当下，面对住房、环境、健康等领域前所未有的挑战时，我们需要更多的金融创新。

·一家公司应当如何选取最佳的债权融资和股权融资比例？

·什么样的金融创新能够帮助中小企业解决资金缺口？

·在商业、技术、房地产、医药、环境等产业中如何运用金融创新？

·怎样避免误用金融创新对经济造成伤害？

富兰克林·艾伦和格伦·雅戈著的《金融创新力(精)》清楚地阐述了理论与经验在解释金融创新时所发挥的作用。

金融创新可以促进社会、经济和环境的改变，将创意变为新的技术、产业和工作机会。但是，当它被误解或误用时，后果将是严重的。《金融创新力(精)》作者富兰克林·艾伦、格伦·雅戈是金融创新领域两位顶尖专家，他们梳理了金融创新的历史和基本概念，对金融创新在现代经济活动中所扮演的角色进行了一次清晰而深刻的讨论，向我们深入解释了复杂的融资结构如何运作。同时，对于如何利用金融创新稳定经济、避免失误进行了深刻剖析。因此，本书为企业家、公司决策层和政策制定者提供了非常实用的指导。

第一章 金融发展

 金融语言

 什么是金融创新？

 第一次金融创新：从资本到债权

 创新时代的金融创新

 金融资本主义的兴起

 金融创新的主要标志

 金融创新导致危机了吗？

 利用金融管理风险并使资本民主化

第二章 金融创新框架：资本结构

 莫迪利安尼一米勒定理：资本结构主张

 在不完美世界中的创新

 金融创新的工具

 结论

第三章 商务金融的创新

 资本结构问题

 美国公司金融的诞生：走近亚历山大·汉密尔顿

 19世纪：快速创新的开辟

 JP摩根和工业及金融业的共同转化

 一个创造性的毁灭时代

 阿马德奥·贾尼尼和资本的民主化

 20世纪50年代：资本市场的发展和风险投资的诞生

 公司融资从衰败走向革命

 私募基金兴起和融资收购的十年

 金融创新在20世纪90年代和21世纪的巩固

 结论

第四章 房地产金融创新

 美国房地产金融创新历史

 当前房地产危机：发生了什么以及原因是什么？

 避免过去的错误

 越过危机：找到前进的方向

 经济适用房解决方案

 将私人投资吸引到系统中

 结论

第五章 环境金融：拯救地球的创新形式

 市场失灵和环境

 融资保护项目

 排放权交易市场

 公共物品市场

 结论

第六章 发展中国家的金融

 金融发展的范式转变

 金融基础设施建设，中产阶级建设

 小额信贷革命

 除了小额信贷：中小企业融资的缺失

 融资基础设施建设

 金融创新与提升粮食安全

 成功的案例：中国和印度

 结论

第七章 医药产业金融

 对资金的需求结构

 生物医学资金来源

 弥补资金缺口的创新业务和财务模型

 用金融创新来改变全球健康¨

 结论

第八章 金融创新的六项基本原则

 原则一：复杂不是创新

 原则二：财务杠杆不是信用

 原则三：信息透明让创新成为可能

 原则四：资本结构相关

 原则五：民主化资本取得会刺激增长

 原则六：金融创新是积极社会变革的推进力量

注释

致谢

金融的核心在于，它是创业的催化剂和最有效的风险管理工具。如今，全球交易利用最新软件在瞬间完成，但金融的本质却亘古不变。

为了抓住金融的本质，我们有必要了解从金融萌芽期到越来越复杂的发展期的历史中的标志性事件，比如三千多年前古亚述、古巴比伦和古埃及第一次出现贷款，或者14世纪货票的最初使用。许多发展使得经济参与者更加民主化，比如消费信贷产生于18世纪(到20世纪早期，一些服装商以每周分期付款的方式大肆兜售自己的商品)。住房抵押贷款、股票交易市场的建立以及农业与小企业信贷和投资相继得到发展。

金融创新不但在土地、住房和企业所有权等方面得到广泛运用，在前几个世纪使得经济呈现出令人难以想象的繁荣，而且，现在正在开辟新路，迈向智力资产的估值。智力资产能够将新发现转化为新产业，极大地促进变革的发生。到20世纪80年代中期，诺贝尔奖获得者默顿·米勒(Merton Miller)说：“过去20年金融机构和金融工具的变化，完全可以用‘创新’一词来恰当地描述。”

很多研究表明，消费金融和企业金融对经济增长具有积极而深远的影响。任何一个没有建立、健全金融机构和金融市场的国家，其经济很可能也难以发展。国际比较研究表明，市场化程度较高的国家经济发展速度较快，与最富裕国家的收入差距也较小。最新实证研究数据表明，新兴市场国家提供给私人部门的银行贷款占贷款总额的比例如果能够达到私人部门占GDP比例的两倍，那么GDP的年增长率就会上升大约3％。如果证券市场的交易量增长一倍，GDP大约就会增长2％。

在最佳状态下，金融能够权衡生产者、消费者、所有者、职业经理、雇员、投资者和债权人之间的利益关系。基于前文提及的风险，经济舞台上的这些演员各有所求，种种原因使得他们很难和谐相处。他们的冲突会导致经济受损、企业计划搁置、新技术和新思想凋敝，希望通过发展经济来解决的问题——稀缺性——将盛行。

金融带有一定的技术性，有时也带有些许艺术性，其目标是通过建立一种资本机构，增加组织内部各利益方的合作，减少冲突以达成共同的目标，不管这种组织是私人组织、公共组织、政府组织还是非营利组织。金融的目的就是处理各种交易的摩擦和风险，协调各方的利益关系。

