马克·海恩斯·丹尼尔、汤姆·麦卡洛著的《家族理财之道(财富增长与跨代传承的七大要务)》向富豪家族成员及理财经理介绍了国际上最先进的家族理财知识与理念。读者通过浏览本书中丰富的阐述、引文、案例、图表，可以迅速把握家族理财的精髓，理清管理思路，从而更好地根据自身状况和所处环境运筹帷幄，最大限度地发挥家族理财室的作用。本书还可供商业银行等金融机构的有关人员参考，助其发展与国际接轨并有中国特色的家族理财室业务。

成功的家族财富管理绝非易事。在当前的全球形势下，收入与资本增长乏力，游戏规则突变，家族理财更具挑战性，要求管理者慎重考虑家族与财务的各个方面。

马克·海恩斯·丹尼尔、汤姆·麦卡洛著的《家族理财之道(财富增长与跨代传承的七大要务)》阐述了以家族为核心的通盘理财之道，探讨了家族的财富观、理财目标的设定、金融资产的配置、家族成员的成长及教育等问题。

本书回顾了过去数年许多家族在理财方面的教训，并就如何免蹈他人覆辙给出了建议。

两位作者还就怎样将家族企业纳入家族理财计划提供了有益指引，对私人投资和机构投资的差异进行了深入介绍，并就动荡岁月里如何坚守理财纪律给出了实用建议。

虽然没有哪个投资方法能确保长期、始终的成功，但作者认为成功酌投资有一些基本的共通点。

本书提出了成劝家族理财的七大要务，并列出了制定及实施家族理财策略、实现总体目标的具体步骤。作者详细介绍了怎样执行这七大要务：

一、制定明确的家族愿景、价值观及目标，这是理财战略的重要基础；

二、制定全面、务实的投资框架，以确保在任何环境中都坚守投资纪律；

三、制定长期家族理财战略，设计将带来期望结果的资产配置模型；

四、拟定年度投资方针，裉据资本市场趋势和家族经济状况制定投资战术；

五、对照内部目标和外部基准，持续监测投资业绩；

六、选聘并管理一批经验丰富、值得信赖、能助你应对挑战的财务顾问；

七、凝聚并教育家族成员，使其致力于家族物质财富与人力资本的保值增值。

为了实现家族财富保值增值的长期目标，家族领袖需要管好各种家族与财产事务，趋利避害。他们必须在不断演进的理财环境中掌握好变与不变的平衡。

本书全面、精到、实用，可作为家族成员及理财经理的重要指南。

译者序

序言

前言

第一部分 简介与概述

 家族投资者的关键时期

 第1章 家族理财的新模式

变与不变

家族理财的非常时期

周全、平衡的理财模式

以家族为中心

理财活动需兼顾多项用途

采用新的投资模式和实用的投资框架

考虑一套基于目标的理财模式

综合性、守纪律、有记录的理财模式

着眼于长线而非短线的投资管理

在全球范围内寻找机会

可持续、有原则的投资活动

将家族企业纳入家族理财计划

定义并管理风险

由一套协调、有效、高效的支持体系支持

对照内部目标和外部基准监测投资业绩与成本

家族的凝聚与教育

综合性、通盘考虑的理财模式

与家族的治理及领导模式相契合

企业型家族

变化世界中的不变目标

 第2章 家族财富史的转折点

转折点

家族财富巨变的世纪

镀金时代的幽灵

家族财富与声望的丧失

家族财富的大规模快速积累

三代人的危机和挑战

越过转折点

我们（以为自己）在哪儿

天下没有不散的筵席

美国的财富大毁灭

对于过往模式的信心危机

不同的角度

短期、中期及长期变化

投资方面的一些老原则仍适用于新世界

在变化的世界中寻找面向未来的最佳策略

投资结果千差万别

 第3章 私人投资与机构投资的差异

家族的风险与机会

税务

现金流状况

家族的复杂性及影响

行为偏误

将家族作为一个社会单位来识别并管理风险

挑战与机遇

 第4章 坚守投资纪律的重要性

目标明确

分清轻重缓急

把握家族理财战略的各个阶段

理财的目标和成功的定义

第二部分 七大要务

 第一项要务 明确家族的愿景、价值观及目标

 第5章 明确家族的理念、愿景及价值观

了解环境与历史

什么是家族文化

