大师的传奇交易经历和忠告，投资秘籍一网打尽！风险投资大师彼得·伯恩斯坦，资产配置专家加里·布林森，成长型投资大师福斯特·弗赖斯，债券大王威廉·格罗斯，新兴市场投资大师马克·默比乌斯，指数基金奠基人威廉·夏普，投资组合管理大师巴尔·罗森伯格，价值投资大师约翰·内夫讲述他们的投资故事。让你超越华尔街的大师投资之道！

如何在风云变幻的投资市场中抢得先机，获取最后的胜利？大师们的忠告永远是金玉良言，充满真知的投资智慧，助你在投资中更快获得成功。

本书在美国公共电视台备受好评的专题节目的基础上，通过采访8位叱咤投资领域的风云人物，向您介绍了他们各自的投资秘籍——指数基金、价值投资、定量分析、固定收益证券、新兴市场以及投资心理学等。这些响当当的人物都是大师中的大师：彼得·伯恩斯坦、加里·布林森、福斯特·弗赖斯、威廉·格罗斯、马克·默比乌斯、威廉·夏普、巴尔·罗森伯格和约翰·内夫。作者深刻地描述了这8位投资大师的人生故事、性格特征和投资智慧。投资大师们无价的智慧和见解相信会让你受益匪浅。

序

前言

第一章 成长型投资：展翅高飞

第二章 价值型投资：乘虚而入

第三章 定量分析投资法：“自动化”投资者

第四章 指数基金：“如果你无法击败他们……”

第五章 新兴市场：勇闯前沿

第六章 固定收益投资：下注债券

第七章 资产配置：十拿九稳

第八章 风险与投资心理学：风险的价值

致谢

第一章 成长型投资：展翅高飞

初涉股票市场时，福斯特·弗赖斯（Foster Friess）输得一塌糊涂，却从此找到了自己的事业。当时他年仅19岁，还是一个大学二年级的学生。“那个时候我正在威斯康星大学学习证券分析课程，”弗赖斯回忆说，“教这门课的教授对那家公司情有独钟一一那是一家规模很大的公司，他正好是该公司的董事。于是我把父亲为我在路德宗兄弟公司（Lutheran Brotherhood）购买的价值1200美元的保险单兑换成现金，准备购买这家公司的股票。”首次投资，弗赖斯是如此激动，以至于他输入的买入价足足比实时行情上显示的最高价高出了两块钱，很快，股票就成交了。“我亏得相当严重，大概损失了本金的百分之八九十。我决定把它们赚回来，从此便进入了投资领域。”

弗赖斯最初的职业规划中并没有投资这项。“我父母本想让我成为一个律师，就像我哥哥一样，”弗赖斯说，“他进了商学院，然后是法学院。我走着与他同样的人生之路，直到遇上布里廷厄姆（Brittingham）一家，是他们改变了我的人生之路。”在他即将读大四的那年夏天，特拉华州威尔明顿市的布里廷厄姆家族为弗赖斯提供了一份奖学金，供他去斯堪的纳维亚半岛进修。毕业后，弗赖斯服过一段兵役，最后在一家小型的投资公司工作，该公司管理着布里廷厄姆家族的各种投资。对于弗赖斯来说，这是很重要的一次人生转折，这种选择他永远不后悔。“我现在有一个任务，”他说，“那就是试图寻找那些进军法学院的年轻人，‘拯救’他们，并将他们带进投资领域。”

1974年，弗赖斯自己创办了一家投资公司。此后，他打破了管理成长股的最高纪录——这种股票是波动性非常强的投资类型。由于布里廷厄姆家族的关系，诺贝尔基金会成为了弗赖斯联合公司（Friess Associates）的第一个客户，而那些声名远扬的诺贝尔获奖者应该感谢弗赖斯，因为诺贝尔奖金的很大一部分都得益于弗赖斯在投资方面的贡献。

