金融市场风起云涌、潮起潮落；股市熊牛竞相追逐、红绿交替，越来越多的人手持债券、股票、期货、基金……“资产配置”对所有人来说都不陌生。可是，你想没想过，为什么一次金融海啸便能够吞没你大部分资产，难道所谓的资产配置终究敌不过金融大势的潮起潮落，为什么又有人无论在熊市还是牛市都照样风生水起？答案只有一个：你没有掌握资产配置的精髓。资产配置不是挑选股票，不是产业基金，不是预测道琼斯指数走向，更不是简单地把几种投资一把抓在手中，一荣俱荣、一毁俱毁。金融大师戴维·达斯特将在本书中告诉你怎样的资产配置最合理？不管你是刚刚开始工作，还是已经在为自己退休后的生活做安排，这本书都会让你受益匪浅，诚如译者在翻译过程中的感受一样。

在我们苦苦挣扎的同时，富人们却稳获收益。他们是怎么做到的呢？答案只有一个——资产配置。没有人能够比戴维·达斯特更了解资产配置了，他作为世界上首屈一指的、最具有远见卓识的专家，能够告诉你：

·如何才能充分利用你的金钱？

·如何正确搭配股票、债券、现金、黄金、房地产、商品以及其他资产？

·如何在非相关的资产种类之中扩展你的投资，以便增加收益并且降低长期投资的风险？

序言

第1章 精心规划才能富足而退

第2章 寻找你的投资意见领袖

第3章 选择反映你个性的投资组合

第4章 短期恐慌的长期解决之道

第5章 处理好资产战略与战术

第6章 做自己的投资主人

第7章 组合，越不搭调越搭配

第8章 学会对经济学家说NO

第9章 慧眼识别资产经理人

第10章 未雨绸缪可谓上策

第11章 钱装进口袋不如装进脑袋

第12章 评估你属于哪类投资人群

第13章 搬走投资绊脚石

第14章 坐享信息头等舱

附录1 你是谁决定你的投资概况

附录2 你在想什么决定你的投资前景

附录3 什么为你工作？决定你的投资选择

附录4 在我文字的背后

译后记

在热播电视剧《黑道家族》(The Sopranos)的某一集中，托尼·索普拉诺(Tony Soprano)请求妻子允许他把她的房地产收入作为赌注，因为他认为这次赌博一定可以成功。当妻子问他为什么不用他多年积攒下来的大笔现金时，托尼告诉她，这笔现金是供应急之用的，而其他的资产，作为他所谓的“资产配置”中的一部分，也是不能动用的。无论我们是否意识到了，实际上，我们都有一个资产配置计划——甚至连热播美剧的主人公们都有。在本书中，我希望告诉你如何配置你的资产，从而帮助你用符合自己性格的方式实现你的目标。

首先，让我们来弄清什么是资产配置，以及在过去的很多年里这个概念发生了什么样的变化。我在20世纪80年代初次接触到了这个概念，当时资产配置基本上是局限在国际资产的范畴内。特别是日本和欧洲，已经形成了各自完善的金融市场，其表现与美国市场完全不同。中国已向世界开放，而日本也在蒸蒸日上。在美国，我们正在利用本国以外的股票、债券以及现金来帮助我们获得更高的回报，并保持投资的多元化，以避免完全依赖某几种投资来实现我们的目标。

在20世纪90年代，资产配置的领域开始扩大。新的研究层出不穷，我们也开始用一种不同的眼光来看待市场和投资组合。我们不再仅仅是因为买了一只共同基金便认为自己是在做多元化投资，而是开始将投资领域划分为诸如大盘、小盘等多个范畴。我们要么用“增长型”要么用“价值型”来看待经理人的风格，在投资组合中，我们努力寻求投资风格和资金分配的平衡。在这10年里，经理人和风格的选择成为了投资组合多元化的重要工具。

