本书旨在总结与揭示国际上著名的投资大师的现代实用主义投资哲学，在现代证券投资学原理的基础上，综合吸取各家各派证券投资理论的重要成果，并通过总结各个成功投资家的实际操作经验，探讨并归纳出一套化繁为简的股票投资赢利的方法体系以及操作策略。

融汇贯通巴菲特、索罗斯等世界级投资，大师的理念与方法精华，结合价值转化，工程这一现代点石成金木，运用适当的技术方法，探讨并归纳出一套化繁为简的股票投资赢利的方法体系以及操作策略，轻轻松松创造财富神话。

在长牛市的财富高速增长格局中分享财富的盛宴

引言

 一、中国经济从起飞进入持续增长与宏观经济发展趋势

(一)中国经济正处在从起飞到持续增长的历史发展时期

(二)当前宏观经济发展大趋势

 二、增强全民族投资意识，迎接世界证券史上最大的一次长牛市繁多

(一)中国证券市场的“黄金十年”刚刚开始

(二)中国已成为全球最佳投资热土

(三)从新一轮股市繁荣对“泡沫论”进行回顾与反思

(四)人民币升值是大牛市繁荣的基础

(五)迎接世界证券史上罕见的长牛市繁荣

 三、抓住你一生罕见的投资机会，理清宏观投资策略与思路，在财富高速增长大格局中分享财富的盛宴

(一)抓住你一生罕见的投资机会

(二)理清宏观投资策略思路

(三)坚持价值投资的理念与策略

(四)坚定“做多中国”的信心，分享改革开放的成果与新一轮财富增长的盛宴

现代实用主义股票投资学理念与策略技巧

序言

第一编 基础理论

 第一章 现代实用主义理性投资哲学精髓

一、现代实用主义哲学渊源与主要精神

二、现代实用主义投资大师的理性投资哲学

 (一)巴菲特现代实用主义价值投资哲学

 (二)索罗斯的“反射性原理”及其现代实用主义投资哲学

 (三)现代派实用主义投资家林奇的投资哲学

 (四)“等待大机会”的实用主义投资大师的投资哲学

 第二章 理性投资的基础——股票市场三大理论

一、古典投资理论与现代投资理论

 (一)古典投资理论

 (二)现代投资理论

二、众多股市理论综合新概括——股市三大理论

 (一)内在价值理论

 (二)共识价值理论

 (三)泛周期理论对众多股市理论的新概括一泛波理论

 第三章 坚持理性投资三大理念

一、价值投资理念

 (一)价值投资理念的内核

 (二)价值投资理念在严格选股中的策略体现

 (三)巴菲特的价值投资理念：百分之八十五格雷厄姆加百分之十五的费雪

 (四)价值投资理念与集中持有、长期持股投资策略方式

 (五)不受股市行情波动的、影响在于对内在价值的投资信念的坚定不移

二、机会投资理念

 (一)机会投资理念的特征

 (二)索罗斯的机会投资哲学理念与实践

 (三)索罗斯与巴菲特投资理念的区别

 (四)把握投资机会的策略方法

三、稳健投资理念

 (一)稳健投资理念的本质——不要赔钱

 (二)稳健投资理念的两个基本要求

 (三)正确处理获利与风险的关系

 (四)“安全边际”准则是稳健投资理念的第一原则

 (五)罗杰斯稳健投资哲学理念与投资策略

 (六)稳健投资的三大操作策略

 第四章 理性投资的方法体系框架

一、理性投资三大方法体系框架

 (一)价值投资的方法体系框架

 (二)机会投资的方法体系框架

 (三)风险投资的方法体系框架

二、理性投资的五大分析方法

 (一)宏观分析方法

 (二)基本分析方法

 (三)技术分析方法

 (四)心理分析方法

 (五)综合分析方法

 第五章 选股、选时的操作策略

一、股票种类选择的操作策略

 (一)实质股及其选择

 (二)成长股及其选择

 (三)热门股及其选择

 (四)“黑马股”及其选择

二、巴菲特选股的操作策略

 (一)巴菲特选股四大步骤

 (二)巴菲特选股十大准则

三、林奇选股策略技巧

四、选时策略技巧

 (一)理性选时策略要领

 (二)把握涨跌，选择买卖时机

 (三)观望多空市场，选择买卖时机

 (四)破解K线，选择买卖时机

 (五)根据指标分析，选择买卖时机

 (六)通过趋势分析，选择买卖时机

 (七)依据成交量，选择买卖时机

 第六章 把握灵活的盘面操作技巧

一、顺势操作技巧

二、金字塔操作技巧

三、平均资金投资操作技巧

四、固定金额投资操作技巧