诺贝尔基金会的前任主席巴伦。斯蒂格·拉梅尔（Baron Stig Ramel）现在仍是弗赖斯联合公司的三位董事之一。“1972年，在我刚加入诺贝尔基金会的时候，”拉梅尔回忆说，“我去美国拜访布里廷厄姆一家，当时他们掌管着诺贝尔基金会在美国的投资业务。随后我了解到，虽然那时弗赖斯只是公司里一个级别不高的年轻职员，但主要的工作都是他做的。第二年，我准备回国，福斯特开车送我去机场，并跟我说他打算自己创业。他问我：‘您愿意让我负责管理诺贝尔基金在美国的投资吗？’”

拉梅尔答应支持他，并打算把此事提交至诺贝尔董事会。“我们与布里廷厄姆公司保持了多年的业务来往关系，”拉梅尔解释道，“而且，我的前任是布里廷厄姆家族十分要好的朋友，不过布里廷厄姆父子过世之后，这个公司已不再是以前的那个家族公司了。”拉梅尔回到瑞典首都斯德哥尔摩（Stockholm）后，向董事会提议将基金会在美国投资总额的70％交给弗赖斯联合公司管理，剩下的30％仍由布里廷厄姆家族掌管。每年的1月份，基金会会把它们在美国基金总额的10％分配给上一年度业绩最好的公司。“随后连续3年，福斯特在管理基金方面显然比布里廷厄姆家族更胜一筹。3年之后，基金会在美国的投资已经全部由弗赖斯管理了。”拉梅尔说道，“这就是游戏规则。”

没有椅子的会议室

一位精干的董事讲述的内容反映出了弗赖斯一直坚持的观点，即：投资最需要的是反应迅速。“我们有一个非常坚定的理念，那就是不惜一切代价避免开会。我们从不相信在会议中能够传递信息或做出决定。我们召开会议的目的只是为了交流情感，你可以在会上表扬工作出色的人，可以鼓舞士气，也可以听取大家的创造性意见。你可以把大家召集起来，然后说，‘来吧，咱们开始自由讨论吧’。不过在公司的日常运作中，我们不愿召开只有四五个人参加的会议，更想避免那些一对一的会议。因此，当我们确实需要开会时，我们会把大家安排在没有椅子的会议室以缩短会议时间。”

“无声交流”（Voiceless communication）或者说“VC”盛行于弗赖斯联合公司总部与其设在特拉华州威尔明顿、怀俄明州杰克逊霍尔和亚利桑那州菲尼克斯的分公司之间构成的虚拟办公室里。“我们利用了电子邮件、传真和夜间邮递这些方式，以确保我们所有的内部操作都以书面形式来完成。”弗赖斯得意起来，并举了一个实例来说明这种沟通方式的益处。“我们曾经把大家召集在一个房间里，然后说，‘这是《商业周刊》上的一页内容，每个人都要阅读它，看完后请举手’。等每个人都阅读完之后，我们记录下了完成时间。然后，我们让每个人都读给大家听一遍。这次，整个完成时间比原来多出了60％。”且不说那些无关的话题会干扰商业会谈——比如昨晚的篮球赛和迈克尔·乔丹的精彩得分——仅仅是说话者要清楚地说出每个字使对方能明白，花的时间就会比书面交流多得多。“由此我们知道眼睛处理信息的速度比耳朵要快得多。因而弗赖斯联合公司的每一位成员都要做出选择，是成为一块‘286’芯片还是一块‘奔腾’芯片。”

为证明“语言交流浪费时间”这一观点，弗赖斯和他的助理戴比·希比曾以书面的方式交流了一整天。这些交流信息中还包括以某个价位买人50万股股票的决定。“唯一的小障碍就是书写上的问题。戴比曾在一张纸条上写过：我看不清楚你的字迹。因此，我不得不稍稍放慢一点书写速度。这种交流持续了9小时，结束时，他们数了数，共有177张交流纸条。我可以向任何使用电话交流的人挑战，我能够比他们多出25次或30次的交流次数。”紧接着，弗赖斯又补充道，“书面交流还可以避免由情绪低落带来的沟通问题，也不用担心在正午时分还会有人来找你谈话。”