到了20世纪90年代末，一种最为奇特的现象开始出现在投资领域。随着互联网和通信变得越来越快捷、高效，世界变得越来越小。资产配置的意义在很大程度上并不仅限于找到能够增值的资产，还应确保这种资产与投资组合中的其他资产有着不同的表现。当某项资产的价格受到金融或者经济事件的影响而下跌时，投资组合中的另一项资产的价格最好由于同一事件的影响而上涨。我们把这种情况称为非相关性(noncorrelation)，正如你将从本书中看到的，在合理的资产配置中，非相关性是极为重要的一部分。在20世纪80年代～90年代初期，如果你手中持有国际股票和债券，你便大致上实现了非相关性。日本股票主要反应的是本国的事件。欧洲股票受的是欧洲新闻的影响，一般来说其动向会与美国股票不同。但是，随着新千年的到来，经济全球化的趋势日渐明显，许多影响到了福特的宏观政策和因素同样也会影响到宝马和丰田。之前，所有的鱼儿按照各自的方向游动。随着地球的变小，鱼儿们成为了一个群体，并倾向于按照相同的方式游动。

随着我们进人到21世纪，为满足投资者对彼此表现各异的资产的需求，一些新的投资工具应运而生。投资组合中开始将一些新的资产类型包括进来，例如黄金、商品、房地产投资信托(real estate investment trusts)、通货膨胀保值债券以及特定种类的对冲基金，这些投资品种产生的回报并非与同一事件相关联，因而它们成为了我们重要的投资工具。我们开始观察不同的理财风格。我们不会仅仅局限于购买股票和债券，而是把目光投向投资策略的选取，例如通过合并套利(merger arbitrage)和卖空(short selling)来实现投资的最优组合，并最终达到我们预期的效果。

本质上讲，资产配置的核心就是寻求非相关性。不妨借用橄榄球的术语来表述这个问题。想要在投资中胜出，我们需要一支各方面表现均衡的队伍。在投资组合中，我们需要配备一些“进攻型”的资产，如果时机良好，它们可以主动出击。同时，我们还需要配备一些“防守型”的资产，当经济萧条、形势堪忧时，它们能够在乙方阵地做出顽强的防守。一支好的橄榄球队需要一位优秀的踢球手通过触底或将球踢过横木来完成得分。同样，我们也需要一些无论经济形势如何，都能带来稳定超额收益的投资。想要赢得比赛，我们就必须在方方面面都有着上佳表现。做一个良好的资产配置计划就如同打造一支球队。

打造一支橄榄球队，首先要通过选拔机制来评估球员。同样，制定一个投资计划，我们需要汇总出别人对你的看法，包括你的个人情况，你的目标诉求，你的财务状况，以及更为重要的，你的行为和性格特点。我们必须大致上懂得某些类型的资产(例如股票、债券、现金、商品以及房地产)能够为你带来什么、不能为你带来什么。一旦我们对自己的团队以及每个队员的才华和能力有了了解之后，我们就需要制定出一个比赛计划，并将其付诸实践。我们必须要有一个多元化的投资计划，这样一来，即便某些资产的表现不尽如人意，我们在另外的一些资产上也能够有所斩获。一旦比赛开始，我们需要一直关注我们的投资组合，看是否需要做出调整。比如有的投资已经表现出了快速增长，是否应减少对它们的持有；而其他一些合理投资可能暂时有所下跌，我们是否应对其进行追加。一个好的橄榄球教练总是会总揽全局，关注每一个可能出现差错的地方，我们也应如此。我们随时都需要考虑各种各样的风险会如何影响到我们的资产，这样我们就可以采取措施，降低或者弥补风险带来的损失。

从很多方面来讲，今天的投资者都是幸运的。在过去的10年里，我看到了一个投资产品和投资信息源大爆炸的时代。一些投资工具，原来只有像退休基金(retirement funds)、养老保险(endowments)等机构投资者以及极其富有的人才能使用得到，而现在所有的投资者都可以使用。理财类的电视、广播节目，各式网站和博客，以及不计其数的文章、书籍和手册在投资方面为我们提供了一些客观的知识和建议。借助一些新的理财工具，比如开放式和封闭式共同基金、交易型开放式指数基金以及存托凭证(depositary receipts)，每一个人都能够更容易地获取到各种类型的资产，从国内的小盘股和中盘股，到国际股票和债券，再到黄金、白银、通货膨胀保值债券，以及一些特殊的投资策略，比如，当价格下跌时，有的行业领域会因此获利，这些特定的工业领域便是这些投资策略所关注的对象。

