本书是一本长盛不衰的畅销书，在此最新版中，波顿·G·麦基为我们勾勒了一条穿越网络泡沫后时代金融雷区的路径。同时，他还为个人投资提供了必备信息，凭借此书，投资者可以充满信息地管理自己的财富。

本书的风格稳重与挑剔并存，信息含量大，是最佳的投资指南，而且今昔更胜以往。漫步在这本巨著中，你将会掌握华尔街上的基本术语，你将通晓如何在华尔街的幕幕动荡中安然穿行，利用书中真正有效且易于掌握的长远战略，你更能够在职业投资者的游戏中击败他们。

深谙华尔街方方面面的麦基尔，为我们提示了一条规律：简单地买入并持有由某个大型指数包含的全部证券所组成的投资组合，就极有可能胜过由专业人士利用纷繁复杂的分析技术精挑细选出来的证券组合。这本最新版的《漫步华尔街》，还包含了麦基尔的无价一章——“生命周期投资指南”，内容亦经过更新，展示了匹配每一生命阶段的投资策略。《漫步华尔街》为小心翼翼且野心勃勃的投资者提供了全面合理的建议，并用事实再次证明，睿智与财富兼具一身其实并不遥远。

第一部分 股票和股标价值

 第一章 磐石与空中的楼阁

何为“随机游走”？

如今，投资已成为一种生活方式

投资理论

磐石理论

空中楼阁理论

我将如何引导你“随机漫步”

 第二章 群众的疯狂

郁金香球茎势

南海泡沫

华尔街一败涂地

后记

 第三章 20世纪60至90年代的股票定价

机构的稳健

高飞的60年代

  新“新时代”：成长型股票热与新股热

 “协同”产生能量：集团企业风潮

 “业绩”流行：概念股泡沫

酸楚的70年代

 漂亮50

喧嚷的80年代

 新股发行的辉煌回报

 “概念”卷土重来：生物技术泡沫

 ZZZZ Best泡沫

 这一切意味着什么?

大胆的90年代

 日本地产和股市泡沫

 第四章 史上最大的泡沫：冲浪互联网

泡沫是如何形成的

规模甚大的高科技泡沫

空前的新股发行疯潮

The Globe.com

证券分析师的大胆声音

新定价方法

媒体的报道

期诈混入并扼死市场

我们不应对危险有所察觉？

最后一言

 第五章 股票价格的磐石理论

股票价格的“基本”决定因素

 决定因素一：预期增长率

 决定因素二：预期股息派发

 决定因素三：风险程度

 决定因素四：市场利率水平

两条重要告诫

 告诫1：对于未来的任何预期都无法现在加以验证

 告诫2：从不完善的数据中不可能计算出精确的数字

规则检验

再来一条告诫

 告诫3：对雌鹅来说是增长，但对雄鹅未必就是增长

对于“磐石”的补充

第二部分 专业人士怎样参与城市里这场最壮观的游戏

 第六章 技术分析与基本面分析

技术分析对基本面分析

图表能告诉你什么

“图表”方法的理仑基础

为什么图表可能失灵

从“图表制作分析师”到技术分析师

基本面分析技术

为什么基本面分析可能失灵

基本面分析与技术分析的结合使用 

 第七章 技术分析与随机漫步理论

鞋子上的破洞和预言的朦胧

股市有“惯性”吗

随机漫步的真实面目

一些更为精细的技术体系

 “过滤器”体系

 道氏理论

 相对强弱体系

 量价体系

 读取图形

 难以接受的随机性

一组帮助你赔钱的技术理论

 “裙摆”指示器

 “超级杯”指示器

 “零股”理论

 其他一些体系 

技术世界的先知

技术专家为何仍未失业？

评价“反击” 

