本书是一本融外汇投资理论与技巧于一体的读本，试图帮助有一些金融知识的读者增强实战能力，也希望帮助有一些投资经验的读者更系统地掌握外汇理论及外汇市场的运作规律。本书既可作为外汇投资进阶的工具书，也可作为高等院校经济、管理类学生学习相关课程的参考书以及相关行业职业技能培训的教材。

本书在介绍外汇机制变迁、外汇理论演进、影响汇率波动诸因素的基础上，教你如何规避外汇市场的风险，如何通过基本分析和技术分析从外汇市场获利。全书体系完整，内容翔实，案例丰富，图文并茂，适合有兴趣进行外汇投资实战和研究的相关人士阅读和参考。

编写说明

前言 把握全球金融危机中的汇市投资机会

第一章 初入汇市“大观园”：外汇、汇率及相关规制的变迁

 第一节 纵横捭阖话外汇：外汇及其分类

一、外汇的内涵与外延

二、外汇的分类

 第二节 直接间接标价格：汇率的标价方法及其分类

一、汇率的概念

二、汇率的标价方法

三、汇率的分类

 第三节 与时俱进话规制：汇率制度及其发展演变

一、汇率制度概述

二、汇率制度的演进

三、人民币汇率制度的历史沿革

 第四节 约束松紧当权衡：外汇管制及其放松的趋势

一、外汇管制的目的

二、外汇管制的一般措施

三、外汇管制的负面效应及全球外汇管制放松的大趋势

本章小结

第二章 透视汇率“西洋镜”：汇率决定理论的演进及其发展展望

 第一节 国际收支定汇价：国际借贷学说及其评价

一、国际借贷学说的核心内容

二、国际借贷学说简评

 第二节 汉堡价差说明啥：购买力平价学说及其评价

一、购买力平价学说的核心内容和假定条件

二、购买力平价学说的两种形式

三、购买力平价学说简评

 第三节 汇率利率常互动：利率平价学说及其评价

一、利率平价学说的核心内容和数学表达式

二、利率平价学说简评

 第四节 资产市场均衡否：货币主义汇率理论及其评价

一、弹性价格货币模型

二、粘性价格货币超调模型

三、资产组合平衡模型

四、对货币主义汇率理论体系的综合评价

 第五节 另辟蹊径察真相：汇率理论前沿流派及其方法论比较

一、汇率理论的两大前沿流派简介

二、汇率理论前沿流派及其方法论比较

 第六节 微观结构释难题：破解汇市四大“谜团”的新思维

一、外汇市场四大“谜团”及其破解之道

二、金融市场微观结构理论对破解汇市四大“谜团”的相对优势和局限性

三、本世纪以来汇率决定理论的其他创新

本章小结

第三章 汇率变幻“风云图”：影响汇率变化的基本面因素

 第一节 国力差异是根本：各国经济增长及其与汇率的交互影响

一、经济增长与汇率的交互影响

二、经济增长的国际差别决定汇率变动的方向

 第二节 此价起伏扰彼价：利率和汇率的交互影响

一、利率变动对汇率的影响

二、汇率变动对利率的影响

 第三节 物价变脸趋若鹜：通货膨胀的国别差异及其对汇率的影响

一、通货膨胀对汇率的影响

二、通货膨胀的国别差异对汇率变动程度的影响

 第四节 央行之手伸多长：各国中央银行的干预及国际协调

一、中央银行干预外汇市场的手段

二、中央银行干预外汇市场的效果

三、中央银行干预外汇市场的国际协调

 第五节 暗度陈仓热钱涌：投机因素及其对汇率的影响

一、投机因素对汇率变动的影响

二、国际“热钱”流动对汇率的影响

 第六节 天灾人祸呈乱局：政治因素、自然因素及其对汇率的影响

一、政治因素对汇率变动的影响

二、自然因素对汇率变动的影响

 第七节 有限理性察人心：市场预期和心理因素及其对汇率的影响

一、市场预期对汇率的影响

二、心理因素对汇率的影响

三、预期的偏差对汇率的影响

本章小结

第四章 观测汇率“风向标”：汇率变动基本面分析指标解读

