詹姆斯·蒙蒂尔的这本最新力作《价值投资(通往理性投资之路)》，绝对是难得一见的好书，不可不读。它以幽默诙谐、妙趣横生的风格，把严谨的学术研究和稳健的实务操作融为一体。

詹姆斯告诉您，在商学院学到的东西何以成为谬论；如何正确思考市场估价和风险，如何避免成长型投资的危险；如何成为一个反向投资者；如何做空股票；如何规避价值陷阱；以及如何通过廉价保险规避无知的弊端。

　　在这本价值非凡的《价值投资(通往理性投资之路)》中，作为一位备受尊重同时也备受争议的价值投资者和行为分析师，詹姆斯·蒙蒂尔告诉我们，价值投资是唯一行之有效、经过实践检验、能为投资者创造长期可持续收益的投资策略。

詹姆斯告诉您，在商学院学到的东西何以成为谬论；如何正确思考市场估价和风险，如何避免成长型投资的危险；如何成为一个反向投资者；如何做空股票；如何规避价值陷阱；以及如何通过廉价保险规避无知的弊端。最重要的是，他还用2008-2009年金融危机背景下的现实案例阐述了这些观点。

在这《价值投资(通往理性投资之路)》中，詹姆斯奉献出他在长期实践中积累起来的心得和经验，并为我们在实践中成功诠释价值投资策略提供了最新、最尖端的工具。

本书提供的工具有助于我们以新的思维方式认识投资，克服那些经常诱使我们偏离价值正轨的情绪干扰，最终以与众不同的思维和行为将价值原则付诸实践。

序言

前言

第一部分 商学院的教诲何以成为满盘谬论

 第一章 早餐前的 第六感——EMH何以成为行业毒瘤

 第二章 CAPM：垃圾

 第三章 伪科学与金融：数字的横征暴敛与安全边际的荒谬无聊

 第四章 分散化之险与相对业绩之争

 第五章 DCF的危险

 第六章 价值股真的比成长股更危险吗?梦想

 第七章 紧缩、萧条与价值投资

第二部分 价值投资的行为基础

 第八章 爱护手中物，莫为梦想狂

 第九章 安慰剂、烈性酒与成长股

 第十章 追悔莫及的错误

 第十一章 迫在眉睫的危险：三位一体的风险

 第十二章 极度悲观、利润警报与心动时刻

 第十三章 熊市心理

 第十四章 价值投资的行为障碍

第三部分 价值投资哲学

 第十五章 投资之“道”——我的投资十原则

 第十六章 过程不等于结果：赌博、竞技与投资!

 第十七章 当心“实干家”

 第十八章 看涨偏好与必不可少的怀疑——难道是抑郁症?

 第十九章 简单最好

 第二十章 反向投资的含混错乱与深度价值的黑暗时代

第四部分 来自现实的证据

 第二十一章 走向全球：无国界的价值投资

 第二十二章 格林厄姆的净营运资本价值：陈腐过时还是风光依旧?

第五部分 价值投资的“阴暗面”——做空

 第二十三章 投资的格林童话

 第二十四章 认识投资的阴暗面：海盗、窃贼与卖空者

 第二十五章 弄虚作假还是公开抢劫

 第二十六章 烂生意：基本面看空及价值陷阱

第六部分 现实中的价值投资

 第二十七章 为成长而过度支付：对新兴市场的否定

 第二十八章 金融业：投资机会还是价值陷阱?

 第二十九章 债券：是投机而不是投资

 第三十章 资产贱卖、经济衰退与股利政策

 第三十一章 经济周期、价值陷阱、安全边际与收益能力

 第三十二章 逃亡之路与价值创造

 第三十三章 资金抽回与市场估值

 第三十四章 通胀之路与廉价保险之源

 第三十五章 抓住便宜货——不是此时，更待何时?

