

 现金流折现

 成长性

 周期性

 指数基金

 债券型基金

 拆分和分红

 基金定投

 封转开

 可分离债

 投连险

 黄金

 白银

 CPI

 PPI

 融资融券

 热钱

 整体上市

 印花税

 次贷危机

 QDII

 人口红利

 流动性过剩

No.5 生活篇：都是经济人

 炫耀性消费

 比不得

 婚姻经济学问答

 婚姻经济学问答（第二季）

 婚姻经济学问答（第三季）

 读书还是做民工

 覆水难收

 交易的乐趣

油价的快速回落，对我国进行能源定价改革提供了很好的时机。我国主要能源品大部分都不是市场定价，成品油、天然气、电价等都受到管制，即便是已经走上市场化之路的煤炭，其市场化的程度也并不彻底。在行政管制下，我国相对较低的能源价格，对于促进经济增长、减少通胀压力的确能够起到一定作用。但相比之下，副作用更加明显，一方面扭曲了资源的优化配置，同时也带来了油荒、电荒等行政管制的产物，甚至一定程度上推高了国际市场的油价。如果说上半年150美元的原油价格的确给推进能源定价改革带来很大压力，但现在50美元的油价则使得压力不复存在。以成品油价格为例，现在为人诟病的事实是，当初油价高企时，国家用财政补贴来弥补炼油企业的亏损，而现在国内的成品油价格已经高于国外市场，成品油价格却迟迟不降。当然，对于中石化等公司而言，成品油价格晚一天下调，也就意味着多一天的利润。毕竟，对于长时间笼罩在国际和国内市场价格倒挂的国内石油公司，国内成品油价格大大高于国际价格，这样的好日子并不多见。但对于普通百姓而言，其实是对石油公司双重补贴，过去油价高企时间接以财政补贴，现在油价回落时直接以消费者的身份补贴。与此同时，燃油税如何推出也依然没有形成一个明确的方案和时间，这也使得成品油定价机制的改革看起来迷雾重重。

根据相关报道，拟定中的成品油定价方案可能是：当国际原油价格低于80美元／桶时，国内成品油价格与国际同步调整；当国际原油价格高于80美元／桶时，扣减加工利润率计算国内成品油调价额；当国际原油价格高于130美元／桶时，国内成品油价格另行确定。与现有的成品油定价方案相比，这个拟定中的方案无疑进步了很多，但也并没有完全放开。比如“当国际原油价格高于130美元／桶时，国内成品油价格另行确定”，其中隐含的意思可能还是成品油价格行政管制，而以国家财政补贴，这样做的后果可能是，中国再次以行政补贴支撑全球的高油价。当然，考虑到高油价对下游产业以及一些弱势群体形成强烈冲击，这种担心并不为过，但其实市场上油价越高，行政之手越应该松开才是。因为高油价会提高人们的节能意识，减少市场对石油的需求，最终也会促使油价回落。否则，政府的补贴只能扭曲资源配置，甚至将油价越推越高。如果这一轮高油价不是因为金融危机大规模扩散而跳水，中国经济有可能被国际油价长期挟持，而起因就在于政府对油价的行政补贴。将来全球经济复苏，谁也无法断言油价是否能再创历史新高，如果中国对成品油定价机制改革不彻底，将来有可能再次被高油价所挟持。

对中国经济而言，更应该利用这次危机来减少对石油的依赖程度，实现一次彻底的经济转型。1973～1974年的第一次石油危机曾经重创日本经济，日本后来进行了能源多元化改革，同时在经济上大力发展服务业等第三产业，尽量减少对石油的依赖，大力展开节能活动，在10年内节能幅度达30％。在第二次石油危机到来时，日本经济所受冲击就减轻了很多。对中国经济而言，从能源消耗型向资源节约型转变，不仅仅在于为了应对将来可能再次出现的高油价，更是为了实现中国经济的可持续发展。与发达国家比，中国经济的模式比较粗放，相当程度上依靠大量资源投入来拉动，更多的经济增长是靠汗水而不是靠灵感，这决定了增长模式的不可持续性。体现在单位GDP能耗上，中国实现1万元GDP的资源消耗远远超出发达国家水平，对一个发展中大国而言，这是初期发展的正常现象，但是如果要实现下一个30年乃至更长远的发展，中国经济依靠高投入的增长方式必须改变。对石油等资源的依赖乃至消耗水平也必须有所节制，在过去10年对全球的石油新增需求中，中国和美国占了一半。

