本书是一本能满足不同层次财富管理经理需求的专著。

《财富管理(珍藏版)》(作者哈罗德·埃文斯基)从实践的角度入手，提出了财富投资(流程)的路线图、市场营销、经验教训、基本观点以及相关建议。目的在于帮助你成为一个更高级、更赚钱(无论是从情感上，还是从财务上)的财富管理专家。

一般而言，财富管理经理多数都是经验丰富的金融规划师，致力于客户金融资源的有效管理，并帮助其实现人生的投资目标。

《财富管理(珍藏版)》(作者哈罗德·埃文斯基)从实践的角度入手，提出了财富投资(流程)的路线图、市场营销、经验教训、基本观点以及相关建议。目的在于帮助你成为一个更高级、更赚钱(无论是从情感上，还是从财务上)的财富管理专家。

如果你是金融理财规划师、会计师、保险专家、投资顾问、证券经纪人、信托专家或律师，目前正在为客户提供投资咨询服务或各类资产组合管理服务，阅读《财富管理(珍藏版)》将获益匪浅。

前言

第1章 客户目标与限制条件

确定目标

限制

收入的传奇组合：红利与利息

我的看法

第2章 风险是一个由四个字母构成的词

风险心理学

第3章 税收

减少应纳税金

利润与收入

消费税

非系统风险和资本利得

股票、债券、个人退休账户及其他保护性账户

税收效率及资产分配

传说中最强大的主动投资组合税务管理

可变年金

其他策略

关于其他策略的结论

第4章 数据收集

风险评估调查问卷

埃文斯基、布朗和卡茨的调查问卷

其他风险承受模型

资金需求分析

资产类别

第5章 客户教育

小型教育项目

第6章 投资数学

正态分布与相关衡量指标

风险衡量指标

半方差

动差

回归分析

复利

固定收益的风险衡量

其他数学工具和技术

第7章 投资理论

参考资料

早起历史

基本面分析家——格雷厄姆和多德

现代投资组合理论

资本市场理论

其他资产定价模型

随即行走

有效市场假说

时间分散化策略

资产配置

混沌理论

第8章 资产配置

为什么烦恼——投资组合业绩表现的决定性因素

资产配置政策的其他选择

资产配置实施策略

第9章 优化

优化程序的输入值

OPsop

再均衡

下行风险

第10章 策划

前言

第11章 经理人的选择与评估——基本问题

管理者类型

分类

信息来源

独立出版物、分析家和数据库

风险和收益的衡量

第12章 经理人的选择与评估——特殊问题

策略——主动与被动

类型——成长型与价值型

投资风格/因素分析

第13章 经理人的选择与评估——选择过程

埃文斯基的经理人过滤网

监控经理人——EB&K策略

第14章 财富管理业务

EB&K——历史

组织和经营

经营过程

经理人简报书选范例

技术

与托管人的关系

阿尔法

市场

第15章 信托投资

早期历史

哈佛学院V.艾默里案件之后的120年

第一次世界大战之后

《雇员退休收入保障法》——一个特殊的案例

《信托法重述第三版》（1990/1992）

《统一谨慎投资者法案》（1994）

对信托行为的要求

给财富管理经理的教训——小结

附录

第16章 哲学理念

理财规划

客户

投资理论

实施

财富管理经理的实践

附录A

附录B 税收管理研究

附录C 阿尔法国内股权经理人问卷

附录D EB&K内部议程

附录E EB&K客户通信

附录F 阿尔法小组规章制度（1994年2月5日）

致谢

“流动性”与“变现能力”是两个经常替换使用的同义词，投资者、媒体和咨询顾问经常混用这两个词。为了便于本书的讨论，避免语义上的混乱，这两个词都被定义为修饰“投资”的特定形容词。本书对这两个词的描述，均来自金融规划学院备选注册金融规划师的初级教程。

“流动性”是指投资者面对经济环境的变化，在本金不受损失的前提下，将短期投资变成现金的能力。短期投资包括货币市场基金、国库券、现金(定义上的)以及大多数的固定年金。

“变现能力”虽然也是指投资者将投资资产变成现金的能力，但并不包拒“本金不受损失”这个前提。可变现投资资产包括高质量股票与债券、开放式基金。这些资产虽也可顺利变现，但不能保证本金不受损失。