 第一节 风生水起先溯源：最常用的基本面分析指标解读

一、国内生产总值

二、经常账户

三、非农就业数据及失业率

四、利率

 第二节 风速雨量再跟踪：次常用的基本面分析指标解读

一、生产者价格指数

二、消费者价格指数

三、零售价格指数

四、零售额

 第三节 参考多支温度计：辅助性的基本面分析指标解读

一、先行指标指数

二、耐用品订单

三、工业生产指数

四、消费者信心指数

五、采购经理人指数

六、预算赤字

七、个人收入与消费支出

八、住宅开工与许可

九、设备开工率

十、商业库存

十一、外汇储备状况与外债水平

 第四节 因时因地识天气：如何利用各类经济指标综合分析基本面

一、因时因地给各类经济指标排序

二、灵活地给各类经济指标赋予不同的权重

本章小结

第五章 汇市起落“看门道”：汇率变化趋势的技术面分析方法

 第一节 顺势而为择良机：趋势线及其在分析中的应用

一、汇率变化的趋势

二、汇率技术分析中的趋势线及其可信度判断

三、趋势线应用的延伸——通道线

四、判断汇率变化是否突破趋势线的基本方法及需要注意的问题

 第二节 起落反转有规律：转势形态分析及其应用

一、头肩形反转形态分析及其应用

二、双重顶(底)反转形态分析及其应用

三、三重顶(底)反转形态分析及其应用

四、V形反转形态分析及其应用

五、圆弧反转形态分析及其应用

 第三节 看破调整知前程：整理形态分析及其应用

一、三角形整理形态分析及其应用

二、旗形整理形态分析及其应用

三、楔形整理形态分析及其应用

四、矩形整理形态分析及其应用

 第四节 数理统计可印证：技术指标分析及其应用

一、移动平均线分析及其应用

二、平滑异动移动平均线指标分析及其应用

三、相对强弱指标分析及其应用

四、随机指标分析及其应用

本章小结

第六章 两法相济“显神灵”：基本面分析与技术面分析比较及两者的互补效应

 第一节 各有千秋宜扬长：基本面分析与技术面分析比较

一、基本面分析的特点

二、技术面分析的特点

 第二节 彼此短板莫讳言：基本面分析与技术面分析各自的局限性

一、基本面分析的局限性及其无法自我克服的原因

二、技术面分析的三大假设前提及其在实践中的局限性

 第三节 有机结合更奏效：基本面分析与技术面分析的互补效应

一、理性看待基本面分析的有用性

二、理性看待技术面分析的有用性

三、处理好基本面分析与技术面分析的互补关系

 第四节 活用两法乃高手：著名专家融合两大分析方法的经验及启示

一、布鲁斯·柯夫纳的经验

二、索罗斯及其量子基金团队的经验

三、伯纳德·奥佩蒂特的经验

四、比尔·利普舒茨的经验

本章小结

第七章 征战汇市“基本功”(一)：外汇即期、远期、掉期、套汇交易实务

 第一节 现货供求推波澜：即期汇率及其报价方式

一、即期汇率及其报价方式

二、基础汇率与套算汇率

 第二节 交割短于T+2：即期外汇交易及其操作示范

一、即期外汇交易的基本功能

二、即期外汇交易的交割日及交割规则

三、即期外汇交易的操作指令

四、企业和居民个人委托金融机构进行即期外汇交易

 第三节 升水贴水利差定：远期汇率及其计算

一、远期外汇交易的含义和功能

二、远期外汇交易的类型

三、远期汇率的决定及其表示方法

四、远期汇率的计算

五、远期外汇交割日的确定

 第四节 同额异期方向反：外汇掉期交易及其操作示范

一、外汇掉期交易概述

二、掉期交易的类型

三、掉期交易的报价

四、掉期外汇交易的功能

 第五节 跨越时空巧寻租：套汇交易及其操作示范

一、套汇交易的概念

二、套汇交易的具体种类

三、套汇交易的操作程序

本章小结

第八章 征战汇市“基本功”(二)：外汇期货与外汇期权交易实务

