面对20世纪90年代以来，一些国家中央银行对货币政策操作框架所做的规范性调整，笔者认为有必要对此进行全面、科学、系统的研究。包括，什么是通货膨胀目标制?应该如何理解和看待通货膨胀目标制?通货膨胀目标制的理论渊源和理论基础是什么?作为一种新型的制度框架，它和过去传统的制度框架有何不同，它具有什么优势和特点?实施通货膨胀目标制需要具备那些条件?各国在实践中积累了哪些经验，碰到了哪些问题?中国作为一个发展中国家，目前主要采取相机抉择的货币政策。但是由于利率和汇率等调控手段还不成熟，总体说来，近年来我国货币政策作用效果仍然较弱。那么，通货膨胀目标制作为一种在发达国家和发展中国家同时得到有效实践的货币政策新框架，相关的理论和经验的总结又能够为我国货币政策的制定与执行提供了何种有价值的借鉴呢?

为了找到这些问题的答案，本书展开了相应的研究工作。

在货币政策操作层次上，由于对货币政策最终目标(保持物价稳定)的认识比较一致，主要的争论集中于货币政策中介目标和货币政策规则上。

近二十年来货币经济学及货币政策分析的一个重要突破是对货币政策规则的研究。货币政策规则是中央银行进行货币政策决策和操作的指导原则，不仅可以对货币政策制定和操作的系统性和科学性提供必要的决策支持，而且可以提供货币政策的透明度、公信力和有效性。更为重要的是，对最优货币政策规则的研究为货币政策制度框架的设计及货币政策的评价提供了一个客观的参考基准。

另外，在实践领域，90年代以后，一些国家的中央银行或者更加注重按规则微调，或者将通货膨胀率作为中介目标，将通货膨胀保持在适度的低水平上。通货膨胀目标通常有具体的时间和上下限，实现这一目标的具体措施由中央银行自行掌握，这相当于是将物价稳定的目标指派给中央银行，并要求中央银行按“稳定通货膨胀”的规则行事。自1990年新西兰明确实行通货膨胀目标制以来，这种变化迅速传播到世界各国。虽然不过十余年，其影响却远远超出人们的预料，越来越多的国家采用了这种货币政策制度框架。加拿大、英国、瑞典、芬兰、澳大利亚、西班牙、新西兰、冰岛、挪威等9个工业化国家和智利、以色列、秘鲁、捷克、韩国、波兰、墨西哥、巴西、哥伦比亚、南非、泰国、菲律宾、匈牙利、印度尼西亚、斯洛伐克、罗马尼亚等16个新兴市场国家也先后采取了通货膨胀目标制。短短十多年中，便有这么多国家放弃了钉住汇率、货币量或名义国内生产总值(GDP)等其他中介目标而转向钉住通货膨胀，其发展势头之迅猛超出了很多经济学家的意料。相关研究也在滞后了五六年之后开始出现并迅速增加。而且，通过十几年的实践，通胀目标制在实际运行过程中取得了有目共睹的良好政策效果，这些客观实践的发展也为理论界提出了富有价值的研究命题。

面对20世纪90年代以来，一些国家中央银行对货币政策操作框架所做的规范性调整，笔者认为有必要对此进行全面、科学、系统的研究。包括，什么是通货膨胀目标制?应该如何理解和看待通货膨胀目标制?通货膨胀目标制的理论渊源和理论基础是什么?作为一种新型的制度框架，它和过去传统的制度框架有何不同，它具有什么优势和特点?实施通货膨胀目标制需要具备那些条件?各国在实践中积累了哪些经验，碰到了哪些问题?中国作为一个发展中国家，目前主要采取相机抉择的货币政策。但是由于利率和汇率等调控手段还不成熟，总体说来，近年来我国货币政策作用效果仍然较弱。那么，通货膨胀目标制作为一种在发达国家和发展中国家同时得到有效实践的货币政策新框架，相关的理论和经验的总结又能够为我国货币政策的制定与执行提供了何种有价值的借鉴呢?

为了找到这些问题的答案，本文展开了相应的研究工作，具体的研究思路和结构安排概括如下：

1.导论

本章在通过对相关理论研究演进路径的梳理，旨在说明关于通货膨胀目标制的理论渊源、国内外研究现状及其发展方向。一方面，为整篇论文构建一个较为完整的理论框架体系；另一方面，为后续所展开的研究打下一个扎实的理论基础。

2.货币政策操作规范选择理论

本章以规则与相机抉择两种货币政策操作规范的比较为中心，由此引申出规则所具有的优越性。直到20世纪80年代初之前，相机抉择的货币政策操作规范在逻辑上更具有说服力，然而以动态非一致概念的出现为分水岭，相机抉择式的货币政策被认为固有内在的通货膨胀倾向，因而逐渐为理论界所质疑和摒弃。论文由此引出以中央银行的独立性为前提的相关制度安排，即“声誉模型”、“最优合约”、“目标设定规则”等理论，从理论上找到克服通货膨胀倾向的指南。

