继先后成功预测美国金融危机、中国股灾后和主权债务危机后，张庭宾再次果敢预言中国难免经济金融危机。

《美元复兴十年中国痛苦十年》作者集成东方直觉与西方金融理性为一体，为避免中国在国际金融一体化中遭遇金融危机，帮助中国投资者应在国际市场为己任，对国内宏观经济周期和国际金融市场大势做出了一系列的分析、预测和判断。本书共分为三篇，上篇为“中国透支篇”，中篇为“美国复兴篇”，下篇为“危机模式篇”。

《美元复兴十年中国痛苦十年》由张庭宾编著。

《美元复兴十年中国痛苦十年》简介：2008年美国金融危机，2010年欧债危机，中国将是下一个危机爆发地。

2008年年底，“救美国就是救中国”论者甚嚣尘上，对内进行了三轮大规模基建投资，严重透支民力；对外不惜巨资救助美欧，严重透支国力。中国经济奇迹的三大动力——世界工厂、房地产市场化和人民币泡沫也正盛极而衰，危机难免。

这意味国人追求的美国式“高物质享乐＋低精神水平”模式将终结，势必转向“低物质＋高灵魂”新平衡，国人将面临政治体制、经济结构和生活方式的十年痛苦转型，不适应者注定被淘汰。

自序

 繁荣到危机，转变在人心

 导论

 中国为何痛苦十年

 中国金融危机预兆频频

第四轮救市仍能脱险吗

 人民币升值存在隐患

 四万亿救市之殇

 错失中国经济转型升级机遇

 为欧债危机再作出牺牲

 中国钱撑起美国救市半壁江山

 美国再造核心竞争力

 中国经济平衡越来越勉强

 城镇化和土地流转前路漫漫

 楼市“硬泡沫”会遭遇“硬做空”吗

 中国硬伤：石油危机和粮食危机

 埃及内乱使美国和以色列无后顾之忧

 做空中国的机制已经基本到位

 人民币可能遭遇汇兑危机

 中国五大昂贵系统不可持续

 中国人要做好过苦日子的准备

 上篇中国透支篇

第一章

 债务危机迫近中国

 1998年的中国债务魅影会再现吗

 政府债务规模远超想象

 企业债务危机：山雨欲来风已满楼

 中国债务崩溃的三大爆破口

第二章

 影子银行能让人放心吗？

 悄悄膨胀为巨人的中国影子银行

 影子银行为何突如雨后春笋

 影子银行的四种风险

 最大风险：房地产基建信托违约

 国际影子银行危机爆发路径

第三章

 正在逝去的“世界工厂”

 全球制造业变局：美消中长趋势正逆转

 中国制造成本优势难再

 中国世界工厂地位正被动摇

 中国制造业未来路在何方

第四章

 城镇化能拯救内需吗？

 供给端：人口、资本红利乏力再推“城镇化”

 需求端：产能过剩，住房消费透支，出口刚性下滑

 金融端约束：城镇化钱从何来

 政策：“壮士断臂”难期，可能“穿新鞋走旧路”