 第三十六章 价值投资者遭遇顽固不化的卖空者：估值之争

在阅读了费雪在20世纪30年代的这段分析之后，我最近又看到现任奥巴马总统经济顾问委员会主席克里斯蒂娜·罗默的一篇演说稿。罗默在学术界的声望源于她解释“大萧条”的原因，尤其是对终结“大萧条”的原因。在这次演说中，罗默总结了“大萧条”为当前形势提供的六个教训。

教训之一：小规模财政刺激政策作用有限

在发表于1992年的一篇文章中，罗默认为，财政政策并不是美国经济走出“大萧条”的决定性力量。这并不是因为财政刺激在本质上无效，而是因为所采取的财政规模不足。正如罗默所说的，“当罗斯福于1933年就任时，真实GDP低于其正常情况30％多……1934年，财政赤字的增长度达到GDP的1．5％”。

教训之二：即便利率接近零，信用扩张依然有助于治愈经济衰退

罗默认为，实际上，驱动货币扩张(金本位制度下货币体系的一个特点)的是财政部，而不是美联储。1933年4月，罗斯福宣布暂停美国兑换黄金，并对美元实行贬值。当美国在新高价位上恢复金本位时，黄金大量涌人美国，这就可以让财政部发行与美联储票据可互换的黄金(gold certificates)。正如罗默说的那样，“最终的结果，就是以货币和储备形式的货币供应在1933年到1936年期间年均增长了近17％”。罗默认为，这种“贬值带来的货币供应膨胀，打破了探索循环”——这也是支持罗默上述观点的实证证据。

教训之三：不要过早压制市场动力

货币供给膨胀似乎给真实经济带来了令人瞩目的增长：美国经济在1934．年实现了11％的真实增长率，1935年增长9％，1936年继续增长13％。这诱使美国政府认为，一切都将繁盛如初。因此，到了1937年，财政赤字减少了美国cDP的2．5％。同时，美国政府收缩货币政策，罗默提到，“美联储在1936年和1937年分三步将储备金限额提高一倍”。由此，她得出结论：“1937年的政策错误转向，让大萧条又多延续了两年。”

教训之四：并肩而行的金融复苏及真实经济复苏

罗默指出了真实经济复苏和金融复苏之间密不可分的属性。这与我们的分析不谋而合：在债务通缩环境下，银行并不是真正的问题根源，它只是问题的表象之一。当前的美国政策似乎只是定位于“修复金融体系”，伯南克的言论足以说明这一点，“如果金融市场和银行不稳定，经济就不可能复苏”。这样的观点似乎有悖常理，在罗默看来，“强化真实经济有助于改善金融体系的健康。银行利润从1933年的巨亏转变为1935年的暴利，并一直延续到‘大萧条’结束为止”。

当时，银行实现盈利似乎更能让投资者兴奋不已。坦率地说，如果一家银行在这种环境下不能报出利润，它就会受到投资者的鄙视和遗弃。尽管银行的盈利环境异常恶劣，但他们很少会因此而丧失流动性。如果你在今天开办一家企业，那么，开办银行显然是一个非常有诱惑力的选择。但是，历史上的惨痛教训决不可忘记。正如约翰·哈斯曼(John Hussman)指出的那样，“上一周，投资者还在为花旗集团前两个月的经营利润而激动万分，但是，这只能说明投资者很可能并没有完全理解‘经营利润’这个词的真正含义。或许花旗集团已经分崩离析，潘伟迪(Vikram Pandit，花旗集团首席执行官)已经在停车场里卖柠檬，但花旗依旧会报出一个漂亮的经营利润。”

教训之五：全球扩张性政策面临压力

考虑到当前的全球性经济衰退，罗默对竞争性贬值提出了一个非常有趣的观点：“放弃金本位，增加国内货币供给，是20世纪30年代世界各国经济先后步人复苏的关键性因素……这些举措共同造就了更低的全球(真实)利率……而不是仅仅把通胀从一个国家扩散到另一个国家。”

这也是阿尔伯特和我最近一直讨论的问题。我们一直在思考，竞争性贬值(从汇率角度看，它显然是一场零和游戏)是否能给本地货币供给带来足够影响，从而提高通胀预期，最终导致相关国家出现通缩。罗默本人似乎很赞同这种观点。

教训之六：“大萧条”必将永久性地离去

罗默归纳的第六个教训或许对投资者了解当今市场有所启发。她认为，“大萧条”终究要走到终点。正如罗默所言，“尽管财产损失令人扼腕，金融市场混沌不堪，信心的丧失更是几近彻底摧毁美国人对资本主义的基本信念，但经济最终还是走上复苏之路。实际上，1933年到1937年期间的经济增长，已经达到人类历史上在非战争时期的最高点。如果美国不是在1937年像其他国家那样，采取令人窒息的遏制性经济政策……肯定会在“二战”爆发时实现完全复苏”。这不由得让我们联系到，蔓延于当下社会的无病呻吟或许毫无意义。