按照“十一五”规划，我国的单位GDP能耗要降低20％，2007年全国单位GDP能耗比2006年下降3.66％，今年前三季度比去年下降3.46％，虽然保持了连续下降的趋势，但是距离20％的目标还有一段距离。在这样的背景下，有限的国家财政与其对高油价进行补贴，还不如更多补贴在节能减排上。P76-77

这本书的大部分文章曾经发表于《三联生活周刊》，文章的跨度从2006至2009年，中间历经一轮超级牛市，一轮金融危机，然后是一轮艰难的复苏，正好记录了一个完整的经济周期。

在写这些文章的过程中，经常会有一些读者通过电话、邮件等方式和我联系，有些人表示从我的文章中获益，有些人和我交流投资的看法，这给我的工作带来小小的满足感。当然，文章也免不了判断失误的时候，不过，《三联生活周刊》的读者都很宽容。

这本书一共分为5个部分，前面4个部分主要关于投资，分别从宏观、市场、公司和工具等不同层面来讨论投资，最后一部分主要探讨日常生活当中的经济学，如果用经济学的理性来重新认识我们的生活，将会得出很多有趣的结论。

2008年的金融危机让很多人的财产缩水，投资者的信心也因此受损。但如果就此远离投资市场，未免有些因噎废食，毕竟如此级别的金融危机只是百年一遇，而中国经济还是会长期增长，股市虽然时有动荡，但最终还是会体现出中国经济的成长成果。如果说未来30年是中国崛起的年代，那么对于大多数普通人来说，大概也只有通过投资才有机会最大程度分享中国经济的增长。

资本市场总能制造无数的财富神话，有些人能够一夜暴富，但这样的机遇难以复制，更为现实的投资路径还在于，通过时间的积累让财富雪球越滚越大，如果能够充分发挥复利的威力，这将远比一夜暴富更为惊人。假如投资人能够每年保持25％的盈利，10年之后将是8倍的收益，如果每年能够实现30％的收益，10年之后将是13倍的收益，这就是复利的威力所在。对很多投资者而言，一年实现25％或是30％的收益并非难事，难度在于如何保持10年。但在国内股市，更常见的现象是投资人能够在某一年赚取100％甚至更多的收益，然后在第二年又亏空殆尽，所以，最终能够跑赢大盘指数的也只是少数人。

如果以此来看，更多的人其实应该去购买指数基金，这样基本上可以实现和大盘同步。但之所以大多数人更愿意自己亲自操作，而不是购买“傻瓜式”的指数基金，除了对自身能力的自信外，享受炒股带来的乐趣大概也是重要的原因。投身股市之后，人们会更加关心国家的经济形势，大到宏观经济走势，小到行业波动乃至公司经营，无不成为投资者关注的对象，在今天这样一个经济社会，多一些经济知识总是没有坏处，这大概也算投资带来的间接收益。

投资是一门科学，更是一门艺术，有些人或许掌握了所有的投资技巧，但在实战中依然不能成为一个很好的投资人，原因大概在于科学有余，艺术不足。投资不仅是一些数学公式和技术图形，更是一场人性的博弈，很多投资者希望跑赢大盘，战胜庄家，其实真正的对手只是自己。在股市上的投资者，大多被人性的贪婪和恐惧这两种情绪所奴役，在股市大涨时不愿意放手，总以为好日子会永远继续，而当股市一片哀鸿遍野之时，却是犹豫不前，以为黑暗的日子看不到尽头。

投资者无法战胜自己，自然也就无法战胜市场，所以大多数的投资者最后总是落后于大盘。但与生俱来的人性弱点，战而胜之又谈何容易。《红楼梦》中言浅意深的两句警语，或许也适合所有在股市搏杀的投资者：

身后有余忘缩手，

眼前无路想回头。

2009年11月