唐海燕、贾德奎等著的《中国经济运行风险指数(2013年第2季度)》由上海立信会计学院中国立信风险管理研究院组织研究和撰写，于2010年4月首次出版发行，并在此后按季度连续出版。季报旨在通过构建经济运行风险的衡量指数，以直观地反映宏观经济运行中的不确定性状况；除此之外，报告还尝试预测未来两个季度内中国经济的总体运行态势，并对宏观调控政策的可能取向进行前瞻性判断，从而为各级政府及企业的风险管理提供参考或帮助。

中国国内在宏观政策层面上将消费视为未来促进经济平稳增长的关键性因素，期待消费在拉动经济增长方面能够发挥更大的作用。近期促进消费增长的主要因素包括消费结构升级前景下的文化消费与生活服务消费需求会有所上升，而中共十八大提出的“收入倍增计划”有望使居民收入大幅度增加，加之收入分配改革和社会保障水平不断提高，这些都构成了近期促进消费增长的主要动力。另一方面，前期刺激消费增长的各项补贴政策到期以后，新的政策力度较小，消费者对未来的预期仍不乐观，而与食品安全有关的消费环境也制约了消费的快速增长。综合来看，促进消费增长的因素都具有长期性，而制约消费增长的因素则较多地表现为短期性因素，但是其负面影响都比较直接，因此，短期消费快速增长的制约因素占据主要位置，消费风险仍处于较高等级区间。2013年第二季度消费品零售增长率风险值为38，保持在“风险关注”区间；预计第三季度风险值为42，第四季度风险值为45，进入“有风险”区间。

进入2013年第一季度，美欧等发达国家和地区仍未显现复苏迹象，世界经济在低迷增长中继续寻找出路。在各国纷纷出台量化宽松政策之后，世界流动性明显增强，通货膨胀压力显著增加。而新兴经济体自身增长乏力，货币升值压力增加更是使得出口增长雪上加霜。发达国家主导的区域性经贸双边及多边合作谈判逐渐升温，中国未来外贸进出口面临较大压力。由于发达国家重启供给增长计划，努力促进制造业回流，贸易保护主义重新抬头，美国、欧盟和不少新兴经济体都加大了对中国实施贸易保护措施的力度，全球区域性经贸合作出现了不断升级的趋势。中国在世界多边贸易规则制定的新一轮谈判进展中有被边缘化的危险，外贸进出口增长风险将继续有所增加。2013年第二季度进出口增长风险值为52，维持在“有风险”等级区间。预计2013年第三季度进出口增长风险值为55，第四季度风险值为58，维持在“有风险”区间。  进入2013年后，CPI涨幅并未明显提高，食品依然是价格上涨的主要影响因素。进入第二季度以后，从上游生产环节价格变动来看，中国工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格同比都出现了下降。由此使得2013年第二季度居民消费价格指数风险没有明显上升。但是，尽管工业生产者出厂价格同比下降，整体CPI涨幅也未显著上升，但是未来一段时间价格上涨的压力仍然明显存在。从外部环境来看，发达经济体的量化宽松政策会加剧输入型通货膨胀的压力，而国内要素成本上升、居民收入增加计划的实施，也会进一步增加企业成本，最终会反映到整体价格水平的增加上来。地方财政支出增加也会通过投资需求上升对通货膨胀形成一定压力。2013年第二季度，居民消费价格指数风险值为38，维持在“风险关注”区间。预计2013年第三季度风险值为49，第四季度风险值为46，进入“有风险”等级。