一位具有多年经验的迈阿密电台投资类节目播音员①，清楚地告诉了我指淆“流动性”与“变现能力”这两个词的风险。

在利率下降的时候，我经常听到这样的问话：

你好，对话节目的主持人先生，我刚刚购买了全国政府抵押贷款协会(cinnie Mae)发行的准国家级债券。请您介绍一下这是怎样一种债券。

我们称来电人为韦尔斯女士，她是一个寡妇，住在迈阿密海滩。日前，她收到了其大额储蓄存单(比如10万美元面值的存单)派发的收益。由于新大额储蓄存单的利率比较低，她感到很不高兴，并按广告上的介绍，与很多经纪公司取得了联系，以谋求低利率时可能出现的更高收益(比如，某个人推荐的一种十分安全但收益更高的产品)。

销售人员将韦尔斯女士领入办公室，并做了相关产品的演示。之后，她向韦尔斯女士推荐全国政府抵押贷款协会发行的准国家级债券。办公室的宣传材料与销售人员的演示，解决了韦尔斯女士担心的所有问题。她不仅可以确保获得高于大额储蓄存单的利息，而且可以获得类似的政府担保。对于保守的个人投资者而言，最有诱惑力的恐怕就是听到“政府担保”这个字眼了！

为了避免忽视“政府担保”这个字眼，在宣传材料的封面、封底上分别印上“美国国旗”与“苹果派”，并以80磅的字号突出“政府担保”的性质。一般而言，债券推销将到此为止。假如韦尔斯女士提出“如果我想出售已购证券，会怎么样？”的问题，销售人员就将使用“搭肩”策略，即从桌子后面站起来，走过去，温柔地将胳膊搭在客户的肩上，并告诉她：“不用担心，韦尔斯女士。如果想出售证券，给我打个电话，马上就可以搞定。”即使她原来不是很相信，现在也已经被说服了。

几天以后，韦尔斯女士在收听对话节目中有关“回收投资”的讨论时，由于对讨论中提及的全国政府抵押贷款协会发行的另一种准国家级债券不熟悉，所以给作为陌生人的我打电话，询问她刚刚花10万美元买入这些债券的相关事宜。我向她解释了这种美国准国家级债券的性质，并说，“这的确是一种政府担保的债券，但担保范围并不涵盖利率风险”。我接着向她解释说，“这就意味着，未来几年，如果利率上升，你的预期收益就可能低于你的原始投资。”此时，韦尔斯女士满怀信心地对我和其他25万听众说： “对于其他人而言，您说的可能是对的，但对我则不然。”我问她：“为什么？”她耐心地对我解释说：“销售人员曾告诉我‘只要想出售，随时都可以出售’。”韦威尔斯女士听到的是“流动性”，而销售人员说的却是“变现能力”。随后发生的情况(很多人都打来类似的电话询问)是：利率大幅攀升，很多持有该种美国准国家级债券的投资者都突然间蒙受了巨大损失。

投资者由于没有理解流动性与变现性之间的区别，所以在情感上遭受了巨大的创伤。销售人员的宣传词——政府担保与随时可以出售——的确很正确，但对于特定的投资者而言，这种宣传就可能产生误导。投资者普遍把赎回原始投资的能力视为变现能力。这种看法对需要流动性的投资者是正确的，但对需要变现能力的投资者却是不对的。

再举一个咨询顾问非常熟悉的退休老人特鲁希略先生的案例。

有一次，特鲁希略先生由于其持有的大额储蓄存款即将到期，所以坐下来向我请教下一步该如何操作。他似乎每年都在为其储蓄存款办理展期。随着利率的持续走低，他的收益也在逐步减少。他明确告诉我他对风险十分关注。为此，我建议他：“可考虑改存5年期的储蓄存款。”特鲁希略先生听后，脸色变得十分苍白，并告诉我说：“小家伙，我已经这么老了，长期存款似乎不妥。”我向他解释道：“如果仅考虑1年期的投资，你持有的1年期储蓄可能是最佳的选择。”他瞟了我一眼。从他的眼神中可以看出，他认为我并未了解他说的意思。他的邻居刚刚购买了一家公共事业公司的优先股票，获得了高于储蓄存款两倍的报酬。他也期待我给出类似的建议。我开始解释说：“您虽然对5年期这种说法反感，但对500万美元的1年期这种说法可能不那么反感。”

在我看来，使用“500万美元的1年期”这种说法，而不是解释优先股的长期持有性，是强调要点的一种有效办法。事实上，我错了，特鲁希略先生并未被说服。他回答说：“似乎你对投资市场并不了解。”众所周知，他拟购买优先股的公司，是一家著名的公共事业公司，其股票每天都在纽约证券交易所交易，他想卖就卖。这是混淆“流动性”与“变现能力”的又一个可悲的案例。

