本书根据2010年公布的2009年最新财报进行修订。

《明明白白看年报》从2007年开始出版，便成为广受读者欢迎的畅销书，其最大的特点就是，每年根据最新年报的内容与格式。进行大量修订，并充实、更新了很多关键内容。

为了帮助读者最快地掌握分析年报的基本功，作者尽量用最通俗的语言将诸多核心概念讲透、说明白，使读者可以在短时间内学会抓住重点、看出门道，分析并把握关键信息，使读者得以真正领略年报的“魅力”与精彩。

本书按照读懂上市公司年报的三项技能的要求，对年报进行了详细的解读与分析，特别是针对投资者对年报中的内容有疑虑、容易产生误解的地方进行了重点论述。在前两版的基础上，根据读者的反馈以及最新的股市动态，对全书内容进行了补充和更新，使内容更完整、更符合投资者阅读年报的要求。

推荐序一(张昕帆 中信建投副总经理)

推荐序二(程峰 联合证券研究所高级研究员)

第3版前言 一分耕耘一分收获

第2版前言 鱼龙混杂淘宝时

第1版前言 股票也是商品

宏观篇

 第1章 探马来报——年报业绩早知道

 第2章 无网不利——网络年报资源扫描

 第3章 庖丁解牛——年报正文概述

 第4章 遗珠之憾——年报摘要概述

 第5章 度身定做——创业板年报概述

 第6章 质量鉴定书——审计报告

股东篇

 第7章 闸门开启之后——限售时间表

 第8章 比比谁的“后台”硬——实际控制人

董事会报告篇

 第9章 避免人祸的发生——公司治理

 第10章 有财大家发——股权激励

 第11章 猜猜蛋糕怎么分——分红预案

 第12章 百分之十五是个槛——所得税

重要事项篇

 第13章 身不由己的好处——交叉持股

 第14章 亲兄弟如何明算账——关联交易

 第15章 警惕“连坐”风险——担保

会计报表篇

 第16章 领略年报的半壁江山——财务报告概述

 第17章 上市公司的“全景照”——资产负债表

 第18章 摸家底探虚实——资产类负债类会计科目

 第19章 好片子要从头看到尾——利润表

 第20章 “只认钱不认人”——现金流量表

 第21章 纸上谈兵——权益类会计科目及所有者权益变动表

财务指标篇

 第22章 暴利从哪里来——产品毛利率

 第23章 优质商品的可靠保证——净资产收益率

 第24章 如果股票不能卖——每股净资产及市净率

 第25章 让指标动起来——市盈率及每股收益

 第26章 找到支点——杠杆效应

 第27章 青春期的“躁动”——创业板财务特征

 第28章 这本账要自己算——季度环比数据

 第29章 给上市公司卸妆——非经常性损益

结束语 安全第一——年报中的风险提示

股权激励使公司管理层，在公司股票价格上涨时，可以赚大钱。因此，买进这样的股票，等于是让上市公司老总帮你炒股。他想赚钱，就得让你也赚钱。

如果实施了股权激励，那么上市公司必须在年报中进行详细披露股权激励的内容披露，散见于年报各部分。“董事会报告”部分会披露股权激励的执行情况；“董事、监事、高级管理人员和员工情况”部分会披露股权激励涉及了管理层的哪些成员；“会计附注”部分，会披露股权激励可能对公司利润造成的影响。对这三部分，投资者都应该认真阅读。

期权激励

先来了解一下，什么是股权激励，以及投资者如何利用这项金融工具。

按照规范的定义，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。

股权激励的方式有很多种，从上市公司目前实施股权激励的情况看，最流行的一种是——期权型股权激励。我们可以这样理解：期权型股权激励是赋予上市公司管理层一项权利，即管理层在上市公司达到一定业绩目标的前提下，可以用之前确定的价格购买一定量的股票。