 第一节 价格发现造商机：外汇期货市场的功能与基本规则

一、外汇期货及外汇期货市场的基本功能

二、外汇期权及外汇期权市场的基本功能

三、外汇期货交易与外汇期权交易的异同

 第二节 衍生工具标准化：外汇期货交易规则及外汇期货合约

一、外汇期货交易的制度和规则

二、外汇期货市场运转的基本流程和具体步骤

三、如何解读外汇期货合约

 第三节 保值投机相伴行：外汇期货交易及其操作策略

一、外汇期货交易

二、外汇期货的交易策略

 第四节 算计未来买卖权：外汇期权的定价原理及交易制度

一、外汇期权定价

二、外汇期权交易制度及交易程序

第五节 看涨看跌何以沽：外汇期权交易操作策略及其运用

一、外汇期权交易操作的基本策略

二、外汇期权交易操作策略的实际运用

本章小结

第九章 以守为攻“八卦阵”：外汇投资交易的风险防范技巧

 第一节 陷阱与馅饼同在：外汇投资交易风险概述

一、会计风险

二、交易风险

三、经营风险

四、信用风险

五、流动性风险

 第二节 临危不惧凭慧眼：如何识别外汇投资交易风险

一、各类风险的识别

二、确定受险的时间及评估风险的程度

 第三节 降伏心魔操胜券：理性进行外汇投资交易的心态

一、外汇投资应避免的几种偏执心态

二、如何在逆境中调适投资心态

 第四节 巧设多重防护网：外汇投资交易的避险策略与方法

一、外汇交易风险的避险策略

二、规避其他各类外汇风险的策略

三、规避外汇投资交易风险的若干经验

 第五节 实战谋略共分享：规避外汇投资交易风险操作示范

一、企业投资者实战操作示范

二、个人投资者实战操作示范

本章小结

附录

附录A 世界主要国家和地区货币名称(中英对照)

附录B 世界主要外汇交易市场开盘与收盘时间表

参考文献

后记

一、经济增长与汇率的交互影响

(一)经济增长对一国货币汇率的影响

经济增长对一国货币汇率的影响需要从多方面来观察。一国经济的正常增长，往往意味着生产率大幅提高使得生产成本相应降低，从而增强本国产品在国际市场的竞争力，于是有利于增加出口并抑制进口。一国实体经济的正常增长反映其经济实力的提升，这会增强人们在外汇市场上对该国货币的信心，使得人们更愿意持有该国货币或将一部分其他国家货币转化为该国货币，促使该国货币升值。20世纪80年代，日本和德国的经济增长明显快于美国，因此日元和马克不断升值。同样，2002年以来人民币持续升值的根本原因，也可以归结为中国经济的长期快速增长。

值得注意的是，在一国经济高速增长的情况下，该国货币有时也可能贬值，其原因在于此时国内需求水平大幅提高导致进口支出快速增长，如果进口增长快于出口增长的速度，该国国际收支的经常项目盈余可能急剧减少甚至出现逆差，从而引起人们对该国货币信心的下降。在一国经济出现衰退时，生产率的下降往往使得生产成本大幅上升，从而削弱本国产品在国际市场的竞争力，不利于其出口增长，经常项目收入减少甚至出现逆差，引起该国货币贬值。此时外国资本的抽逃，可能进一步加剧本币贬值。

(二)汇率变动对一国经济增长的影响

汇率的变动，反过来也会对经济增长产生不同程度的影响。一般来说，当本币贬值或外汇汇率提高而本国物价未发生相应变动时，则外国对本国商品或劳务的购买力增强。另外，在本币贬值后，出口商品或劳务以外币表示的价格降低，使出口商品或劳务在国际市场的竞争力加强，从而本国出口规模可能大幅增加，这对于改善一国国际收支状况和促进该国经济的增长无疑有一定的推动作用。当然也应该看到，本币升值使本币的购买力增强，有利于本国资本扩大对外投资。例如，日元在20世纪80年代和90年代初大幅度升值后，日本汽车、家电、办公机电、机床等行业的企业加快了向海外扩张的速度。