 市场影响：短期利好，中长期仍悲观

第五章

 中国楼市泡沫已到破灭边缘

 难以承受的高房价

 房地产周期平均为18年，目前已到周期末端

 信贷紧缩将严厉打击房地产市场

 市场供大于求趋势延续，保障房建设将冲击商品房市场

 政策面：调控从未终止，范围逐步扩大

 房地产企业资金链紧张

 房地产泡沫破灭后，中国将进入深度痛苦期

第六章

 石油：中国的生命线

 国际石油定价权：中国的重大软肋

 供需愈加失衡，中国石油安全前景堪忧

 能源消费急速增长，供需缺口逐步拉大

 国内现状：寡头垄断，民企举步维艰，外资趁机渗透

 中国石油战略体系：前景堪忧

第七章

 粮食危机冲击中国

 美国控制人类粮食命脉

 粮食贸易博弈：美国主导，四大粮商渗透

 中国未来将面临较大粮食缺口

 粮食后患不可小视

 中篇美国复兴篇

第八章

 美国式全球财富大挪移

 美元崩溃论缘何破产？长期逆差并未导致大规模负债

 美国如何完成资产大置换？三大途径

 美国走出危机曙光：四张资产负债表的集体修复

第九章

 美国制造业王者归来？

 美国制造业现状：基本恢复至危机前水平

 美国制造业大趋势：从中国撤离，回流本土

 美国制造业回流的原因全解析

 美国制造业未来2～4年将持续复苏

 对中国影响：蚕食中国制造业蛋糕

第十章

 美国房地产前景一片光明

 美国房地产这次真的复苏了

 基本面：供需两端皆呈乐观态势

 美国房价触底反弹，中国房价即将盛极而衰

 美国楼市复苏重建市场信心，推动资本回流美国

第十一章

 美国能源独立革命成效显著

 美国痛定思痛推进能源独立战略

 能源独立战略要旨：摆脱对中东的依赖

 能源独立稳固美国全球霸权地位

第十二章

 美国粮食“武器”

 粮食美元的兴起

 长期补贴造就粮食巨头

 富可敌国的粮食寡头进行全球控制

 粮食已经成为经济和政治的“双重武器”

第十三章

 美联储将吹响美元回流集结号？

 美联储如何转嫁危机：史无前例的大宽松

 美联储怎样决策，未来掌控权将花落谁家

 QE撤出已成定局，美联储未来想干什么

 下篇危机模式篇

第十四章

 新兴市场危机模式

 新兴市场为何暴涨暴跌

 为什么未来新兴市场难逃危机宿命

 危机爆发的多米诺骨牌已经开始

第十五章

 地产危机模式

 美国：一场旷日持久的全民去杠杆化战争

 欧元区：地产、银行业、国债形成恶性循环，解局依赖外围援助

 日本：房地产泡沫破裂，失去的二十年

 中国：房地产市场危局路在何方

第十六章

 地缘政治危局

 全球地缘政治两大风险区域：东南亚、中东

 美国的“战争经济学”

 美国的军事战略转变：剑指中国

 结语

 中国如何走出低谷期

跋

 为了圆中国智库梦，为了圆中华复兴梦

 对中国宏观经济周期和

 股市楼市的预测与印证

 对全球金融危机演变与

 投资市场趋势的预测与印证

 中华元智库简介

金融以“准财政职能”补财政窟窿

上述债务是中国政府的全部债务吗？不仅仅是，由于中国特殊的金融以“准财政职能”补财政的历史背景，即用金融的空间弥补财政当年需要支出的空间或时间，这本质上是一种“财政信贷综合平衡”的延伸。其具体路径如下：

（1）政府债务货币化。1993年国务院《关于金融体制改革的决定》明确要求财政部必须停止向中国人民银行借款前，很长时期财政赤字除一部分依靠发行国债填补外，大部分是向中国人民银行借款，即用发行货币的方式解决。

（2）先通过银行发放信贷，等形成坏账时再由财政进行直接救助。在改革开放之初，银行体系就开始承担具有明显财政支出功能的信贷。大体可分为两波：第一波是1979至1989年的“拨改贷”政策，所谓“拨改贷”即国家对基本建设投资拨款改为贷款，名义上是贷款，但本质还是财政资金；第二波则是之后的国有企业贷款等，最终呈现为1999年银行体系巨额不良资产，并由国家一次性行政剥离1．4万亿元。之后第三波继续形成的不良资产，在2003年这一轮国有银行改革中，四大行累计剥离了超过2万亿元的不良资产。

银行体系1999年和2003年之后累计剥离的不良资产，最终是由财政，以及由央行以再贷款或者票据置换承担。包括央行通过汇金对银行的注资，由于最后都结汇，实质还是央行以货币发行注资。总体上，这两轮银行改革所花费的成本高达3．6万亿元，这均是“金融补财政”的路子。

（3）银行补财政，不仅形成不良资产最后由财政救助的部分属于“银行补财政”，银行违背市场规律按行政类要求发放的贷款，也属于“银行补财政”。这一点在2003年这一轮国有银行改革之后，在2008年危机后的财政信贷大扩张里，表现得尤为明显。地方债务风险持续上升

