格伦·阿诺德编写的这本《伟大的投资家(九位世界投资大师的成功之道)》汇聚了历史上众多伟大投资家的投资哲学，并指导你如何将他们的关键投资技巧用于指导你自己的投资策略。这些伟大的投资家们都曾经历过很多给他们带来了不小麻烦的失误，而这些失误恰恰可以指导其他人明确，什么是投资时最应该看重的问题。《伟大的投资家(九位世界投资大师的成功之道)》将为你归纳分析出这些经验教训中最本质核心的东西。

沃伦·巴菲特、本杰明·格雷厄姆、约翰·坦普尔顿爵士、乔治·索罗斯、安东尼·波顿都是世界投资界的重量级人物。这些人在获得财富方面表现出非凡的才干。他们是如何取得成功的？他们获得巨额财富的策略是什么？我们能从他们那里学到哪些方法？格伦·阿诺德在《伟大的投资家(九位世界投资大师的成功之道)》一书中简明扼要地概括了世界上最伟大的九位投资大师的投资理念，详细介绍了他们创造财富的方法，总结了他们取得傲人市场业绩的关键要素，并向投资者传授了可以应用于投资实战的重要经验。无论你是投资界的新人，还是股市的成功人士，抑或是职业投资者或基金经理，《伟大的投资家(九位世界投资大师的成功之道)》介绍的投资理念和经验都会让你受益匪浅。

