他们不只是聪明的投资者，他们是打破旧习的人，是引导流行的人，是开创了数万亿美元对冲基金产业的大师。

他们有着强烈的好奇心和冷静的分析能力；有敏锐的观察力，能找到别人错过的机会；又敢于冒险，进行豪赌的勇气。

他们经历过经济的动荡和市场的暴跌，但最终都经受住了反复无常的金融市场的洗礼，并创造了辉煌的业绩。

在本书中，他们将揭示自己独到深刻的市场策略以及牛熊市都能获利的对策，并指出了优秀基金经理应具备的特质。

对冲基金行业的顶级经理人赢得的是很高的回报，呈现的却是低调的态度，这二者的结合使他们成为了媒体关注的焦点，大家迫切地想要知道是什么成就了他们。如今，凯瑟琳。伯顿，这位在彭博社对杰出的交易人进行了长达十余年报道的记者。让我们对这些大师有了更进一步的了解。

对冲基金行业中最成功的经理们用坦诚的态度，详尽地讲述了那些塑造了他们近日操作风格的事件，在不景气的市场中贏得收益的策略以及精明投资者的资质。

前言

第1章　马克·育斯柯：成功的要素

第2章　迈克尔·斯坦哈特：对收益的狂热追求

第3章　约翰·阿米蒂奇：谦虚、谨慎、理性

第4章　马克·拉斯利：不容亏损

第5章　克雷格·埃弗龙：掌控风险

第6章　李·安斯：纯粹但不简单的选股师

第7章　伯尔尼·博克斯：一流的小盘股淘金者

第8章　波恩·皮更斯：沉稳的石油商

第9章　波恩男孩：赢得一席之地

第10章　乔希·弗里德曼和米奇·朱利斯：债券交易元老

第11章　杰弗里·斯卡特和波顿·温斯顿：不遗余力

第12章　德怀特·安德森：凤凰涅磐

第13章　罗伯特·米戈内：第一手资料带来的硕果

第14章　布鲁斯·雷特：掌控变化的市场

第15章　朱利安·罗伯逊：卓越的投资导师

第16章　吉姆·查诺斯： 无路可退的卖空

第17章　理查德·佩里：经理的经理

第18章　丹尼尔·洛布：激进的董事会成员

致谢

关于影博

第1章　马克·育斯柯：成功的要素

2004年，一位名叫哈坎。亚伦卡的纽约大学(New York Universit)学生向全世界宣告他将经营对冲基金，当时他年仅21岁。他与母亲爱费雷菲特一起在康涅狄格州格林威治市租了一间办公室，买来新电脑和华丽家具，并接人彭博公司的终端。他们雇用临时人员操纵这些屏幕。富有的投资者蜂拥而来，一睹这位创造奇迹的男孩的风采，他们被告知，这位年轻的选股天才出生于一个拥有8亿美元财产的土耳其富豪家庭。母子二人赚了700多万美元。

亚伦卡从来不买股票。相反，检察官指出，他用钱来购买保时捷汽车和珍贵珠宝，并向纽约大学捐赠了125万美元——亚伦卡把这称为2，100万美元礼物的第一笔捐款——当时他还是该大学的大四学生。年轻的土耳其人随后被逮捕，并被指控犯有银行欺诈和电信诈骗罪。亚伦卡被判入狱42个月，其母被判入狱2年，罪名是共谋电信诈骗。

这个可悲的故事对于对冲基金界很有现实意义。任何行业都可能发生欺诈。但由于对冲基金承诺为人们带来空前的财富，它的这种金色光环使那些不可能实现的诡计成为可能，并使一个只能买瓶啤酒的小孩子能够从拥有真正职业和巨额存款的成人手中夺走数百万美元的财富。

每个人似乎都想在对冲基金领域分得一杯羹。全美的MBA学生都在避开大型投资银行而加入基金公司，但10年后，这其中的多数人最终都离开了这些公司。努力获得领先优势的经理会创办一些基金，从事诸如艺术品和葡萄酒之类的不可靠资产的交易。

对冲基金的世界并不是一直如此引人关注。业内的一位朋友向我讲述了他有一次回家探亲的故事。期间，一位儿时伙伴的母亲问他是怎样经营自己前景美好的公司的：“你母亲说你的工作是什么对冲避险？”对冲基金——一种私营合伙公司，其经理对股票、债券和其他金融工具的价格涨跌投下赌注，并随后获取一定利润——的历史至少可追溯至1923年，当时，价值投资之父本杰明·格雷厄姆创办了一家那样的基金。然而，直到80年后，对冲基金这一投资趋势才广为人知。