因国家政府信用的支撑和中国财政收支整体稳健的背景，中央政府债务风险较小，而地方债则令人忧虑。

根据审计署的调研报告，2010年，总的债务中，政府负有偿还责任和担保责任的债务占84％，这部分违约的风险不是很大；省级和市级的地方政府债占73％，更多是系统性风险，政府具有出面救助的动力；县级债务占总债务的27％，大概2．89万亿元，其中政府没有偿还或者担保责任的占10％，大概2800多亿元，分散在2700多个县级政府下，这部分债务比较分散，单个融资平台的规模小，县级财政能力不足，政府因影响有限而救助的动力不足。

按照里昂证券2013年5月的一份报告估算，在2008～2012年，中国债务规模／GDP从148％暴涨至205％，“中国债务水平现在达到了历史高点”，新增债务占GDP的110％，其中大部分来自影子银行，实际上中国GDP增长是靠债务来支撑的。为了保证经济增长，中国沉溺在债务扩张中不能自拔，这从2013年第一季度高达58％的信用增长中可见一斑。不断上涨的债务意味着目前的增速是不可持续的。虽然目前的债务水平可控，但由于固定资产投资对于GDP的拉动作用越来越小，这意味着债务水平需持续扩张，也意味着风险会不断提高。削减债务和投资可能导致经济增速显著下滑，这一幕很有可能在2014～2015年上演。

报告显示，如果以7％的GDP增速为目标，2015年中国债务规模／GDP将达到245％。同时，据估算，2012年年底中国的债务总规模（政府、企业和个人）为107万亿元，即GDP的205％。上述估算剔除了短期养老金的负债，与惠誉在4月将中国主权债务评级由AA一降至A＋时198％的预测基本一致。作为衡量信用水平的指标，社会融资总额占GDP比值自2008年以来持续提高，尽管GDP增速降低，但占比依然从22％上升到30％。

在上述高达107万亿元的总债务中，最令人担心的仍然是地方政府的负债。“没人知道地方政府的债务总额到底有多大。我们估计大概是18万亿元，约占GDP的35％。”地方债务占财政收入比例是130％，但剔除卖地部分收入所得之后，这个比例就将骤然上升至250％以上。

这已经成为中国必须面对的庞然大物。  企业债务危机：山雨欲来风已满楼

企业债务比政府债务危机规模更大，扩张更快，风险更高

与政府债务压力相比，企业债务危机规模更大，扩张更快，风险更高，实已迫在眉睫。中国企业债务占据中国非金融部门债务的“半壁江山”，也是过去5年中国非金融部门整体债务飞速上升的最大“推手”。2012年年底，中国企业债务约为65万亿元，占GDP之比达125％，过去5年上升近30％，企业资产负债率迅速提升（A股非金融企业资产负债率由2008年的53％上升至60％）。从行业分布来看，部分负债主要集中在地产和基建相关产业链的重资产行业中。

与国际相比，2012年中国非金融企业部门债务率水平（相当于GDP的122％～127％）在OECD国家中居于最高水平区间。对成熟的经济体而言，企业债务一般会达到GDP的50％～70％，而中国是这个数字的2倍。此外，中国的工业企业盈利能力（利润／销售收入）只有5％～6％，仅为全球平均利润水平的一半。这将意味着中国企业的债务负担是全球平均水平的3～4倍。P45－47

繁荣到危机，转变在人心

从乐观到悲观的时间是4年。

2008年10月底，当美国金融危机爆发，中国世界工厂陷入休克状态时，不少人悲观惊恐。笔者却相当平静乐观，平静是因为这场危机本来就在预测之中——2005年年底笔者就预测了美国金融危机；2007年年初预测了中国奥运后的股灾；2008年4月预测了中国世界工厂休克。乐观是因为美国金融危机实际是过度虚拟金融的危机，美国金融业价值向下低估，与此同时，中国制造的价值向上重估，中美战略天平第一次向中国倾斜，中国国际地位将显著提高。

当时，笔者建议，借此战略机遇，中国应当进行经济结构调整，推出创业版大力扶持高新科技、新能源、环保和循环经济；扶持产业龙头企业；金融业中下层向民间开放；建立社会保障体制以扩大内需……倘若如此，中国经济社会将迈上一个新台阶，成为真正的世界强国。

