屠海，博士后，毕业于南开大学经济学院，获工学及法学双学位、硕士、博士学位。具有18年证券从业经验，从事私募股权投资和智能创业园区企业战略规划研究。对证券交易投资、资产证券化、供应链金融管理、产业并购基金及多策略证券投资研究较为深入。

都说如何过冬活下去，一要明趋势规律、冬至春
不远也；二是磨刀不误砍柴功、想春夏时灿烂就须自
身生命活力足。本书屠博士告诉你的就是转折期的投
资大道心法一一顺势、低吸、高抛。
——顾家集团联席总裁、浙江省地税局原总会计
师、吉利控股集团原CEO、硅谷天堂集团原董事总经理
徐刚
四季轮回，物极必反，转折之处出现的多是极端
交易时机，是大概率成功的交易机会。
——洪大教育董事长、著名证券市场评论员洪榕
读了《避不开的周期：转折处的投资之道》这本
书就明白了，投资红旗应插向何处！
——英大证券首席经济学家、著名股市评论员李
大霄
周期所致，顺势而为，本书阐述周期转折投资逻
辑，做个有思想的投资者，甚有启迪作用。
——著名财经节目嘉宾、股市评论员刘勘

我们一生都会经历数次经济的增长、衰退、停滞和危
机，对于未来生活的看法总是从乐观的高峰跌落至悲观的
深渊，又在某种契机下重新燃烧起希望，如此循环往复的
经济波动就是经济周期。市场经济变化多端，唯一不变的
就是其变化的周期性，经济学家们研究它，政治家们试图
熨平它，而企业家们如果不能善于利用它来做大自己的企
业，就会被它所吞噬。当今中国经济和金融周期已经从上
行转入下行，经历了明显的产能过剩、投资增速下滑、股
市全面走熊的阶段，如何才能正确判断和面对由旧格局向
新周期切换的转折周期呢？通过阅读本书，读者可全面把
握中国宏观经济、产能周期、金融周期、投资时钟等重要
领域与实体经济、产业结构升级之间的交互影响，寻找中
国经济从高速发展转向高质量发展的投资路径，获得全面
、独到的金融市场周期和大类资产配置的研究分析方法和
交易技巧，因此本书具有重大的理论和实践参考价值。
我们经常会问，改革开放已41周年，我国经济社会究
竟处于哪个发展周期阶段？是否又到了经济繁荣的历史转
折点？经济周期背后的隐藏决定力量又是什么？本书从产
能周期、金融周期、股市周期的历史演变规律中，找到了
多股经济周期力量叠加运行的波动态势，中国经济结构存
在周期弱化和产业升级的趋势，其潜在增长率取决于技术
进步和创新转型的动力，资产流动性、经济增长、通货膨
胀、去杠杆四大维度决定了本轮经济周期已进入下半场。
经济长波周期本身被视为社会演化的过程，包括技术、经
济、制度三个层面，三者的演变会对社会结构和社会文化
产生的影响。笔者认为，经济周期存在基本演进路线：技
术创新一经济增长一制度变革。经济长波60年的运动发端
于技术创新，随着新技术的导入与资本的狂热，极大地推
动了经济的增长。随着新技术逐渐从主导产业向全产业渗
透，技术的边际收益降低，经济长波效应从衰退走向萧条
，创新周期迎来爆发期，企业创新红利不得不靠并购重组
集中利润或走向海外输出产能，体制改革通过促进精细化
管理发展来降低成本，提升效率。当然，不能否认经济周
期波动与产业布局不平衡对推动区域经济发展的巨大贡献
，在政府的扶持和帮助下，创业投资、产业孵化器等对区
域经济的发展起到催化和推动作用，有效化解或转移了各
类风险，孵化出高层次、高周转、高成长的真正意义上的
高科技企业。当前我们更应尊重市场规律，携手传统产业
融合发展，进一步完善项目的科技、经济评估机制，实现
从战略性产业向主导产业的转化，则产业关联和扩散效应
就会大大增强，从而形成相应的生产力，促进产业结构的
优化升级。股市是经济发展的“晴雨表”，股市周期循环
受宏观经济周期和产业结构政策影响较大，本身也反映市
场预期的周期规律，是经济长波周期子循环的延续过程。
自改革开放算起，中国经济长波周期已经历41年之久，伴
随着科技创新发展的兴盛，本轮经济周期还将面临一波强
劲的上升趋势子循环(2023—2026年)，而当今正处于经济
周期和股市周期两个周期的转折处(2017—2021年)，承上
启下，可以预见本轮经济长波周期循环区间为1978—2031
年。
经济周期决定股市周期，经济过热时股市下跌，经济
滑坡时股市继续下跌，经济触底时股市上涨，经济回升时
股市继续上涨。股市周期会从宏观和微观两个方面间接地
影响经济周期，宏观上通过金融市场和产业政策来产生作
用，而微观上则会影响企业的经营和发展。股市周期不会
对宏观政策产生太大的影响，仅仅影响到主要行业的周期
性，从而影响产业结构升级。
“美林投资时钟”为股票市场的择时奠定了坚实的基
本面基础。这是最近10年经济学界朝向资产宏观定价努力
的成果之一。经济学不能够给出未来资产的涨跌预测，这
是百年来令经济学家颇为难堪的事情。但是，随着以“美
林投资时钟”为代表的一系列资产宏观定价模型的提出，
宏观经济学开始为金融交易提供有效的指引。预期和资金
流向这两个因素都会受到经济周期的制约，经济周期会影
响不同资产的收益率水平，比如在经济复苏阶段上市公司
的每股收益上升，股权投资的收益率就会上升，这样就会
改变整个交易界的预期，从而引发资金流向股票市场。随
着经济过热，对于原材料的需求增加，这会使得大宗商品
的预期价格上涨，这就提高了商品期货的预期收益率，进
而引发资金流向商品期货市场。当然，经济周期除了会引
发大资产之间的预期收益差变化之外，还能够改变整个投
资交易群体的风险偏好。比如，2005—2007年，由于外汇
占款增加，中国的资金流动性大幅增加，社会资金宽裕使
得投资群体更加愿意追求高收益和高风险的资产标的，导
致股票、收藏品、房地产和普洱茶等高风险的资产价格大
幅上涨。接着，由于美国次贷危机和央行持续紧缩，社会
资金的流动性变得紧张，这就降低了大众的风险偏好，导
致大量资金从高风险的资产撤出。此后，由于4万亿元投资
计划的提出，以及央行超历史纪录地供给货币，社会

