本书以实体经济运行的逻辑解读货币，带领读者重温纸币诞生以来货币政策的执行历史及经济数据的变化，使读者能清晰地看到货币影响经济运行的整个过程以及背后的原因与逻辑，从而做出正确的经济判断与金融决策。本书不仅适用于货币经济学家、中央银行家与其他货币政策的研究制定及执行者，同样适用于企业筹资者、金融市场投资者、经济学的学者与学生、关心世界货币政策发展的所有朋友以及关注自身财富保值和增值的人们。

刘华峰，“负利率目标制”理论提出者。一个喜欢安静地在世界之外洞察这个世界的人，一个以满满的好奇心打量这个世界的人，一个想用很多很多爱温暖整个世界的人。已出版作品《负利率的本质》《魔法村庄》《图解财务、经济与投资》。

一 危险的丢锚
·无锚时代
·金色诱惑
·越铸越小的金币
·脱锚的船
·锚的进化史
二 黄金锚
·浩荡的启航
·至高无上的黄金
·黄金大布局
·白银保卫战
·美元的崛起
·世纪大违约
·炮火中倒塌的金本位
·黯然退场的黄金
三 货币总量锚
·未知的命运
·应时而生
·锚地的边界
·船队的扩张
·失控的锚地
·失灵的舵
·极端试验
·“灾”后重建
·航程中的诱惑
·有些许委屈的离席
四 通货膨胀锚
·锚的改进
·风浪前的平静
·量化宽松后重启加息的美联储
·挑战利率下限的欧元区
·降息走不出通货紧缩阴影的日本
·无度的资产购买计划
·加息走不出通货膨胀困境的俄罗斯
·不变的舵
·南辕北辙
·拨开迷雾
·真相大白
·摇摆不定的锚
五 利率锚
·疑雾重重的船票
·合理的票价
·可控的锚
·锚的稳定性
·走出困境
·顺利出航
·利率上限与下限
·神奇的数字
·终极幻想
参考文献