遗憾的是，在一场铺天盖地的救市行动后，在一场轰轰烈烈的“救美国就是救中国”的国际主义大戏后，这些建议要么被冷落，要么被扭曲。中国放弃了一次痛苦的经济结构调整的机遇，而人为刺激延长了5年的经济繁荣，但付出了巨大的代价。

5年来，中国民力被严重透支，数十万亿元人民币的民间财富被严重透支，中国国力被严重透支，上万亿美元的国民财富被美国、欧洲等发达国家国民享用。家庭、企业、政府和国家的财务杠杆——负债率不断提高，如今已经位居全球前列。与此同时，美国经过痛苦的去杠杆后，不断再造竞争力，如今已恢复了全球无可争议的领跑者地位。

一个国家就像一个人，当一个人不断地被兴奋剂激发和透支身体的最后潜能，身体势必越来越虚弱，乃至病重，甚至病危。对一个国家来讲，就是危机、危难和危亡。在2010年10月的时候，笔者就判断中国经济未来难免探大底，这个底比2008年深，比1997年深。2013年年初，笔者进一步判断：中国经济金融危机已经在所难免。

作出这个判断的理性依据是，笔者领导创办的中华元国际金融智库从2011年开始，历时两年，对中国和美国的竞争力进行了系统的研究——战略的平衡已经由向中国倾斜转为向美国倾斜，而倘若中国发生危机，美国肯定会落井下石。随着时间的推移，形势也的确按照我们担心的方向恶化。

从繁荣到危机的转变，表面上是国力和民力被透支，本质上是这个国家一些掌握权力和资源的精英自私而贪婪，当他们丧失了信仰，道德和责任难免被弃如敝屣，只追求物质享受，只为个人、家庭和既得利益集团谋福利，势必牺牲国家和公众的正当权益。在当今全世界最大的资产泡沫——中国楼市泡沫背后，是“80后”“90后”的亿万房奴，是他们被断送的青春和被毁灭的希望！  危机其实可以是转机。要想使中国实现真正的经济结构调整，需要所有的繁华虚荣均破灭，所有的自欺欺人都破产，物质享受的“海市蜃楼”彻底幻灭，国人都必须面对赤裸裸的痛苦现实，只能靠重建信仰找到精神自我救赎之路。

中国人过去是“人无远虑，必有近忧”，未来或许是“生于忧患，死于安乐”！

张庭宾

这本书是过去四年来中华元智库同仁艰苦创业的结晶。

一直有一个梦想，那就是中华民族的复兴梦，这个梦并非因为狭隘的民族主义，而是因为胸怀天下的人道主义精神。

人类正面临有史以来的最大危机——地球的资源供给大多已经达到瓶颈，但人口在几何增长，人的欲望在乘数膨胀。因此，人与人、组织与组织、国家与国家、文明与文明之间的竞争势必更加激烈，乃至残酷，其程度已经远超过两次世界大战前的地球。目前的全球军备竞赛，特别是东亚的军备竞赛已经在发出强烈的警示。

这种危机感并非今天才有，五年前，十年前就已经有了，只是今天已经愈加迫切与危险。那么，有什么解决方案呢？

方案有两个。一是提高供给。这很难实现，能源的无限供应尚有氢核聚变的希望，但矿产资源只能通过提高循环利用水平有限改善，粮食产量提高更是极为有限。二是减少需求。这有两个方法，残酷的方法是，通过战争、饥荒和瘟疫消灭大量人口，地球人口减少一半，自然就平衡了；相对人道的方法是，改变生活方式，降低个人的能源、资源特别是粮食的消耗水平，代表行为就是吃素和摈弃私家车。

这两种不同的选择将决定中国人完全不同的命运。如果是前者，中国人和印度人将首当其冲，那意味着中国在经济金融危机之后，政权解体，国家四分五裂，巨量人口将被消灭，中华文明将彻底被毁灭，人类文明将彻底堕入深渊。如果是后者，则中华和东方文明必须崛起复兴。可是，中华文明的崛起必须要在经济、金融、文化、军事和社会制度方面令西方发自内心的敬佩——是没有人会佩服被打败者并向之学习的。