如今，酒吧男招待、按摩师以及每个人的邻居，都知道对冲基金经理是世界上新的主宰者。他们成为《纽约》(Neu，York)杂志的封面人物，事实上，各种出版物——从《纽约邮报》(New York Post)到《名利场》(Vanity Fair)——都竞相报道他们的故事。他们受欢迎的程度甚至使美国家庭影院频道(HB0)为其推出了电视系列节目。与其他大型资本基金相比，他们管理的资产并不多。甚至加上借贷资金，对冲基金行业的资产仍可能不及共同基金控制的10万亿美元的一半。然而，最大对冲基金公司的经理，其影响力远远超过股票和债券公司的经理。他们是2l世纪的卡耐基和洛克菲勒：他们中的很多人是世界上最大的慈善家，最大的政治献金捐赠者，以及最具影响力的艺术品收藏家。

1990年，全球只有数百位对冲基金经理，行业的总资产为390亿美元。到2006年年底，全球两家最大的对冲基金公司管理的资产超过650亿美元。当年全世界总计约有2，400位对冲基金经理，基金总资产为1.5万亿美元。由于新从业者的不断涌入和竞争的加剧，平均回报率已开始降低。而随着对冲基金公司数量不断增多，那些管理水平低下的公司也越来越多。找出最佳经理比以往更难。  但马克·育斯柯似乎自有其诀窍。他做对冲基金投资已经有十几年了，起初是作为圣母大学(University of Notre Dame)的高级投资主管，而后成为教堂山(Chapel Hill)北卡罗莱纳大学(University of North Carolina)的首席投资官。他在北卡罗莱纳大学任职六年半，期间他将对冲基金中的捐赠投资增值到占其12亿美元资产的55％左右。2004年，他离开北卡罗莱纳大学，在教堂山创办了摩根克里克资本管理公司(Morgan Creek Capital Management)。公司为投资机构和富有的投资者提供如何投资以及在哪些领域投资的建议，并为对冲基金和其他投资公司提供资金借贷。

在育斯柯挑选经理的数年时间里，他一直与许多对冲基金公司经理及业内许多一流的投资人士一起投资，其中，大部分的对冲基金经理都成立了自己的公司，并接受了本书作者的采访。育斯柯曾与朱利安·罗伯逊密切合作，后者为北卡罗莱纳大学管理资金将近十年，而且在摩根克里克公司中拥有少量股份。罗伯逊还为老虎精选基金管理公司(Tiger Select Fund Management)提供原始资本，该公司是育斯柯经营的一组基金，从事对其他对冲基金公司的投资。

“我开玩笑说，我用了5年时间才想清楚是否想与某些人一起投资，”育斯柯说，“但我只用5分钟就明白，是否绝不与某些人一道投资。当他们不具备‘它’时，这立即变得明白无误。”这里的“它”——就是那些似乎成为投资回报指挥魔杖的经理们所具有的特殊品质——很难界定。育斯柯未能发现他们具有可确定的共同特点，且这些特点是取得成功的必备要素，但在某些情况下，只需见一次面，这些特点便一目了然——无论是什么。“我一见到大卫·邦德曼(德克萨斯太平洋集团[Texas Pacific Group]收购公司创始人)，就把我的钱包扔给他说，‘请带走我所有的资金。’他收下了，”育斯柯说道，“我在与朱利安和约翰·格里芬见面时也有过类似的经历。”格里芬曾在罗伯逊的老虎基金担任总裁，目前在纽约经营一家对冲基金公司，称为蓝山资本(Blue Ridge Capital)。

……

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20世纪90年代中期，我开始为彭博新闻社(Bloomberg News)报道对冲基金，随后近十年时间里，经营对冲基金的人占据了金融服务业中一个鲜为人知的诡秘角落。被称为“击垮英格兰银行的人”的乔治·索罗斯，因迫使英镑退出欧洲货币体系而名噪一时，而另一位重要人物，长期资本管理公司(Long—Term Capital Management)的创始人约翰·梅里韦瑟，则几乎引发致使公司损失40亿美元的金融危机，这些响当当的名字偶尔会成为主流媒体争相关注的焦点。但大多数时候，没有人注意这些特立独行的经理，他们总是以常人不敢想象的方式管理着资金。