对投资者的启示

 第八章 基本面分析究竟多么出色

来自华尔街和学术圈的看法

证券分析师真的是“千里眼”吗？

水晶球缘何这般混浊

 1．随机事件的影响

 2．利用“寻机性”会计程序“提炼”出的可疑盈利报告

 3．许多证券分析师自身基本能力的欠缺

 4．最佳的证券分析师正在大量流向营销第一线和投资组合管理层

 5．研究部门与投资银行部门的利益冲突

证券分析师抓住“快马”了吗——共同基金的表现

基本而体系能够选出“快马”吗

对选择市场时机的裁决

“有效市场”理论的“半强式有效”和。强式有效”形式

中庸之道：我的个人观点

第三部分 新的投资理论

 第九章 崭新的漫步靴：现代投资组合理论

风险的地位

风险的定义：收益的离散度

 例子：预期收益与方差——回报和风险的量度

证明风险：一项长期研究

降低风险：现代投资组合理论(MPT)

实践中的多样化投资

 第十章 富贵险中求

B与系统性风险

资本资产定价模型(Capital—Asset Pricing Model，CAPM)

让我们看一下记录

对证据的评价

数量分析家对更优的风险测量工具的追求：套利定价理论

小结

 第十一章 对有效市场理论的漫射，以及漫射缘何未中目标

“市场有效”的真正意思

完全偏离目标的漫射

 道指狗

 一月效应

 “感谢上帝周一下午到来”模式

 热门消息反应

 为什么枪法这么差

接近目标的漫射仍然偏离

 趋势是友(或曰短期惯性)

 股息首彩法

 初始市盈率指示器

 返身再上(或日长期收益反转)

 “小即佳”效应

 “价值将胜”主张

 低市盈率股票的表现优于高市盈率股票

 低市账率的股票往往产生更高的耒来收益

 但是，“价值”是否真能持续胜过“成长”？

为何近射也会偏离？

最后的胜者是……

 职业投资者的表现

总结

第四部分 为随机漫步者和其他投资者提供的实务指南

 第十二章 随机漫步者健康手册

练习1：利用保险保护你自己

练习2：明确你的投资目标

练习3：尽你所能避开山姆大叔

 养老金计划和个人退休账户

 基奥计划

 罗斯个人退休账户

 税收递延型年金

 大学教育储蓄：简单易行的“529”

练习4：保持竞争力，让现金储备的收益率跟上通货膨胀率的步伐

 货币市场共同基金

 货币市场存款账户

 银行存款单

 免税货币市场基金

练习5：漫步债券王国

 零息债券能产生大量的未来收益

 免申购费债券基金是个人投资者的理想工具

 对身处高税收等级的投资者大有裨益的免税债券

 畅销的TIPS：通货膨胀指数化债券

 你应该成为债券市场的“垃圾工”吗？

练习6：从自己家出发漫步：租房会导致投资肌肉松弛

练习7：利用房地产投资信托补充体力

练习8：在黄金、收藏品和其他投资领域小心翼翼地行走

练习9：请记住佣金成本不是随机的，确实有些更价廉

练习10：多样化你的投资步伐

最后的身体检查

 第十三章 金融竞赛的障碍：理解和预测股票与债券收益

决定股票和债券收益的因素

金融市场收益率的三个时代

 时代1：舒适的年代

 时代2：焦虑的年代

 时代3：繁荣的年代

新千年时代

 第十四章 投资的生命周期指南

资产配置四项原则

 1．风险和收益总是结伴而行

 2．投资股票和债券的实际风险取决于投资持有期限 

 3．“定期等额投资法”能够降低股票和债券投资风险

 4．要时刻分清，自己对待风险的态度和承受风险的能力是不同的

设计生命周期投资计划的三条指导原则

 1．特定需要需特定资产

 2．认清自己的风险容忍度

 3．不论数目多小，坚持定时储蓄，必将获益

生命周期投资指南

 第十五章 三步跨上华尔街

“傻瓜投资法”：投资指数基金

 指数基金方案：一个总结

 广义“指数化”

 一个具体的指数基金投资组合

 税收管理指数基金

“亲历亲为法”：潜在有用的选股原则

“替身运作法”：雇请职业华尔街漫步者

 “晨星”共同基金信息服务

 共同基金成本入门知识

 手续费

 管理费

 共同基金成本比较

“麦基尔法”