中国要避免文明被摧毁，国家被分裂，民众被涂炭，就不能不坚持共产党的领导。过去几十年中，西方传来的“人死如灯灭”的灵魂观，“上帝死了，，的宗教观，似乎压倒了中华传统文明，令许多人片面追求物质享受，甚至养成了为金钱不择手段这种错误的价值观。

幸好中华传统文明的基因碎片还在，倘若当中国人被置于绝境——一切物质享乐都幻灭，不得不靠重塑信仰来寄托未来的希望，克服现实苦难的时候，中华传统文明的精华部分会重新焕发生机，进而汇合为历史的洪流，不能适用新环境的人则可能被淘汰。即未来十年，倘若以追求灵魂高贵和精神幸福，以社会公众幸福最大化为理想的社会精英成为这个国家的主流时，中华民族的复兴，中华文明的崛起，并以人道主义升级人类文明将水到渠成。

诚然，这是非常难以做到的。一来需要适合的危机（即能给国人置之死地而后生的危难感，又不能导致政权颠覆和社会分裂）来倒逼；二来需要有人来预警和引导，先把未来的苦难情形明说在前，给国人预警，避免届时因惊恐绝望而相互恶性毁灭。同时，也通过预警危机被证明，建立大家对未来出路的信心——找回我们的信仰，找回我们的精神家园，我们会更加幸福。

中华元智库四年来的努力，过去十年本人对于中国与世界国际趋势的研究和预测，何尝不是顺应国人对财富的推崇追求，由此吸引他们的注意，作未来引导的可能信誉积累——正确地预测经济和金融市场可不是一件容易的事。当然，但愿本人是杞人忧天，我们的预测失败，中国永远繁荣，那对于国人来说，也没多大关系，还可以增加一个可以嘲笑的小丑。

在中国办智库是一项非常艰难的工作。美国有上千家民间智库，这是美国国家战略能力特别强大的基础，它们的主要资金来源于政府购买和大量的民间基金会赞助。中国这两种机制都缺乏，政府资金主要投向了官办智库，中国的民间慈善也多为变相宣传机构。

所以中华元智库只能走一条靠商业模式吸引风险投资启动，靠自己赚钱持续发展的路。特别感谢智库的四家种子期风险投资人——浙江华立集团及其董事长汪力成先生、北京信中利投资有限公司及其董事长汪潮涌先生、北京尚华盈智财经顾问有限公司和李琦先生，与我们共担风险，创新探索。

也要感谢我们中华元智库的创业伙伴，也是本书的作者杨洋、张威、黄锦华、马康达、仲崇敬、西域、王艳、王寅寅、汪达、荣哲等：还有曾经的创业伙伴徐元荣、宋姗姗、杨丰等。

无论未来如何，我都可以说，我们都已经尽了最大的努力，无愧于这个世界，这个国家，这里的人民和我们的子孙后代！

庭宾十几年如一日独立思考中国命运，此书凝聚其智慧心血，警示中国未来3年走到最关键时刻：民族文明生存面临空前国际挑战；国家高消耗发展模式难以维系；国民西化生活方式无法持续，痛苦的再平衡在所难免。未来兴亡将取决于——精英面对危难能否唤醒责任；民众面对苦难是否放弃希望！

——上海东方传媒集团副总裁、《第一财经日报》总编辑　秦朔

人无远虑，必有近忧，对于中国与世界未来宏观大势的准确预判，已经成为企业家正确决策的基础，企业在全球化竞争时代的重要能力。张庭宾曾在2001年预测中国迎来世界工厂机遇，2006年初预测美国金融危机，如今他又以此书论证了未来几年中国经济探大底和美元复兴的趋势，值得企业家重视。

——福耀集团董事长、中国知名慈善家　曹德旺

庭宾团队对于中国经济未来几年的严峻预测，对一些习惯于繁荣增长的企业家来说，有些耸人听闻。但他们把握了未来演变的清晰逻辑，进行了两年多的严谨论证，就不能一笑置之了。

——中国企业家俱乐部创始人、正和岛创始人兼首席架构师　刘东华

本书前瞻性地揭示了未来十年中美经济发展趋势，尤其是对新兴市场面临的危机模式做了深度剖析，提出了中国如何摆脱危机的真知灼见，很具操作性。

——海通证券副总裁、首席经济学家　李迅雷