不存在一刀切的解决办法

明确家族的财富理念

平衡不同观点

财富之地的新移民和原住民

共识与共存

对投资的影响

制定家族的愿景

家族的价值观

与投资有关的价值观

确定投资风格

能力与限制

财富的规模、家族的金融成熟度和经验

信托的条款和意愿书

 第6章 确定财富用途，设定总体财务目标

家族目标举例

目标的层级

在世-遗产法

在世需求

遗产类目标

将在世类资产和遗产类资产纳入同一资产组合

确定家族资产负债表和潜在选择范围

家族的资产负债表

家族投资者面临的主要问题

 第7章 根据各类用途安排资产与投资

需要考虑的多个非财务性用途

分散投资

价值观与机会的跨代传承

信托

形式与目标匹配

上市公司和非上市公司

合伙企业和专项基金

有限责任公司（LLC）和有限责任合伙企业（LLP）

其他实体

跨司法辖区模式

纳税义务和选择

税负的类别

婚姻问题

 第8章 将家族企业纳入财富管理战略

家族企业的定义

不同世代的角色演变

不同的风险状况

情感上的共同拥有

家族企业的业绩和投资组合的表现

通过出售家族企业创造流动性家族财富

 第二项要务 制定务实的家族投资框架

 第9章 反思现代投资组合理论，考虑基于目标的财富管理

资产配置的历史背景

传统的“60-40”模式

专注于家族目标

基于目标的理财模式

合适，但是否最优

 第10章 重新审视不同的资产配置模式

资产配置模式的演变史

“核心-卫星”策略

S曲线：在风险与回报、短期与长期之间取得平衡

（另类）时间维度

机会与选择

常春藤联盟的课程

情景规划的作用

整体主动组合管理

最佳方案：专业家族理财室的投资之道

为每个家族选择最合适的框架

 第11章 全面风险管理

旧工具已不适应新挑战

黑天鹅事件

什么是风险

风险的演变

财务风险

家族风险

动荡新世界

政府开支过度

税负加重

基本工具：风险管理的四大原则

什么是无法控制的

什么是可以控制的

 第三项要务 制定长期家族理财战略，设计资产配置模型

 第12章 长期战略的要素

理财计划的组成部分

综合框架

全面的理财规划

从家族的整体目标开始

遗产类资产

现金流预测

现金流的核心作用

其他因素

资产配置与长期战略

资产配置指导

紧跟变化

规划的限制

 第13章 为未来而投资：大主题与守原则的投资管理

趋势与机会

大主题机会

守原则、可持续的投资

 第14章 长期战略文件（举例）

长期战略文件（LTS）举例：雷诺兹（Reynolds）家族

家族背景

家族的宗旨与目标

家族资产负债表

长期战略

家族长期战略的要素

家族的金融生态系统和顾问的甄选

经济与市场展望

资产配置与投资方针

资产类别与投资战略

运营方面的考虑

绩效报告与风险及成本管理

 第四项要务 拟定年度投资方针，制定具体投资战术

 第15章 拟定年度投资方针，制定投资战术

投资范围和资产类别

资产类别的用途变化

撰写投资方针声明

简洁的价值

用投资方针声明连接认识与行动

 第16章 反思传统资产类别的作用

现金和固定收益类资产

固定收益类资产的预期回报

形形色色的固定收益策略

过去和未来的回报

为什么持有债券

权益类资产

权益类资产的预期回报

均值回归

投资者能跑赢指数吗

价值投资的价值

传统资产的替代品

 第17章 评估另类资产，寻找超额收益

投资于另类资产

对另类资产的另类看法

业绩差异

不动产

私募股权

基础设施

信贷策略

对冲与绝对回报基金

互换、衍生品、结构化票据

大宗商品

外汇

直接投资

伊斯兰及其他宗教性产品

收藏品

兴趣和激情投资

对阿尔法和新型另类投资品的寻求

 第18章 选择投资对象和投资管理人

需考虑的问题

投资管理人评估的“5P”

