本书内容详尽，从中央银行的货币发行，到国际资产配置策略，再到股票、期货知识，不只是简单地介绍了市场的分析工具，更难得的是作者深入分析了各种工具以及投资指标的利弊，并强调投资者要进行独立思考的重要性，帮助投资者解读债市、期货、衍生产品等金融市场的信号。对新的投资者而言阅读本书可以学习到国际主流长线投资及资产配置的智慧，对老股民而言可以进一步理解市场的变化，更有效规避重大投资陷阱。
要在金融市场中获利，尝试捕捉周期低位，必须掌握一定的方法和工具，心态修炼也必不可少。
方法——只用自有资金不加杠杆分段在低位买入。如果低位逆市建仓用上杠杆，就可能在一次暴力探底中爆仓。
心态——要以长线投资的心态不受短期波动影响。一旦用上了短线思维，想下跌时先卖出再从低位买回，没有足够的信心与勇气，你会在一次又一次的波动中被清洗出局，甚至抄底行动变成了逃生闹剧，即使春天再次到来也会与你无关。
工具——买入能周期性复苏的股市指数基金而非有倒闭风险的个股。股指不会消失，个股却会在寒冬中经受重创，甚至退市、倒闭。
如果你不想再当金融市场的“韭菜”，是时候该买这本书看看了。

黄融，香港中文大学经济学士，香港理工大学专业会计硕士。资深个人投资者，经历过2008国际金融危机，2020年新冠肺炎疫情引起的大波动，建立起对市场的深厚认知以及严谨的风险控制意识，悟到了知己知彼才能在金融市场中立于不败之地的投资真谛。作为一名专业的投资教育者，思考与阅读是其大兴趣。期望通过本人创建的“黄融财经”微信公众号，分享理性投资的智慧，与更多投资界的朋友一起共同提高。

第一章 概述
危与机
关于本书结构
第二章 个人投资者的角色
主动交易者很易迷失
阅读与投资
金融交易没有必胜之法
交易亏损漩涡
持仓压力
贪婪与自信是风险的源头
赌徒陷阱
波段交易的风险
预测与无知
纸上谈兵
认知与偏见
全职交易难以维生
投资前制定交易计划
对投机者的一点建议
资本市场苹果园
第三章 金融市场基本原理
认识货币
金本位制
布雷森林体系与信用货币
法定信用货币
创造钱的机构——中央银行
通胀与通缩
央行的货币性政策工具
银行体系与货币供应
总货币供应
通胀与购买力损耗
名义回报与实际回报
经济增长
经济周期
理解金融交易的本质
信贷与资产价格
信贷周期、股市周期与金融危机
通胀与实际资产回报
金融监管、货币政策与国际金融危机
中央银行货币政策的局限性
外币贷款与地区性金融危机
资产泡沫是否一定会爆破
第四章 股票投资
股市没有秘籍
什么是股票
普通股与优先股
同股不同权股票
证券投资的回报，风险与现金流
现金流及流动性分析
开立证券账户的种类
开始进行股票买卖
股票交易的场所
市场上不同的交易者
一般证券交易所接受的订单种类
功能性交易订单服务
股票市场价格形成机制
股价上升时的交易盘面
股价急升的盘面
价格下跌的盘面状态
做市商与个股主力
限价单与市价单对盘面的影响
股市快速下跌的盘面状况
被动交易与极端盘面
跌停机制
A股跌停板的例子
活用盘面运作进行交易部署
个股的长期核心驱动力量
新股上市与创投
首次公开发售
员工持股与禁售限制
新股发行与分配
IPO投资也是高风险投资
投资新股的风险与考虑
借壳上市
非流通股与禁售期
配股集资与分拆业务上市
证券交易常识
交易成本、税收对交易行为的影响
退休金投资税务优惠
遗产税与财富传承
股份停牌及摘牌
上市股票的基本面分析
从上而下，从下而上
经济周期与股市
上市公司财务数据基本分析
现金流分析
股票现金流或股息折现估值
公司倒闭与现金流风险
每股盈利(EPS)
市盈率(P／E)
周期调整市盈率比率
市盈率相对增长比率(PEG)
资产负债表分析
公司的业务模式分析
再好的业务模式也可能是坏投资
公司主要股东结构与总市值
基本分析的作用
分析员、策略师与经济学家
经济分析对投资决策的有效性
股票市场技术分析
投机原理
技术分析与超额获利
市场预期与道氏理论
K线图(阴阳线)
K线图的使用价值
移动平均线与趋势分析