当前就业增长风险主要来源是结构性失业与新增就业人口超过了新增就业岗位数。一方面，中国经济将进入长期转型通道，这个过程本来就会伴随着难以避免的结构性失业，随着城镇化进程不断推进，农村就业人员转换到城镇就业岗位仍然需要较长的过渡时间。另一方面，2013年新增的就业大军主要来自于近700万的高校毕业生。加上2012年尚未就业的毕业生，使得2013年就业压力明显增大。而对于促进就业增长的因素而言，当前主要是经济结构调整过程中形成的居民消费结构提升。在居民收入整体提高的基础上，居民对服务消费的需求上升，这会带动服务业发展，进而也会促进服务业就业增长。在未来相当长的时期内，服务业发展将是解决就业增长的主要途径。2013年第二季度，就业风险值为39，位于“风险关注”等级。预计第三季度就业风险值为42，第四季度风险值为43，进入“有风险”等级。

随着世界流动性不断增强，国际游资流人中国的风险不断增加。受世界经济走势不明朗的影响，中国外贸增长面临的困难因素越来越多，通过贸易顺差积累外汇储备的不确定性不断增强。虽然中国目前有巨额的外汇储备资产，但是随着资本项目管制逐渐放松，企业“走出去”投资需求不断上升，外汇储备风险虽整体有所下降，但是仍处在较高风险等级区间。2013年第二季度，外汇储备风险值为67，位于“较高风险”区间。预计2013年第三季度外汇储备风险值为65，第四季度风险值为60，仍处于“较高风险”区间，但风险值继续有所下降。

由于结构性减税政策逐渐实施，加上经济增速趋缓，财政收入的增速出现下降。在财政支出刚性特征的硬约束下，财政赤字风险将继续有所上升。2013年第一季度财政收入下降主要是由于进口环节税降幅明显。在财政支出方面，民生与社会保障支出仍然是财政支出增长的主要因素。在支出刚性和收入增长趋缓的双重因素作用下，未来中国财政收支风险将继续有所上升。2013年第二季度，财政赤字风险为35，评级为“风险关注”。预计2013年第三季度财政赤字风险值为38，维持在“风险关注”区间；第四季度风险值为41，进入到“有风险”区间。

中国货币当局目前继续实施稳健的货币政策，保持政策连续性和稳定性，增强前瞻性、针对性和灵活性，并努力处理好稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系，维持货币环境的稳定；同时要继续优化金融资源配置，有效缓解信贷资金供求结构性矛盾，防范金融风险，以及着力改进对实体经济的金融服务。2013年第一季度，人民币贷款出现多增与当前宏观经济存在下行压力有关，而发达国家和地区的量化宽松也为中国实行非紧缩的货币政策提供了空间。然而，由于担心通货膨胀再度升温，加之防止银行业不良贷款继续上升产生系统性风险，未来贷款增长将维持平稳增长的势头，而贷款风险也将显示稳中趋降的态势。2013年第二季度，金融机构贷款余额风险值为55，保持在“有风险”区间。预计2013年第三季度风险值为53，维持在“有风险”区间；第四季度风险值为40，回复到“风险关注”区问。

进入2013年第一季度，中国股票市场的表现仍未显现好转迹象。2013年第一季度末，国内股票市场上市价总值和流动市值均出现下降，与此相对应的是日均成交额和成交数量同比大幅度上升。由于央行需要关注输入型通货膨胀风险与银行体系坏账风险，未来贷款增长将逐渐趋稳，股票市场资金面不会过于宽松。2013年第一季度，较低的GDP增速也会影响居民对未来经济增长的信心，新进入市场的资金也不会过多。总体而言，未来一段时间股票市场仍会维持弱势整理态势。使用市价总值与GDP比值衡量的股票市场风险也将呈现高位稳定的局面。2013年第二季度，证券市场风险值为65，位于“有风险”区间。预计2013年第三季度证券市场风险值为63，第四季度风险值为61，维持在“有风险”区间。

