只要买对了股票，根本就没秘要卖出；最佳的买进时机是股市出现恐慌，公司遭遇利空消息的时候。

深刻解读巴菲特的财务公式，巴菲特投资秘籍实战演练。

　　正确利用股市的短期心态，你就能得到前所未有的回报；目光短浅的愚昧投资者正能为你提供良机；今天的冷门股常常会变成闪亮的明日之星；首先要远离那些被恶炒的公司；要以折扣价买入，就必须等待利空消息的来临；不要急于求成。总有一天，市场的短视行为和利空现象能让你收获硕果。

五十多年来，沃伦·巴菲特在股市中赚到了超过300亿美元的巨额资金。然而，他的成功之道并不是遵循华尔街的那些流行方法，而是独创出他自己的投资技巧，它们被世界喻为“巴菲特法则”。享誉国际的作家和演说家玛丽·巴菲特与研究巴菲特法则的权威人士戴维·克拉克再次强强联手，著成这本《巴菲特法则实战手册》，作为《巴菲特法则》的配套练习，从简单概念和方程人手，层层深入地讲解了沃伦·巴菲特的成功之道。在书中，你将学到：优质企业与被低估的优质企业之间的区别；

市场的短视行为是如何赋予你投资优势的；

怎样寻找长期保持强劲增长潜力的股票；

练习巴菲特的财务计算过程，并将之运用到你想投资的股票上。

和《巴菲特法则》配套使用本书，你一定能学会创建对自己有利的投资组合，从屡屡割肉的新股民变为明智的行家！

第一部分 理解价值投资 

 第1章 短视行为与利空现象：接连不断的良机 

 第2章 辨识巴菲特想要持有的优质企业 

 第3章 识别商品类企业 

 第4章 健康的企业：使巴菲特致富的消费垄断型企业

 第5章 如何判断一个企业是否具有消费垄断力量 

 第6章 到哪里寻找消费垄断型企业 

 第7章 创造购买机遇的利空情形

第二部分 巴菲特的内在价值方程 

 第8章 寻找公司和数据 

 第9章 财务计算一：一看便知的收益可预测性

 第10章 财务计算二：确定你的初始收益率 

 第11章 财务计算三：确定每股收益增长率

 第12章 财务计算四：确定相对于政府债券的公司价值 

 第13章 财务计算五：了解巴菲特为何倾向于股东权益回报率高的公司 

 第14章 财务计算六：确定预期年复利收益率（上） 

 第15章 财务计算六：确定预期年复利收益率（下） 

 第16章 财务计算七：带有增加息票的权益／债券

 第17章 财务计算八：使用每股收益年增长率来预测投资年复利收益率

 第18章 财务计算九：为何巴菲特喜欢股票回购及公司如何由此实现股东财富增长

 第19章 财务计算十：如何确定每股收益增长是缘于股票回购

 第20章 财务计算十一：如何衡量管理层对留存收益的利用能力

 第21章 财务计算十二：互联网与巴菲特的短期套利行为

 第22章 独立完成巴菲特法则测试

 第23章 归纳总结：案例分析

什么是短视行为与利空现象？这些与沃伦.巴菲特到底有何干系？答案是：息息相关。

假如股市中不存在目光短浅的投资者，沃伦.巴菲特绝不会有机会以低廉的价格买到某些全球知名企业的股票。这样的话，在20多年前，他也就不可能以大约每股6.14美元的价格买人《华盛顿邮报》（Washington Post）170万股的股票。如今，这只股票价格涨到了每股500美元左右，巴菲特102万美元的初始投资已经膨胀到8.638亿美元。这相当于税前年复利收益率为17.8％！如果市场中没有目光短浅的投资者，十多年前，巴菲特也绝不可能以每股5.22美元的价格买到可口可乐公司的股票。现在这只股票价格大约为每股50美元，相当于税前年复利收益率为21％。

巴菲特在投资生涯早期就发现，95％的股市参与者一一从进行网上交易的散户到管理亿万美元资金的共同基金经理都急于在一夜之间成为暴发户。当然，从某种程度上说，我非常强调长期投资的重要性，但他们的确有些急功近利。

巴菲特发现，不管一个人有多么聪明，他的行为都会被“兽性”所控制。就拿基金经理来说吧，当你与任何一位基金经理交谈时，他都会说他们面临巨大的压力，要去创造出可能出现的最高年收益率。这是因为共同基金面临着这样一种市场：大家只想把钱投资在每年业绩最好的共同基金上。试想一下，如果基金经理告诉他的营销团队说，他们的基金业绩在全美同行中排在最后1O％，难道营销团队的人会欢呼雀跃地砸下几百万美元的广告费用来昭告天下，他们的业绩排名最后10％？当然不会！最可能发生的情况是，业绩不佳的基金经理会丢掉饭碗，取而代之的是一些前途光明、热情洋溢的年轻基金经理。