3.货币政策规则与通货膨胀目标制

正是由于相机抉择内在的缺陷，因而主张“按规则行事”的呼声越来越高，特别是近年来人们日益重视对货币政策规则的研究。本章承上启下，主要目的是为了说明通货膨胀目标制与货币政策规则的内在联系。所以，本章首先对货币政策规则的内涵和类型进行解释与归纳；其次，阐明通货膨胀目标制属于货币政策规则中的目标设定规则，不但具有货币政策规则的一般优越性而且还表现出与其他货币政策规则所不同的一些特性；最后，对通货膨胀目标制的属性进行界定，指出通货膨胀目标制是一种目标规则化导向的制度安排。

4.通货膨胀目标制度的理论框架

上一章主要讨论了在货币规则下，通货膨胀目标制的性质及其特点，为研究货币政策规则提供了一个总体的概念性框架，并且澄清了通货膨胀目标制最为重要的特点。本文认为通货膨胀目标制应该被理解为遵循货币政策动态最优化规则的制度安排。因此，本章将运用货币政策动态最优化的原理来系统阐述通货膨胀目标制作用机理，并且逐步放宽模型条件，从确定性到不确定性，从严格到富有弹性，从封闭到开放，尽可能全方位描述刻画通货膨胀目标制的理论基础及其政策内涵。本章通过一系列方程的建立和推导，构筑严密科学的理论体系，旨在全方位阐述关于通货膨胀目标设定规则的规范性表述，由此建立一个较为科学完整的通货膨胀目标设定规则的理论模型框架。

5.开放经济条件下的通货膨胀目标制

随着经济开放性的增强，贸易和资本账户的冲击导致汇率的波动，有必要将其纳入到通货膨胀目标制框架。假定汇率与国内物价存在着联系，而且政策控制的利率上升会影响到通货膨胀(在更为开放经济中这种影响程度会更大)。货币当局通过价格指数对通货膨胀与产出缺口进行预测后，若发现通货膨胀预测值偏离目标制或目标区间，则应考虑是否采取货币政策工具进行扩张或紧缩性操作。为了实现通货膨胀目标，开放经济与封闭经济所适用的最优规则是不同的。本章继上一章后，进一步把模型条件放宽，在一个小型的、开放的经济体中讨论通货膨胀目标制。在开放经济条件下，我们将分别从理论研究和实证研究角度来论证开放经济条件下的通货膨胀目标制究竟应该选择严格通货膨胀目标制还是弹性通货膨胀目标制；通货膨胀率的指标选择上是CPI更好一些还是国内通货膨胀率更好一些，抑或是钉住近来流行的货币状况指数(MCIS)。

6.通货膨胀目标制框架类型划分及其转型规律

除了具有规则化导向的特质之外，实践中的通货膨胀目标制还表现出具有其他一些相关的制度安排。所以在随后的两章内，本文将在具体的操作层面上来讨论分析通货膨胀目标制在实践中所表现出来的共性，揭示出通货膨胀目标制作为一种新型制度框架的优势所在。从更宽泛的视角来审视这一新型制度框架的重要特点及运行效果，有利于我们更加完整全面地认识把握通货膨胀目标制的制度特质。所以，接下来的研究重点将转向国际经验的考察，笔者希望能够从中总结出一些基本规律，并得到相应的启示，这对于设计符合中国国情的货币政策框架具有一定的借鉴意义。

本章按通货膨胀目标承诺的清晰度和公信力作为标准，将实施通货膨胀目标制货币政策制度框架的国家划分为三种类型：标准型、兼容型和准通货膨胀目标制。三种类型的通货膨胀目标制是以一国的声誉禀赋为基础，运用与之匹配的不同政策组合方式来实现福利最大化。通过实证分析可以看出，制度框架选择与各国经济结构性差异相关。由此，本章继续研究了通货膨胀目标制框架之间的转型规律，这对尝试实施标准型通货膨胀目标制的新兴市场国家来说意义重大。  7.实现通货膨胀目标的国际经验考察

迄今为止，我们还缺乏一个对目前大量的通货膨胀目标制经验进行简洁而全面的概括，借以对货币政策的实践和通货膨胀目标钉住者的前景展望提供相应指南。而这种指南非常之必要，因为队伍不断庞大的发展中国家和新兴市场经济体正在考虑是否采纳通货膨胀目标制这种制度框架，但是这些国家经常要面对强大的冲击和干扰，经济相对也更加脆弱，比较容易受到伤害。本章将重点研究标准型通货膨胀目标制国家控制通货膨胀的经验，总结出他们在实践中所表现出来的典型特征，以及制度框架设计上所获得的启示。