进入2013年以后，世界经济仍然没有出现明显的复苏迹象，中国经济增长的基础仍然不够牢固。当前，全球经济发展的复杂多变性越来越显著，美国失业率仍然高企、欧洲主权债务危机未得到有效缓解和新兴经济体增长趋缓等问题相互交织，使得中国宏观经济发展的外部环境面临较多不确定性；国内需求增长乏力、要素成本上升、产能过剩问题突出、通货膨胀压力渐增、企业盈利能力下降等问题也成为困扰中国宏观经济运行的主要难题。从经济运行各项分指标数据来看，2013年第二季度，除外汇储备风险继续有所下降外，其余宏观经济变量的风险值均继续有所上升。由于外需不振，消费环境未有显著改善，进出口风险和消费品零售风险值有较为显著的上升；食品价格上涨明显，带动预期通货膨胀风险增加；结构性减税以及财政支出刚性特征造成财政赤字风险有明显上升。

 根据各分指标计算，2013年第二季度，中国宏观经济运行风险值为46．95，继续保持在“有风险”区间。2013年第三季度，宏观经济运行风险值为50．75；第四季度，经济运行风险值为48．95，继续保持在“有风险”区间。

基于对国内外经济形势的判断，在未来宏观经济政策的变化方面，唐海燕、贾德奎等著的《中国经济运行风险指数(2013年第2季度)》仍基本延续上一季度报告的判断，即2013年第二季度及之后的宏观调控政策仍将主要保持经济稳定增长，防止经济的持续下滑和物价的可能反弹，并在此基础上促进经济结构转型；与此同时，宏观调控政策在保持连续性的基础上，仍将会针对经济运行中出现的新情况和新问题而进一步微调。

具体而言，在财政政策方面，报告将维持2013年第一季度报告的基本判断，即2013年第三季度及之后较长一段时期内的财政政策将保持积极稳健态势，并且财政政策仍将围绕“十二五”期间加快经济发展方式转变、促进农业发展和改善民生来进行结构性优化，结构性减税、中小企业税收减免、高科技新兴企业的补贴、税收的结构性转变等将成为未来一段时期内财政政策的重要着力点。除此之外，财政政策还仍将持续对战略性新兴产业、节能环保产业、现代服务业、科技自主创新以及农田水利建设等提供有力支持。

在货币政策方面，《中国经济运行风险指数(2013年第2季度)》认为，在国内稳增长和防范通货膨胀上升的调控要求下，再考虑到国际量化宽松政策的负面溢出效应带来的流动性变化的不确定性因素，2013年第三季度及之后的货币政策，将会相比较2012年实际操作中的“稳中有松”有所收紧，基于此，2013年的下半年内，中国人民银行仍将实施稳健的货币政策，并将主要利用公开市场操作来管理市场上的流动性，法定存款准备金率和利率水平调整的可能性较小。

前言

内容提要

一、国内外经济运行态势及主要热点

 （一）国外经济环境变化

 1．全球经济“三速复苏”

 2．美国经济面临通胀下降挑战

 3．欧洲经济难现曙光

 4．日本经济意外表现强劲

 5．大宗商品的价格出现回落

 （二）国内经济运行态势及特点

 1．GDP增长放缓

 2．通货膨胀低位运行

 3．固定资产投资有所回落

 4．社会消费继续回升

 5．外贸出口保持平稳

 6．央行继续适度宽松货币政策

二、经济运行风险指数

 （一）经济运行风险指数（RIEO）走势

 （二）2013年第二、第三以及第四季度经济运行风险评级

 （三）经济运行分项风险指数走势

 1．消费品零售增长率

 2．进出口增长率

 3．居民消费价格指数

 4．就业增长

 5．外汇储备风险

 6．财政赤字

 7．金融机构贷款余额及贷款增长

 8．证券市场

三、经济运行态势预测及宏观调控政策前瞻

 （一）经济运行态势预测

 （二）宏观调控政策前瞻

专题1“做空中国”分析

 一、做空一国经济的主体

 二、“做空中国”的手段

 三、“做空中国”对中国经济的影响

 四、防止“做空中国”的应对措施

 五、结语

专题2 国外研究机构的经济预测

特别声明