本书纵观黄金期货历史及其交易市场的发展历程，从实战的角度分析了黄金期货市场的运作规则，介绍了黄金期货的操作方法和风险控制手段，旨在帮助初入黄金期货投资领域的朋友们掌握投资技巧、把握机会、降低风险，力争收益最大化。

黄金期货作为国际金融市场一种成熟的投资品种，已经被许多国家的机构和大众投资者认可。在中国，黄金期货还是一个新兴的投资产品。

本书作者根据自己几年来对黄金期货投资的实践、认识、体会和理解，循序渐进地介绍了黄金期货的基础知识、分析方法、交易策略以及风险管理，知识性、操作性强，适合广大投资者阅读。

1 知识准备

 1.1 认识期货

1.1.1 期货交易的概念

1.1.2 期货交易的特征

1.1.3 期货合约的概念

1.1.4 期货合约的分类

 1.2 期货市场的形成

1.2.1 期货市场及功能

1.2.2 全球主要期货市场

 1.3 期货市场的参与者

1.3.1 投机交易者

1.3.2 以套期保值为目的的交易者

1.3.3 以套利为目的的交易者

 1.4 期货的交易制度

1.4.1 期货市场的会员席位制度

1.4.2 保证金制度

1.4.3 逐日盯市机制

2 认识黄金期货

 2.1 全球主要黄金市场简介

2.1.1 伦敦黄金市场

2.1.2 美国黄金市场

2.1.3 苏黎世黄金市场

2.1.4 香港黄金市场

 2.2 全球主要黄金期货市场

2.2.1 国际市场

2.2.2 国内市场

2.2.3 黄金期货的衍生产品：差价合约

 2.3 上海期货交易所黄金期货

2.3.1 标准合约

2.3.2 保证金收取标准

2.3.3 交易流程

2.3.4 与美国COMEX和东京TOCOM黄金期货合约的比较

 2.4 黄金期货的价格分析

2.4.1 基本面分析

2.4.2 技术面分析

3 获利保证

 3.1 利用黄金期货套期保值

3.1.1 套期保值的概念

3.1.2 套期保值的类型

3.1.3 套期保值的原理

3.1.4 套期保值的作用

 3.2 利用黄金期货套利

3.2.1 套利的概念

3.2.2 套利的类型

3.2.3 套利的原理

3.2.4 套利的作用

 3.3 利用机械交易系统投机

3.3.1 人们交易失败的原因

3.3.2 机械交易系统的概念

3.3.3 几种常见的交易系统

3.3.4 跟随你的交易系统

4 风险控制

 4.1 风险的概念

 4.2 风险的识别

4.2.1 期货交易所的风险

4.2.2 期货公司的风险

4.2.3 交易者的风险

4.2.4 国家的风险

 4.3 风险的控制

4.3.1 期货交易所的风险控制

4.3.2 期货公司的风险控制

4.3.3 投资者的风险控制

5 附录

 附录1 上海期货交易所黄金期货标准合约及附件

 附录2 期货交易术语英汉对照

后记

Postscript

1 知识准备

1.1 认识期货

1.1.1 期货交易的概念

期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式，即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约，根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。理论上，期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货合约来规避现货价格风险。

1.1.2 期货交易的特征

与现货交易相比，期货交易主要有以下几个特征：

第一，期货合约是由交易所制订的、在期货交易所内进行交易的合约。

第二，期货合约是标准化的合约。合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式和交易方式等都是标准化的，合约中只有价格是通过市场竞价交易形成的自由价格。

第三，实物交割率低。期货合约的平仓了结并不一定必须履行实际交货的义务，买卖期货合约者在规定的交割日期前任何时候都可通过数.量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消，无须再履行实际交货的义务。因此，期货交易中实物交割量占交易量的比重很小，一般小于5％。

第四，期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时无须支付与合约金额相等的全额货款，只需支付3％～15％的履约保证金。

第五，期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约风险很小。

1.1.3 期货合约的概念

期货合约指由期货交易所统一制订的，规定在某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的具有法律约束力的标准化合约。期货合约可以凭借交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。期货合约的标准化条款包括以下几项：

第一，交易品种。期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。第一个标准化的期货合约是1865年由芝加哥商品交易所(CBOT)推出的。

