本书为国内第一本逆向批判巴菲特的书。从目前国内普遍推崇的价值投资入手，引用大量的案例对其进行了无情的批判，并告诉投资者巴菲特的主要利润来源并非投资股票，而是其伯克希尔公司的投资。同时，巴菲特的投资言论也存在着前后矛盾之处，作者从操盘手角度剖析巴菲特炒股以及在操作中石油股价的把戏，告诉散户不应该采用价值投资的原因。因此，目前我们绝大多数股民所奉为“真理”的价值投资并不适用于所有人，对个人投资者尤为不适用。价值投资目前已经成为许多投资者在股市大跌的时候自欺欺人的一种操作手段。

本书作者黄嘉尚目前为光华方得资产管理股份有限公司董事总经理。他凭借20年的炒股经验，个人首创“MONEY五线谱”投资理论，帮助股民更容易赚钱。并教导投资者最重要的10个影响一生但是常被忽略的投资理念，从不同面教导投资者如何在股市获利。书中讲故事、教方法，寓教于乐，通俗易懂，是最适合中国股民的一本投资工具书。

为什么有人能够逆势赚钱，这个人却不是你？究竟是中国没有给巴菲特价值投资的土壤？还是价值投资理论本身就是糖衣炮弹？打败价值投资，把巴菲特拉下神坛，理性投资收益无限！

不要为失败寻找理由，要为成功寻找方法。股市只有赢家输家，没有专家。投资是艺术不是技术。顺势而为，逆势操作。市场不会错只有你会错。

前言：价值投资崩溃，理财新时代开始

第一章 别学巴菲特的价值投资

 第一节 该死的价值投资

小新闻大发现

股市没有神

价值投资不是你的救命丹

巴菲特与伯克希尔·哈撒韦公司的获利来源

价值投资在外汇及衍生性金融商品方面的失利

成功是不可复制的

散户投资要像是学习音乐五线谱

 第二节 价值投资不是你的救命丹

小新闻大发现

价值投资是一张催命符

巴菲特与一般主力庄家没有不同

 第三节 价值投资在中国的迷思

小新闻大发现

中美股市的差异

长期投资的错误

 第四节 错用价值投资的代价

小新闻大发现

价值投资的起源

巴菲特的老师

散户用错价值投资的代价

价值投资会忽略止损

时间与机会成本损失

 第五节 巴菲特所说“市场愚蠢”的真正意义

小新闻大发现

大师与推销员

 第六节 买进价格并不决定利润高低

小故事大启发

卖出价位决定报酬率高低

合理买进价位有人会帮你研究好

 第七节 你知道巴菲特怎样玩股票吗

小新闻大发现

巴菲特买公司不是买股票

巴菲特有源源不绝的资金

 第八节 巴菲特玩转中石油

小故事大启发

中石油挂牌香港H股的故事

香港联交所揭开秘密

 第九节 巴菲特卖中石油的秘密

小新闻大发现

巴菲特开始卖出中石油

 第十节 谁为巴菲特在中国买单

小故事大启发

巴菲特早知道油价会大涨

 第十一节 巴菲特的双重身份

小新闻大发现

巴菲特是标准生意人

巴菲特是最好的演员

巴菲特是超级营销高手

第二章 巴菲特没有告诉你的10件事

 第一节 创造MONEY的五线谱黄金方程式

小问题大关键

认识自己是理财 第一步

“MoNEY”的意义

按部就班收获财富

 第二节 投资是一场涨跌不对称的游戏

小问题大关键

赢家永远是少数

 第三节 风险不可怕，不敢冒险才可怕

小问题大关键

机会只给有准备的人

傻瓜往往是最后的赢家

 第四节 10：90法则

小问题大关键

少数人支配大部分财富

市场是不公平的

站在大师肩膀上赚钱

 第五节 乘数效果

小问题大关键

时间是放大镜

聪明的乞丐

 第六节 错误的方法，也可能会有正确的结果

小问题大关键

可怕的结果论

 第七节 你真的知道什么是赚，什么是赔吗

小问题大关键

不要忽略无风险利润

 第八节 时间是有价值的

小问题大关键

时间的重要性

保险公司的伎俩

 第九节 认同投资的非理性

小问题大关键

不要认为自己很客观

改变自己的非理性

 第十节 投资回报率的陷阱

小问题大关键

单利与复利

复利的数学游戏

第三章 比价值投资更重要的20件事情(一)