比如说A上市公司实施股权激励，公司与管理层约定：如果明后两年的净利润增长率都能够达到30%，那么就向管理层以5元／股的价格发行1000万股股票。

如果管理层想赚钱，不仅要完成净利润的增长指标，还得想办法使公司两年后的股价高于5元。如果两年后，上市公司净利润增长达到了之前确定的目标，而公司股价也涨到了10元。那么管理层届时就可以用5元的价格买到1000万股股票。市价是10元的股票，能用5元买到，而且是1000万股，岂不是很爽！

有了这样的制度，公司管理层当然会加倍努力。而投资者买进这样的股票，赚钱的可能性也就大增。

细心的投资者会问：如果我们想赚钱，那也得用5元的价格，或者至少只比5元高一点的价格买到股票呀。

中国证监会在制定相关政策时，已经替投资者想到这一点了。证监会的政策规定：上市公司在授予激励对象股票期权时，行权价格不应低于下列价格较高者：①股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司股票收盘价；②股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司股票平均收盘价。

这里面的行权价格就是刚才所举A公司例子当中5元/股的价格。所谓行权就是行使权利，就是管理层以约定好的价格向上市公司买股票的权利。

大家应该注意到，政策中，对行权价格的规定，是以股权激励草案公布时的股票市价为依据的。这也就在很大程度上保证了投资者可以用与行权价差不多的价格买到股票的可能性。

假如说，A公司公布股权激励草案前一天的收盘价是4.8元，那么A公司股权激励方案中的行权价就不能比4.8元低。如果投资者在草案公布的当天就买进股票，最贵也只有5.28元(4.8元×10%)。如果行权价是5元，5.28元买进也还是可以接受的。

你与管理层的区别

虽然你买进了股权激励的股票，等于是让上市公司老总帮你炒股，但并不等于说，上市公司老总就肯定能帮你赚钱，这当中也蕴含着一系列风险。

我们来看看，你与上市公司管理层在股权激励方面的区别。对于上市公司管理层来说，股权激励是一项权利，但并不是一项义务。也就是说，管理层有买股票的权利，同时也有不买股票的权利——也就是没有买股票的义务。

还以A公司为例，假如两年后，上市公司净利润增长达到了目标，但由于大势不好，A公司的股价跌到了4元。这个时候，管理层可以选择不买股票。试想，股价都跌到4元了，管理层还行使以5元的价格买1000万股股票的权利干什么，就是他们想买，也完全可以直接从二级市场以4元的价格买。

但对于投资者来说，如果你两年前就以5元的价格买了股票，两年后，股票跌到了4元，你可就亏钱了。

再者，时间成本不同。管理层购买股票的时间，是在业绩达到目标之后；而为了在行权价附近买到股票，投资者有可能在激励草案推出之后，就须买进。这两者之间的距离，可能长达两年甚至更多。

股权激励实际上使上市公司管理层几乎立于不败之地。管理层可以少赚钱，甚至不赚钱，但亏钱的可能很低，除非行权后，股票还没有卖出之时(按照规定，管理层买进股票后，至少6个月内不得卖出)，股价跌破了行权价。P80-82

有记者问过巴菲特，选股有什么诀窍？

巴菲特说，第一，去学会计，做一个聪明的投资人，而不要做一个冲动的投资人。因为会计是一种通用的商务语言，通过会计财务报表，聪明的投资人会发现企业的内部价值，而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。第二是阅读技能，只投资自己看得明白的公司，如果一个公司的年报让你看不明白，很自然就会怀疑这家公司的诚信度，或者该公司在刻意掩藏什么信息，故意不让投资者明白。第三是耐心等待，一个人一生中真正投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要大量买人。