本币贬值会影响国际资本的流动进而影响一国经济的增长。如果国际市场预期本币还将进一步贬值，那么人们就会将资金从本国转移到其他国家，如果此时对外资依赖程度比较高，可能对本国经济增长造成负面影响。如1997年韩国爆发金融危机，外资大量抽逃，从危机爆发到该年年底不到三个月的时间，韩元/美元贬值幅度竟高达50%。由于当时的韩国经济是典型的外向型经济，在韩元大幅贬值的影响下，为偿还国际短期债务，韩国官方动用大量的外汇储备，仅一个月的时间，韩国实际可动用储备由225亿美元下降到60亿美元。同时，贸易赤字进一步加大，大型企业破产、银行呆账进一步增加，韩国经济受到重创。当然有时也可能看到另外一种情形，当本币短期贬值但尚不至于造成汇率大幅波动和金融危机时，某些外资认为是能够相对便宜地在当地采购更多投入品的好时机，反而有利于引进外资发展本国实体经济。

二、经济增长的国际差别决定汇率变动的方向

汇率变动可以影响一国经济增长，那么反过来经济增长是否一定会引起一国货币的升值呢？答案是否定的。因为一国经济的增长意味着经济实力的增强，为该国货币走强奠定基础，但是相对于另一种货币而言，是否升值取决于两国经济增长的差异。即经济增长率相对较高的国家，其货币将升值；反之，经济增长率相对较低的国家，其货币将贬值。经济增长率对汇率变动产生的影响是多方面的：其一，一国经济增长率高，意味着国民收入和国内需求增加，于是该国的进口增加可能多于出口，从而导致经常项目逆差，使本国货币面临贬值压力；其二，如果该国经济是以出口为导向的，经济增长是为了生产更多的出口产品，则出口的增长会在一定程度上抵消因进口增加而给本国货币贬值带来的压力；其三，一国经济增长率较高，从总体上看意味着该国的劳动生产率提高以及产品成本降低，从而有利于增强本国产品的竞争力，推动出口增加，且经济增长率高使得该国货币在外汇市场被看好，这又会在一定程度上促使该国货币升值。正因为经济增长对汇率变动会产生多维影响，因此不能简单地得出经济增长必然引起一国货币升值的结论。经济增长究竟能否对汇率升值产生正效应，以及产生多大的效应，取决于多种要素此消彼长的复杂组合。20世纪70年代初以来，越来越多的国家实行了浮动的或者相对浮动的汇率制度。由于1973～2008年这一后布雷顿森林体系时期，世界主要发达国家基本实行浮动的汇率制度，所以这一时期最能体现出汇率与经济增长国别差异之间的相互影响。从图3一l可以观察1973～2004年日元兑美元的汇率和日本与美国的人均GDP(Gross Domestic Product，国内生产总值)增长率差异的走势。

20世纪70年代受石油危机的冲击，日元/美元汇率在1973～1975年贬值。20世纪80年代初在美国高利率和高汇率政策的影响下，资金从储蓄过剩、低利率的日本流向储蓄不足、高利率的美国，导致国际市场上对美元需求增加而对日元需求减少，从而引起80年代初日元/美元的贬值。以上这两个阶段，在日本的经济增长率超过美国的经济增长率背景下，日元/美元反而贬值，这有悖于之前的结论，即经济增长率相对较高的国家，其货币将升值。这是因为汇率的变动不仅取决于经济因素，还可能受到某些政策、突发事件等因素的影响。除去上述两个阶段，在日本年经济增长率基本都超过美国的年经济增长率的大背景下，1973～1991年日元兑美元的汇率呈现持续升值态势。从20世纪90年代初期开始，美国经济经历了一个长达10年的强劲增长时期，创造了美国经济史上的一个奇迹。在此期间，美国的实际国内生产总值连创新高，出现了低通货膨胀水平与低失业率并存的良好态势，经济增长率也突破了过去30年经济学家公认的宏观调控的临界值上限(2.5%)。高增长与低通胀对美元升值产生了实质性的支持作用，而强势美元又成为保持低通胀、吸引国际资本和推动美国国内经济增长的重要因素。而这段期间，日本遭受泡沫经济破灭和亚洲金融危机的重创，日元/美元在20世纪90年代后期一度贬值。进入21世纪后，美国经济增长出现停滞，在美国经济减速、利率差逆转、资本流向调整、财政赤字庞大以及外贸逆差居高不下等因素的多重影响下，强势美元开始走弱。而此时的日本经济尚处于缓慢复苏的阶段，因此日本和美国的经济实力对比逐渐平衡，日元/美元的汇率也趋向于稳定。P60-63