一个悖论

对于漫步的最后一些思考

关于这一点，最好先由我来解释一下什么是“投资”，以及如何区分投资与投机。在我的观念中，投资是一种为了获得合理预期收入(股息、利息或租金)和／或长期价值增值而购买资产的方法。投资与投机的区别，就在于对投资回报期的定义和回报的可预测性。在经典电影《超人》中，就有一个不错的类比例子。邪恶的路德认为，加利福尼亚州在不远的将来将会沉人海洋，于是便在亚利桑那州购买土地(亚利桑那州毗邻加利福尼亚州，是美国西部最荒凉的州之一——译者注)，以期迅速获取价值不菲的沿海地产，这便是投机。然而，倘若他是在仔细考察过移民模式、住宅建设趋势和给水系统之后，才购买这样一片土地并将之视为长期资产，那么他的行为就可算做投资。尤其是，如果他还期望此次购买带来可靠的未来现金流回报，那我们就可以更加确定地认为，这是一种投资行为。

在此，我要着重澄清：这绝不是一本面向投机者的书。我不会向你承诺一夜暴富，也不会像20世纪90年代一本极其畅销的书那样，为你带来实现股市奇迹的希望。实际上，如若给这本书加上一个副标题，最贴切的当属《稳步走向富裕》。切记：仅仅为了达到盈亏相抵点，你的投资回报率至少也要等于通货膨胀率。

21世纪初，美国和大部分发达国家的通货膨胀率都降到了2％的水平。一些分析师认为，相对价格的稳定状态将无限期持续下去。他们声称，通货膨胀只是经济生活中的一种例外现象，而非普遍规律；并且，在技术迅速进步的历史时期和和平经济年代，价格水平会保持稳定甚至还会有所下降。如果21世纪前几十年只出现极度轻微的通货膨胀，或者压根不发生通货膨胀，这当然是件妙事，但我认为投资者不应忽视通货膨胀在未来某一时间加剧的可能性。尽管20世纪90年代的生产率加速增长，但是历史告诉我们，进步总是不平衡的；再者，随着我们的经济日益变得以服务为导向，生产率的提高也会变得日益困难。在整个2l世纪，弦乐四重奏照样需要四位音乐家，阑尾切除手术也照样要由一位外科医生执刀。如果音乐家和外科医生的工资随着时间的推移而不断提高，那么音乐会门票的价格和阑尾切除手术的花费亦会随之上涨。所以，认为无须担忧价格上涨压力，是一种极其错误的想法。

即使通货膨胀率保持在3％～4％的水平——这已远低于20世纪70年代和80年代初的水平，其对我们购买力的影响仍是破坏性的。下表揭示了1962～2002年间平均约为4％的通货膨胀率所造成的影响。我早晨读的报纸价格已经上涨了1400％；下午吃的Hershey巧克力棒的价格也已涨到了十倍，可是其大小还不如1962年我读研究生的时候。如果通货膨胀率保持不变，那么到了2010年，一份报纸就要卖到一美元以上。显而易见，即便面对的只是温和的通货膨胀，我们也必须采取一些投资策略来维持实际购买力不变。否则，我们的生活水平将沦入每况愈下的厄运境地。

投资是需要工作付出的，不要在这一点上犯错。许多富于传奇色彩的小说都伴有这样的故事——由于疏忽或缺乏理财知识，豪门贵族步入没落。谁能忘记在契诃夫的经典剧作(《樱桃园》——译者注)中，那满园的樱桃树被砍伐的声音？朗涅夫斯卡亚(Ranevsky)家族之所以衰败，原因不在马克思主义，而在于自由企业经济：他们并未付出工作保住自己的钱财。即便你肥所有的资金都委托给某个投资顾问或某家共同基金管理，你还是必须先清楚哪个投资顾问或者哪家公司最为适合。善用本书包含的信息，你就会发觉，投资决策将变得轻而易举。