不相信吗？你可以去问问你所认识的人，为什么他们会选择投资某只共同基金，而不是其他？他们很可能会告诉你，这是因为那只基金的业绩排名第一。共同基金的这种性质影响了许多脑袋灵活的投资者，这使他们拿着大规模的资金在股市中玩“短期”游戏。不管基金经理个人的信念如何，创造短期佳绩才是保住饭碗的途径。

巴菲特同样观察到，那些短线投资者都有本能的条件反射：一旦听到关于他们手中某只股票的利空消息时，他们就会抛售这只股票。要在这个短期股票游戏中敛得巨财，投资者就必须在股价上扬之前第一批抢先买进，在股价下挫之前第一批抽身卖出。一份糟糕的盈利报告会使股价一路下滑，不管这家公司的利润是否会在一两年之内好转。所有的人都只关心今天会发生什么。如果情况在本周看好，人们就会抢购这只股票；如果情况在下周会发生逆转，人们就会抛售它。这也就是共同基金向来以高换手率臭名远扬的原因。它们在众多不同的股票之间游走，期望以此打败对手，夺得“本年度最佳基金”的头衔。

这种“利空现象”——听到坏消息时抛售股票的现象——在瞬息万变的股市中无处不在。你会发现，一旦晚间财经电视节目中报道某家公司的任何负面消息，该公司的股价便会在第二天下滑。倘若消息非常糟糕，股价则会跌得更惨。这就是所谓的“兽性”。

利空消息代表股价下跌，而另一方面，利空消息也代表巴菲特的兴趣被激发了。在巴菲特看来，股市中的短视行为与利空现象，是股市接连不断出现的良机。这些因素为他创造了一个又一个买人机会，年复一年地帮他积攒了300亿美元的巨额财富。

进入下一章之前，我们将为你公开巴菲特最珍贵的秘密之一：他发现，有些公司（但不是所有公司）具有强劲的经济动力，它们能从短视市场造成的利空泥沼中脱身。巴菲特发展出一套特定标准以帮他辨别此类公司。当利空消息与短视近利的投资大众将这类公司的股票价格打压至谷底时，他便进场疯狂买进。巴菲特称这些具有弹性的优质企业为“消费垄断型企业”，他所有的财富都来源于对这类企业的投资。它们是巴菲特投资哲学的“圣杯”，我们相信，它们也将成为你投资生涯中的最爱。 P3-5

本书旨在教你沃伦·巴菲特的投资方法。要知道，巴菲特绝不是“玩”股票的那类投资者。事实上，在过去40多年的投资生涯中，他非常忌讳在那些横扫华尔街的投资狂潮中随波逐流。无论是互联网变革，还是生物科技富矿，他都没有参与。他自己也承认，他从来没有在这些投资狂潮中赚到过钱。然而，就在那些年，当无数财富之船从华尔街扬帆而过时，巴菲特单枪匹马驰骋在股市战场中，将10．5万美元的初始投资变成300亿美元的巨额财富，创下了华尔街投资的历史纪录。

在不参与任何华尔街投资盛宴的情况下，沃伦·巴菲特是如何摇身变为亿万富翁，并赢得“华尔街之王”的称号呢？这是一个非常有趣的问题。

答案也许并不明显，但十分简单：巴菲特的致富之道并不是“玩”股票(是的，你没有听错，他从来不“玩”股票)，而是“玩”那些“玩”股票的投资者和投资机构。巴菲特最终利用了那些目光短浅的愚昧投资者。那些“玩”股票、追求快速获利的投资者与投资机构总会在某些时候采取短视近利之举(想必你也是如此)，从而最终沦为愚昧的投资玩家。而当他们这么做时，巴菲特就会耐心地等待利用他们的时机。这听起来像是掠夺他人以获取利益，不是吗？的确是这样。

巴菲特之所以比别人更加擅长这种“掠夺获利”，是因为他发现了大多数人没有发现的现象：在股市中，有近95％的投资者和投资机构是所谓的“短期受激者”。他们因短期刺激而做出投资反应——听到利好消息就买，听到利空消息就卖。

利好消息有简单的，也有复杂的，它可能是季报收益的上升或者股价的快速上扬，也可能是不明朗的收购。而利空消息则可能是任何事件，比如，主导产业不景气或是季报收益比预期略低几美分。

巴菲特知道，当某家公司的股价表现强劲时，若有利好消息，这只股票价格往往会一飞冲天，这就是我们通常所说的“利好现象”。他同样也知道相反的情况：如果某家公司的股票表现本来就欠佳，再伴有利空消息，那么该公司的股价就会跌至谷底，这就是所谓的“利空现象”。

巴菲特发现，无论是哪一种现象，人们往往都会忽视公司的潜在长期经济价值，即股票市场中的“短期心态”常常会低估或者高估公司价值。

巴菲特还观察到，历经时日，最终促使股市正确反映企业长期股权价值的是该公司的长期经济价值。那些价格被市场高估的股票最终会下挫，致使公司股东的利益受到损害。也就是说，许多因跟随潮流而买进股票的投资者不得不杀低出货，不仅使发财美梦破灭，还使自己的财产大大缩水。而那些价格被市场低估的公司股票终有一天会上扬，股东们也会变得更加富有。也就是说，今日的冷门股常常会变成闪亮的明日之星！