特定图形态分析
中线阶段性见顶形态
下跌形态
中线阶段性底部的形态
技术量化指标分析
技术分析的限制及陷阱
认识市场预期
牛市
牛市中的喷泉热点效应
牛市调整与熊市的分别
熊市
滚动式熊市
熊反弹／熊挟
熊市中的短期绿洲效应
市场横盘震荡
交易信号陷阱
投资价值与长线投资策略
无风险利率水平与股市估值
公司利润增长与估值
思考交易策略
优质组合，合理价买入，等待时间成长
平庸的组合，特价买入，等待均值回归
出现技术革命，长期买入相关市场指数投资等待升值
牛市下顶级股王：若股价透支有限，局部加配跟进
长期收息组合策略
垃圾股交易
顺势交易策略
逆势交易策略
摆动交易
区间突破跟进交易
事件性交易
套利或错价交易
量化交易
高频交易
相机裁决交易策略
交易策略的共通盲点
投资者必须有自己的判断
第五章 组合式股票投资
认识股票指数
股票基金投资
如何买卖基金
经营基金也是一门生意
封闭式与开放式基金
基金投资风格
交易所买卖基金(ETF)
贝塔系数(Beta)
阿尔法系数(ALPHA)
评估主动型基金的表现
夏普比率
尺平方
国际市场投资回报的收益拆解
中国A股的主要指数及相关交易工具
影响长远股指表现的因素
外汇对冲型股票基金
时机交易的投资组合
第六章 对冲，投机，期货及衍生工具交易
理解投机和对冲交易
对冲交易策略
股票融资融券交易
卖空
股指期货
期权交易
影响期权价值的因素
影响期权交易的盘面因素
认购期权
认沽期权
卖出认沽期权的巨大风险
期权作为风险规避工具的特性
期权组合的交易策略例子
认识VIX波动率指数
股票衍生产品相关交易工具
股票挂钩票据(ELN)
累计期权合约
累沽期权合约
期权市场的预测能力
对冲与止损
对冲持仓风险
股票及衍生产品市场的生态系统
未来潜在的超级“黑天鹅”情景
第七章 货币，利率与债券市场交易
认识银行间的基准利率
贴现率与基准利率
货币交易市场
债券市场
认识债券的基本条款
孳息率
债券到期日剩余

没有人天生就会投资。
掌握投资技能不外乎通过学
习或实际经验累积。可是成
长中很少有长辈跟我们讨论
金融投资，更不用说系统地
传授我们有用的投资经验与
智慧。许多人都是走上社会
工作开始有储蓄后才接触投
资，仅靠网上一些片段式的
信息或几本炒股书，就踏上
了金融交易的成长之路。金
融投资的经验往往需要付出
昂贵的代价才能获得，甚至
很多人因亏损的经历视金融
交易市场为洪水猛兽，再也
不想提起。学习投资免不了
要犯错，犯错后获得的经验
法则往往在将来的市场环境
下又是无效的。没有一定深
度的学习去掌握金融市场运
行的一些规律，很难应付市
场环境变化以及应对投资偏
好的切换。
面对各种不确定性的风
险因素，投资的机会在哪里
？其实投资的机会一直都在
，整体市场没机会，机会就
会在个股与个别的项目中。
风险资产下跌，就是避险资
产上升之时；人人避之则吉
的市场震荡，有时候就是最
佳的长期买入时间点。投资
总是需要在不确定性中前行
，就算你投资了看似零风险
的国债，也有市场利率及通
胀变化等影响实质回报的风
险因素。真正的投资人会不
断学习，并习惯在各种不确
定性中作出决策，接受客观
事实并检讨自己交易的策略
与绩效。我在市场这些年经
历了多次牛熊周期，发现自
己犯下最大的错误就是尝试
预测市场的准确走势，以为
凭价值评估及趋势的信号就
能预知未来，费尽心思尝试
找到稳赚不赔的策略。最终
花了很多时间与金钱才弄清
楚，投资人能控制的是投资
的部署计划与风险，投资的
结果不由自己控制。能否获
利的前提是投资自己懂得并
有信心的标的，并有足够的
能力去承担持仓时的亏损与
波动，否则遇到任何小幅的
震荡，你都会因信心不足而
止损离场。遇有新的消息或
因素出现，必须重新评估当
初投资的理由有没有改变，
并果断作出决策。交易前最
好先假设好与坏的两种应对
方案，并为极端风险情形做
出准备，因为波动与不确定
性是金融市场的本质。学习
投资的要点是慢慢去建立自