好消息是，我们每个人都能够利用各种途径接触到各种类型的资产、投资策略以及风险管理方案。在你家门外或是在你桌上的电脑内，这个美好的新世界到处都是投资机会，就像一直以来那些精明富有的投资者一样，你也可以利用它来增长你的财富。首先，也是最重要的，你要弄清你是习惯于自己搞定，还是更喜欢向专业人士求助。也许你是一个挑选个股的好手，但是如果让你去通盘考虑你的投资组合、未来计划或是风险管理，你却丝毫提不起兴趣。相反，也许你对挑选股票并不感兴趣，债券也令你感到头疼，但是你却热衷于从大的策略上通盘考虑你的资产配置。

制定比赛计划时，你要决定每个队员要在这个团队中扮演何种角色。同样，做出合理的资产配置意味着你要知道每项资产能为你带来什么。在你生命中的这个阶段以及这个时期的心态上，财富的增长对你而言是不是更为重要？比如，你很年轻，正在为上大学或者生小孩攒钱，在较长的一段时间里，你攒下的这笔钱是不会被动用的，而将来的学费会是多少谁也不知道。作为一位年轻的家长，在未来20年的时间里你很可能需要一大笔钱，那么不妨用这些资金来做一些大胆的增值尝试，比如将其全部投入股票市场。在短期内，股票的价格总是极易波动、摇摆不定的；但是长期来看，股票所能带来的回报是最高的。不过，如果你要为3年后的购房计划攒钱，你可能就不愿承受任何短期的损失。因此，处理这样一笔资金就需要采取不同的投资策略，因为你想保住它的本金。

把你的钱看做你球队中的球员。你对四分卫的定位，就是希望他精准地将球投出，并抱擒拦截对方的队员。从我多年的经验来看，有些投资者拥有最好的投资品种，但最终的结果却让他们失望至极。问题就在于，他们没有根据自身的需求来配置他们的投资品种，从而导致收益严重受损。对于购买股票型基金的钱，必须在其大幅增值前就将其撤出；如果要做长线投资，再好的债券型基金(bond funds)也是不合适的；而倘若将货币市场账户(money market accounts)用做养老金的储蓄，那就大错特错了。挑选好的投资品种是远远不够的——你必须要为正确的理由去挑选最好的投资品种。

我们制定好了比赛的计划，也知道了我们需要每一个球员做什么。现在，我们必须看一下我们面临的场地条件以及比赛当天的天气情况。如果我们的计划本来是打算多抛球，但现在却下起了雨，而且还刮着大风，那我们就需要对比赛计划做出调整。投资也是如此；我们需要考虑一下我们可能面对的经济、金融、政治以及地缘政治的环境是怎样的。当然，即便经济学家会与你意见相左，并且对未来的预期也截然不同，但是你必须对形势的发展有一个自己的判断。国内、国际的经济在未来一段时间内会增长、停滞还是衰退？金融市场是适于投资，还是正在经历一个混乱、动荡、极不稳定的时期？当下的政治趋势，比如税收、政策法规以及大众观点对投资者是否有利？各个国家、地区之间是持合作还是敌对态度？所有的这些背景条件都能影响到你在资产配置中的决策，对股票、债券、现金以及其他类型的资产，是应该持有还是放弃。

P10-18

他是摩根士丹利全球财富管理集团的首席投资官和投资集团的创始人；他曾是高盛集团的高级主管，在高盛指点江山长达20年；他的言论频频出现在《纽约时报》、《华尔街日报》以及《金融时报》上；他语不惊人死不休，幽默见地一针见血，成了CNBC、彭博和福克斯新闻的常客……他就是被誉为“资产配置第一人”的戴维·达斯特。几十年来，戴维如同信徒一般虔诚于资产配置。他将资产配置视为一项艺术、一门科学，并将自己数十年的实践经验精粹在这本书中。

资产配置是什么？早在400年前，西班牙人塞万提斯在其传世之作《堂吉诃德》中便提出了“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”如今。“你不理财，财不理你”这句话更是深入人心。只是，你的资产真的配置了吗？

金融市场风起云涌、潮起潮落；股市熊牛竞相追逐、红绿交替，越来越多的人手持债券、股票、期货、基金……“资产配置”对所有人来说都不陌生。可是，你想没想过，为什么一次金融海啸便能够吞没你大部分资产，难道所谓的资产配置终究敌不过金融大势的潮起潮落，为什么又有人无论在熊市还是牛市都照样风生水起？答案只有一个：你没有掌握资产配置的精髓。资产配置不是挑选股票，不是产业基金，不是预测道琼斯指数走向，更不是简单地把几种投资一把抓在手中，一荣俱荣、一毁俱毁。金融大师戴维·达斯特将在本书中告诉你怎样的资产配置最合理？无需高深的金融知识，无需复杂的职业背景，看大师如何用“－1”、“0”和“＋1”三个数字来教你玩转长线投资。