记录与纪律

初始配置和战术决策

 第19章 年度投资方针（举例）

投资方针声明（IPS）举例：雷诺兹家族

 第五项要务 监测投资业绩，随机应变

 第20章 对照内部目标和外部基准监测业绩

对投资管理人的监控

基准

分析工具

标准统计数据的问题

向多个利益相关方报告

其他报告

投资方针声明检视

家族理财战略一览表

有效衡量

 第21章 “激流勇进”和动荡岁月的财富管理

适应变化

激流与激浪

与合格的船员一起航行

及时控制

谨慎行事，提高风险敏感度

交叉核对

借助更详细的报告，进行更频繁的检视

保持灵活

未雨绸缪

确保船体坚固完好

抛弃多余的船货

进行必要的变革

避开暴风雨

寻找安全港

人弃我取

使你的船员专注、满意

危机过后就要全速前进

 第六项要务 选聘并管理一批可信赖的财务顾问

 第22章 设计支持体系，选择顾问

管理生态系统

以家族为中心的生态系统

以家族为中心

内圈亲信顾问

精选专业人士网络

现在的系统有什么问题

首席投资官

投资委员会

选择并管理顾问

个体与团队

 第23章 家族理财室的作用

家族理财室的常规业务活动

家族理财室的存在理由

综合理财

行政、报告、家族服务

客观的建议

价值观的保存

家族理财室的服务

内部还是外部

组织并外包首席投资官职能

选择合适的联合家族理财室

从家族企业中分离出来

成本区间

审慎

致力于实现家族的目标

 第七项要务 凝聚并教育家族成员

 第24章 制定正确的财富分配策略

财务角度

家族与个人角度

理念、现实、政策

分配政策中的难题

可持续的分配比例

以退为进

多少才算过多

在多大年龄继承财富

实用的财富分配方案

里程碑法

自己创造财富

标准与价值观

 第25章 为家族财富的成功管理与代际传承做准备

大规模财富传承

凝聚与教育

情感责任心

需要学什么

理财教育清单

凝聚、教育、经验

家族组织架构

缺乏凝聚力的代价

家族的历史和价值观

懂得什么是真正的家族财富

我们应怎样学习

应向家族的教育与凝聚投入多少

两个关键问题

共同的责任

一枚硬币的两面

结论

 第26章 家族财富的成功管理与代际传承

服务于多个家族目标

采用新模式

综合理财模式

持续取得高回报

家族财富的成功跨代传承

愿望绝非策略

参考文献

第1章 家族理财的新模式

“这次不同了。”

以上据说是投资活动中最危险的五个字。千百年来，无数投资者因忽视人类的经验教训、违背投资的不变法则，而付出了惨重代价。

不过，当前这个时期对于家族理财来说，确实不同了。

经济环境已今非昔比。面对全新的机遇与挑战，只有改变思路、调整策略，才能确保家族长期理财目标的实现。

特别是在动荡、艰难、变革的时期，富豪家族需检视投资模式，随机应变以适应新环境。

面对全新的游戏规则，最大的风险也许就是不随机应变。

变与不变

虽然世界已经今非昔比、许多做法需要改变，但并非所有的经验和教训都应丢进垃圾桶。有许多经过了漫长时间检验的原则和模式，应当传承下去。历史教训不该遗忘，而新游戏规则不容忽视。

要想在当前全新的环境中成功投资，就必须在保留珍贵经验的同时，妥善地进行必要的改变，为充满不确定性的将来做好准备。也就是说，既要秉承过去，又要开创未来。

因此在新的世界环境中做投资时，要把握好变与不变的关系，吸取过往经验，把握未来机遇，一如既往地帮助富豪家族明确并达成其整体意图和具体目标。

除了经济领域的重大变化，富豪家族现在还面临着其他非财务性的变化——婚姻关系的持久性下降，父母与子女分居两地的情况增加，家族成员分散在世界各地、聚少离多，兄弟姊妹之间共同点越来越少、不同点越来越多。对于风险管理、继承规划和家族财富的长期保值，教育与凝聚家族成员或许是最聪明的投资。

对于结构明晰的家族来说，成熟的治理机制和家族领袖的地位也非常重要。有些家族的财富已传承数代人并持续增长，他们在家族治理、资产配置、家族地位、财富管理等方面，自有一整套完备的模式。

对于几代人分享财富的家族，这些非财务性的问题恰是家族理财的重要考虑因素，需要纳入家族理财的整体模式。

家族理财的非常时期

当前家族理财面临着特别的挑战，原因是一系列的趋势与事件已将家族理财推人了一个全新的世界，过去的假设与成功之道或许不再可靠。

现在，也许应当检视有关资产组合理论、资产配置、风险、预期回报、分配的种种基本假设，重新思考哪些才是合乎现实的目标，重新设定分配预期以及其他行动，从而使家族理财契合家族的长期愿景及全新的现实环境。  例如，现有配置模型的原则与做法或许必须秉承，但不足以应对已经恶化的投资气候。投资者或许需要重新考量相关性、波动性、流动性、货币敞口、另类资产剔除管理费和业绩提成后的实际收益率等问题。资产组合的总体目标、业绩、风险、成本需结合个别投资项目的表现来衡量及管理。

大多数成功的投资者知道，现代资产组合理论(MPT)将风险定义为波动性，这只是总体投资策略的一部分。经历了全球金融危机(GFC)后，人们开始重新审视风险，特别是系统性风险、尾部风险、相关性风险、交易对手风险、汇率风险、价值风险。