最后，流动性与变现能力的混淆，可能缘于投资者的判断惯例，即判断使用形容词的字眼时，容易从道义的角度出发；其思维过程是：可变现的投资是好的投资，缺乏流动性的投资是不好的投资。在讨论投资排序评价时，人们时常可以听到经常使用的道义上的形容词。财富管理经理具有培训客户的义务。在客户培训过程中，必须澄清这样一个事实，即流动性与变现性是修饰投资的两个不同的形容词，并没有道义上的内涵。在选择修饰投资的形容词时，财富管理经理须指导客户使用“合适”或“不合适”这样的字眼，而不是使用“好”或“不好”。

只有清楚地了解“流动性”与“变现性”的限制条件，才可能成为一个好的客户和理性的投资者。P4-6

近年来，随着中国经济的持续健康快速发展，，居民财富迅速增长，富裕家庭的财富积累更是大幅攀升。居民理财意识的显著增强，财富管理需求的日趋多样化和个性化，为中国商业银行推进业务转型、发展财富管理业务提供了良好的市场机遇。但是，全球经济金融不确定性的增加，也对财富管理业务提出了严峻挑战。无论是2008年爆发的国际金融危机，还是2010年年底以来的欧美主权债务危机，都导致金融市场的流动性和信用度在瞬间发生逆转，投资者信心溃散，资产市场大幅缩水。面对复杂多变的市场环境，人们究竟该如何对个人财富进行科学规划，专业财富管理机构该如何为客户设计个性化、综合化的合理财富管理方案，这些都是非常现实的问题。历史经验和当前经济金融发展的现状充分表明，越是在经济金融动荡的困难时期．专业的金融理财师和财富管理机构越能凸显出其不可或缺的重要性。他们通过为客户提供专业咨询，～并制定合理的金融理财方案，帮助客户实现长期的财富增值，平稳渡过今天以及今后可能面临的困难。

这次中信银行组织经济研究专家团队与中信出版社联合翻译出版《财富管理》一书，正是希望通过这样一本具有较强学术理论价值并且对商业银行财富管理业务具有现实指导意义的好书，为客户，为银行的客户经理，为所有关注财富管理的读者带来收获和启迪，希望本书能够在推进国内银行财富管理业务的发展、拓宽财富管理思路等方面发挥一定作用。

本书的作者哈罗德·埃文斯基，曾被《投资顾问》杂志评选为25位在财富规划中最具影响力的人物之一。1999年，他曾因为在投资管理方面的卓越成就而荣获“道·琼斯投资组合管理奖”。哈罗德·埃文斯基先生在法律、会计、投资和金融规划方面具有深厚的理论知识和丰富的实践经验，他曾多次被邀请参加学术演讲，并且他的演讲内容在专业杂志和报纸上被广泛引用。在本书中，哈罗德·埃文斯基先生同样为我们提供了许多精辟的论述和见解。

中信银行经济专家组的同志参与了本书的翻译工作，付出了大量辛勤的劳动。他们是张春子(第3、7、16章)，张建(前言、第l、2章)，戴薇薇(第12、15章)，王磊(第10、11章)，皇甫文忠(第13、14章)，仲崇岚(第6、9章)，刘楹(第5章)，冯守尊和邓拓(第4章)，王桤伦和郑新广(第8章)等。戴薇薇对部分章节进行了英文校译，张春子对全书进行了终审定稿。此外，感谢中信出版社，特别是策划编辑李淑寒在本书出版过程中给予的大力支持与帮助。

最后，由于时间有限，翻译中的纰漏在所难免，欢迎广大读者批评指正。

译者

2011年10月28日于北京

哈罗德在书里使用十分精辟和学术的语言阐述了投资理论，这本书应该放在每一位投资顾问的阅读清单里。

嘉信理财 董事长兼首席执行官

查尔斯·施瓦布

哈罗德·埃文斯基是美国财务规划领域的泰斗，多年来，他为推动财务规划专业领域的发展做出了无私的贡献。随着本书的出版，哈罗德更好地概述和开辟了一个全新的领域。如果你对财务规划的未来充满好奇，可以读一下这本书。

晨星公司 总裁

唐·菲利普斯

这本书是投资领域一些杰出和深入的研究的汇编。如果有的财富管理经理还没有阅读或理解这本书，他可能无法指导其客户管理资产。

Numeric Investors 总裁

约翰·伯格

哈罗德·埃文斯基是如今非常有影响力的理财规划师之一，这个行业的从业者一定能从他关于这个日新月异的主题的分享中受益匪浅。

国家金融教育基金  总裁

威廉 L.安西斯 博士