前言：更好的生活
我们生活在一个体积约为1万亿立方千米、表面积约
为5亿平方千米的星球上。经济的发展将越来越多的耕地、
建设用地、森林资源、矿产资源、水资源等自然资源利用
起来，大量闲置自然资源被投入使用，带来了农业、建筑
业、采掘业的快速发展以及相关制造业、商业等的蓬勃发
展。
然而，这个星球并没有取之不尽、用之不竭的资源。
随着闲置的自然资源越来越少，能投入使用的自然资源增
速日益放缓，全球经济的发展进入了新的瓶颈，经济发展
减缓，资本获得高额利润越来越困难。
若要在现有资源条件下获得新的增长，以制度创新与
技术创新提高经济效率是唯一的出路。而制度又制约着技
术的发展。货币制度作为一项重要的经济制度，涉及生
产、生活的方方面面，货币制度的每一次重大改善都能对
经济的发展起到巨大的促进作用，使人们的生活水平显著
提高。同理，货币制度的每一次不当执行，都会对经济造
成毁灭性的打击，使有限的资源遭遇无可挽回的毁损。
一直以来，人们都认为货币是个非常复杂的事物，这
或许是因为金钱强大的魔力迷惑了人们，使得人们难以在
金钱面前保持足够的理智与清醒。货币正常、高效的运行
是保证商品交易与企业经营、筹资、投资等活动正常、高
效运行的前提。当人们不清楚货币怎样作用于经济，对货
币供给与利率、通货膨胀以及经济增长等经济指标之间的
相互关系认识不清时，对很多经济与金融现象就无法找出
其背后的真正原因，因而形成不当的货币政策操作和投资
操作。货币发行部门常常以物价稳定、充分就业、经济增
长等美好愿望为目标，却又常常为实现这些目标而发生过
度的滥发与紧缩，制造了更大的价格波动，导致了就业环
境的恶化，制约了经济的增长。
对于货币怎样发挥作用并影响其他经济变量，货币史
上有着无数的猜测。过去，人们对于货币的研究常常停留
在货币本身，脱离实体经济，孤立地就货币论货币，导致
对货币的理解与操作违背了实体经济规律。本书用实体经
济运行的逻辑来分析货币，将货币最本质和最真实的一面
呈现出来，使更多人真正了解货币从而更好地使用货币，
让货币为改善人们的经济和生活做出更大的贡献。
对于货币的投资与使用者而言，只有真正了解了货币
才能知道中央银行的货币操作将对自己手中持有的货币产
生怎样的影响，如何投资与使用才能让自己手中的货币更
好地保值、增值。2016年年底，笔者完成了《负利率的本
质》一书，提出了新的货币政策理论——“负利率目标
制”，并基于该理论提出了负利率环境下的投资逻辑，指
出“有稳定盈利与分红的基本面良好企业的股票既具备低
风险的特征，又具备类似存款的利息支付的特征，可以作
为部分储蓄者在负的无风险名义利率后寻找低风险投资品
的替代”。该书于2017年4月出版，于2018年11月修订再
版。
2017年4月开始，A股市场爆发了历史上罕见的蓝筹股
大行情，有稳定盈利、能定期分派优厚股息的上市公司股
价大幅上行，上证50指数、沪深300指数等代表A股蓝筹的
股指相对于上证综指的超额收益从4月份开始急剧上行，一
直延续到2019年。上证红利指数、深圳红利指数分别由上
海市场、深圳市场现金分红较高的股票组成，2017年4月
以后，上证红利指数相对于上证综指、深圳红利指数相对
于深圳综指的超额收益均出现了大幅上行。从行业看，食
品饮料、家电等盈利状况良好的行业股指大幅上涨，涨幅
遥遥领先于其他行业。基于“负利率目标制”发掘的在当
时被严重低估的优质投资品种得到了市场的高度关注，而
被过度炒作的基本面差的品种则被市场抛售。至2019年笔
者完成本书时，尽管基于“负利率目标制”发掘的优质品
种其股价已大幅上涨到远高于2017年4月的水平，但代表
上海、深圳整体股价水平的上证综指、深圳综指却尚低于
2017年4月的水平。
新的货币逻辑改变了投资逻辑，引领了A股市场对价
值投资的重视，引导资金流向更优质的企业，从而使资源
得到更好的配置。价值投资有利于提高全社会的经济与金
融效率，实现金融市场更好地服务于实体经济的目的，最
终形成投资者个人利益与社会利益的共赢局面。一方面，
投资者可以从优质企业获得良好的回报，避免了投资不善
造成的难以挽回的损失；另一方面，有利于优质企业获得
更多资金、取得更大发展，并淘汰产能过剩与管理不善的
企业。
货币的逻辑对任何领域的投资逻辑都至关重要，《负
利率的本质》一书还提道：“对货币贬值的恐慌情绪加大
了黄金价格的涨幅……黄金价格非理性的大涨结束后必然
发生调整。另一种重要的贵金属白银的市场表现与黄金类
似。”在“负利率目标制”理论提出以前，经济与金融界
广泛认为降息会导致货币宽松从而提高通货膨胀率，因而
在零利率与负利率环境下应大量购买贵金属以避免货币贬
值。而“负利率目标制”理论认为，降息会降低商品生产
过程中所需的资金成本从而有利于降低通货膨胀率，因
此，贵金属价格的上涨有很大的

本书完整回顾了“黄金锚”“货币总量锚”“通货膨胀锚”的实施过程，清晰呈现了上述货币锚在实施过程中存在的问题，让人们充分认识到利率稳定与适应货币需求的货币供给对于实体经济平稳高效运行的重要性，并进一步提出新的货币锚——利率锚，以稳定的利率环境更好地服务于实体经济的发展。