把握全球金融危机中的汇市投资机会

在没有做空机制的国内股市上，金融危机和经济萧条使投资者难以找到投资获利机会，且空头行情的时间远长于多头行情的时间，由此导致许多投资者套牢或亏损。而在做多和做空机制都比较健全的外汇市场上，无论经济和金融局势如何，无论牛市还是熊市，外汇投资者始终都存在着投资(或保值)机会。而且，在全球一体化的外汇市场中，其公开、公平、公正的程度比国内股市高得多，信息披露也比较规范，参与汇市的投资者不易因市场被操纵(在股市上时常存在)而遭受损失。尽管当前各种经济乱象闹得全球鸡犬不宁，却给善于预测和判断汇率走势的投资者制造了更多的投资机会。

在浮动汇率体系下，瞬息万变的汇率使外汇市场潜伏着极大的风险。尽管如此，人们投资外汇的热情不减反增。目前全球外汇市场的日成交量超过3万亿美元，规模远超股票、期货等市场，已成为全球最大的金融市场。人们为何如此青睐高风险的外汇市场？既有国际经贸往来的需要，也有利用国际金融市场进行投资的需要；既有争取投资收益最大化的需要，也有规避汇率风险的需要。美国次贷危机加剧了全球外汇市场的波动，在股市和房市的走势尚不明朗的情况下，巧用外汇投资利器，能够帮助各种经济主体(包括个人投资者)应对全球金融危机，在一个更庞大、更规范的市场上寻找适宜的投资机会。

中央电视台《经济半小时》栏目曾对外汇和股票投资作了一次问卷调查(2006年)，调查的内容主要是：①作为炒汇者或炒股者，你对股市或汇市了解吗？②作为股民或者汇民，你是否赚了钱？收益有多大？③你认为，炒汇与炒股的优势各是什么？④你今后是否考虑加入汇市？上述问卷调查的统计结果是：在被访的汇民中，有77%的人了解股市，20%的人曾经有过炒股经历，3%的人既是汇民又是股民，被称为两栖炒民。而在被访的股民中，90%的人不了解汇市，9%的人对汇市略有了解，1%的人参与炒汇。表示在汇市中赚钱的人有6成，而表示在股市上赚钱的人只有2成。在汇市赚钱的人中，有65%的人表示收益率在15%左右，有30%的入收益率在20%左右，5%的人收益率超过30%。在股市赚钱的人中，60%的人收益率在25%左右，39%的人收益率在40%左右，1%的人收益率在50%以上(从两市赚到钱的人之收益率比较来看，似乎投资股市更易获利，但关键在于能够在股市上赚到钱的人比汇市少4成)。对于为什么选择炒汇的问题，被访者大多认为汇市交易比国内股市更加公平和透明，个人投资者的机会与机构投资者均等，且汇市24小时运转，适合上班族业余炒汇。通过上述调查还发现以下问题：①被访的大多数股民对汇市不了解，而大多数汇民了解股市。②被访者认为，股市收益率高但风险也大，汇市的投资成本和风险相对较小。③大多数被访者认为，如果条件具备，愿意尝试进入汇市(有65%的股民考虑今后加入汇市)。