一个公共或私人组织为了取得更大的生产和创新能力，往往会通过合理安排资本结构取得股权和债务融资。资本结构安排就是公司、农户、组织或项目通过债务、权益或者混合工具合理地分配义务的一种方式。这些运营和投资决策最终会影响公司所提供的产品或服务的价值。

现金流对于企业，就像氧气对于生命一样重要，它根据债权人、投资者和雇员等各方的要求进行分配。资本结构一方面决定着现金流的分配，一方面也在寻求现金流的增加。金融使得现金流的持续性得以优化，并为各利益相关者提供积极的反馈信息。金融体系起着“胡萝卜”和“大棒”的作用，促使企业得以维持和发展。

P4-5

富兰克林·艾伦是沃顿商学院经济与金融学著名教授。近几年，他在北京、上海等地进行学术交流，参加金融论坛，对我国房地产金融方面的热点问题发表过独到的见解。可以说，他已成为我国金融界同仁颇为熟悉的一位外国专家、学者。

他的《金融创新力》一书，从历史的视角出发，对金融的发展、金融思想和工具在各个产业领域的运用进行了详细论述。本书的目的在于从纷繁复杂的金融现象中理出一条主线，阐述金融学的基本理念和轮廓。正如艾伦教授在第一章中所言，“本书的目的在于剥离噪音，廓清金融创新的真谛。纵观历史，金融进步已经在不断地创造机会，民主金融也已取得进展，我们今天必须牢牢抓住这一机遇。如果能够负责任地开发出恰当的金融工具，金融创新将有能力帮助我们塑造一个持续的、繁荣美好的未来”。

总览全书，有以下几个优点值得提及：

一、历史视角。艾伦和雅戈按照历史的主线，梳理了金融领域发展的过程，以历史的方法和视角分析金融工具、金融机构、金融技术等方面的创新及其背景。他们以时间轴图的形式，标注了上至公元前3000年美索不达米亚的银行业与契约的出现，下至公元2009年世界银行的“绿色证券”的应用。不仅时间跨度大，而且地域跨度也很大，不仅有中世纪欧洲金融创新的历史史料，也提及了在中国公元618年四川出现的“飞钱”和1024年出现的世界上最早的纸币“交子”。在这一历史年谱中，几乎涵盖了人类历史前后5000年所有重要的与金融有关的创新事件，包括工具、机构、技术方法等方面的创新。

二、将金融创新与特定行业或事件结合。艾伦和雅戈在讨论金融创新和发展时，并不是仅仅按照历史脉络采用流水式记载，他们把金融创新时间与特定的行业或事件结合起来，体现出金融创新为解决特定问题所作的贡献。比如，从第三章到第七章，分别讨论了企业金融、房地产金融、发展中国家金融、医药行业金融和环境保护金融等诸多问题。作者以翔实的例子分析了金融在解决诸多社会、经济、发展问题方面的独特作用和具体方法。很多实例令人耳目一新，拓展了我们用金融手段解决现实问题的视野。

三、抽象地总结出了金融的一般性。作者不仅分析具体事件，更注重对金融一般性的抽象总结。这一点在本书的第一章、第二章、第八章中都有很好的体现。在翻译本书的过程中，有一句话让我印象颇为深刻，作者认为“金融是一种社会结构，通过这种社会结构，人们界定各自的日常利益关系，并定义这种利益，通过市场管理和计量这种利益”。他强调，尽管科技的进步日益加快并变得纷繁复杂，但金融的本质和原理亘古不变。为了分析金融的核心本质，他们几乎分析了历史上所有的标志性金融事件。最后，总结出了金融创新的六大原则。这让我们有一种高屋建瓴的感觉，了解到了金融的核心与本质。

我对金融领域的了解并不深，也对艾伦和雅戈的力作不敢妄加评论，以上是在翻译、学习这本著作过程中的浅显体会。感觉在阅读和翻译本书的时候，自己开拓了视野，对金融的本质和创新有了更清晰的认识。不管是从事金融实务工作的人士，还是金融理论的研究者，阅读这本书都会有很大的收获。

本书在翻译过程中，得到了中国人民大学出版社曹沁颖女士的悉心帮助，没有她的帮助和鼓励，不会有本书今天的出版。由于水平有限，书中难免会有错误之处，恳请各位读者批评指正。

牛红军

富兰克林·艾伦和格伦·雅戈清楚地阐述了理论与经验在解释金融创新时所发挥的作用。

——迈伦·斯科尔斯，1997年诺贝尔经济学奖得主、斯坦福大学名誉金融教授

尽管金融创新在2008年金融危机中扮演着有争议的角色，但是，只要被合理地使用，它仍然可以解决可持续增长等世界上最为重要的问题。

——马修·比绍普，《经济学人》杂志纽约分部总编

本书为读者呈现了清晰简明的金融创新历史，以此来展现金融创新在许多领域扮演的重要角色：无论是对于创新型产业和科技的帮助，还是对环境保护和医疗健康领域的作用，本书为我们提供了很好的参考。

——理查德·桑德，芝加哥气候交易所的创办人和主席

这是一本在正确的时间出现的正确的书，富兰克林·艾伦和格伦·雅戈为我们呈现了一幅完整的有关金融创新历史的画卷。他们重新定义了金融创新的正确概念。

——刘易斯·兰尼尔，兰尼尔伙伴有限责任公司