一艘满载游客的豪华游轮，航行在大西洋海面上。
甲板上，一对情侣正激情拥吻。
夜晚的星光让女人的肌肤看起来更加白皙，让男人的轮廓看起来更加鲜明。
突然，一阵狂风掀起巨大的海浪，险些把他们掀进海里。
游轮迅速掉转船头朝灯塔方向驶去，抵达锚地时，船长下令抛锚。
不幸的是，锚机刹车失灵，锚链在急速下落的过程中断裂，和锚一起沉人海底。
触礁的游轮船体被严重损坏，海水涌进船舱，游客们来不及挣扎就被海水淹没。
惊恐的情侣紧紧抱在一起，祈祷来生还能相见……
人们会使用轮船、汽车、飞机等交通工具远行或运载货物。然而，有一种“交通工具”我们通常称之为交易工具，这种交易工具就是货币。
每次用货币进行商品交易，就像是一艘艘货币船在运载商品。当经济危机与金融风暴肆虐时，倘若这些货币船不能在锚的作用下稳定，会不会给我们的经济和生活带来灾难？
·无锚时代
锚是船只停泊时用来固定自身方位的工具，将船只上用链子拴着的这个巨大的金属爪形物丢人海中合适的锚地，就能让船只不再任意漂泊，这对于船只的安全有着非常重要的作用。货币锚是个经济学的概念，是货币发行的参照基准，中央银行可根据货币锚来判断货币政策是否合理。货币锚的存在，是为了让货币平稳运行并服务于经济，而不是给经济带来动荡与混乱。良好的货币锚，是经济稳定发展的重要前提之一。
在经济不够发达、社会不够开放的时期，主要依靠人力与动物等作为日常的交通工具，人们在小村落间翻山越岭，还不曾征服海洋，没有连通各大陆板块的船，没有锚。那时还没有货币来专门承担起交易媒介的功能，因此也不存在所谓货币锚，交易在日常生活的必需品之间直接进行，比如用牛换羊、用羊换盐或者用牛换盐、用羊换粮食等，这些用来交易的东西本身都有明确的实用价值，随时都能在我们的生活中派上用场。
不过，原始的以物易物到底还是有诸多不便，如果你有一头羊又很想吃牛肉，一头羊只够换十分之一头牛，而持有牛的人只想要兔子，这就会很麻烦。为了交换的方便，用以充当交换媒介的东西越来越不实用，但更易被标准化和保存，比如贝壳、羽毛、宝石、黄金、白银等。再到后来，用于充当交换媒介的东西几乎已没有任何实用价值，比如我们现在常用的纸币。
纸币作为一种专门的商品交易工具被使用，就像一艘艘承载商品的货币船，可以轻松地跨越海洋，将更大的世界连通起来，商品交易因此变得更频繁，品种也更丰富。然而，货币船承载的货物越多，倾覆时带来的损失也越大。巨浪翻滚的海洋里，船只随时都有倾覆的危险，需要锚来起到稳定船只的作用。当金融海啸汹涌而至，用良好的货币锚来稳住货币船至关重要；否则，我们的经济、生活都可能受到毁灭件的打击。
·金色诱惑
回到物物交换的时代，随着商品交换更为频繁与广泛，为提高交换效率，交换媒介的标准化和易于保存成了一个重要的问题。金属易分割与可反复铸造的特征使其作为货币具有天然的优势，黄金、白银、铜、铁等金属都曾经扮演了重要的货币角色，而黄金在世界货币历史中的地位尤其不容忽视，直至今日，依然有众多国家的中央银行将黄金作为贵重的储备资产存放在戒备森严的库房里严加保管。尽管这些黄金终年不见阳光，人们几乎没有机会见到它们，但它们却占据了人们心中很重要的地位。在民间，黄金依然受到所有人的钟爱，黄金首饰与黄金投资依然非常普遍。
黄金那璀璨的光辉与永不磨灭的颜色让人们无比神往。早在公元前几千年，黄金就作为权贵的象征受到膜拜，君王们用黄金将自己的生活装点得富丽堂皇、庄严肃穆，黄金早已成为财富与权力的象征。人类对黄金的追捧使其作为货币受到前所未有的广泛欢迎。在人类历史上的很长一段时期，黄金商品或黄金铸币有着不可替代的货币地位。
自然界中的矿产资源早在人类诞生以前就已经形成了，人类尽管可以对其开采、加工，但无法决定某种天然金属元素在自然界中存在的数量，金元素也不例外。在原始社会，人们的生产生活依赖于最原始的自然资源，资源利用率和加工程度不高。随着经济的发展和技术的进步，人们为加工产品而付出的劳动量上升，产品和服务中原材料成本占比降低，人工和技术成本提高，其结果是，资源得到更多的利用，社会产品日益丰富。黄金作为一种非常有限的自然资源和原材料，随着社会产品的丰富，黄金与产品的对比关系是单位黄金对应的产品增加，或者说单位产品对应的黄金减少。所以，若要以黄金作为货币来进行商品交换，单位商品换得的黄金就会越来越少，也就是说，黄金越来越“贵”。
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