第一部分 寻找经济周期的转折点
第一章 经济周期循环出现拐点
第二章 金融周期进入下半场
第三章 寻找经济周期转折新热点
第四章 中国经济结构存在周期弱化和产业升级
第二部分 股市周期循环
第一章 股市周期循环的确立
第二章 从黄金分割和斐波那契周期看A股位置
第三部分 寻找资本市场的投资逻辑
第一章 价值投资长青、市场周期变化永恒
第二章 寻找未来的投资逻辑
第三章 “政策底”与“市场底”的周期区间判断
第四章 产业升级与资产配置的原动力
第五章 寻找产业轮动与经济波动转折期的投资机会
第六章 技术分析能否弥补基本面分析的不足
第四部分 投资之道：摆脱思维模式，不走寻常路
第一章 摆脱思维模式，做趋势投资者
第二章 学会价值投资，不走寻常路
第三章 走在转折点处的投资之道
第四章 实业投资热衷探寻产融结合，创新创业发展
第五章 粤港澳大湾区投资前景广阔
第六章 投资机构的成功之道——持续创新，穿越牛熊
第五部分 转折期的趋势之道
第一章 趋势之道——均线
第二章 趋势之道——换手率
第三章 趋势之道——KDJ
第四章 趋势之道——形态
第五章 趋势之道——狙击大波段
第六章 趋势之道——指数化投资
第七章 趋势之道——大道至简
后记

经济总是从复苏、繁荣、衰退到萧条，周而复始地发生着，每个人都身处其中。经济周期主要受商业周期、政治周期、社会周期等影响，其中，商业周期是市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动，是进行经济形势分析和实施反周期宏观调控的基础，决定了经济运行的波动态势。现实中的经济运行潜势由多股商业周期力量叠加而成，其潜在增长率决定了经济运行的长期均衡趋势，是经济形势分析最基础的框架体系。现代经典经济周期理论归纳为：短波的农业周期、中短波的库存周期、中长波的设备投资周期、长波的建筑周期、超长波的创新周期。当今世界经济和金融周期已经或正在从上行转入下行，中国经济经历了四次较为明显的产能过剩现象，正确判断和面对由“旧格局”向“新周期”切换的转折周期，全面把握中国宏观经济、产能周期、金融周期、投资时钟等重要领域与实体经济、产业结构升级之间的交互影响，寻找中国经济从高速发展转向高质量发展的路径，获得全面、独到的金融市场周期和大类资产的研究分析框架，具有重大的现实意义。
第一章 经济周期循环出现拐点
从大类资产配置的角度，投资时钟揭示了在经济周期不同阶段大类资产的相对表现，是进行大类资产配置的基础方法之一，其背后的核心是对经济周期阶段的预判。宏观经济运行在微观上表现为企业产能调整活动(设备投资、就业雇佣等)，企业的扩产能或去产能行为表明了对未来国民经济景气的预期。从其他商业周期与产能投资周期的关系看，短期的库存调整是中期产能调整的缓冲带．而长期的创新周期是技术革命引发的商业机会和产能投资浪潮。
产能周期分为四个阶段：第一个阶段，在经济繁荣的时候．由于企业家过度乐观，导致产能扩张以及随后的产能过剩。第二个阶段，由于产能过剩，供过于求，供求格局恶化，引发通缩。在漫长的通缩过程中，中小企业退出，大企业淘汰落后产能，这是一个供给出清的过程。第三个阶段，产能出清尾声，行业集中度大幅提升，剩者为王，企业利润改善，开始修复资产负债表，为新一轮产能扩张蓄积力量。因刚刚过完冬天，企业对未来前景仍然谨慎，新增产能扩张不是很明显。第四个阶段，随着企业盈利持续改善和资产负债表修复，终于看到新的产能扩张，带动需求，增加供给。
每一轮产能过剩都是上一轮的消费升级和主导产业投资浪潮所致，比如20世纪80年代的轻工业、20世纪90年代的耐用品行业、20世纪以来的重化工业，上一轮的新兴成长行业很有可能成为下一轮产能过剩的传统行业，产能扩张收缩调整过程也是产能升级螺旋式上升的必经过程；每一轮产能过剩的暴露都跟内外需求萎缩有关，产能出清受阻不仅有周期性因素，更有体制管控因素，如出现国企得到政府补贴、银行不愿意不良率暴露、地方保护主义等状况。P2-4