共同基金和其他传统投资组合的经理，只在预计增值时才投资；而对冲基金经理不仅在预计增值时投资，而且还设法通过投注那些预计可能下跌的有价证券来获取利润。对冲基金经理的目标是在任何市场情况下都获利。有时，他们利用借贷资金下注，并收取巨额费用——起初收取1％(现在，2％更普遍)的管理费和20％，的各种收益费。

对冲基金经理被认为是富有冒险精神的英雄，他们具有鲜明的个性，不适应大公司的种种约束。希望根据自己制订的规则来经营公司。因此，当时这一行业的传统格言是：规模是效益的毒药。基金定期向投资者提供资本回报。到20世纪90年代末，只有老虎基金(Tiger Management)的朱利安·罗伯逊和索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)的乔治·索罗斯两位经理的投资额超过了200亿美元，但这二位也未在这么高的投资水平上坚持多久。

此后，形势发生了剧变。原本就为数不多的专业投资人士开始脱离这一行业——一位早期业内人士告诉我，如果他不经营对冲基金，可能最终会以赌马为生——转而投向大规模的保守产业。2007年，全世界大约有2，400家对冲基金公司只有一位经理，他们管理着1.7万亿的资产。最大的两家基金集团也并入了两家主要的金融机构——摩根大通(JPMorgan Chase& Company)和高盛公司(Goldman Sachs)，而在2007年初，7家最大的资本管理公司控制着整个行业约2，000亿美元的资产。

随着新从业者涌入这一领域，效益开始下滑。2000年年初至2007年6月，对冲基金的年均回报率不足9％，与过去十年的18％相比急剧下滑。如今，在市场中设法获取利润变得更为艰难，尤其是随着公司的日益壮大，每笔单一交易对总体效益的影响日渐变小。

本书出版之时，债务危机和因此而出现的安全投资转移成为热点话题，后者导致某些对冲基金公司出现重大的——有些情况下甚至是致命的——损失。在多年紧缩信贷息差和股市升温后，一些基金公司经历了沃尔夫国际资产管理公司(Wolf Asset Management International)投资总监爱德华·瓦塞尔所谓的“自满危机”。迄今为止，亏损最严重的是那些大量使用借贷资金的基金，以及那些使用计算机模型来做买进卖出决策的计量型基金。本书介绍的各位经理不是“理学专家”，而且也只有一到两位经理大量使用借贷资金。总体而言，大多数基金都平稳渡过了这些动荡时期，或许稍有损失，但依然挺了过来。

一个渐趋成熟的行业的这种背景似乎告诉人们，目前是提出一些最基本问题的时候了：怎样成为一名卓越的对冲基金经理？在只有少数幸存者才能取得成就的市场中，怎样才能茁壮成长？这些问题的答案，需要长时间从注定成为资金管理明星的数百位新从业者中深入挖掘——这种挖掘，还可为那些想在这个经过精挑细选的投资者群体中占据一席之地的年轻人提供某些重要启示。

为寻求这些答案，我挑选了业内一些领军人物和传奇人物——已成功经受住反复无常的金融市场数十年洗礼，并创造了远超同行回报的对冲基金大师。我选择他们，是因为他们在对冲基金发展史上曾扮演过重要角色。他们擅长于不同的投资策略，他们要么在著名导师的指导下练就了自身的投资技能，要么自己成为了导师，影响着整个行业的实际操作。

老虎基金的朱利安·罗伯逊以培养投资人才而闻名于世，他还是对冲基金行业的创始人之一，而迈克尔·斯坦哈特与他一样，也是该行业的创始人之一。“幼虎”李·安斯和德怀特·安德森早年曾在朱利安·罗伯逊旗下的老虎基金工作，后来创办了自己的公司。基尼克斯联合基金(Kynikos Associates)的吉姆·查诺斯只在他预期将下跌的股票上赚取利润，是生存时间最长、拥有资产最多的卖空专家，查诺斯与商品交易之父波恩·皮更斯一样，都是本书最具特色的案例。在罗伯特·鲁宾担任首席执行官时期，理查德·佩里帮助高盛公司建立了著名的兼并套利交易柜台，那一时期的高盛公司造就了某些当今最成功的对冲基金经理。峡谷公司(Canyon Panners)的米奇·朱利斯和乔希·弗里德曼创建了总值达165亿美元的多策略基金公司，其投资范围包括高收益债券、股票和银行债务。丹尼尔·洛布的第三点公司(Third Point)已发展为能够在伦敦证券交易所发行公众交易基金的大公司，但目前，该公司仍敢宣称可以创造最佳回报。而最注重集团制度建设的艾威资本集团(Avenue Capital Groul))的经理马克·拉斯利创造了十分稳定的收益，并创建了业界增长最快的公司，从养老基金和其他相对保守的客户那里吸引了数十亿美元的资产。