在动荡不定的时期，对于寻求财富长期保值增值、跨代传承的富豪家族来说，理财能力至关重要。在艰难的理财环境中，投资者需要根据具体情况，调整资产组合管理模式。成败往往取决于能否随机应变。

在市场动荡、经济不景气的时候，就连现金、固定收益证券等核心资产，其在资产组合中的地位也需要检视和调整。当全球金融危机袭来时，许多养老基金管理人发现，自己持有的现金和固定收益证券过少，而手头花样繁多的结构性票据及其他产品陷入价值缩水、变现困难的窘境。

P2-4

“工欲善其事，必先利其器。”富豪家族的理财工作亦是如此。对于富豪家族来说，理财的利器就是家族理财室。

家族理财室在中国尚属新鲜概念，但在欧美地区是一种盛行已久的财富管理模式。在这种模式下，亿万富豪依靠一群由银行家、会计师和律师等组成的团队，轻松打理自己的投资、慈善及子女教育等各方面家族和企业事宜。

中国香港和新加坡已是亚洲单一家族理财室的两大中心，而在中国大陆，随着改革开放的推进和私人财富的增长，对家族理财室的需求也蓬勃兴起。

自2008年全球金融危机以来，世界已进入一个“新常态”，收益水平偏低，投资难度偏高。在充满不确定性与挑战的新世界里，富豪家族怎样理财？应该通过怎样的理财模式，最大限度地利用家族理财室的优势？怎样打破“富不过三代”的魔咒，确保家族长盛不衰？

两位经验丰富的专家马克·海恩斯·丹尼尔(Mark HaynesDaniell)和汤姆·麦卡洛(Tom McCullough)在本书中高屋建瓴地给出了自己的真知灼见。他们主张采用一套兼顾家族事务与理财事宜的综合管理模式，提出了成功理财的七项要务，鞭辟入里地对这七项要务进行了阐释，并谆谆教诲读者：随机应变，适者生存。

本书向富豪家族成员及理财经理介绍了国际上最先进的家族理财知识与理念。读者通过浏览本书中丰富的阐述、引文、案例、图表，可以迅速把握家族理财的精髓，理清管理思路，从而更好地根据自身状况和所处环境运筹帷幄，最大限度地发挥家族理财室的作用。本书还可供商业银行等金融机构的有关人员参考，助其发展与国际接轨并有中国特色的家族理财室业务。

祝您阅读愉快，收获新知！

童伟华

2016年3月

要为家族做好长期投资，就需要对家族和理财有深入的了解；本书完美地诠释了这两个主题，为希望长期保存并传承财富的家族提供了全面的参考资料和实用的操作建议。

──列支敦士登王子、LGT集团首席执行官马克斯（Prince Max）

巨额财富的管理、保值、增值是一项艰巨的任务，要求严守纪律、精诚合作。家族投资战略的制定涉及纷繁复杂的决策与纪律，《家族理财之道》将家族置于这个庞杂网络的核心位置。

──SandAire执行主席阿列克斯·斯科特（Alex Scott）

本书就如何将家族与理财结合起来提供了宝贵、实用的指南。书中列举了七大要务和众多示例、案例、清单，值得每个富豪家族及其顾问参考。

——CTC咨询公司、Harris myCFO公司总裁约翰·贝内维德斯（John Benevides）

作者巧妙地将理论与实践结合在一起，阐述了财富的成功传承始于家族的愿景和价值观。

──家族理财室协会（Family Office Exchange）首席执行官莎拉·汉密尔顿（Sara Hamilton）

本书结构严谨、内容全面，涵盖了富豪家族理财方面的众多经验教训。这些经验教训和本书的整体内容可为所有家族投资者及其顾问提供有用的指导。

──Baer & Karrer公司合伙人安德烈亚斯·巴尔（Andreas Baer）

这本书全面、专业、实用……强烈推荐。

──One Global Asia家族理财室和Deauville私人理财室创始人Iu-Jin Ong

终于有了这样一本书！《家族理财之道》将家族投资者置于其原本就应处在的核心位置。这本优秀的作品为富豪家族提供了新颖、严谨的思路和明确、实用的指引。这种以家族为核心的思路非常宝贵。

──Pitcairn公司董事长德克·容格（Dirk Jungé）

在《家族理财之道》中，作者阐述了，为了持续、有效地管理家族财富，需要将家族与理财结合起来。他们不仅阐述了这个核心要点，还为做到这点提供了全面、实用的指南。这本书应该成为家族领袖及其顾问的必读书籍。

──多伦多大学罗特曼管理学院院长罗杰·马丁（Roger Martin）