序言

 为什么是这些人？

 这些人有哪些共同点？

 这本书适合我读吗？

 必须按顺序阅读本书吗？

致谢

 出版社声明

第一章 本杰明·格雷厄姆

 早期经历

 投资理论形成

 投机

 管理

 成长股

 格雷厄姆的三种投资方法

 流动资产净值投资法

 防御型投资

 进取型或进攻型投资

 卖出的时机

 使用格雷厄姆投资方法可能遇到的困难

 结论

第二章 菲利普·费雪

 教育及其他经历

 费雪的投资哲学

 利用市场行为

 费雪不会做的事

 卖出股票

 费雪投资方法的困难和不足

 结论及建议

第三章 沃伦·巴菲特与查理·芒格

 早期经历

 巴菲特的合伙企业

 伯克希尔哈撒韦公司

 持有非上市公司的股份

 查理·芒格

 经营哲学

 投资的标准

 理想的企业

 经理人的素质

 规避投资陷阱

 巴菲特和芒格论投资风险

 难点和不足

 结论

第四章 约翰·坦普尔顿

 成长经历

 1939年的赚钱经历

 成立自己的公司

 坦普尔顿成长基金

 试水日本股市

 做少数人

 投资韩国

 投资中国

 基金会

 退休后干什么？

 坦普尔顿投资方法的主要内容

 寻找廉价股票

 投资多元化

 了解社会、经济、政治环境

 信念和性格特点

 积极的心态

 难点和不足

 坦普尔顿的精神财富

第五章 乔治·索罗斯

 纳粹和落后的经济体制

 伦敦

 纽约

 反射理论

 案例分析

 案例一；大企业集团繁荣的时代

 案例二：不动产投资信托公司

 案例三：20世纪80年代的国际金融危机

 案例四：房地产市场泡沫和超级经济泡沫

 慈善活动

 索罗斯投资方法的难点和不足

 结论

第六章 彼得·林奇

 早期经历

 富达公司

 股票类型

 小规模快速成长股

 给投资者的建议

 卖出股票的方法

 林奇投资方法的难点和不足

 结论

第七章 约翰·奈夫

 抵制主流意见

 温莎基金公司

 好的投资者的性格特点

 奈夫所分析的主要指标

 寻找高质量低市盈串股票的方法

 投资的禁忌

 卖出股票的时机

 奈夫投资方法的难点

 结论

第八章 安东尼·波顿

 一位英国投资者的成长

 波顿所分析的主要指标

 分析企业

 管理者的品格和能力

 财务分析

 评估方法

 投资标准

 图表分析和技术分析

 管理投资组合

 卖出股票的时机

 性格特点

 投资者的禁忌

 波顿投资方法的难点和不足

 应掌握的要点

 重操投资旧业

参考文献

译后记

1939年的赚钱经历

坦普尔顿回到纽约后参加了12个金融机构的面试，得到两个工作机会。他选择了薪酬较低的芬纳比恩公司(Fenner and Beane)，这家股票经纪公司数周前刚刚组建了投资咨询部，只有两个职员。坦普尔顿工作还没有满一年，他在牛津大学的好朋友乔治·米基(George McGhee)就邀请他到达拉斯担任一家小企业——国家地球物理公司(National Geophysical)的副总裁，薪酬要比纽约高得多。在达拉斯，他逆着市场行情做出了回报率非常高的重大投资决定。1939年9月1日希特勒入侵波兰，人们普遍担心纳粹德国全面践踏人类文明的举动会把美国拖回大萧条时代，于是投资者仓促卖出股票，致使美国股指暴跌50％。

坦普尔顿很沉着，根据经验分析面临的问题。他对欧洲和国际事务有一定了解，还参加了1936年的柏林奥运会。他估计美国会卷入战争，但美国也会扩大工业产能以满足战争需要。美国内战和第一次世界大战期间美国都出现过这种战时需求。产品离不开运输，因此铁路公司将成为战争的受益者。

坦普尔顿能够排除短期的悲观情绪的影响，专注于长远的前景，他关注的是未来可能发生的事件的影响而不是现有事件的影响。他断定，即使效率最低的企业也能从这次战时特需中受益，企业的利润率会提高。他需要寻找市场上最悲观的股票，一旦市场重新认识到这类股票的价值，所得到的回报也最多。他用了两年时间研究价格不足1美元的股票，他认为这类股票的价值已经被严重低估，买这类股票不太可能赔钱。

这时的坦普尔顿和朱迪丝已经有了30，000美元的投资组合，所投资的企业的势头都很旺盛。他对自己逆向操作的想法非常有信心，于是借入了10，000美元用于投资(这是他此后40年里仅有的一次借款行为)。他带着这笔钱到曾工作过的芬纳比恩公司办理股票交易。他告诉经纪人，凡是价格低于1美元的股票都买100美元。经纪人本着认真负责的态度提醒他，这104家企业中已经有37家破产了。坦普尔顿说这不要紧，因为他相信战时经济能够让破产的企业起死回生。

需要注意的是，他很审慎，进行了多元化投资，因此即使少数几个公司发生亏损，100多只股票仍然有不错的整体业绩。投资风险越高，越要进行多元化投资。还需要注意的是，他重点关注企业未来5～10年的赢利能力，平均持股时间是4年。

一年后坦普尔顿赚到的钱就足够偿付他的债务，此后几年他陆续卖出这些股票，共赚得40，000美元，而这些企业中只有四家破产。坦普尔顿宽广的视野以及对战时经济的深入分析让他比其他人更早看到美国的股票价值被低估。历史经验告诉他，重大的战争能够让最萧条的企业起死回生并创造最大幅度的升值。

在他1939年购买的股票中，有一只股票是密苏里太平洋铁路公司(Missouri Pacific)的优先股，这只股票的发行价是100美元，年红利为7美元，后来公司破产，股价跌至0.125美元。坦普尔顿预计，如果战时繁荣推动铁路运量增长，那么这只优先股的价格有可能上涨到2～3美元。企业赢利后，前一年度的亏损可以冲抵高额的企业战时所得税，这正是他投资边缘化企业(亏损企业)而不选择赢利能力很强的企业的原因。他有过这样的经历：第一次世界大战期间，美国利润水平高的企业都被征收了很高的所得税，这种税负在一定程度上是合理的，毕竟这些企业是战时特需的受益者，但赢利能力弱的企业都躲过了高额税负。密苏里太平洋铁路公司1940年起开始赢利，1941年、1942年两年利润大幅度增长，后来坦普尔顿以5美元的价格将股票抛出，收益率达到3，900％。但他后来坦承还是卖得太早了，他反复强调不要指望能在价格的最低点买入股票并且能在最高点卖出股票，最该期待的是买到廉价的股票。股价上涨后再买更廉价的股票，也就是卖了前面的再买后面的。