《避不开的周期：转折处的投资之道》一书告诉读者A股市场有着周期轮回之律、价值投资之道和趋势分析之技。这些经验的结晶融合了宏观经济趋势、经济周期理论和投资时间概念，论述了正处于转折期的经济周期与资产价格的波动趋势，对探寻穿越牛熊周期的投资路径和投资品种提供了较好的建议。

屠海博士曾是我的同事，他让我为他的新书写序。说
实话，我还真有点不知从何写起。一方面，我很少写这类
文字，没什么思路：另一方面，我觉得但凡能替人作序者
．大多是立功立德之人．自己还达不到这个层次。可是，
我与屠海博士之间曾经有过“作序”的约定，也就只好以
拙笔略书一二了。
回想起国元证券2006年初招聘员工的时候，当时公司
刚获批“中证协第一批创新试点券商”资格不久，正在大
力发展集合理财业务。印象中那年秋天的一个晚上，我与
屠海博士一起商谈集合理财业务如何开展，他给我留下了
深刻、鲜明的印象——谦谦学子。温润如玉。之后我与他
也有过较多的沟通，其间我还出席过由他主持的“股指期
货风险控制战略研讨会”，感受到他不断总结、探索前行
的职业精神。还记得2007年，我曾带队去中证协参加“融
资融券业务资格评审会”，其问我与他谈了许多关于投资
者教育和信用管理方面的问题，并邀请他组织撰写相关小
册子，用于公司各地营业网点的投资者教育实践活动，屠
海博士很好地完成了任务。随后．他还特地赠送了证券行
业“猛人”阚治东所著的《荣辱二十年：我的股市人生》
一书给我。屠海博士是一位研究型的实干家．多年来其转
战证券市场不同领域并取得一定成就。《避不开的经济周
期：转折处的投资之道》一书，是他对多年来投资理念和
方法的系统总结，对从事投资、管理的专业人员将大有裨
益，能起到良好的启发和借鉴作用。回想我与屠海博士共
事的时光，不由感慨，屠海博士在理论研究和著书立论中
兑入了虔诚和胆略，持之以恒酿就了眼前这坛滋味醇厚的
墨香好酒，诚邀大家共同启封，以示祝贺。
2019年A股市场将如何?屠海博士深谙巴菲特投资之道
：在别人疯狂的时候恐惧，在别人恐惧的时候疯狂。((避
不开的经济周期：转折处的投资之道》一书告诉读者，A股
市场有着周期轮回之律、价值投资之道和趋势分析之技。
这些精华融合了宏观经济趋势、经济周期理论和投资时间
概念，论述了正处于转折期的经济周期与资产价格的波动
趋势，对探寻穿越牛熊周期的投资路径和投资品种提供了
较好的建议。
采百家粮酿一坛酒，这本书在结合波浪理论、江恩法
则、混沌理论的基础上建立了具有特色的证券研究体系，
在实战积累基础上形成了一套完整的交易方法和技巧，为
读者梳理、精选出转折处城镇化投资、区域经济振兴、科
创投资的趋势之道，较好地呈现了股市投资与潜心思考相
融合的良好心境。是为序，兑现了我与屠海博士的十年之
约，谨向读者推荐《避不开的经济周期：转折处的投资之
道》一书，为证券市场投资者作点微薄奉献。
国元证券党委书记、董事长 蔡咏

经济总是从复苏、繁荣、衰退到萧条周而复始地发生着，每个人都会受到经济周期的影响。本书将讲述如何正确判断和面对由“旧格局”向“新周期”切换的转折周期，让读者可以全面把握中国宏观经济、产能周期、金融周期、投资时钟等重要领域与实体经济、产业结构升级之间的交互影响，寻找中国经济从高速发展转向高质量发展的投资路径，获得全面、独到的金融市场周期和大类资产配置的研究分析方法和交易技巧有重大的理论和现实价值。