2000年，伯南克在与日本政府官员的谈话，也是我们最后需要注意的一点。我曾在第三十二章里提到，伯南克在这次谈话中坦然承认通缩在高债务环境下对经济带来的巨大威胁，“与金本位之类的传统经济环境相比，零通胀或轻度通缩在当前环境下带来的威胁更大。因为现代经济比19世纪经济更依赖于信贷，尤其是长期信贷”。

显然，伯南克坚信，即便是在零利率市场条件下，货币政策也绝非一无是处。在本质上，他的观点是以套利理论为基础的(套利定价理论的创立者斯蒂芬·罗斯／Stephen A.Ross曾说过，要把一只鹦鹉变成经济学家，只需要让它学会一个词：套利。在我看来，经济学家似乎更乐于用套利假设去否定一个解决方案。实际上，我在《行为投资学》的第2章里，已经对套利策略的失败，包括其原因和结果，进行了详细叙述)，因此，我们可以认为：

货币不同于其他政府债务，它不需要支付任何利息，而且偿还期无限。货币机构可以无限制地发行货币。因此，如果市场价格水平确实独立于货币发行量。那么，货币机构就可以用它们创造的货币购买无限多的商品和资产。而这又必将会破坏市场的均衡。因此，即便名义利率为零，货币发行量也必然会提高价格水平。

在这次讲话中，伯南克为政府货币机构设计了一套针对零利率对症下药的政策选项。首先是大幅度的货币贬值，这一点与罗默针对“大萧条”终止的分析如出一辙。其次是推行通货膨胀目标制(inflation target)，以期在公众心目中重塑对中央银行推行通胀政策的预期。他提到的通胀率预期范围为3％～4％。

伯南克遏制通货紧缩的第三个法宝就是货币融资转移(money-financed transfer)。在本质上，就是以发行货币支持减税。显而易见，这就要求货币机构和财政机构之间协同一致，但是和日本相比，这样的情况美国显然更难以实现。最后，伯南克主张采用非标准的货币政策。简而言之，就是定性宽松政策及定量宽松政策。伯南克曾在多个场合提及回购政府债券的可能性——这也是英国正在采取的政策。

这些对策足以为我们提供一份未来政策取向的路线图。如果通缩压力上涨，我们应该预期到，将有越来越多的选项被剔除可行范围。需要提醒的是，我们并不是在讨论“如何修复金融体系”，重新吹起泡沫(这相当于为了让瘾君子恢复精神头而向他们提供可卡因)。费雪主张，通胀将侵蚀债务的真实价值；因此，它是我们走出目前困境痛苦最少的途径。政府能否制造这种轻微通胀还不得而知，他们创造通胀的能力同样无从知晓。如此不可预知的事情显然超出我的能力。

霍华德·马克思(Howard Mmks)最近曾指出，目前的投资决策必须关注于“价值、可获得性以及持续性”。这些因素也是我在2008年10月底提出的三要素方法的核心。

第一个要素就是现金。这也是过去几年市场缺少投资机会这一明显特征的产物；第二个要素是同时存在于债券市场和股票市场的深度价值机会；第三个要素则是廉价保险。在这个组合中，第三个要素的基本思想就是通过购买廉价股票(在理想情况下，它通常可以在很多国家予以偿付)。当然，需要注意的是，购买廉价股票也包含着通胀保值因素。

通胀／通缩保值工具之一：TIPS

在开始探讨这个问题时，我们首先想到的、同时最明显的通胀／通缩保值工具，便是美国的通胀保值债券(TIPs)。这些债券具有本金保值性质，因此，在通缩情况下，我依旧可以收回现金——这代表着相当于通缩率的真实收益率。当然，在通胀情况下，我可以实现相当于通胀保值债券利率和通货膨胀率之和的收益率(购买新发行TIPS可以避免招致通胀问题)。P311-313