本章对标准型通货膨胀目标制的经验考察分别从以下三个角度来进行：第一，对结构性框架进行概括性描述，并突出强调该框架的演进历程。第二，实际通货膨胀运行情况与事先设定的通货膨胀目标进行一些细节上的比较。第三，对与通货膨胀目标发生巨大偏离的期间段进行个案研究考察。通过这些研究方法，我们从中可以总结出这以制度框架的一些典型特征。

8.通货膨胀目标制与中国的货币政策

从1984年中国人民银行正式履行中央银行职能以来，我国货币政策操作方式尽管一直处于不断摸索的过程之中，但明显具有浓厚的“相机抉择”色彩，尤其在1993年的金融体制改革之前更是如此。然而，随着事实证明相机抉择的货币政策除了造成明显的通货膨胀外，在经济增长与稳定目标方面却收效甚微，近年来我国货币政策操作方式已经出现明显变化。目前无论是决策部门还是研究部门，都逐渐形成了“不能依靠货币刺激经济增长”的共识，主张货币政策操作应按“规则”行事的呼声越来越高，并且中国人民银行事实上已经开始以货币供应量作为中介目标，运用这一典型的货币政策规则作为政策操作的依据，这无疑是一大进步。但是，以货币供应量为中介目标的有效性的减弱，越来越受到人们的关注。我国正处于一个经济结构波动与调整异常频繁的转轨时期，固定规则与相机抉择之间灵活度与公信力的冲突显得尤为明显。所以，本章希望通过借鉴通货膨胀目标制的适用条件，对中国能否向通货膨胀目标制转型可行性进行研究讨论，并重新反思我国在货币政策中间变量选择与监控、如何切实保障中央银行独立性和建立独立的货币政策框架等问题，在理论的指导下给出较为合理的解答，从而对不断提高我国货币政策有效性提出可行性建议。

内容提要

1.导论

1.1 选题背景及研究意义

1.2 货币政策操作规范的文献回顾与评述

1.3 研究对象＼方法及主要创新

1.4 本文的主要结论

2.货币政策操作规范选择理论

2.1 引言

2.2 相机抉择的通货膨胀倾向

2.3 声誉均衡模型

2.4 委托一代理模型

2.5 目标设定方法

2.6 本章小结

3.货币政策规则与通货膨胀目标制

3.1 引言

3.2 货币政策规则概述

3.3 通货膨胀目标制度框架的属性界定

3.4 本章小节

附录3—A：目标变量条件预测的一阶条件

4.通货膨胀目标制度的理论框架

4.1 引言

4.2 货币政策动态优化中的确定性等价原理

4.3 目标设定规则模型框架的构建

4.4 目标设定规则最优化

4.5 利率稳定化和平滑性以及汇率的平滑性

4.6 分布预测目标设定制

4.7 模型不确定性问题

4.8 本章小结

附录4—A：后顾性模型

附录4—B：前瞻性模型

5.开放经济条件下的通货膨胀目标制

5.1 引言

5.2 开放条件下的货币政策环境

5.3 严格通货膨胀目标制还是弹性通货膨胀目标制的讨论

5.4 研究框架和方法

5.5 最优货币政策

5.6 MCIS的作用

5.7 本章小结

附录5—A：状态空间形式

附录5—B：含有前瞻性变量和未来预期控制的线性调节器问题

附录5—C：作为控制变量的任意MCI 

6.通货膨胀目标制框架类型划分及其转型规律

6.1 引言

6.2 通货膨胀目标制框架类型划分

6.3 不同类型通货膨胀目标制的结构性基础

6.4 实证分析结果的政策启示

6.5 从ITL转型为FFIT的实证研究

6.6 本章小结

7.实现通货膨胀目标的国际经验考察

7.1 引言

7.2 标准型通货膨胀目标制发展历程

7.3 通货膨胀目标制制度框架

7.4 通货膨胀目标制下实际通货膨胀的考察

7.5 严重偏离了通货膨胀目标的实证考察

7.6 通货膨胀目标制国际经验总结

7.7 政策启示

7.8 本章小节

附录7—A：实际通货膨胀运行情况详细列表

8.通货膨胀目标制与中国的货币政策

8.1 引言

8.2 中国目前货币政策操作的现状

8.3 中国实施通货膨胀目标制的可行性研究

8.4 中国货币政策制度框架转型的设想

8.5 本章小结

附录8—A：当前汇率制度的可持续性：对货币政策的启示

附录8—B：将为经营不善的国有企业融资功能从银行信贷中分离开来

参考文献

后记