本书旨在介绍一种具有创新意义的股票动态投资决策框架，由如下三篇内容组成：第一篇：基于不同于传统理论的视角，重新定义资产和价值的概念，并对常用的估值方法进行阐述以及创新性改造，最后挖掘出资本市场适用的价值规律。本篇是全书内容的基础，虽然没有对如何进行基于价值嬗变的投资决策方法进行展开论述，但掌握好这些基本理念，对于投资来说仍旧至关重要。第二篇：介绍了动态研究视角下，如何构建价值嬗变投资决策框架，并着重论述了价值嬗变框架中的需要着重关注的问题：行业机会挖掘、宏观周期研究、基于定价权确认的技术分析以及如何在个股层面上进行排雷等内容。第三篇：主要涉及到价值嬗变投资中如何管理风险的问题，其中，本篇的重点为适用于价值嬗变策略特有的风控理念的阐述，并在此基础上，尝试构建基于MOM或FOF的价值嬗变风控模型。

刘传伦，中共党员，北京知高投资有限公司基金经理/董事长，北京科技大学、美国德克萨斯大学EMBA，有AMAC基金从业人员资格。二十余年积累的证券投资经验在近几年实现质的飞跃，创造性地将沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、彼得·林奇（Peter Lynch）等国外投资大师的投资理念与中国国情相结合，提出了“价值嬗变”选股、“价值波动”交易的投资理念和风险控制体系，走出了一条务实、高效且适合中国国情的资本市场成功之路。

第一篇 价值新论
第一章 资产价值的底层逻辑
1.1 资产的再定义
1.1.1 资产的理论定义
1.1.2 股票投资者应该关注的资产类别
1.1.3 资产的再定义
1.2 资产的价值
1.2.1 资产价值的来源
1.2.2 资产价值来源的表现形式
第二章 资产估值方法
2.1 资产估值的目的
2.1.1 确定资产的价值
2.1.2 确定资产价格的相对合理性
2.1.3 发现预期差并确定资产价值的边际变动方向
2.2 资产估值的方法
2.2.1 收益法：FCFE
2.2.2 市场法
2.3 对传统估值方法的思考
2.3.1 资本利得问题与传统估值模型的结合
2.3.2 将寻找动态预期差的理念融合到相对估值法之中
2.3.3 如何让传统估值法更加有效？
2.4 传统估值方法的创新式应用
第三章 资本市场中的价值规律
3.1 资产的价格与价值
3.1.1 价值，投资者心中的幽灵
3.1.2 真正的估值工作应该如何展开？
3.2 资本市场中的价值规律
3.2.1 有效市场假说概述
3.2.2 A股市场属于EMH中的哪一类市场？
3.2.3 如何理解“定价有效”和“市场无效”的同时出现？
3.2.4 资本市场中的价值规律
第二篇 价值嬗变的离散观与连续观
第四章 价值嬗变在资本市场中的特殊意义
4.1 认识价值嬗变策略
4.1.1 嬗变的含义
4.1.2 嬗变在资本市场价值规律中的体现
4.2 价值嬗变策略和其他主观多头策略的关联
4.2.1 常见的主观多头策略
4.2.2 价值嬗变策略和常见主观多头策略的关联
4.3 价值嬗变在资本市场中的特殊含义
第五章 基于价值嬗变思想的投资决策框架
5.1 构建价值嬗变投资决策框架的总体思路
5.1.1 灵感的起源
5.1.2 价值嬗变投资决策框架的总体思路——基于离散与连续的视角
5.2 行业分析：一门取舍的艺术
5.2.1 全球竞争格局的探讨以及中国未来的发展方向
5.2.2 基于申万行业分类下的模型适用行业的确定
5.2.3 价值嬷变投资决策框架适用性较为理想的行业的靶点举例
5.3 周期分析：寻找混沌世界的锚
5.3.1 有关周期分析的两个误会
5.3.2 国民经济循环
5.3.3 研究周期问题所需要了解的宏观经济指标
5.3.4 研究周期问题的总体思路
5.3.5 库存周期
5.3.6 设备投资周期
5.3.7 农业周期
5.3.8 房地产周期
5.3.9 技术周期
5.3.10 有关周期分析的总结
5.4 技术分析：确定资本市场定价权的归属
5.4.1 市场偏好的分类
5.4.2 迎合市场偏好的方法——定价权过滤
5.4.3 对前沿性问题的探讨
5.5 个股分析：在公司层面应用的排除法
5.5.1 认识年度报告
5.5.2 上市公司的非财务性靶点的确定
5.5.3 上市公司的财务性靶点的确定
5.5.4 投资标的的确定
5.6 价值嬗变投资决策框架的应用
第三篇 价值嬗变的玫瑰
第六章 ：玫瑰的花与刺
6.1 动态决策框架是否还需要控制风险？
6.2 价值嬗变风控体系——MOM管理视角
6.2.1 投资组合风险的宏观控制
6.2.2 投资组合风险的中观控制
6.2.3 投资组合的微观控制
6.2.4 关于价值嬗变MOM风控体系的几点说明
6.3 价值嬗变风控体系——FOF管理视角
6.3.1 基金初筛
6.3.2 行情研判与底层资产选择
6.3.3 投中跟踪
6.3.4 风险控制
正文注释
附录：完善价值嬗变投资体系的书单