五、固定比例投资操作技巧

六、摊平投资操作技巧

七、回避风险投资操作技巧

八、赚10％投资操作技巧

九、“解套”操作技巧

“股神”巴菲特投资境界的修炼

一、从“股神”到“股仙”：巴菲特的观念转变

二、第一重境界的修炼：深刻领会巴菲特价值投资哲学的精髓

三、第二重境界的修炼：圆熟把握巴菲特精选超级明星股的策略技巧

四、最高境界修炼：超级明星股收藏家

附录

价值转化工程研究十周年

知识经济与价值转化工程

先进生产力与价值转化工程

循环经济与价值转化工程

虚拟经济与价值转化工程

试论现代价值科学学科新体系

价值转化论与价值转化工程报刊评价文章目录

后记

内在价值理论认为，每一种投资工具，无论是一只股票，还是一种不动产，具有某种内在价值，就会出现一个买进(或卖出)的机会，因为这一价格波动最终将被纠正。这样投资就成为某物的实际价格与其内在稳固基础价值进行比较的一种简单而容易的决策。由于内在价值理论认为一切投资对象都存在某种内在价值，可以通过分析现状和预测未来进行确定，因而产生了股市基本分析学派。基本分析学派又可分为价值型投资和成长型投资两个流派。威廉提出的贴现现金流量模型是价值投资理论的代表，而成长型投资者将通过对行业和公司的调研预测的上市公司未来收益作为股票投资的主要依据。

格雷厄姆和多德在他们的著作《证券分析》一书中对内在价值理论中的磐石理论进行了全面的阐述，并整整地影响了一代华尔街分析家们，使他们成为该理论的信徒。其投资理念归结为一条亘古不变的铁律：投资就是购买其价格暂时低于内在价值的证券和出售那里价格高出内在价值的证券，仅此而已。因而，根据股价总是围绕其价值上下波动的规律，应对影响股价的全部因素进行分析，也就是基本分析，即通过分析宏观经济状况、经济政策、运行周期、行业状况、公司财务状况、经营管理能力及其发展前景等，对股票的内在价值进行评估。

3.内在价值理论与投资基本分析流派

应用内在价值理论对上市公司进行基本分析的就是投资基本分析。应用该理论评价和挑选股票的具体方法有好多种，这里特别介绍美国股票投资专家布托·墨基尔总结的一套方法，他自己称之为“稳健投资三原则”：第一，只买未来盈余成长率高于过去5年平均数的公司。持续的成长不仅能增加公司的盈余，而且会增加市场愿意为它付出的市盈率。因此买进开始快速成长的公司股票，可以得到双重好处。第二，绝不付出高过公司内在价值的股价。一般来说，市场平均市盈率大致是个基准，市盈率相当或稍高的成长股通常值得投资。要寻找低市盈率的成长股，特别要警惕那些超高市盈率的股票。第三，是寻找有题材，能让投资者形成共识价值的成长型股票，以期让投资者建立起“空中楼阁”，产生良好的感觉，该类股票往往能在较高的市盈率下售出。

内在价值理论是以许多经典投资理论和现代投资理论为基础，对有关股票价格与价值规律作出归纳概括的一组理论的总称。以现代价值科学与一般价值理论、价值转化论对其进行深化研究是这一理论未来发展的方向。

(二)共识价值理论

1.共识价值理论的大众投资心理学

共识价值理论是建立在现代价值科学基础之上的一般价值理论，它强调的是投资股市的心理因素，对股票价值的共识，对股价的未来预期与信心。股票市场是虚拟经济，它与实体经济有密切联系，但也是实体经济的放大与缩小。股票市场作为虚拟经济推动实体经济的巨大作用，就是放大的强化作用，也就是我们所说的“吹泡泡”。“吹泡泡”的基础是实体经济，是实体经济的内在价值，这形成“泡泡”的张力，支撑“泡泡”的形成而不致“破灭”，除内在价值外，就是共识价值，就是无数投资者对其价值认识所形成的共识，特别是对于未来预期的共识和以此为基础的信心以及产生的各种心理因素。这就是有关股市价值价格的另一个重要的理论——共识价值理论的逻辑基础。

共识价值理论中的空中楼阁理论是著名经济学家、投资家凯恩斯于1936年提出的。该理论完全抛开股票的内在价值，强调由人们心理共识构造出来的空中楼阁。他认为专业投资者不应该把精力用于估算股票的真实价值，而应该用于分析投资大众对于未来的动向，以及他们如何乐观地把希望建立在空中楼阁上。成功的投资人最喜欢抢占先机，推测哪种情况最容易让大家建筑空中楼阁，然后比众人早一步下手。凯恩斯在他的代表作《就业、利息与货币一般理论》一书中专门阐述了股票市场和投资者预期心理的重要性。