疯狂背后的道理

由弗赖斯联合公司管理的白兰地基金（Brandywine Fund）创造了几乎令人疯狂的业绩，然而疯狂的背后总是有其道理的，那就是弗赖斯公司独特的经营之道。自1985年创立之日起到1997年11月30日，白兰地基金的投资回报率竟高达710.2％（年均回报率为19.2％），远远超过了标准普尔500指数所达到的544.3％（年均回报率为16.9％）。若以美元来计算，两者的收益差距超过了初始资本的1.5倍。如果将10万美元投资到白兰地基金，12年后投资收益就能达到810200美元，然而相同的投资额度以标准普尔500指数的回报率水平计算，同期收益仅为644300美元。

1997年2月，在美国《金钱》评出的前11佳基金中，白兰地基金荣登榜首。同年3月，该基金凭借其10年间的高回报率，被理柏基金研究机构（Lipper Analytical Survey）评为“投资者仍可买到的全美最佳零佣金成长基金”。白兰地基金在1986年度的投资回报率为24.9％，五年期和十年期的年均投资回报率为19.2％，这三种回报率在同行业中都名列前茅。

白兰地基金在1993年、1994年以及1996年都被《卓越理财》（SmartMoney）杂志评为“超级明星共同基金”。唯有1995年，白兰地基金未被列入榜单，该杂志社的编辑们为此而道歉，当时他们武断地认为这个基金发展过大，可能不会有上佳的业绩了。“事实上，我们应该一如既往地支持它。”编辑们道歉说。P1-5

当今市场上任何有关这8位杰出投资家的书，都是全球性的。这本书名为《超越华尔街》，自然意味着它有全球化的视角。不过，纯属巧合，书中8位主人公中有7人都把家安在远离纽约金融中心的地方。价值投资大师约翰·内夫生于美国俄亥俄州，现居费城郊外；资产配置专家加里·布林森来自华盛顿，住在芝加哥；迷恋价值型投资的福斯特·弗赖斯，出生在威斯康星，现在则时常奔走于特拉华州的威尔明顿和怀俄明州的杰克逊霍尔之间；诺贝尔桂冠得主威廉(比尔)·夏普钟情于指数基金，他和债券大王威廉(比尔)·格罗斯虽然一个来自波士顿，一个来自俄亥俄州的米德尔敦，却都把家安在了加州；巴尔·罗森伯格是加州人，如今还在故乡安居乐业；要跟随马克·默比乌斯的脚步可不容易——他的老家在纽约长岛，现在却入了德国籍，常年在中国香港和新加坡做生意，即便你找到了他，他转眼又要动身去考察另一个新兴市场了。最后是彼得·伯恩斯坦，他一生都守在纽约，虽然常年身处华尔街，却并未因此而影响到他对投资市场的洞察力。

在投资圈，人的个性往往被磨得没有棱角，而书中这8位投资大师，却以其鲜明的个性和坚定的信心著称。这本书为读者提供了一个机会，让大家能够了解到这些投资专家在职业生涯中的心得体会。但是，大家不要指望在这本书里找到稳操胜券的投资秘诀。选择一种适合自己的投资策略，往往要根据你的财务状况和风险承受能力而决定。不要贸然断定投资债券比投资成长股保险，资产配置法比价值投资法强，新兴市场投资比定量分析更胜一筹，每一种方法都有它的优势，也有其不足之处，没有一个投资者能做到百分之百地决策正确。福斯特·弗赖斯为白兰地基金选股时，每10只股票中也总会有4只判断失误，其他几位投资大师的成功几率也大致如此。

股市风云变幻莫测，股价的每一次跳动都反映着成千上万投资者的观点。当热点消息传进你耳朵时，它多半已过时，而采取短线策略更是弊大于利。然而，那些对股市了解深透，眼光长远的投资者，却能够从众多个股中挑选出有价值的“成长股”；或者能够沙里淘金，识别那些日后能够东山再起的“冷门股”；或者能够巧妙配置各种不同类别的资产投资。作为刚刚踏上漫长的财富积累之路的投资者，正需要掌握这些技巧和才能。

诺贝尔奖桂冠得主威廉·夏普曾用开车来比喻投资所面临的挑战。从加州帕萨迪纳到洛杉矶，可选路线很多，洛杉矶高速路当然是最佳路径，但可能会堵车，还要谨防偶尔的爆胎和随时可能发生的地震、山体滑坡。若是抄小路，则很可能迷失方向。