P146-148

我注意到有些人特别善于赚钱，有些人尽管还没有找到好的赚钱方法，却热衷于研究伟大的投资家所用的分析方法，希望学到跑赢大市的投资方法。正因为此，我才开始关注沃伦·巴菲特、本杰明·格雷厄姆、约翰·坦普尔顿、乔治·索罗斯等九位大师级人物的投资方法，希望能够解答以下问题：伟大的投资家是靠什么成功的？他们赚钱用了什么策略？“普通”投资者能否真正学会他们的投资方法？

我不仅要研究这些伟大的投资家的辉煌业绩，还要研究他们使用的投资分析方法，研究他们控制情绪并进行理性投资的个性因素，研究这些伟大的投资家怎样从成败两个方面总结出自己的赚钱方法。

我发现大量的资料从不同角度介绍了最成功的投资家的投资理念和方法，然而要想全部了解这些资料不仅耗时太多，而且对专业知识的要求也太高。这些投资理念和方法不够系统化，只是散见于各种文献和讲话中，市面上还没有一本书简明扼要地介绍这方面的内容，因此我认为有必要通过一本书来系统地介绍这些亿万富豪取得成功的主要理念和方法。

为什么是这些人？

从表面上看，在众多的投资者中挑选出屈指可数的几位伟大的投资家的难度很大，但当以一定的业绩标准进行筛选时却发现，其实称得上“伟大”的只是很少一部分人。第一，这些人都有长期的成功投资记录，而且他们成功靠的是深厚的功力而不是运气。第二，从他们的投资理念和投资方法能够看出他们对市场机制和其他投资者的行为都有独到的见解。第三，他们对企业和股票长期收益的形成机制都有深刻的理解。第四，他们的投资哲学有相当的普遍意义，能够深化我们对投资基本内涵的理解。简而言之，他们都是全球公认的投资高手，没有人会反对把他们列进大师级人物。仅就我所了解的范围，其他投资者还不能同时满足以上四个标准。所以本书选择的这些人物都是最好的投资者。

这些人有哪些共同点？

尽管每一位伟大的投资家都使用了与众不同的投资方法，但他们的投资方法实际上有很多共性，甚至有些投资理念惊人地相似，例如：

·做企业分析师，不要做证券分析师。股票投资不应被看作是碰运气而应被看作是投资者对企业的权利诉求，因此投资者关注的重点不应是股价的变动而应该是企业。

·做足功课。投资者不仅要认真下功夫分析特定的企业，还要具备宽广的政治、经济、社会视野。

·克制情感。当市场上出现大喜或大悲情绪时，投资者要镇定自若，要能长时间保持耐心，行动要果断正确。

·保持方法的前后一致性。尽管每一位伟大的投资家都使用与众不同的投资方法，但他们的方法在几十年里保持一致，即使业绩不好也仍然对自己的方法很有信心。

·坚持简约的原则。投资决策的一个重要特点是要简约不要繁复，既要看到树木也要看到森林。例如，这几位投资家都没有使用系统风险分析方法和资产定价模型。真正的投资价值应该是显而易见的，即使不用复杂的分析方法也能获得足够的安全边际。16岁以前所学的数学知识就能够满足投资所需。

·不断总结经验教训。这些投资者即使年届八旬仍然每天都在学习新东西，不断总结经验教训。他们的教训主要有：(1)错过时机(例如巴菲特经常公开检讨自己错过了好的投资机会，尽管他后来又抓住了很多好机会！)；(2)判断失误(买到的股票比预想的差很多)；(3)别人犯的错误。别人犯的错误应该作为你的警示，生活不会给你太多犯错误的机会。很多投资家都有勤于阅读和学习的习惯(阅读传记、科学知识，了解股市历史，看报纸和企业报告)，一刻不停地拓展自己的思维。