不过，最为重要的，投资本身就充满着乐趣，这是一个不争的事实。依靠自己的智慧，与那些巨无霸式的投资公司竞争，而且实现了财产增值，岂不快哉？回顾自己的投资回报，目睹它们正以高于薪酬增长的速度积累，你定会为此兴奋。了解金融产品和服务中新的理念、接触金融投资方式的变革，也一定很为刺激。一位成功的投资者，通常都是在赚钱的努力中，融入自己天生的好奇和智力兴趣。  所有的投资回报——无论来自普通股还是来自稀有钻石，都会不同程度地受到未来事件的影响。也正是这一点，令投资充满了迷人色彩：投资就是一次冒险，是输是赢取决于对未来的预测能力。传统上，投资圈的专业人士使用以下两种资产估值方法之一：磐石理论(firm-founda-tion theory)和空中楼阁理论(castle-in-the-airlheory)。基于这两种理论，数百万美元盈亏流转。更有戏剧意味的是，两种理论本身相互排斥。如果你想做出明智的投资决策，就首先必须理解这两种方法，这也是避免遭受严重损失的先决条件。到了20世纪末，称为“新投资技术”的第三种投资理论在学术界诞生了，并逐渐在华尔街流行起来。在本书后面的内容中，我将阐释这个理论，并介绍它在投资分析中的应用。P7-9

自我动笔撰写《漫步华尔街》第一版至今，屈指算来，已过三十载。第一版中所欲传达的信息颇为简单：投资者若想在证券市场上不虚此行，应该购买并持有指数基金，而不要钟情于个股买卖或积极管理的基金。当时，我大胆地提出，如果采用指数基金的策略，购买并持有构成某只股市大型指数的全部股票，很可能会胜过受到专业管理的基金，而且基金高昂的费用支出和大量的交易成本会令投资收益大幅缩水。

时至今日，三十多年已然悄逝，我则更加坚信先前的观点，而且，在我的身后还有一个六位数的收益在有力地支持着我的观点。倘若一位投资者在1969年初投人一万美元购买标准普尔500指数基金，假设全部分红用于再投资的话，到了2002年这一投资组合将价值32．7万美元。与此对照，倘若投资者购买的是平均水平的积极管理基金的份额，那这笔投资只会增值到21．3万美元。显而易见，两者的结局有着天壤之别。截至2002年6月30日，指数投资的回报比平均水平基金投资高出了11．4万美元，这笔差额比基金投资获得的总收益还要高出50％。而且，指数收益是在扣除了通常的指数基金交易费用(2‰)后的纯利。

我想，一定有人会问，如果你的基本观点始终如一，为什么还要出版这本书的第八版呢？原因在于，如今大众所能使用的金融工具较之以往已经发生了翻天覆地的变化。一本旨在为个人投资者提供全面综合指导的理财书籍，哩应时常更新，才能全面涵盖可用的投资产品。此外，书中还深入浅出地呈现了学术研究者和市场专业人士提供的新的信息财富，任何一位对投资感兴趣的读者都可以理解。如今，关于股票市场可谓众说纷纭，手握一本条理清晰、直陈观点的书，绝对：是一个不错的选择！

回眸过去30年间，我们赖以生活的物质环境发生的技术变化层出不穷，我们也已习惯了接受如此快速的步伐。移动电话、可视电话、有线电视、CD、DVD、微波炉、手提电脑、互联网、电子邮件等创新不一而足，医学上取得的一系列重大突破——从器官移植、激光手术再到不用开刀便可治愈肾结石和动脉梗阻，也是数不胜数。以上种种，无不实实在在地影响着我们的生活方式。在这30年间，金融创新的节奏也毫不逊色。在1973年本书第一版面世时，货币市场基金、NOW账户、自动取款机、指数共同基金、开放式基金、免税基金、新兴市场基金、浮动利率票据、防通胀证券、不动产投资信托、罗斯个人退休账户、529大学储蓄计划、零息债券、标准普尔500指数期货与期权等金融工具还尚未诞生，一些新型交易技术，比如“投资组合保险”和“程序化交易”的出现也是后来的事，而所有这些，跟整个金融环境里业已发生的变化相比，又只能算是冰山一角。本书中许多新增的内容，正是要向你解释这些金融创新，告诉你作为一名投资者如何从中获益。此外，本版还新增了整整一章(第四章)，分析的是世纪之交巨大的互联网泡沫，总结了投资者应当从中吸取的切肤教训。