对于那些指望日后有钱来盖房子、供子女读书或是养老的谨慎型投资者，规避风险是最大的挑战。每个谨慎的司机都知道，在非公路上行驶比在公路上行驶危险，可许多人并不害怕开着车乱走，却不敢把筹码压在活跃的股票或者债券上。

对于迟疑型的投资者来说，他们很容易从过度小心的极端走向过度冒险的极端。他们把钱存在银行，而一旦银行的利率跟不上通货膨胀的步伐，他们又会着急把钱投进证券市场，而此时的市场正被“群体效应”推向潮头，恰恰是最不利于投资的时候。

所幸投资者已经越来越精明了。如今，资产正以前所未有的速度累积，投资者运作资产的方式也日益增多，单靠打工挣钱已经远远跟不上时代了。正像伍迪·艾伦(Woody Allen)所说，我们现在关心的是怎样让钱生钱。

本书中的8位大师投资风格迥异，但他们的共同点是：他们都把风险当成朋友，而不是敌人。尽管他们也无法确定明天的股市会发生什么，但他们都积极“拥抱”风险，因为他们知道，只要足够慎重，就能提高成功的几率。

但我还是要提醒大家，过去成功的投资行为和投资方式并不能保证未来也成功，即便是最睿智的投资管理人，也难免有判断失误的时候。要说投资历史能够说明什么的话，那就是——钟摆不会永远只朝一个方向摆。

如果你希望学习投资的艺术，书中这些实干家就是最好的老师。他们的投资技巧胜过他人，想必也能对你有所启发。祝阅读愉快！

S·L·明茨

于新泽西蒙特克莱尔

首先要感谢的是小尤金·雪莉(Eugene B．Shirley)，正是由于这位能干的制片人兼导演，这部系列专题片才能与PBS的观众们见面。他的热情鼓舞了我，他那敏锐的洞察力帮助了我。

感谢达纳·戴金(Dana Dakin)和汤姆·威尔逊(Tom Willison)，他们想出了一个绝妙的主意，并坚持不懈地为其实现而努力，如果没有他们的努力，《超越华尔街》不仅不能出书，也不会有音像产品问世。我还要感谢安迪·托拜厄斯(Andy Tobias)，他是一位有天分的访谈节目主持人，这本书的很多内容都是根据他的访谈改写而成的。

我还要感谢许多热心读者，他们指正了书中的错误，提出了建设性的意见，不断地帮我完善此书。他们包括：罗兰·马昌德、迪恩·李伯伦、比尔·福斯和彼得·鲁宾斯坦(Peter Rubinstein)。

感谢约翰·威利出版公司(John Wley&Sons Inc．)的编辑们：迈尔斯·汤普森、珍妮弗·平考特和玛丽·丹尼罗，感谢你们的出色工作以及对我的百般支持，还有艾弗里特·西姆斯——一位颇具才华的编辑，以及出版发行公司的南希·玛库斯·兰德，在本书的出版过程中，她让我的生活充实有序。

感谢《首席财务官》杂志总编、女强人朱莉娅·霍默，她坚持不懈地鼓励我，还特地为我安排了弹性工作日程。同样感谢《首席财务官》杂志的同事们：洛里·卡拉布罗、埃德·蒂奇、罗伊·哈里斯和罗恩·芬克。在整个写作过程中，我得到了萨姆·纽伯恩的诚意关怀和指导，还有吉姆·弗雷泽，他不断地提醒我，机敏的投资者要有历史感和幽默感。我的满腔感激之情无以言表，唯有一声“谢谢”而已。此外，约翰·戈夫、菲利普·伯里、查克·费希尔、约翰·威尔科克斯、迈克尔·奥洛克林以及阿尔·埃尔巴都曾在百忙之中鼎力相助，在此一并致谢。

不过，我最感谢的，还是我的妻子梅丽莎和我的两个儿子——本和托马斯，假如没有他们，一切都显得毫无意义。

S·L·明茨