凯恩斯运用心理学原理来解读股市，而非财务学的评估。凯恩斯讲了一个著名的“选美原则”：股票游戏就好像做纸上选美竞赛，你必须由上百张照片中排出6张最漂亮的面孔，选中的结果最接近全体结果的，就是赢家。聪明的选手知道，个人的审美偏好在竞赛中无关要紧，明智的做法是挑选其他人会选的。这个逻辑犹如滚雪球，有越滚越滚大之势，因为其他对手也可能有相同的看法。因此，最佳策略不是挑选你认为最漂亮的，而是预测一般人的一般意见。这个“选美原则”，代表了空中楼阁理论中价格评定的基本形式。

股票具有双重价值，一是内在价值，二是心理价值。股票心理价值也是大众的心理共识价值。内在价值是一个企业的真实价值，它往往被市场高估或低估，由此产生了许多投资的机会。因为股价的长期波动必然围绕内在价值进行，投资者可以借助有效市场的修正力量获利。而心理价值是指人们对股票的预期，它包括人们对企业前景的美好想象和不良预期所形成的共识。股价中短期波动总是围绕着心理价值进行的。凯恩斯这个著名的空中楼阁理论的核心思想是：重要的不是我们如何思考，而是在知道别人如何思考以后，再进行自己的逻辑分析。这是博弈论的典型思维方式。

2.共识价值理论的经典理论基础——空中楼阁理论的分析方法与操作策略

空中楼阁理论认为，股票的价格与上市公司及市场都处于不断变化之中，我们无法准确判断股票的真正价值。为此，对于股票投资有以下三种分析方法与操作原则：一是心理分析方法及操作原则。凯恩斯把选股票比喻为选美，按多数人的意见办，因此大众普遍看好的股票其价值就高，市场往往被人气所左右，买股票更应把握投资大众的需求，关键是操作时领先一步。凯恩斯认为：大多数投资者并不愿把精力花在估算内在价值上，而愿意分析大众投资者未来可能的投资行为，以及在景气时候寄托在空中楼阁中的希望。成功的投资者会估计何种投资形式适宜公众建筑空中楼阁，并抢先一步买进这些股票。二是趋势分析方法及操作原则。“空中楼阁理论”不仅注重研究投资者的心理因素，也非常注重市场的发展趋势，“低买高卖、顺势而为”是最重要的操作原则。凯恩斯与亚当·斯密的《货币博弈》的论述异曲同工，斯密也同样倡导这一证券价格决定论，故在金融界有许多支持者。三是技术分析方法及操作原则，以图表等技术方法寻求最佳买卖点，判别股价虚实，找出支撑线与阻力区，使操作有依据。空中楼阁理论注重大众投资心理，对成交量、交投密集区和短期的高低价位特别关注。股价走势有时虽与企业经营状况相背离，但由于对市场把握较准，短期收益相当丰厚，这也使得一些精研技术分析的投资者能够敏锐发现市场变化，准确选择买卖时机而获利。现在流行的技术分析，实质上是应用空中楼阁理论来预测买卖时机的方法。技术分析派相信，市场只有10％的理性，其余90％都是心理因素。技术分析的基本原则是一家公司所有关于盈利、未来发展的信息，都已经自动反映在过去的市场价格上，也就是说显示这些股价及成交量的图表，已包括所有投资者想知道的各种情况的基本资料。另一方面是市场本身有动能，价格循趋势变动，上涨的股票会继续上涨，开始下跌的股票会继续下跌。华尔街有名的格言：“多头市场中没有所谓的高价，空头市场中也没有所谓的低价。”P50-52

投资作为一项重要的经济活动，一直是人类社会经济不断发展的主要源泉，是一个国家与地区经济增长的基本动力。在长期投资实践中，人们对投资活动进行总结，形成投资理论，并逐步发展成为一种专门研究人类社会投资活动的学科，即投资学。随着现代意义上的银行、股份公司、资本市场、证券交易所纷纷出现以及股票、债券、期货、期权等金融工具的产生，投资学研究的重点为金融投资学或证券投资学。金融证券投资学理论以20世纪50年代马柯维茨(Harry M.Marko Witz)的投资组合理论为分界线，大致经历了两个阶段：

第一阶段为古典投资理论阶段。这一阶段，投资理论主要以股票理论为核心，强调实际的投资操作，奉行技术化、工具化的投资理念，逐步形成了两大类基本分析方法：一是基本面分析，如财务报表分析、个股分析、入市时机分析以及影响股市行情因素分析等。二是技术分析，以价格为核心，采用图表分析，如道氏理论、波浪理论、江恩理论，黄金分割理论等。这些理论依然是证券实务投资操作的基本工具。