 第一节 不同个性的投资人应该采取不同的投资策略

小故事大启发

锱铢必较型

四处打听型

坚持执著型

唉声叹气型

歇斯底里型

 第二节 哪些是常常套牢的投资人

小故事大启发

永不满足型

墙头草型

自作聪明型

沉溺梦想型

会买不会卖型

 第三节 你准备好了吗

小故事大启发

情绪管理能力

资金管控的能力

风险控制的能力

壮士断腕的止损能力

解套及转亏为盈的能力

 第四节 学会止损是股票赚钱的第一步

小故事大启发

看错行情

买进理由消失

重大利空出现

误听消息

 第五节 千万不要盲动

小故事大启发

 第六节 牛市判别

小故事大启发

牛市特征

牛市到顶牛角出现征兆

牛市操作技巧

 第七节 熊市判别

小故事大启发

熊市特征

熊市中的操作技巧

熊市如何抢反弹

 第八节 现金为王

小故事大启发

如何进行仓位管理

 第九节 几种不该下单的·睛况

小故事大启发

 第十节 散户最容易犯的错

小故事大启发

第四章 比价值投资更重要的20件事(二)

 第一节 选择适合自己的投资方法

小故事大启发

 第二节 了解机构法人的操作与选股

小故事大启发

机构法人就像是疯狂的大散户

可以吃机构法人的豆腐吗

机构法人如何评估公司价值

 第三节 简单看懂财务报表

小故事大启发

 第四节 如何解套与换股

小故事大启发

 第五节 头部底部判别

小故事大启发

头部判断

股市逃顶的策略

底部信号出现特征

 第六节 反弹与反转的差别

小故事大启发

 第七节 股市周期循环论

小故事大启发

 第八节 金字塔操作的妙用

小故事大启发

 第九节 量与价之间的奥秘

小故事大启发

 第十节 经济周期循环

小故事大启发

经济周期的类型及成因

第五章 比价值投资更好用的技术分析投资

 第一节 你必须要懂得K线理论

小故事大启发

K线基本原则

 第二节 K线的运用与奥秘

小故事大启发

买进信号K线

K线卖出信号

 第三节 股票形态会说话

小故事大启发

K线形态分类

买卖时机的选择

 第四节 量价关系

小故事大启发

 第五节 波浪理论与葛兰必法则

小故事大启发

葛兰必八大法则

 第六节 技术指标应用

小故事大启发

指数平滑异同移动平均线

随机指标

相对强弱指标

移动平均线

能量潮指标

新三价线

心理线

第六章 决胜股市的实战技巧

 第一节 反价值投资的抄底策略

小故事大启发

底部的操作技巧

 第二节 掌握股市起涨发动时间

小故事大启发

 第三节 短线进场的大盘条件

小故事大启发

短线操作的意义

适合短线进场的大盘条件

如何找寻短线进场标的

 第四节 短线看盘关键点

小故事大启发

 第五节 庄家的股市游戏(一)

小故事大启发

庄家类型

庄家炒作资金来源

庄家如何建仓

 第六节 庄家的股市游戏(二)

小故事大启发

庄家如何震仓

庄家开始启动拉升

庄家如何出货

 第七节 不可不知的庄家对敲手法

小故事大启发

 第八节 拉高吃货与压低出货

小故事大启发

庄家拉高吃货的秘密

庄家如何压低出货

拉高吃货和拉高出货的不同

压低出货和压低吃货的不同

 第九节 新股炒作

小故事大启发

新股的优点

哪些新股容易成为炒作的对象

后记

中美股市的差异

内地股市自1989年深圳交易所正式成立之日算起，距今也就20年的历史，这与美国超过百年的股市相比，就像是一个新生儿与一个成年人的比较。同时，中国经济体制与美国经济体制也有着本质的不同，美国企业经过100多年的竞争与整合，大多已进入寡头垄断主导下的稳定均衡状态，美国经济体制是一种稳定成熟的经济体。在一个稳定均衡的经济体中，很容易就可以找到巴菲特喜欢的那种可持续发展的、现金流长期稳定的公司。

因而，巴菲特投资成功的基本都是竞争性极强又有稳定现金收入的大众消费类公司，从保险、信用卡、银行服务到报纸、食品、剃须刀、建筑材料等。正是存在这些竞争性行业中的均衡状态，从而使这些优胜企业有了可持续的稳定现金流。巴菲特曾经说过，他之所以成功，是因为他生活在美国。

我国现阶段的绝大多数产业都尚未达到市场经济意义上的竞争均衡状态。经济体制现在正面临着计划经济中资源配置结构和产业结构急剧变迁的转型，在产业中基本上还未找到可以形成消费垄断的企业。在这样一个结构转变的动荡经济体里，市场还处于一个百家争鸣的阶段，今天领头的企业明天随时就有被取代的可能。因此，拥有长期稳定的现金流、可持续发展的企业着实难得。所以巴菲特即使表明他对中国股市有兴趣，他说的也只是客套话，短期之内不会投资中国的股市。