在全球金融危机的乱局中是否存在汇市投资机会？在回答这个问题之前，我们不妨一起来分析几个主要经济体当前的经济金融状况以及相应货币的未来走势。就美国和美元而言，当世界发现次贷危机原来不只是美国一家之事时，虽全球联手降息救市，欧洲国家和澳大利亚等国还是遭受了严重影响。全球大部分金融机构原本对美元也未抱多少希望，但在评估各种外汇资产风险程度之后，认为美元资产相对便宜，此次金融危机的始作俑者美国自然被当做“临时避难所”，美元也再次作为避险货币而受到追捧。当然，市场预期美国总统奥巴马将推行大举刺激经济的新政，这将使美国经济率先复苏的可能性增加。一旦美国经济领先欧洲经济复苏，则美联储就会率先开启升息周期，这也是近期推升美元的另一个重要原因。当然，美元若要持续走强，则必须克服货币政策陷入低利率陷阱以及为避免经济深度衰退而激增财政赤字这两大利空因素的挑战。就英国和英镑而言，由于2008年年底英国通货膨胀率上升到了4.7%，失业率达5.5%，房市极度低迷，个人消费疲软，总体经济形势不容乐观，金融市场仍有再度动荡的可能，英镑长线走弱。就澳大利亚和澳元而言，澳大利亚近期的一系列数据显示其经济运行较为平稳，但作为世界三大商品货币之一的澳元也陷入困境。在石油和金属资源价格下跌的背景下，各大投资机构纷纷抛售澳元以降低风险，加之新一轮的降息，推动澳元汇率下跌。就日本和日元而言，日本已不具备降息的空间，且大量的投资机构纷纷投向日元，日元近期相对坚挺，中长期汇率有不断走高的迹象。就欧洲和欧元而言，随着美国次贷危机的蔓延，近期欧洲主要国家(如德国、法国、西班牙等)面临巨大的财政负担，金融系统的问题也不断暴露出来，欧洲经济衰退几成定局，欧元受此影响将主动缓慢贬值。

通过上述基本面分析，我们大致可以看清各主要经济体及其货币未来较长一段时期的基本走势。准确把握经济形势，有助于通过中长线操作获利。当然，由于各主要经济体受此次金融危机冲击的程度不同，所采取的政策及应对措施也各有差异，加上甲型H1N1流感和局部政治冲突等因素对汇市的动态影响，在短期内仅靠基本面分析难以洞察投资机会，为此还须融合技术面分析方法，以便在起伏不定的汇率波动中捕捉最佳进出时机。客观地说，精明的外汇投资者不仅不会因全球金融危机而一筹莫展，反而还可能从频繁的汇率震荡中寻求更多的短期获利机会。如果您能比较准确地预测某种货币汇率的涨跌，持有该外汇多头或空头便可赚钱，适当买入看涨期权或看跌期权则能使您获利更丰或对冲风险。另外，利用杠杆效应较高的外汇期权和期货交易，只需占用您较少的资金便可进行外汇投资，只要判断正确，收益将加倍增大。

摆脱金融危机的困扰，信心最为重要。香港某著名学者主张当下停止所有投资的态度，未免过于消极。任何时候都是不进则退，置身经济一体化的“地球村”中，谁都不可能独善其身(每个国家如此，每个投资者也是如此)。股市、房市的走势尚不明朗，投资者不宜在这些领域盲目“突围”。好在投资外汇无论“做多”或“做空”都有获利机会，您何不一试身手？当然，“不熟不做”是妇孺皆知的道理，欲更好地把握汇市规律，练好外汇投资的基本功，阁下可根据自身的金融与投资素养，有选择地阅读本书的某些章节，并在实践中活学活用，不断增强驾驭汇市的能力。

赢在汇市，让我们一起踏上征途。“Yes，we can！”(奥巴马竞选演说的经典口号。)

过文俊

戊子岁末于香港考察途中

本书是团队合作的成果，由过文俊教授负责框架设计、全面协调、修改润色和总纂定稿。具体章节的承担者分别为：前言(过文俊)，第一章(过文俊、黄欣)，第二章(过文俊、周哲)，第三、四章(李健、过文俊)，第五章(黄立龙、过文俊)，第六章(过文俊、黄淼)，第七章(黄恒、过文俊)，第八章(周哲、过文俊)，第九章(银莹、过文俊)，附录(王红娟)。黄立龙对各章的汇率走势图进行了技术处理。

本书在写作过程中参考、引用了有关学者和专家的大量文献和案例，在此一并表示感谢。本书的出版得到了中国企业联合会国富经济研究院院长周永亮博士的热忱帮助，全体作者在此表示衷心的感谢。

限于作者的学识和经验，书中难免出现某些疏漏和瑕疵。不当之处，恳请广大读者及专家学者雅正，以期再版时得以完善。

编著者

己丑年孟夏