第二阶段是现代投资理论阶段。以马柯维茨在1952年首次提出的投资组合理论为标志，逐渐发展成为现代证券投资理论，基本理论包括：投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论以及行为金融理论等，这个理论体系几乎包括了全部金融工具，如股票、债券、利率、汇率、期货、期权、基金等，试图在一个较为统一的框架内，揭示其内在的变化规律及运行机制，构造一个现代投资学理论体系。

从一般经济学意义上理解，投资是指牺牲或放弃可用于消费的价值，以获取未来更大价值的一种经济活动。假如你手上有一笔几千元的闲钱，你将面临两种基本选择：第一种是你可以和家人在周末一起到商场购物，然后找一家好餐馆吃一顿丰盛的晚餐，接着去看电影，去桑拿按摩足沐，等等，花掉这些钱，过一个愉快的周末，获得享受；第二种选择是，你可以把这笔钱存人银行，获得银行利息，或者去购买股票获得股利等等。第一种选择，通过花掉金钱获得商品与全家人的快乐与享受，即经济学的消费行为。第二种选择是放弃当前消费，以获得未来更多的钱或收益，从而获得未来更大的享受，这种行为就是经济学的投资。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中将投资的定义表述为：投资是资本形成——获得或创造用于生产的资源。它是一个与消费相对应的概念，消费是追求现在的享受，放弃未来的收益；投资则是放弃现在的享受，获得未来更大的收益，以此获得未来更大的享受，在本质上讲是一种对当前消费的延迟行为。投资，特别是证券投资是现代人的一种行为方式，也是一种生活方式。

国际投资界大师巴菲特、林奇、索罗斯、罗杰斯和坦普顿，他们都是现代实用主义投资家，他们没有什么执著的理论，不信奉任何清规戒律，也不拘泥于哪一种理论操作模式，成长股也好，潜力股也好，价值股也好，股票、债券、期权、期货等等，都不过是赚钱的工具。，可以说，现代实用主义投资家总是在审时度势，适时而变，寻求一种能带来巨大效益的投资方式。特别是投资日趋专业化的今天，现代实用主义投资家在发现一种投资方法如果被人们使用过多而丧失优势时，就会更换一种新的方法，即使是使用同样的方法，他们也更善于掌握时机适时进场，适时退场，绝不固守一隅。当成功的投资家将他们致富的经验总结为某种投资方法并被人奉为圭皋时，这些实用主义投资家又随着环境的变化，敏捷地改变了自己的投资方法，他们总是走在市场的前面。一般股民和大多数投资者都无法超越市场，因为他们本身就是市场。

17世纪法国著名伦理作家拉罗什福科(1613—1680)作有《箴言集》，其中有不少名言警句脍炙人口。他说：“在一切的才能中，最了不起的是正确估计事物的真实价值的才能。”不错，正确估计事物的真实价值，走在市场的前面，这就是那些现代实用主义投资大师的过人之处，也是他们准确把握现代实用主义投资哲学精髓的过人之处。

本书旨在总结与揭示国际上著名的投资大师的现代实用主义投资哲学，在现代证券投资学原理的基础上，综合吸取各家各派证券投资理论的重要成果，并通过总结各个成功投资家的实际操作经验，探讨并归纳出一套化繁为简的股票投资赢利的方法体系以及操作策略。投资是一门实践性很强的学问。理论不等同于实践，但是懂得一点投资知识，特别是掌握现代实用主义投资大师的投资哲学与他们成功的策略技巧，会增加你投资成功的可能性。“在游泳中学会游泳”似乎有些道理，但在投资实战中学会投资要付出的代价不光是吃几口水的问题。俾斯麦说过，每个笨蛋都会从自己的经验中吸取教训，聪明的人则从别人的经验中吸取教训。这就是为什么投资者要先学习后实践的道理。说到底，决定你投资成败的不是股市，而是你自己。祝你成功！

本书为若干年前我研究经济学之余，研究投资学，特别是对投资与财富研究的心得体会。因断断续续，不成系统，现予以整理，与我两次学术报告提纲一并予以出版。因时间仓促，其中错误之处肯定不少，请专家学者与广大读者予以批评指正。

本书的写作与整理过程中，参阅了不少专家学者的著作与文献，吸取了他们的不少研究成果，因文献资料较多，在本书中不一一列举，望予以见谅，并表示衷心感谢。在本书的出版过程中，得到了广东经济出版社姚副社长等的关心与支持，在此一并致谢！

最后衷心地感谢一直关心与支持我的领导和朋友们。

作者

2007年10月23日

于深圳白石洲寓所