资产配置是一种投资理念，是一种投资技巧，也是一种投资艺术，其意博、其理奥、其趣深，绝对值得我们深究。

不知道大部分投资者在听到“理财”二字时首先联想到的是什么——股票、基金，抑或是黄金？也许哪天美元一扫颓势，我们再去炒一炒外汇？其实，这些都是对理财缺乏整体概念的表现，有时候还带有一些病急乱投医的味道。不错，这些都是很好的投资对象；但如果仅仅抱定其中一个或者几个领域进行操作，并不能算是理财高手，而很可能只是在盲人摸象。理财是一个涵盖颇广的概念，这一点决定了我们不可能只靠少数的某几种投资对象获得财务成功，不管这个投资对象有多好。11个马拉多纳都未必赢得了球，只会游击战也打不下江山。因为我们面对的不是一场比赛，而是整个赛季；不是一场战役，而是整个战争：我们要在毕生的财务管理过程中笑到最后。这当然需要我们具备相当的全局战略思维——绝不仅仅是挑选股票或者基金。这其中最为核心的理念毫无疑问便是“资产配置”。

可以说，在理财的知识海洋中，资产配置是你的指路明灯。任何一个资产市场都有涨有跌，作为普通的投资者，没有人能保证自己永远都是在牛市开始前及时介入，在熊市来临前全身而退——我们不是巴菲特。实际上，连巴菲特也保证不了。那么要实现低位买人、高位卖出，最好的途径便是找到非相关的资产(即不同时涨、不同时跌的资产)，对它们进行合理的配置，当它们随着时间的推移各有涨跌后，我们再卖出涨的，买入跌的，即再平衡。这两个概念——非相关、再平衡—便是资产配置的核心所在。通过这种方法，我们也就实现了“低买高卖”这一赚钱的不二法门。至于什么样的资产是非相关的，对资产配置进行再平衡的周期应该如何设定，过程中有哪些注意事项，不同年龄段应该怎样选择资产，选择经理人时应该如何考量，如何了解自己的性格特点并据此来选择适合自己的资产，本书中均有详细、通俗的讲解。虽然资产配置的概念很大，但这本书针对的就是你我这样的普通投资者。戴维·达斯特的资历毋庸置疑。该书的语言、表达简单得令人意外，我想，只有像戴维·达斯特这种真正吃透了各个市场的大师才能够、才敢于用这种方式来写书。

如果你是初涉理财，准备汲取一些理财的知识，这本书是一个再好不过的选择，它可以帮助你建立一个整体的概念——框架已经搭建起来，你只须针对不同内容各个击破就好，避免了“一叶障目、不见泰山”的误区；如果你已经有了些许经验——炒过几年股，平日里喜欢做基金定投，可能还炒过外汇、买过黄金，甚至拥有多于两套的房产，那么我想你也需要这本书帮你进一步理清思路一手中的牌越多，越需要从全局出发，做整体安排。因此，不管你是刚刚开始工作，还是已经在为自己退休后的生活做安排，这本书都会让你受益匪浅，诚如译者在翻译过程中的感受一样。

本书翻译时，正值炎热的夏季。感谢父母和家人在精神上的大力支持、在生活中的深切关怀，你们的信任和包容是我们奋斗的动力；感谢好友成群、卜亚民，两位在翻译过程中帮我解惑，祝两位英语语言方面的牛人学有所成、事业蓬勃；感谢好友於叶军、李章程、李晓龙，在翻译初成时帮我校对稿件中的专业词汇，祝三位理财实践上的佼佼者更上层楼。

段娟 史文韬

“戴维·达斯特是世界上最伟大的资产配置专家之一。这本小书阐释了如何利用多元化、再平衡以及常识帮助人们成为更好的投资者。”

——伯顿·马尔基尔(Burton G. Malkiel)，《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Streat)的作者。

“深刻洞见、条分缕析、抓住本质、引人入胜、妙趣横生……”

——亚当·史密斯(Adam Smith)，著名金融作家，著有《金钱游戏》、《超级金钱》等多部脍炙人口的佳作。