己的能力圈。想要长远获利
就要在不确定性中找到确定
性，学会选择标的及建立风
险控制策略，当你的投资部
署遇上市场的惊涛骇浪后仍
能安然度过，甚至能把握当
中的机遇，在一次又一次的
进与退之间，你的投资本金
能够越来越多地累积，你就
成为真正的投资人了，一个
真实成功的投资者，尝试去
预测准确的目标价格是没有
任何意义的。金融市场的价
格波动是由每一个市场参与
者的买卖决定的，不可能出
现一个可以准确量化计算的
价格。如果可以简单量化，
为什么相同的基本面，市场
早上与下午的价格可以出现
巨大的波幅。
很多时候，危与机总是
相连在一起，比如2020年
是极度考验个人投资能力的
年份，面对巨大的不确定性
，没有多少人想到在市场陷
入极度恐慌与震荡之后，在
同年的年底，全球不少股市
却创了历史新高，中国A股
市场也以双位数的年度回报
收盘，当中的关键是3月时
全球货币政策的大转向。投
资的机会其实永远都存在，
只在于你有没有能力把握当
中的机会。即使在金融市场
最动荡的日子，银行体系的
存款也不会凭空消失，资金
只会在不同的资产之间进行
切换。正所谓最坏的时候也
就是最好的时候，是危险还
是机遇只在一念之差！金融
市场总是不断地循环，每一
次金融市场出现重大的危机
，无论是1929年的大萧条
，还是2008年的国际金融
危机，伴随的往往是低吸优
质资产的巨大获利机会。无
论是1932—1935年从低位
升幅达3倍的见底大反弹，
还是2009—2010年回升超
过50％的报复性反弹，危与
机总是连结在一起的。当今
，中央银行更积极地介入危
机，令危机的持续时间很可
能比以往缩短，2020年全
球金融市场的快速牛熊转换
就是一个好例子。
金融市场的大周期往往
是由货币政策主导，配以市
场的信心变化，反映在交易
的盘面上。当然，投资者是
否能在危机中获利就视你买
入的价位在较高还是较低处
，选择的资产是否优质能捱
得过资本寒冬。危机交易的
困难之处是我们很难事前知
道低位在哪，而且投资者是
否有足够的信心在困难的冬
日作出长期坚守，等待下一
个春天的到来。建立对金融
市场的全面认识，就是投资
信心的重要来源，这也是为
什么我在这本面向大众的书
籍中加入货币及债券市场、
商品市场的原因。我希望带
领读者能认识到金融市场的
整个大图像，而不是只认识
金融市场中细小的碎片。比
如在2020年3月的危机中看
到美国失灵的国债市场开始
恢复，就应知道全球股票市
场的资金流动性很快会改善
，买盘不久就会回来。这些
知识在关键时刻对我的投资
决策产生了重大的帮助。
建立风险控制意识及系
统的金融知识架构是这本书
的两大核心。亲身在市场中
经历过多次金融危机的经验
告诫我，一旦失去风控意识
，账面上的一切利润都只是
浮云。学会对投资标的进行
风险控制，避开投资及交易
的陷阱，才能保护自己手中
来之不易的财富。系统地学
习金融投资知识与交易智慧
有助于

投资决策的本质就是风险与回报的取舍。因为有不确定性，才会有金融投资远高于定期存款、国债等无风险投资的超额收益。问题是有时候即使你承担了风险，也不代表你就可以获得回报。什么时候该承担风险，什么时候要规避风险，是一门艺术。用什么工具可以控制风险，是可以学习的投资智慧。理解风险与回报背后的关系，正是本书的精髓。

“天空不曾留下翅膀的痕
迹，但我感恩我已经飞过。
”（泰戈尔《流萤集》）
投资犯重大错误时的心
情非常痛苦，想想泰戈尔诗
中的意境，至少自己曾经努
力尝试，心中也许就会释然
。但错误本身并不值得歌颂
，我希望读者朋友通过学习
能少犯错。希腊哲学家柏拉
图的《理思国》一书中有个
洞穴囚徒比喻当你被困在洞
穴之中，看到的影子的舞动
就以为是全世界，这个比喻
用在投资认知上也很合适，
投资者只有能走出自我封闭
的洞穴才能认知到真实的世
界。
如果要用一本书去教下
一代学投资，应该买哪一本
书。不同书店中总有一整架
的投资书，什么类型的投资
工具都有专门的书籍，但整