我与这些经理讨论过他们所接受过的培训、经历过的工作、在商海中吸取的教训，以及他们认为的成功的必需品质。尽管他们是业界鼎鼎有名的人物，但有些经理此前从未接受过深入采访。他们具备的一些共同品质是显而易见的。

他们都令人难以置信的勤奋，而且，都更多地考虑可能使其不可自拔的豪赌，而不是仅仅满足于能够赚取巨额利润的交易。“为明天而活”是其中一位经理的座右铭。然而，每位经理如何确保在商海中生存，却是令人惊奇的不同。一位经理在描述增加某一特定头寸的原因时，探究那些令人头脑麻木的市场琐事。另一位经理告诉我，投资决策的制定是基于多年实践后磨练出来的内在本能。他无法解释令他作出该决策的思考过程，但他知道自己是正确的。经理们的个人风格迥然不同。这些对冲基金专家，有的十分注重培训和对其员工的监管；另一些——甚至那些在青年时代接受过投资大师指导的经理——则说他们简直对培训没有耐心。

为把公众注意转向这些鲜为人知的基金行家，我还请求他们谈谈那些拥有他们所期望掌握的技能的、大有前途或尚未崭露头角的对冲基金专业人士。我访问了这些更加不被知晓的交易员，以探究他们怎样赢得经理们的尊重。起初，我以为这些对冲基金新星都是二十多岁或三十出头的年轻人，其基金也刚刚创办几年。然而，候选者在年龄和经验方面各不相同。有些尽管在业务上已打拼十多年，但依旧默默无闻，因为他们的资产增长有限。另一些人最近刚刚创办自己的公司。他们的年龄范围从35岁左右到接近60岁。这种差异令人产生兴趣，但在极大程度上，经验丰富者对他们选择自己创办公司的原因的解释坦诚而直白：为了赚钱。

在探求所有这些人拥有哪些才干的过程中——不管是经验丰富的老手还是初出茅庐的少壮派，我都曾希望他们能揭示出之所以能创造出色业绩的成功秘诀，以找出这些投资和创办公司的天才与普通职员之间的区别。但那种秘诀并不存在。因为，与他们各自不同的背景及个性一样，他们经营投资管理的方式也各不相同。他们中有些人在十几岁时就开始从事股票交易并构建投资组合。少数几位拥有MBA学位。另外一些经理的成功之路则更加曲折：有一位曾在以色列研究过犹太法典，另一位曾在法律界工作。他们对亏损之痛的承受限度也不尽相同。一位经理把大量期权用作应对市场暴跌的保险，另一位则从不避险。

资金管理的基本技能——构建投资组合、风险管理、公司分析以及研究——可以通过学习来掌握。然而，各位经理的独家秘诀，他们对不同投资工具的重视程度，都是塑造了他们迥异性格的元素的体现——无论是令人讨厌的，还是引人喝彩的，是即将离职的还是已经退休的，是隐居家乡乐享田园生活的，还是潜心钻研学术知识的。这些特立独行的经理的故事体现了他们不同的风格。

无论是在培训、教育或风险承受能力等哪个方面，他们都拥有许多共同品质：他们是敏感的、求知欲强的独立思考者。他们对自己的专业和目标都满怀激情，而且能够着眼未来。他们坦言将追求收益作为第一要务，因此他们首先要创造纪录，然后才创办公司。或许他们已扫除的最具挑战性的障碍，就是在自信、确信以及对可能犯的错误的清醒认识之间取得平衡。埃杰顿资本公司(EgertonCapital)的约翰·阿米蒂奇最直截了当地指出：“你必须痴迷于其中，必须有勇气，必须知道何时该坚守，何时该退出。”为做出那些至关重要的鉴别，他们综合各种实情，并质疑自己的投资前提。这一过程令自己失眠，使客户抱怨，但这些经理一旦确信自己的决定是正确的，他们就决不会动摇。

而当决策变得真正重要时，他们通常展示出的就是其坚定的一面。

“此书对最优秀经理人的背景，投资哲学以及操作手法进行了完美的描述，行文精炼，轻松易读——我从中受益匪浅。”

大卫·爱因霍恩 绿光资本对冲基金经理