而在这场中国经济转轨和结构变迁的过程中，大多数中国企业未来将会因为自身问题而被淘汰，成为旧体制和旧结构下的牺牲品，这意味着很多股票在未来将被市场淘汰，或者等待被重新改造，迎接新体制和新结构的到来。所以，现阶段我们若是依照巴菲特的价值投资方式去寻找真正具有长期投资价值的公司或股票，更是少之又少。

巴菲特的价值投资理念，逻辑上完全正确，但却很容易误导中国投资者作出错误的选择。因为巴菲特的价值投资理论是基于企业和价值来投资，而不是基于市场和价格预测来投资。他认为，在进行股票投资时，重要的是比较企业的价值与你买进的支付价格，而二级市场的价格涨跌不重要，只要价值低于价格就买进长抱，完全没有止损概念，这将会是最大的危机之一。

巴菲特认为真正的投资价值必须基于一种对价格与价值之间关系的评估。没有采用这种价格与价值之间比较的投资策略根本不是投资，而是投机。巴菲特还认为我们持有的证券可以长期没有交易，在购买普通股的时候，“我们像购买一家私营企业那样在市场进行交易”。而这与所有一般投资者进场买进股票的目的完全不同。巴菲特买进价值被低估的企业后将企业改造，完全不需考虑出售的时间或价格，他有足够能力去改变企业，同时创造企业价值与价格。所以，二级市场对巴菲特来说根本就是多余的。

实际上，一般投资者只能选择在二级市场买卖股票，根本没有办法去改变市场或是企业，因此必需在乎股票的价格而不是价值。价值是给收购企业的人看的，价格才是投资者获利的根本。

巴菲特从来不讲求股票的流动性，他曾说：“如果称那些在市场上频繁交易的人为投资者，就好比称那些频繁进行一夜情的人是浪漫主义者。”

而巴菲特长期持股的价值投资法，基本上是讲究集中持股和反对流动性的，但这两点在股市投资中是非常危险的一件事。在我国，对那些缺乏判断力的散户来说，价值投资与长期持股的最终结果不会是甜美的——巴菲特的命运是随着他持股的公司成长一起获利；而中国股民长期持股的最后命运可能是随着他们所持股的公司一起走向ST、PT。所以，千万别学巴菲特，走自己的路吧。

长期投资的错误

巴菲特进行投资的一些具体做法，对绝大多数国内投资者来说都很容易演变成为陷阱。比如，巴菲特讲求集中持股，一旦看中一家值得买人的公司，就主张尽量多地买入，甚至偏爱100%地收集或收购。他认为，与其把鸡蛋分散放在没有把握的多个篮子里，不如把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后看住这只篮子。但是这样做的前提是，你得有把握篮子里的鸡蛋都是好的，否则不就冤枉了吗？

在我国，这种集中持股的做法跟赌博有何不同呢？曾经看过一篇文章，提到有一位投资者在20世纪90年初买进万科股票长抱到现在股价获利超过百倍，羡煞所有人。但是，你是觉得他运气好，还是他在去作过价值投资分析后才买进的万科呢？千万不要把百万分之一的奇迹当作是常态而开始学习模仿，要明白很多人长期投资到最后是血本无归的！

凯恩斯在驳斥那些攻击他只重视中短期而不重视长期的论调时说了一句名言：“长期？长期我们都死了！”或许巴菲特有时并不是故意要误导投资者，只是一个公众人物的一言一行都会是市场的关注焦点。

……

P13-15

价值投资崩溃，理财新时代开始

2008年对全球所有的投资机构及投资者而言都是惨痛的一年。金融海啸的威力，让过去几十年在全球投资市场形成的很多理论及观点完全崩溃了。西方世界奉为圭臬的市场自由经济在金融海啸中被各国政府的积极救市计划所取代，而中国过去一直被国际投资机构诟病的金融管制，却成了其自身躲过这次金融海啸的最大护身符。随着这次全球金融版图的重组，中国将在世界舞台扮演更重要的角色。

但是，中国的投资者就并非如此幸运：上证指数从2007年10月16日的6124.04点开始急转直下，到2008年10月已跌至1600多点，跌幅超过72％，位列全球股市跌幅的前三名。过去很多投资人所使用的方法在这波中国股市的下跌中完全失效，牛市中的“股神”们在这次股灾中也无一幸免。人们发现这些所谓的“股神”不过是一群大散户罢了。而更为不幸的是，价值投资却变成了这些“股神”以及其他套牢者的借口。2007年曾经有专业券商推荐了中国平安，认为在120元买进它就可以进行所谓的价值投资。然而，一年之后中国平安跌破20元。那么，到底是中国平安的价值出现重大变化，还是这些所谓专家滥用了“价值投资”这一概念呢？

其实价值投资是非常简单的理论，关键在于价值评估是否准确，就像是同一只股票让100位投资者来评估价值，相信会出现100种的答案。但谁的答案才是对呢？只有等待时间来证明了。市面上很多图书以及作者都在吹捧价值投资，却忘了告诉所有投资者，价值投资根本不适合用在中国股市这样的新兴市场。这也是这一次在中国股市的价值投资的信仰者受伤最重的原因之一。