合金融市场知识系统性的普
及读物不常见到。我就起了
念头去尝试写作一本较有一
定深度的普及性读物供大众
参考。这本书的写作目的就
是引领你去认识更广阔的金
融世界。
我知道书中内容比较多
涉及的范围相当广泛，一些
内容可能需要时间消化。但
我希望你至最少阅读后掌握
几个关键的要点：
（1）金融市场交易的是
风险与回报，当中的风险与
回报并不是等价交换。没有
承担风险很难赚得到高回报
，承担了风险却不代表有回
报，可能只当了笨蛋接盘侠
，投资者必须小心权衡交易
中的风险与回报比例是否合
理。
（2）如果想在金融交易
中长久生存，保护投资本金
安全优先于争取最大投资回
报，因为赚多少次的钱都可
以一次性输得精光。
（3）高大上的策略长期
回报未必强于简单的策略，
只是不神秘的策略很难迷倒
投资大众，太清晰透明的就
不迷人了。
（4）进行资产配置或只
作长期投资最有确定性的好
处不在于回报率的高低，而
是不需要在交易时段内持续
地盯盘，可以获得更多自由
时间做其他更有价值与意义
的事。
（5）很多人都相信并一
起在做的事不一定正确，在
金融市场中从众不能降低风
险，只是多一个人在高位接
盘而已。
（6）免费的东西往往是
金融交易中最昂贵的东西，
无论是免费的交易策略，或
看似零成本的期权对冲策略
，往往都隐藏着巨大的风险
。
（7）看了任何书，学习
到任何新方法都不要头脑发
热，认为找到交易秘籍。过
去的历史及经验不一定适用
于现在和未来，惯性思维是
风险的源头，更要有前瞻性
思考，理解到过去没有发生
的不等于将来不发生。
（8）事后孔明众多，却
没有人能长期准确预测市场
——无论是股市、汇市、债
市，一个也没有！
（9）投资前做好风险控
制计划！每一笔风险投资投
出去以后，都不一定有机会
把资金收回来，永远不要低
估市场的波动性。
在真实的投资世界里，
并不是每一个人都有足够的
能力与运气在主动交易中战
胜市场，长期获得超额回报
。如果说坚持和努力就可以
，这完全是无视客观事实。
因为你赚到的超额回报必定
是别人亏出来的。可是每一
个普通人都是潜在的投资大
笨蛋，连天才科学家牛顿也
在南海泡沫中当了大笨蛋，
亏了他的十年工资总和，你
就不要以为自己有足够的聪
明才智，因为智力高低不一
定能克服人性中的贪婪与恐
惧。资本市场只有一个不变
的生存法则——物竞天择，
适者生存。我希望大家能认
清市场的真实风险和生态，
无论你选择或不选择参与金
融投资，你也许会直接或间
接地被资本市场的利率、汇
率等影响，认识金融市场如
何运作也是很有价值。选择
主动参与金融市场交易的朋
友，请你永远保持怀疑并做
好风险控制。机会往往是给
有准备的人的，即使有些知
识你现在用不着，难保那一
天就派上大用场了。
在本书最后感谢我太太
在成书过程的无言支撑，我
在相当长的一般时间内把所
有的空余时间都用来写作，
往往写作至深夜，难以兼顾
家中大小事情，她总是毫无
怨言。她在我一无所有时就
愿意跟我一起奋斗，并容许
我在金融市场中自由探索；
在我遇上重大挫败时还是一
如既往地支撑我，再爬起身
继续战斗。如果没有她的支
撑，这本书应该不会呈现在
读者朋友们的面前了。
最后，祝每一位投资者
都能开启财务自由之门。

第一章概述
危与机
国际金融市场是一个庞大且不断循环的生态系统，金融危机有如自然现象，总是会周期性地出现。可是每一次危机出现时，许多金融市场参与者往往被杀个措手不及、损失惨重。2020年的市场就经历了异常剧烈的震荡，连纵横股票市场数十年的股神巴菲特都说是生平第一次遇上月内多次交易熔断的情况。很多投资人在市场恐慌时完全失去了信心，认为金融资产会跌到极低水平。在3月全球金融市场暴跌之中，不少机构投资者预期国际主要股市指数的下探深度可达50％以上。没有任何一位机构分析师在当时提出逆转行情的大牛市快来了，当然也没有分析师会在当时正确地预计股票市场会在年底完全收复失地并最终获得双位数的回报率。