之所以会有人创作和阅读像詹姆斯-蒙蒂尔的《价值投资》这样的投资书籍，是因为它们能带来财富。有些书观点清晰，方法可鉴，丝毫没有辜负读者的期望，比如乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)的《你也能成为市场天才》(You Can Be A StockMarket Genius)。但更多的书却以不言自明的方式，给投资者带来更深刻、更富于回味空间的启发。但不管是什么样的书，它们都要面对投资世界唯一却最重要的问题。只有在美国幽默大师盖瑞森·凯勒(Garrison Keillor)虚构的明尼苏达州乌比冈湖(Lake Wobegon)小镇，所有投资者才能无一例外地超越市场大盘。在未扣除管理费用和交易成本之前，所有投资者的平均回报率在数学上必然等于全部投资资产的平均收益率。当然，我们强调的并不是曾主宰投资领域、而现在却备受质疑的学术假设：市场是有效的。除非有绝好的运气，否则，任何人都不应奢望战胜体现于市场价格中的群体智慧。有些个人投资者，尤其是沃伦·巴菲特，确实取得了持续大幅超越市场平均水平的骄人业绩。但不可忽视的是，在一部分投资者取得超额回报的同时，必然对应着其他人只能获得低于平均水平的回报。

我们或许可以换一种方式说：每当本书的读者买人一项资产，并认为能在未来取得超额收益时，就会有另一位投资者认为这项资产在未来只能带来相对较低的收益，并据此卖出这项资产。他们之间肯定有一个人是错误的。因此，任何合理而稳健的投资过程，首先必须回答这样一个问题：你为什么会成为交易的一方。在某种程度上，这也是每一项投资的出发点。比如说，多年来，哈佛商学院始终围绕“你的优势何在？”问题，设计他们的投资管理课程。遗憾的是，这样的措辞似乎并没有挑战性。每个人都觉得自己不乏优势。在詹姆斯·蒙蒂尔的学生中，超过80％的学生认为自己的成绩会排名全班前50％。顺便说一下，这些学生都还算谦虚。而我对自己的学生进行这项调查时，通常会有90％以上的学生预计自己将排名在前50％(可见，我的分类显然比詹姆斯更宽松)。95％以上的被调查对象通常会认为，他们比一般人更具幽默感。从定义上说，收入更高、自我意识更强烈的投资管理者，肯定认为他们高人一等。即便是那些为自己而投资的业余投资者，也希望以超过市场指数的业绩，补偿他们为此而付出的时间和精力。任何“优势”都必须能禁得起严格的检验。但实践却告诉我们：至少有一半的“优势”根本就不存在。

但是从另一种意义上说，这个“自己优势何在”的问题也极为苛刻。而超过75年有史可鉴的实践告诉我们，一种精确且严格的投资方法，始终能以巨大的优势超越大盘。这些被称之为“价值投资”的方法，也正是这本巨作的主题。

我们之所以要重新诠释这些真理(采取一种寓教于乐的新颖方式)，主要是因为只有极少数投资者才能以系统化方式演绎这些真理；并且这个群体正在随着时间的推移而缓慢扩大。此外，价值投资原则的有效实施，是一个不断深化的过程，在这个过程中，投资者越来越深刻地体会它所包含的要素，以越来越完善的方式把这些原则运用于实践。而本书则在这两个方面作出了卓越的贡献。

让投资者始终能取得3％超额收益率的根本“优势”，植根于个别投资行为的心理。其中，以下三个因素最为关键。

第一个因素是很多投资者总是在追求更高的收益率，而不考虑他们要为此付出高于平均水平的成本。彩票存在于我们所了解的每一种社会形态中，它往往可以成为一笔丰厚的投资。而成长股就是投资领域的彩票——比如微软、英特尔、思科以及其他曾在互联网时代给人们带来无限遐想的股票。而蒙蒂尔则再一次告诉我们，无论是在美国市场、其他成熟市场，还是在最近的新兴市场上，此类股票组合的收益均低于市场大盘。而寻找成长股和魅力股的必然结果，就是低估那些低增长率、前景不明、有可能令人失望的投资。

第二个因素是损失厌恶情绪，它进一步巩固了第一个因素中所提到的偏见。和现实生活中的任何人一样，投资者也会不理智地刻意规避可能招致损失的不利局面，甚至会自欺欺人地人为夸大收益。心理学研究为我们揭示了一种危险的心理倾向：想象中的确定收益必然会带来确定的收益。同样条件下，只要有人说某种风险注定会带来确定的损失，那么，在这种“损失”预期的驱动下，投资者就会远离这些风险。在投资领域，这意味着，在受到威胁的行业或环境下，业绩不佳的难堪股票注定难逃被抛弃的命运，投资者根本就不会考虑未来的上涨潜势能否补偿为此承受的痛苦。因此，这样的股票总会成为超卖对象，但正像蒙蒂尔说的那样，此类股票的组合在每个国家、每个时间段均实现了超越大盘的业绩。