·自力更生。他们不受大众意见影响，凭借多年的工作经验和知识，用自己的标准独立做出判断。

·承担合理的风险。他们不是用赌博的心态去投资，而是对主要风险进行理性和细致的分析，在胜算很大时才会行动。投资必然伴随着各种错误和意外，即使伟大的投资家的失误率也会超过40％，因此他们总是认真地实施投资多元化，不会因为某一次意外事件而一蹶不振。

以上共同点是我现在所能想到的，看过本书后你可能会发现更多共同点。

这本书适合我读吗？

大多数读者或多或少都会了解一些投资的基本概念和术语，但本书并不需要读者掌握多少投资概念和术语，因为即使不熟悉投资的人也能看得懂。当然，对投资一无所知的人可能还是有必要找一本投资入门书看看，以便熟悉基本的术语。拙著《金融时报投资指南》(The Financial丁imesGuide to Investing)介绍了一些投资术语，读者可以参阅。

购买本书的很多人是专业投资者和基金经理，事实上他们是本书的主要读者群。难道连这些人都不了解本书所介绍的内容吗？他们并不了解，因为95％的专业投资者和基金经理对投资理论的理解都很肤浅。他们在大学里用数理方法分析金融学，使用的投资教材也都以数学为基础，他们通常工作一段时间后才会发现大学课程的局限性，然后才会寻找介绍投资方法的好书。事实上，本书各章节的内容正是我应施罗德资产管理公司(Schroders Asset Management)的要求所做的“投资哲学与股市失灵”系列讲座的内容。尽管前来听课的人都接受过正规的投资培训，也都曾系统学习过价值分析方法和股市的运行机制，但他们仍然认为有必要学习从实战经验中总结出来的投资哲学。

必须按顺序阅读本书吗？

读者不必按章节顺序阅读本书，本书各章节内容互相独立，可以选读任意章节。希望你们带着快乐阅读本书，就像我带着快乐写作本书一样。

格伦·阿诺德

2010年10月

投资理财方面的书籍不可胜数，但从中找到一本好书却并不容易。译者认为，一本好书应该满足以下两个标准：

第一，好书不但能传授知识，更能开启思维的大门。本书介绍的投资者都是大师级的人物，他们的投资理念是公开的秘密，方法也并不复杂，甚至到网上搜索一下就能找到更复杂的投资分析模型，但尽管如此，在投资领域很少有人能达到这样的高度。译者认为比高明的投资技巧更重要的是要像伟大的投资家那样思考。本书介绍了每一位投资家的成长经历和他们做重大抉择时所处的环境，当读者带着这些背景信息去观察这些投资家的决策时，所获得的感悟更多也更深刻，甚至会改变对投资的认识。

第二，好书要通俗易懂，让阅读成为一种快乐。这是一本投资理财方面的著作，使用专业术语在所难免，但原书作者尽可能地使用通俗易懂的表达方式，对一些背景信息的介绍言简意赅，因此原书读起来深人浅出，既有专业书籍的深度，也有通俗读物的畅快，读这样的书是一种快乐。

译者认为《伟大的投资家》原著就是一本好书，因此在翻译的过程中始终把再现原书的特点作为追求的目标。

感谢商务印书馆的李彬编辑在本书的翻译过程中所给予的指导和帮助，感谢东北财经大学的宫桓刚教授提出的宝贵意见和建议，特别感谢徐明峰先生勘校了全书译稿并提出了非常有价值的修改意见。

译者

2012年12月

本书能够让你了解我们这个时代最成功的投资者的投资理念和投资技巧，更重要的是能让你在股市中少犯错误。《伟大的投资家》将成为我永远的案头读物。

——野村国际投资银行执行董事马克·谢里丹

无论想提高投资业绩，还是想改善投资管理水平，格伦·阿诺德在本书中概括出来的伟大的投资家的成功之道都会对你有所帮助。

——英国股东权益协会丰席马丁·怀特