当时，如果提出市场会上升的论调是毫无事实基础支持的，悲观谨慎的预期才是理性与客观的，许多投资者在当时只在思考如何避险及本金安全问题，获利似乎是遥不可及的事。事实上，美联储在2020年3月初多次紧急减息及增加一定规模的量化宽松都未能扭转金融市场下跌，新兴市场货币及欧元都出现大幅贬值，市场深陷救市无力的恐慌之中。面对巨大的不确定性，资金急速切换至避险资产，美国国债的价格在3月初时被推升。连被视为避险资产之王的美国国债也在3月中失去资金流动性支持而出现崩跌，长期国债的价格在10个交易日内下跌了超过20％。金融市场上的风险资产及高级别的避险资产都同时暴跌，代表整个金融市场已经因缺乏资金流动性而可能出现系统性金融崩溃的危险信号。美联储果断地在3月23日宣布推行前所未有的无限量买债的最强量化宽松计划，这一措施成功地扭转了国际金融市场进一步下跌的预期。这时候，懂得金融及货币政策的投资人会知道。市场逆转的机会到了。
在危机中预期长远市况的变化是毫无意义的。你必须按新出现的因素及预期的变化作重新评估。有一点值得留意，如果引起危机的风险因素是短期、可逆转的，在低位建仓并能长期持有的投资者将能获益，无论是2008年的次贷危机，还是2020年新冠肺炎疫情下的熔断下跌，低位买入并持有策略都是适用的，前提是你的资金及仓位水平能够经受住剧烈的震荡，不会因杠杆爆仓或被强制平仓，而且你的信心不会被极端恐慌的盘面击倒。在2020年3月23日当天，美股期货市场在无限量化宽松消息在盘前交易时段传出后立即爆升了10％，这是一个能载人史册的股指期货日内波幅，投资者们都欣喜若狂。可是在当天及以后的交易时段，美股期货开始下跌并把这10％的升幅全部抹平，这种幅度的日内下探足以令全仓杠杆追人的投资者被强制平仓。全仓杠杆投资者的判断没有错，真正的持续升浪只是在一天后的3月24日才正式开始，其后升幅也是历史级别的，千载难逢的交易机会来了，而你的投资账户可能因为市场3月23日第一波的冲高回落行情而率先爆仓被强平，彻底与后面的行情无缘了。没有亲自上场的朋友，很难理解面对这种金融市场全线崩盘时进行决策需要承受的心理压力。这亦是为什么纸上谈兵时谁都能轻易地笑看风云，在市场深跌时真正能捕捉机会建仓并成功获利的人却少之又少。由于在震荡市中难免要收缩杠杆，真实的获利可能并不如你看历史图表，幻想自己像交易战神一样在最低位全仓加杠杆买人获利那么丰厚，其实在震荡市中满仓加杠杆操作只要遇到一次较大的逆向波动就可以把你打残。
能够在危机之中把握机会的人非常稀少，能否化危为机的关键是你有没有具备参与波动性市场的投资能力。我自己亲身经历过无数次金融波动，拥有许多第一手的交易经验。把握机会的能力不是一朝一夕获得的，也不是你打开历史图表作回测那么简单。要获利的前提是你察觉到风险因素出现之初，开始缩小风险敞口，先保存一定实力，耐心等待可能出现的震荡及能逆转市况的利好因素出现。不要对抄底心存幻想，有经验的投资者清楚在波动市中买人持仓的短期结果最大可能是立即的账面亏损，没有把握承受波动之前按兵不动，或有计划地分批买人。如果鲁莽地全仓买人，一旦被市场下跌行情深套，你就会动弹不得，失去所有主动权而任由市场无情摆布。当你失去主动权后深陷痛苦的困境之中，看到每一次反弹中你都以为看到了解套的曙光，实际走势再下探新的低点，继而一浪低于一浪，而且经常还有一个极速滑价式下探，每一秒的报价都往下探，账面的亏损不断加深，你的内心很可能深陷强烈痛苦与恐惧之中，信心完全崩溃，脑海中只剩下逃生的想法。经过多次无效的反攻后，就算市场真的出现大幅反弹，你也认为是逃生的最后机会而尽早平仓，哪还有信心持有到市场行情逆转时获利。所以，即使你最初人市时的判断完全正确，未获得风险投资能力之前不大可能把握到当中的机遇。
在金融市场中，风险与回报是相连的，没有承受相应亏损的能力，就没有盈利的可能。危机交易另一个非常困难的地方是，在低位持仓一段时间后仍只有来回震动而没有明显升幅，盘面真正出现快速反弹往往是突然地在非常短的时间内进行，一旦错过了数个交易日的上涨行情，后面