本书聚焦债务异质性视角下的系族集团上市公司外部债务融资行为，在厘清和界定系族集团上市公司及债务异质性相关概念的基础上，基于大样本数据全景展现并详细描绘了国内资本市场中系族集团上市公司及其债务融资的发展现状，进而在债务异质性视角下遵循“结构-行为-绩效”的研究方法，沿着“系族集团上市公司债务融资选择的影响因素→系族集团上市公司异质性债务融资选择→系族集团上市公司债务融资选择的经济后果”的逻辑主线，分别从微观层面系族集团上市公司企业特征、中观层面系族集团上市公司所处行业产品市场竞争和宏观层面系族集团上市公司所处地区市场化程度三个维度系统研究了不同产权性质系族集团上市公司债务融资选择的影响因素，并从系族集团上市公司个体层面和所属集团层面分别考察了不同产权性质的系族集团上市公司债务融资选择行为对其企业绩效产生的经济后果。最后，根据本书理论分析和实证检验的研究成果，并围绕当前全面深化改革开放、积极稳妥推进供给侧结构性改革的时代发展要求提出了具有针对性和适用性的对策建议。

韩彬，男，1990年1月出生，中共党员，管理学博士，毕业于中国财政科学研究院。管理世界杂志社编辑部编辑、助理研究员，研究领域为会计、资本市场与公司金融。在《会计研究》《审计研究》《财政研究》等核心期刊发表论文二十余篇，出版学术专著一部，合著学术著作一部，发表多篇国务院发展研究中心调研报告。

1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.2 研究方法与研究框架
1.3 重要概念界定
1.4 研究目的与可能的创新
2 文献回顾与述评
2.1 系族集团及其上市公司相关文献回顾
2.2 债务融资及其经济后果相关文献回顾
2.3 文献述评
3 理论基础
3.1 企业集团理论
3.2 资本结构理论
4 企业债务融资及系族集团上市公司制度背景分析
4.1 金融发展视角下中国企业债务融资的制度演进分析
4.2 中国系族集团上市公司形成及其演进分析
4.3 中国系族集团上市公司及其债务融资选择现状分析
5 系族集团上市公司债务融资选择理论分析
5.1 系族集团上市公司异质性债务融资选择的比较分析
5.2 系族集团上市公司债务融资选择的影响因素及经济后果初步分析
5.3 系族集团上市公司债务融资选择的影响因素及经济后果整合分析
6 系族集团上市公司债务融资选择的影响因素研究
6.1 企业特征对系族集团上市公司债务融资选择的影响研究
6.2 产品市场竞争对系族集团上市公司债务融资选择的影响研究
6.3 地区市场化程度对系族集团上市公司债务融资选择的影响研究
7 系族集团上市公司债务融资选择的绩效传染效应研究
7.1 系族集团上市公司债务融资选择对企业绩效的个体直接效应
7.2 系族集团上市公司债务融资选择对企业绩效的集团传染效应
8 研究结论、对策建议与展望
8.1 研究结论
8.2 研究启示及对策建议
8.3 研究展望与未来研究方向
参考文献