听了这个“三板斧”的回答，你满意吗？

可能有点失望，本指望巴菲特能口吐莲花，露一点独门绝技，没成想，却是无甚出奇。

但不要小看这个无甚出奇的回答，留意一下，我们不难发现，巴菲特的“三板斧”中，有两招都与年报相关(财务报表是年报的重要组成部分)。可见巴菲特对读年报的重视与推崇。

巴菲特如此强调年报的重要性，并不意外。因为年报是了解、分析上市公司基本面的核心依据，而读年报是炒股的基本功，特别对于那些有志于价值投资的股民来说，更是如此。

同样的年报、同样的内容，高手就能去伪存真，就能人木三分，就能透过数字看出背后的玄机。而普通投资者，可能只是浮光掠影，过眼不过心。

那么如何练就一双“慧眼”，可以在年报中淘金呢？

我想先要具备一定的基础知识，包括财务知识、证券知识、公司运作知识等。然后是多看，只有大量阅读年报，我们对很多关键点的感知才能够变得细腻、敏感。最后是找到一本好的教材，作为梳理思路、答疑解惑、开启智慧的指南，以达事半功倍之效。

而《明明白白看年报投资者必读》就是这样一本好教材。

在我看来，本书有三大特点。一是注重理解本质。这一点，在书中的会计报表篇、财务指标篇，体现得尤其明显。因为坊间大多数相关书籍，仅仅是在摘抄教科书上的定义，罗列财务分析的公式，以至于投资者知其然，却不知其所以然，真正到了应用时，却发现捉襟见肘、漏洞百出。但本书却着重于会计报表的内涵、财务分析的本质。以利润表为例，不少投资者也许对利润表中的会计科目不陌生，但对利润表的本质内涵——“利润=收入一费用”，却不甚了了。本书花大量笔墨讲解了收入与费用的匹配关系，而这一点，对于判断上市公司的盈利能力其实至关重要。

二是紧密结合实际。这本书可以说做到了三结合。首先是结合了2007年年报的特点，特别是注重了新的企业会计准则与新的年报格式在2007年年报中的应用。其次是结合了目前中国股市的特点，比如说股权激励、交叉持股这些目前中国股市中的新生事物，书中有专门章节进行讲解。最后是结合了具体案例，将理论阐述与实际应用相衔接。

三是通俗易懂。年报内容较为专业与枯燥，而本书却能用普通人能够理解的语言，深入浅出娓娓道来，相信即使是对年报较为陌生的投资者也能够无障碍阅读。

所谓百战归来再读书，希望投资者在历经了两年的大牛市后，能够静下心来，反思过往，扎扎实实地读几本书。当然，不是读那些所谓秘籍、绝招之类的野狐禅，而是读那些真正能够帮助投资者练内功、长元气的书籍。我相信，《明明白白看年报投资者必读》就是其中的一本。

平庸的投资者，可能只是浏览几个简单的财务数据；有经验的投资者，可以从年报中，粗略看出上市公司的价值或症结所在；而高水平的投资者，则能从年报中找寻到上市公司未来兴盛或衰败的蛛丝马迹。

因此。判断一家上市公司的投资价值，很多时候并不取决于投资者占有信息量的多少，而是取决于投资者分析信息的能力。对不少投资者来说，与其孜孜不倦于听消息，道听途说所谓的内幕、题材，还不如扎扎实实地求问于年报，求问于公开信息。

——程峰

联合证券广州华乐路营业部总经理，联合证券研究所高级研究员，联证华乐证券培训学校校长

那些痴迷于技术分析的投资者，不妨读一读这本讲述年报的佳作，也许它会改变你的想法，那些想涉足基础分析却不得其门而入的投资者，可以将本书作为引路人，那些有过数年实战经验，却在基础分析领域存有很多困惑的投资者，可以通过这本书得到启发与醒悟。  ——冉兰

资深业内人士

不少投资者视读年报为畏途，但读完这本书之后，相信多数投资者都会从阅读年报中得到很多乐趣、启发与感悟，从而使自己的投资水平真正跃上新的台阶。

——吴洪平

湘财证券高级分析师

好的老师不会仅满足于告诉你问题的答案，而是更在意传递解决问题的方法与思路。授人以鱼不如授人以渔，本书恰恰做到了这一点。

——马兴湖

民族证券高级分析师