第二，交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。

第三，最小变动价位条款。这是指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。

第四，涨跌停板幅度条款。这是指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。当市场价格涨到最大涨幅时称为“涨停板”，反之称为“跌停板”。当市场价格到达当日的涨跌停板时，市场交易并未封闭起来，它只是禁止市场不得以逾越涨跌停板范围的价格去进行交易。如果交易者愿意取得相反方向的期货头寸，也即涨停时有人愿意卖出，跌停时有人愿意买进，那么涨跌停板下，交易还会发生。当然，当日价格既可能从涨停板下跌到跌停板，也可能从跌停板上涨到涨停板。

第五，合约月份。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定，每种商品有几个不同的合约，每个合约标示着一定的月份。

第六，交易时间。期货交易的参与者需要在交易所规定的时间之内进行交易，这段时间就称为期货的交易时间。例如，我国的交易时间为上午9：00～11：30，10：15～10：30休息15分钟。下午的交易时间为13：30～15：00。其中，上海期货交易所在14：10～14：20休息10分钟，大连、郑州期货交易所不休息。  第七，最后交易日条款。这是指期货合约停止买卖的最后截止日期。

第八，交割期条款。期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要以现货交割的方式兑现合同。

第九，交割标准和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用国家制定的商品质量等级标准。

第十，交割地点条款。期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库，以保证实物交割的正常进行。

P1-3

黄金期货作为国际金融市场一种成熟的投资品种，已经被许多国家的机构和大众投资者认可。在中国，黄金期货还是一个新兴的投资产品。2008年1月9日，经中国证监会批准，上海期货交易所黄金期货正式上市交易。黄金期货的上市交易，是中国黄金市场化历程的关键性一步。尽管中国黄金期货市场的成熟和完善尚需要一定时间和过程，黄金期货上市以后也难免会遇到很多问题和困难，但不可否认的是，随着我国改革开放的深入以及居民投资水平的提高，黄金期货投资将日益被广大投资者认识和看好，个人参与黄金期货交易也将变成现实，黄金期货市场方兴未艾。

本书纵观黄金期货历史及其交易市场的发展历程，从实战的角度分析了黄金期货市场的运作规则，介绍了黄金期货的操作方法和风险控制手段，旨在帮助初入黄金期货投资领域的朋友们掌握投资技巧、把握机会、降低风险，力争收益最大化。

本书由4部分组成：第1部分介绍了期货的概念以及期货交易的机制，旨在让读者理解期货交易与现货交易规则的差异；第2部分阐述了黄金期货市场的进程，并对黄金期货基本面和技术面的主要分析方法进行了归纳和解析；第3部分讨论了黄金期货的实务操作，包括套期保值、套利与投机等，其中重点介绍了作者在实践中探索开发的实用型QF机械交易系统；第4部分阐述了黄金期货市场的风险识别及其控制方法。

智者曰：优秀的台球手不仅要击球落袋，更重要的是控制好M球(母球)的走位。笔者认为，这不仅是台球竞技的潜规则，也对黄金期货交易的操盘和把握提供了有益的启示。通过阅读本书，我们希望投资者能在黄金期货的交易操作中更加理性和自信，同时也希望有更多的同仁和朋友参与研究这一新兴领域，从而提高我国黄金期货投资行业的整体水平，为更快地融人国际市场运作做好理论和实践的准备。本书实属抛砖引玉，如有不妥敬请指正。

恽起 恽飞

2008年7月

在中国黄金期货交易市场即将全面开盘时，我们发现，人们对此项投资并不熟悉，而社会上介绍黄金期货交易的书籍不仅稀缺，且为数不多的有关介绍也往往只是充满热情的鼓励，令人似乎感到从事黄金期货投资如同挖掘金矿，殊不知其中风云密布，处处有陷阱，风险与机遇并存，恰当地说，如把握不当则是风险大于收益。

2008年春节期间拜会王仲会先生，并聆听他对国际黄金期货投资的解析和点悟，使我们萌生了撰写黄金期货投资一书的想法，本书的撰写不仅得到了王仲会先生的鼓励和支持，并且得到了他的指导，并为拙作写序，实感荣幸！

我们虽然在国外留学多年，并在国内外金融机构都有过一定实践经历，但深知在国际黄金投资领域中仍是才疏学浅，即使在方兴未艾的中国黄金投资市场，对黄金期货交易颇有研究和实践者不乏其人。王仲会先生说，从商品到货币，再从货币到投资，黄金成为人类经济社会创造出来的特殊“怪物”。美国既创造了美元、国债工具，也创建了期货衍生品这个“怪胎”。一个“怪物”加上一个“怪胎”构成的黄金期货到底意味着什么、揭示着什么、给经济社会带来了什么，都当属一个有待研究揭示的谜。我们也认为这是一个值得深入研究实践和探讨的大课题。