第三个因素则是人类特有的心理趋向，它进一步强化了前两个要素。和所有人一样，投资者同样不善于应付不确定性，而且在不确定环境下的表现极其拙劣。最简单、最明显的表现，就是在试验和现实市场中，即便不确定性小得可以忽略不计，但是为了保证确定性，投资者也会不可思议地接受超低回报。他们总是以凭空而来的信心，用历史趋势去推导未来。他们对待时髦股票的方式，似乎让我们觉得这种股票的魅力绝对是毋庸置疑的；而对于那些缺乏吸引力的股票，似乎注定会以失败而告终。更糟糕的是，他们会以各种各样的方式遏制不确定性。但就像詹姆斯·蒙蒂尔剖析的那样，现实生活要远比这更复杂，更难以预料。美好的幻想和雄伟的野心也会跌人尘埃，而起死回生的故事同样不计其数。这样做的最终结果，无非是对魅力股的高估以及对问题股的低估。那些回避前者、偏爱后者的投资者，必须克服这些根深蒂固的心理趋向。因此，价值投资者属于少数派或者说极少数派，这个事实不应该让我们感到意外。

机构投资者则再次强化了人类的这种固有趋向。身处群体总比脱离群体更让人感到温馨而惬意。在本质上，机构投资者关注的对象完全等同于散户投资——被高估的股票。这种偏见在机构投资者的身上得到了进一步提升。因投资者惯性而达到或接近同行水平的投资公司，其管理的资产往往不会遭受重大损失，尽管其长期业绩可能很难堪。如果一名基金经理的业绩极端低劣，那么结果就更可怕了。因此，简单的风险缓解心理偏好会促使基金经理完全照搬竞争对手的组合。此外，机构投资者还要营销自己，而最有效的营销方式无非是杜撰美妙动人的投资故事：隐藏最基本的不确定性，炫耀一鸣惊人的成功者，让每个人都知道，他们在刻意规避缺乏吸引力的环境——也就是所谓的“装饰门面”(window dressing，意为弄虚作假)。在这个过程中，他们不仅复制了散户投资者的心理偏见，甚至有过之而无不及。

此外，机构投资者喜欢兜售所谓的“可靠”方法——他们把极度复杂的数学计算包含于其中，但这些模型在实践中的价值却难以服人。他们把未来的预测精确到小数点之后，以炫耀他们在统计、经济和产业方面的技能和专长。他们根据已经过时的悖论构建出复杂的计量模型，如资本资产定价模型(CAPM)，显示他们精通风险管理和投资领域的最新技术。而他们的衍生策略更是把数学的精确性和复杂性发挥到了极致。但是，他们却忽略了不可更改的历史规律、最基本的定性经济原则以及现实中不可避免的不确定性。詹姆斯·蒙蒂尔尤其擅长揭露这些方法的缺陷，以及它们为其他投资者创造的机会。  ’

上述平均回报的实现，并不是投资业绩的唯一衡量标准。风险的重要性同样不容忽视，而本书在风险缓解方面的探讨尤其值得关注。平均回报的总和，就是所有投资者的全部收益，同样，一个经济体的总体风险，也就是全体投资者共同承担的风险。但相比于平均收益，质量低劣的投资则会招致更高的风险。最典型的例子就是赌博，无论是赌场还是衍生品市场，它们都会招致通过理性行为可以规避的额外风险。遗憾的是，大多数投资者的行为倾向于扩大风险，而不是减小风险。在现实的投资世界，第二重要的事实或许就是，一般情况下，投资基金的平均回报率要比按基金规模计算的加权收益率高出600个基点(即，规模为20亿美元的基金在计算年收益率时，其权重相当于10亿美元基金的2倍)。在一定程度上，这会促使投资者选择较大规模的基金。但这也意味着，投资者往往会在错误的时间买人基金或是卖出基金。而这些错误的行为，又进一步加剧了风险。正如詹姆斯·蒙蒂尔指出的那样，对于任何一种有价值的风险缓解策略，非潮流驱动的自律性行为都是最核心的要素。

分散化投资同样至关重要。无论把风险定义为偏离趋势的离差，还是资本的永久性损失，分散化组合的抗贬值风险均低于集中化组合。大多数导致投资盈利能力遭受永久性破坏的事件，往往集中于某些特定的企业、行业或者国家，比如导致患者死亡的药品、濒临衰亡的报业或军队控制的国家。股票数量不超过5个的组合，往往会给投资者带来难以忍受的损失。而成分股数量达到50个的时候，这种集中风险的效应几乎可以忽略不计。