“春江潮水连海平，海上
明月共潮生。”改革开放40
多年来，伴随着经济体制改
革的全面深化和对外开放领
域的持续扩大，在奔涌向前
的时代浪潮激荡下系族集团
上市公司大量涌现，不仅迅
速成长为中国资本市场中的
一股重要力量，还发展壮大
为影响国民经济平稳健康运
行的关键角色，引领中国企
业不断做优做大做强的前进
航向。党的十八大以来，中
国进入经济增长速度换挡期
、结构调整阵痛期和前期刺
激政策消化期“三期叠加”阶
段，在速度变化、结构优化
和动力转换的新常态下，以
“三去降一补”为主要任务的
供给侧结构性改革成为适应
新常态、把握新常态、引领
新常态的关键举措。在全面
推进供给侧结构性改革的进
程中，组织规模庞大、股权
结构复杂、集团背景雄厚的
系族集团上市公司债务融资
体量巨大，债务融资管控困
难，债务融资风险复杂，其
债务融资行为对于稳妥推进
结构性去杠杆、防范化解重
大风险意义重大，影响深远
。因此，在供给侧结构性改
革持续深入推进的背景下，
基于中国制度环境和企业实
践，系统研究和深入理解系
族集团上市公司债务融资选
择行为的影响因素及其经济
后果成为紧扣新时代改革热
点、呼应新时代社会关切的
重要课题。
本书聚焦债务异质性视
角下的系族集团上市公司外
部债务融资行为，在厘清和
界定系族集团上市公司及债
务异质性相关概念的基础上
，基于大样本数据全景展现
并详细描绘了国内资本市场
中系族集团上市公司及其债
务融资的发展现状，进而在
债务异质性视角下遵循“结
构-行为-绩效”的研究方法
，沿着“系族集团上市公司
债务融资选择的影响因素→
系族集团上市公司异质性债
务融资选择→系族集团上市
公司债务融资选择的经济后
果”的逻辑主线，分别从微
观层面系族集团上市公司企
业特征、中观层面系族集团
上市公司所处行业产品市场
竞争和宏观层面系族集团上
市公司所处地区市场化程度
三个维度系统研究了不同产
权性质系族集团上市公司债
务融资选择的影响因素，并
从系族集团上市公司个体层
面和所属集团层面分别考察
了不同产权性质的系族集团
上市公司债务融资选择行为
对其企业绩效产生的经济后
果。最后，根据本书理论分
析和实证检验的研究成果，
并围绕当前全面深化改革开
放、积极稳妥推进供给侧结
构性改革的时代发展要求提
出了具有针对性和适用性的
对策建议。
在系族集团上市公司债
务融资选择影响因素方面，
本书研究结果如下：（1）
微观层面系族集团上市公司
企业特征影响其债务融资选
择。与非系族集团上市公司
相比，系族集团上市公司债
务融资水平更高，更倾向于
采取分散债务融资模式，超
额债务融资程度更高。在规
模效应、声誉效应和金字塔
结构的融资杠杆效应作用下
系族集团上市公司债务融资
水平得到显著提升，主要体
现在来源异质性债务融资中
的金融机构债务融资和债券
融资，以及期限异质性债务
融资中的长期债务融资方面
。受不同产权性质系族集团
构建动机和预算软约束影响
，上述效应在非国有系族集
团上市公司中更显著。（2
）中观层面行业产品市场竞
争程度影响系族集团上市公
司债务融资选择。非国有系
族集团上市公司所处行业竞
争激烈程度与金融机构债务
融资率显著正相关，与债券
融资率显著负相关，与长期
债务融资率显著负相关；国
有系族集团上市公司所处行
业竞争程度与来源异质性和
期限异质性债务融资均不相
关。考虑系族集团多元化经
营后，上述结果未发生显著
变化。（3）宏观层面地区
市场化程度影响系族集团上
市公司债务融资选择。非国
有上市公司所处地区市场化
程度与金融机构债务融资率
显著负相关，与商业信用融
资率显著正相关，与短期债
务融资率显著正相关；国有
系族集团上市公司所处地区
市场化程度与金融机构债务
融资率显著负相关，与短期
债务融资率显著正相关。上
述结果考虑了系族集团跨地
域经营后，国有产权性质削
弱了地区市场化程度对金融
机构债务融资率的影响。
在系族集团上市公司债
务融资选择的经济后果方面
，本书研究结果如下：（1
）系族集团上市公司异质性
债务融资对其企业绩效产生
显著影响。从来源异质性债
务融资来看，金融机构债务
融资率和债券融资率与企业
绩效显著负相关，商业信用
融资率与企业绩效显著正相
关；从期限异质性债务融资
来看，长期债务融资与企业
绩效之间显著负相关。上述
结果在国有系族集团上市公
司中更显著。（2）系族内
其他成员上市公司异质性债
务融资对系族集团上市公司
绩效产生显著影响。表现为
其公司金融机构债务融资率
与系族集团上市公司企业绩
效显著负相关，商业信用融
资率与系族集团上市公司企
业绩效显著正相关；长期债
务融资率与系族集团上市公
司企业绩效显著负相关。上
述影响在国有系族集团上市
公司组别中减弱。
本书的主要贡献体现在
以下三个方面。
第一，系族集团上市公
司作为资本市场中的关键力
量和影响国民经济运行的重