股市中的这种敛财行为激起了巴菲特的兴趣，当整个市场由于短期心态而低估某家优质企业的价值时，就是他挣大钱的时机。市场有时会对一家优质企业的利空消息反应过度，投资者纷纷大量出货，致使股价跌至谷底，而对于那些根据长期经济价值看好该股票的少数投资者来说，此时便是捡便宜货的最佳时机(不要忘了，绝大多数投资者和投资机构，例如共同基金，都会在利空消息传来的时候闻风而逃)。这种情形发生在巴菲特所关注的股票身上时，他便会毫不犹豫地进入市场，尽可能地吃进该股，因为他知道，假以时日，企业的长期经济价值会逆转当前形势，将股价抬升到有利可图的水平。

与其他大多数投资者不同，巴菲特喜欢将筹码押在利空消息上。他会在股票不被看好、价格低廉时买进——也就是当短期阴云蒙蔽华尔街人士的眼睛，使他们看不清优质企业的长期经济价值的时候。

巴菲特会把利好消息所创造的大牛市留给其他投资者，而不会加入这种游戏。他从未买过雅虎、朗讯科技、cMGI网络公司，或者其他任何在互联网泡沫中风靡一时的高科技类股票。巴菲特的游戏规则是：避开热门股票，等待优质企业的股票价格被利空消息杀低时，携重金进入市场，大量买进。

这本书是想教会你一些工具，让你体会巴菲特超前持有，其他投资者望而却步的投资理念。我们将一步步地教给你巴菲特所使用的投资方法和财务公式，这不仅能帮助你选择投资哪家公司，还能教你判断合适的买进时机。仅仅知道哪些公司具有卓越的长期经济价值还不够，你还必须知道如何决定正确的买入价格。不管你投资的公司前景有多么辉煌，如果买价较高，那你永远都不会获得丰厚的投资回报。如果以低价格买进合适的投资目标股票，那么你也可以像巴菲特一样发财致富。

此书的第一部分主要是从定性的角度来分析巴菲特所运用的财务公式。你可以从中学习巴菲特是如何辨别一家公司长期经济价值的优劣与潜力的。我们还会深入解析巴菲特如何确定一家公司的经济机制是否健全，从而足以让该公司抵御股市风暴。你将领略到巴菲特的投资天赋——他能了解一些公司的长期经济价值，并了解它们为何会在股市中面临过度抛售。

第二部分是定量描述。你将从中学会如何运用巴菲特用以决定买价的那些数学公式。巴菲特只在合理价格买进他认为值得投资的股票。而合理价格则是由预期投资年复利收益率决定的，我们将教你如何通过计算确定预期年复利收益率。

为方便计算，我们在书中使用了德州仪器公司生产的BA一35太阳能财务计算器。在30年前，根本就没有这些奇妙的小发明，多亏了德州仪器公司，让普通人也能踏进那片曾经专属于华尔街分析专家的天地。所以，你不必担心书中有关金融数学的内容，通过学习此书，你很快就能轻松地进行财务预测了(注：虽然我们使用的是这种计算器，但你也可以使用其他任何具备现值与未来价值计算功能的财务计算器)。

我们还在书末设计了一些案例分析和一个特殊模型，以帮助你熟练运用巴菲特法则与内在价值公式，让你通过一系列问题与计算，深人了解巴菲特的独特见解。

已经读过《巴菲特法则》一书的读者会发现，本书会给你带来全新的、深具启发性的巴菲特投资方法。我们重新审视了《巴菲特法则》中的许多案例，以确定我们先前的分析是否正确(事实验证了我们的分析，将来仍然如此)。我们还探讨了那些从事网上交易的公司是如何进行股票套利的，即使是投资规模最小的个人投资者也抵挡不住网上交易的诱惑。

对于尚未读过《巴菲特法则》的读者而言，本书是最合适的入门书。这两本书相辅相成，如果能同时阅读它们，你会更加深入地了解巴菲特的投资技巧，并获益匪浅。《巴菲特法则》主要探讨巴菲特如何进行企业前景投资，而本书则深入研究他如何利用股市的短期心态发财致富。

你将了解到，在投资领域，这种短期心态无处不在，若非如此，巴菲特根本不可能赚钱。正因为存在这种心态，他才能创造出巨额财富。

当然，请你不要误解。巴菲特的投资方法掌握起来浅显易懂，但这种方法与大家的基本直觉背道而驰，因此，巴菲特法则知易行难。很多人能轻松阅读此书并了解个中道理，但真正有勇气将这些方法付诸实践的人并不多。在利空消息传出时买进，听起来容易，做起来难。少数领会巴菲特法则并有毅力付诸行动的投资者，很快就会发现财源滚滚而来，并能终身受益。

那么，现在就拿起计算器，削尖一两支铅笔，找出一张白纸，开始计算你的第一笔亿万美元财富吧！

本书深刻解读了一个投资天才的思级。

——《商业周刊》