投资，混沌的科学
小时候，我曾经幻想自
己长大后成为一名科学家。
我对于科学的认识，最
早来源于一档科普类电视节
目《比克曼的世界》。节目
中的主角——比克曼，总是
穿着一件绿色的衣服，留着
爆炸头，每期用各种夸张的
演绎方式为观众传播着科学
知识。当时，我认为比克曼
像一个无所不能的法师，他
总是能用各种我不能够理解
的方法做着看上去不可能的
事情，让我十分崇拜和痴迷
。所以，科学家在我稚嫩的
认知中，就是一个将不可能
变为可能的神奇角色，虽然
不能说科学家只存在于童话
世界之中，但当时我的的确
确认为，所谓的“科学”并不
存在于我身边的现实世界中
，它更多地出现在我的想象
里。
由于我出生在一个普通
的工人家庭，所以童年时代
的物质资源是十分匮乏的，
“别人家的孩子”总能拥有
我没有的好东西，比如新款
的四驱车、带高档离合器的
悠悠球抑或耐克、阿迪达斯
的运动鞋。对于物质追求的
欲望虽然在现实中不能得到
满足，但得益于自己强大的
想象力，我经常在幻想中憧
憬着各种奇妙、美好和幸福
的生活。
由俭入奢易，由奢入俭
难。这句话即使是在想象的
环境中，也是绝对正确的。
一开始，我对于在想象世界
中拥有现实中不能拥有的事
物而感到欣喜，但是很快，
我的想象力就不再满足于现
状，并犹如一匹脱缰的野马
恣意奔驰，一些完全脱离于
现实世界的想法喷涌而出，
如时空穿越、机器人、宇宙
探索、灵魂操控这些不着边
际的概念，在来源于我想象
力的元宇宙中都是家常便饭
。
后来，真正将科学这一
概念从我的想象中拉回现实
的力量，还是源于小学自然
课上的一次实验——用放大
镜将阳光聚焦在一张纸上从
而生出火焰。当微弱的火苗
逐渐燃起，并最终将纸片灼
为灰烬之后，我突然意识到
，原来想象中的事物是可以
成为现实的，它们似乎离我
并不遥远。自此之后，我对
科学有了更加深刻的认识：
科学，就是将原本看似不可
能的事情变为可能。
当科学在我的现实世界
生根发芽之后，自己便对自
然界中各种奇奇怪怪的事情
感到前所未有的好奇，因为
我认为，一切现象都可以用
科学去发现、去解释、去重
复演绎。在好奇心对我日复
一日，年复一年的驱使下，
小学还没毕业，我就对很多
物理学、化学、生物学、天
文学、地质学领域的问题有
所涉猎，虽然对于大多数问
题，自己都是知其然而不知
其所以然的状态，但知识面
的拓宽还是让我的精神生活
感到无比充实。
到了中学时期，我的课
业负担逐步加重，自己也没
有以前那么多的时间和精力
去思考一些和“应试教育”无
关的问题。而科学对我来说
，也逐渐由惟妙惟肖的百变
图景变为枯燥的数学符号。
也许正是科学的形象在我的
认知中出现了上述变化，自
己对于自然界的各种神奇的
现象也逐渐失去了往日的兴
趣，因为我知道，即使我暂
时不能认识这种现象背后的
原理，但其最终都可以用复
杂的数学公式解释。
这种状态一直维持到自
己上高中之后的一节政治课
，老师正好讲到了政治经济
学。虽然自己从小到大的学
习成绩不能说是数一数二的
那种，但整体而言，还是能
够稳居年级前列的。即使我
的学习和理解能力还算不错
，但对于政治经济学涉及的
一些概念，例如：资本、交
换、分配、生产资料、一般
等价物、价值等，刚刚接触
的时候，还是感觉晕头转向
，不知所云。但真正让我感
觉到困惑的是，老师在阐述
经济学的有关结论，或是回
答某些好奇心比较重的学生
的问题时，言语中总是夹杂
着诸如“可能”“大概”“基本
上”这些模棱两可的词，与
此同时，老师还说这些阐述
方式是社会科学中所特有的
，它不像自然科学那样因果
关系明确，故而也就得不出
一个相对确切的结论。
自此，科学在我的认知
中形成了两个分支：自然科
学和社会科学。自然科学在
我看来，是一行行严谨的公
式和证明过程，但对于社会
科学的认知，还是处于混沌
的状态，因为一切都是那么
的不确定。与生俱来的好奇
心和不服输的精神让我对社
会科学的痴迷程度与日俱增
，脑海中会生成很多奇葩的
问题并经常困扰着自己，甚
至有时在思考问题的过程中
，茶不思，饭不想，比如：
既然高档自行车停放在路边
容易被偷，那么为什么还会
有这么多人把高档自行车停
放在路边？为什么班里家庭
条件比较好的同学学习成绩
会更好？为什么银行替我们
保管资产还要倒贴利息？为
什么很多人喜欢花车票钱在
地铁上乞讨而不在免费的地
铁站口或闹市区进行同样的
工作？诸如此类奇奇怪怪的
问题还有很多很多，但当我
面对这些问题时，内心或多
或少还是有些许不安的，因
为我知道，自然科学的问题
背后都有一个相对确定的逻
辑和答案支撑，但社会科学
的问题可能并没有确切的答
案。然而，我们每个人都生
活在社会之中，而社会又是
混沌的，那么这或许意味着
社会并不会像太阳系那样处
于一个相对的稳态中，而随
时有出现框架性坍塌，逻辑
崩环的风险。
作为一个