但这并不等于说，一定要采取完全的分散化，因为它意味着买进整个股票市场，这无疑等于放弃了价值策略的优势。但投资者还是需要足够的分散化程度——至少持有15只股票，并保证这些股票分散于不同的行业和国家，只有这样，才能兑现分散化带来的风险削减效应。除了自律和分散化之外，只要投资者能规避为热门股支付过高的价格，那么，永久性损失的唯一来源就是永久性的负面宏观环境。詹姆斯。蒙蒂尔指出，这种情况极为罕见。但是，按照严格价值策略构建起来的分散化组合，依旧能在总体上取得正收益，20世纪90年代的日本就是这种情况。像“大萧条”这样的负面宏观环境，它确实造成了近似于永久性的损失。不过，尽管我们不能精确预测到这样的负面市场形势——尤其是投资时机的预测，但它们似乎不无前兆——在危机之前相当长的时间内，大多数投资者对这种风险置若罔闻。在这种环境下，投资者可以用保值型股票，、短期政府债券、现金和黄金构建组合，购买具有保值特性的资产，尤其是投资者认为总体宏观风险较低时价格较低的衍生工具，它们在规避资产大幅贬值方面的作用不容忽视。始终关注风险概念的詹姆斯·蒙蒂尔在发现和总结这些策略方面，绝对功不可没。

因此，本书在总体上为投资者揭示了如下四点启示。第一，它以令人信服的系统化方式，总结了理性投资实务的基本原则；第二，它以大量的历史数据和实验数据验证了这些原则；第三，它以简洁明了的方式，告诉我们如何将这些原则付诸实践；第四，同时也是最能体现寓教于乐的一点，就是大量的重复性阐述。尽管最后一点似乎不应该成为特点，但它恰恰是本书最重要的特点之一。我在教学中发现，如果你向学生强调的次数不足四次，大多数学生会忘记课程的要点。到底是因为价值投资法违背多数人的思维倾向，还是因为他们的关注不够，其中的原因不得而知。但不管是哪一种情形，重复都是有效传递价值原则的必要手段，在本书中，詹姆斯·蒙蒂尔在这一点上的表现令人钦佩。

鲁斯·格林瓦德(Bruce Greenwald)

詹姆斯·蒙蒂尔把他对行为投资的深邃领悟和价值投资的经典原理合二为一。他的书总能让我们百读不厌，发人深省，总能让我们思绪万千，但最重要的是，他总能一语道破天机。

——爱德华·钱思勒，著有《与魔鬼同行，金融投机史》

和他的每周专栏一样，詹姆斯·蒙蒂尔的《价值投资：通往理性投资之路》一书同样是所有学习金融市场学学生的必读之物。蒙蒂尔以简练深邃的剖析，批驳了“有效市场假说”，阐明了行为金融学的有效性，并解释了投资过程和投资结果之间的基本差异。蒙蒂尔通过敏锐的洞察力和轻松幽默的语言，用铁一般的事实依据诠释了自己的主张。建议您为自己和您身边关心自己资本的每个人买下这本书！

——塞斯·繁拉曼，BAUPOST集团有限责任公司董事长

詹姆斯的这本最新力作，绝对是难得一见的好书，不可不读。它以幽默诙谐、妙趣横生的风格，把严谨的学术研究和稳健的实务操作融为一体。更重要的是，它用发生在我们身边的现实案例，让深奥晦涩的理论变得通俗易懂，而不需要用复杂难懂的高等数学作为分析工具。我建议每个人都应该认真阅读和研究这本精彩纷呈的好书。我的学生人手一本《价值投资：通往理性投资之路》。

——马克·库珀，欧诛茄顾问基金

合伙人及哥伦比亚商学院助理教授

数不胜数的证据告诉我们，传统的长期投资必须以不可动摇的价值取向与合理的投资秉性为基础，但是在实践中，这些成功所必需的品质却常常被行为和动机上的偏见而玷污。价值投资和行为投资领域的泰斗——蒙蒂尔，将在本书中告诉我们传统投资定式错在何处，并为我们开辟一条通往投资成功的道路奠定了坚实路基。看一看《价值投资：通往理性投资之路》，谨记他的教诲，您就会在这条道路上无往不胜。

——迈克尔J.莫布森，赖格·曼森资产管理公司