本版仔细而又严谨地剖析了过去数版亦曾持有的一个基本观点：股票市场的定价如此有效，以致就连蒙着眼睛的大猩猩向《华尔街日报》乱掷一阵飞镖，选出的投资组合也能和专家管理的投资组合获得一样的回报。在过去的30年间，这一论断可谓屡试不爽，2／3还多的职业投资组合经理都被根本“无人管理”的标准普尔500指数击败了。不过，在20世纪80年代和90年代，许多学者和执业人士进行的研究，以及行为金融这一崭新领域，却对这个理论的有效性提出了质疑。1987年10月和2002年6月的股市“崩盘”，进一步加剧了人们对市场自身所拥有的神话般的有效性的怀疑。本版解释了近年来有关于此的争论，并且重新审视了是否可能“战胜市场”。在第十一章，我陈述了结论，那些宣称有效市场理论就此灭亡的报告太为言过其实了。虽然如此，对于许多据信能够提高投资者获胜几率的选股技巧，我还是要全面审视一番。

本书基本上依然是一本个人投资者可读性很强的投资指南。在我不断为个人和家庭提供投资策略建议的过程中，有一点日渐清晰，那便是一个投资者承受风险的能力在极大程度上取决于他的年龄和他的非投资性收入。同时，大多数投资所蕴含的风险会随着投资持有期限的延长不断降低，这也是事实。正缘于此，最优的投资策略必定和年龄有着紧密联系。事实将证明，第十四章“生命周期投资指南”对各个年龄阶段的投资者都会有所裨益，单单这一章的价值，便抵得上你花大价钱求助那些个人理财专家。

最后，我想要说的是，书中的案例和数据都经过了彻底的修订和更新。我综观了21世纪初的股票市场和债券市场，提出的一整套策略会成功地载着各位投资者驶入新的世纪。

友人的帮助是不能忘怀的。在此，我要继续对以前数版中曾经感谢过的朋友们致以谢意。此外，还有一些名字是我不能不提及的，他们为第八版的成功问世给予了尤其重要的帮助和贡献，包括约翰·伯格尔(John Bogle)、约翰·布兰能(John Brennen)、马科斯·布鲁那米尔(Markus Brunnermeier)、詹姆斯·利特瓦克(James Litvack)、乔纳森·麦基尔(Jonathan Malkiel)、惠特尼·麦基尔(whitney Malkiel)、梅建萍(Jianping Mei)、盖尔·佩斯特(Gail Paster)和艾米丽·佩斯特(Emily Paster)。我还要特别感谢先锋投资集团的林恩·布莱迪(Lynne Brady)、科·毛尔(Ker Moua)和库瑞斯特·莎南恩(Ciystal Shannon)，以及伯格尔研究社的凯文·劳福林(Keyin Laughlin)，本版的更新使用了许多他们搜集的财务数据。科斯汀·邦塔斯(Costin Bontas)、马太·莫尔(Matthew Moore)和巴萨克·叶尔提金(Basak Yehekin)提供了卓越的研究协助。黛安娜·普饶特(Diana Prout)把字迹模糊的草稿和口述录音带转化成了可读的文本，做出了极大贡献。感谢w．w．诺顿公司(W．W．Norton)的伊芙·拉兹维基(Eve Lazovitz)、德雷克·麦克菲力(DrakeMcFeely)和安·安德尔曼(Ann Adelman)为本版的出版提供了不可或缺的协助。帕翠西·泰勒(Patricia Taylor)继续参与本书的出版计划，对于第八版的编辑工作贡献极多。

我的妻子南希·威斯·麦基尔(Nancy Weiss Malkiel)对最近四版的成功完稿贡献最大。她除了给予我最深情的鼓励和支持之外，还详读了各种手稿，提出的有益建议不胜枚举，正是这些建议才使得本书大为增色。她甚至还更正了出现在最初四版当中的几处错误，而这些错误竟是我和许多编辑、校对员都未曾察觉的。最重要的是，她带给我生命中无限的喜悦。她和她最为要好的朋友，最应接受这本书的题献。

波顿·G．麦基尔(Burton G．Malkie)

2002年9月于普林斯顿大学

在过去的50年间，有关投资的真正佳作至多也不过五六本，而《漫步华尔街》无疑当属经典之列。

——《福布斯》