在2008年北京奥运会即将到来之际，人们面对中国乃至全世界对奥运的热情曾经提出：体育是什么、奥运是什么、我们是什么的问题。智者日：体育是人类自我挑战，奥运是为挑战者提供的舞台，我们既是舞台下的观众又是人生舞台的参与者！智者的解答给了我们一系列启示，当我们思考黄金是什么、期货交易是什么、我们应该做什么的时候，我们不禁想到，黄金是财富，期货交易是对财富价值预期的投资，我们可能是黄金交易场外的看客，但却是人生财富投资场内的参与者！

所以，当我们研究黄金期货交易的时候，不能忽略投资交易市场背后的原动力及其内涵，它关系到个体、经济实体乃至经济主体如何掌握和运用好现代化金融工具有效对冲风险、提高竞争能力的问题，即使出于投机目的学习和钻研黄金期货交易，在万般变化的交易技巧下也存在某种规律性的东西。美国著名期货交易员柯蒂斯·费思(Curtis Faith)在谈到海龟交易法则(Way of the Turtle)时指出：保证我们成功的核心原则是，不仅要掌握正确的投资方向，还要坚定不移地执行既定的策略，以及具备锲而不舍的精神和顽强的毅力，只有这样才能使我们获得预期成效。而另一位著名美国期货交易专家布鲁斯·巴布科克(Bruce Babcock)在讲到期货交易的高级技术分析及系统原理与实践(the Dow Jones—Irwin Guide to Trading System)时更是强调指出：成功的交易必须具备先进的交易系统，而在掌握和追随交易系统的过程中将不可避免地忍受情绪化的煎熬，唯有最具胆识和遵守纪律的人才能获得免疫……由此可见，专家们的提示和忠告已超出技术层面的要求，甚至也不仅仅是方法论的问题，可以说已经涉及关于人的基本素质的标准和要求。如此看来，包括黄金期货交易在内的中国金融市场的健康发展，是与国民素质的进一步提高息息相关的。正因为如此，我们感到有责任、有义务将自己几年来对黄金期货投资的实践、认识、体会和理解与国内同仁切磋交流，同时也希望为那些对黄金期货投资有兴趣的朋友们提供一点可借鉴的参考资料。

在本书即将出版之际，我们衷心感谢王仲会会长、解思忠主席和胡俞越教授、杨健教授在百忙之中为此书做序、题词推荐、悉心指导；衷心感谢林毅夫院长在赴世界银行就职前夕的百忙之中抽出时间审阅书稿并提出宝贵意见；衷心感谢伦敦金融交易市场CMC集团董事会主席Peter Cruddas以及中国区负责人田唯女士、穆瑞年专家对我们的帮助和专业指导；衷心感谢中国金融出版社第五图书编辑部的古文君主任、肖丽敏编辑对此书出版给予的支持和帮助；与此同时，我们深怀感恩之情感谢剑桥大学理论物理与应用数学系斯蒂芬·霍金(Stephen William Hawking)教授、伦敦大学数学系黄显年教授及其丈夫James E.Doran教授、南开大学计算机科学系现代控制论专家袁著祉教授对我们的培养和指导。

本书在写作过程中引用了许多专家学者的研究成果，在此对他们表示感谢。

恽起 恽飞

2008年7月于北京

书中自有黄金屋。

——解思忠(国务院国资委国有重点大型企业监事会主席兼北京大学国民素质研究中心主任、博导)

两位年轻研究者能抓住这样一个主题来作为自己研究和职业生涯的奠基令人感怀。本书从国际视野全面而系统地研究了全球黄金期货交易的方方面面，体现出中国新一代年轻学者全球取势为己所用的水准和气势。

——王仲会(中国黄金协会副会长、中国期货业协会副会长、中国宝玉石协会副会长、北京期货商会会长)

恽起、恽飞两位年轻学者海外学成归来，奉献给读者的这本《黄金期货交易入门》给了我们许多有益的启示，本书亦可作为黄金期货投资者的投资指南。

——胡俞越(北京工商大学证券期货研究所所长)

数理方法与实践经验的紧密结合将是创造价值空间的有力“武器”。希望《黄金期货交易入门》能为国内读者提供有益的参考和借鉴。

——恽之玮(美国普林斯顿大学数学博士、1999年世界中学数学奥林匹克数学大赛金牌获得者)