在中国，我们需要一套自己的投资理论与哲学，而这本书就是帮所有中国投资者建立一套新的投资理论，以及在股市暴跌之后重新塑造正确的投资观念及方法的指南。当下次牛市再起时中国的投资者们都能为自己创造无限财富，成为股市赢家。

我16岁进入台湾股市，至今已经超过20年时间。2004年我开始关注内地股市，因为当时内地的总体经济环境与1987年台湾股市暴涨之前非常相似，于是我把握机会有幸参与了这几年内地股市的暴涨。只是在这一波牛市结束之后，我看到了受伤累累的投资大众，于是开始反思，我应该为内地的股民尽点心力，将自己过去20年的股市经验进行总结，把一些简单却又重要的观念及操作方法与广大的投资者共同分享。毕竟，股市中充满太多自欺欺人的“股神”与专家，他们没有一套真正适合中国投资者的操作方法。希望本书能给所有中国股民带来些许启示。

股市只有赢家与输家，却没有专家。正确投资要从认识自己开始，了解自己个性才是正确投资的第一步。知道自己的优点与不足，才能将过去错误的观念改正，并找到对的方法。就像是谱写一首动听的曲子，所有悦耳动听的音符都建立在最简单的五线谱之间，而本书就是帮助所有投资者构建属于自己的正确投资五线谱。投资者通过这个五线谱可以谱出自己人生的精彩乐章。

2008年对中国而言是悲喜交加的一年，雪灾与震灾的侵袭让中国陷入哀恸，但是史上最成功的奥运会却让所有中国人走过伤痛挺起胸膛走向世界。同理，股市也有高低起伏。希望所有投资者在股市追求获得的同时，不要忘记人生当中有很多的东西比金钱更珍贵，千万不要迷失在金钱的漩涡中。当然，我也希望本书能帮助所有想赚钱的投资者真正赚到钱。

本书的个人所得我将全部捐作慈善事业。当然，我希望所有投资者能从本书汲取营养并获得大量财富的同时，也别忘了“施”比“受”更有福，时时帮助身边所有需要帮助的人，让自己真正富有。

最后，将这本书献给我已过世的母亲，以及我最爱的家人们。

黄嘉尚

2004年冬，我第一次踏上了祖国大陆的土地，在台湾证券市场20年的经验告诉我，大陆的股市将出现大牛市行情，因为当时大陆所有经济情况与1988年台湾股市暴涨之前情形相当类似。但是碍于身份以及工作关系，我无法亲身参与到这场波澜壮阔的中国大牛市之中。当我看到上证指数超过5 500点以后的疯狂景象时，我确定大陆的股市就是台湾股市的翻版。看到2008年大陆股市的暴跌，我心中一直想要为大陆的投资者贡献些什么，于是决定把自己准备要在台湾出版的一本书转到大陆出版，将自己20年的股市经验积累与所有投资者分享，希望投资者能成为理性的股市赢家。

现在书店当中有关股市投资的书相当多，但是很遗憾，都非常肤浅，不但对投资者一点帮助都没有，有些甚至可能会误导投资者一生。投资的第一步不是找寻赚钱的方法，而是要先了解自己，但是所有投资理财类的图书却忽略了最重要的一点，那就是“人性”。所以在本书中，我用“MONEY五线谱”理论来诠释投资的五个要素，就是希望能够更全面地解读赚钱的秘密。

这些年很多人在股市暴富之后，变得相当自我，自以为神，中国是全球股神最多的地方，现在回头再去看看那些所谓的股神，你就会明白，其实股市中没有神，也没有老师，所有人都是在跟市场这位老师学习，所以我们要时时充实自己，要不断学习。

其实，人生中有许多事情比赚钱更重要。30岁的时候，我送给自己的礼物是一辆奔驰S系。但当我拿到车钥匙时，我是流着泪把车开回家的。因为我失去了生命中最重要的东西，我愿意用我所有财富去换一秒钟跟母亲说声“我爱你”，但这却是永远不可能的了。当所有人在盲目追求金钱的当下，别忘了还有很多事情是金钱所买不到的，珍惜你所有拥有的一切。

最后，希望读者好好运用书中很多的方法，培养正确的投资观念，为自己创造财富，让家人拥有更好的生活。同时，我更希望大家能心存善念，赚到钱的同时也帮助身边所有需要帮助的人。不管你过去是赚钱或是赔钱，毕竟我们能在股市淘金，相对于很多连最基本的三餐温饱都成问题的人，我们都是幸福的。

这本书献给过去所有帮助过我的每一个人，特别是我过世的母亲，以及我最爱的家人。