世界上最大的不收费基金家族、世界第二大基金管理公司先锋集团(Vanguard Group)创始人，指数型基金教父，约翰·伯格权威巨著《伯格谈共同基金》隆重出版。

美国《纽约时报》“20世纪全球十大顶尖基金经理人”，指数型基金教父、先锋集团创始人伯格谈共同基金的投资；基金投资的权威参考指导书。畅销十余年的华尔街经典之作、股神巴菲特郑重推荐、诺贝尔经济学奖获得者、《经济学》作者保罗·萨缪尔森倾情作序力荐。

这是一本基金投资者的必读书和权威的参考书。一切源于约翰·伯格捍卫基金投资者利益的努力，源于他对基金行业最为坦率、最为直接的批评和揭露。更源于他创造的低成本的指数型基金。

约翰·C·伯格(John C.Bogle)。先锋投资公司集团的缔造者。他在书中不仅解释了共同基金谨慎投资的基本原则，而且探究了其微妙的精细之处，揭示了那些常常诱使投资者做出不明智决定的假象和狂热现象。

相比于提供一条“无风险致富”的迅捷途径。这部尽责的著作提供了一个可经受市场短期变化考验的长远投资组合策略。在书中，伯格列出了共同基金投资中普遍存在的主要隐患，并梳理了明智投资者的理想措施：设计一个适应于你当前财务目标的基金组合；承认额外费用，最小化税金，评估投资风险(”受益人须知”栏意在引起对这些警告的特别注意)；如何通过资产配置来平衡风险、精明地选择基金和有效地利用指数基金；理解“成本”是投资永恒三角的第三角(另卟两危是“风险和利润”)：确认那些由财团报纸、晨星共同基金评级以及其他共同基金指导提供的数据。并且利用这些信息来做出更好的投资决定。

每一个明智的投资者都应该研读一下关于共同基金伯格都说了些什么。

前言

致谢

序

Ⅰ.基本要素

　1.投资报酬 复利的魔力

　2.投资风险 无论你怎么做，资本都会有风险

　3.共同基金的原则、做法、绩效 何时是最佳时机？

Ⅱ.共同基金的选择

　4.如何选择股票基金？ 大家看看纪录

　5.如何选择债券基金？ 必须注意所付出的

　6.如何选择货币市场基金？ 锱铢必较

　7.如何选择平衡型共同基金？ 中庸之道

　8.如何获得共同基金信息？ 知识就是力量

Ⅲ.三种关键问题的新观点

　9.指数型基金 我找到了！

　10.共同基金的投资成本 每一件东西的价格

　11.税负与共同基金 毁灭的力量

Ⅳ.投资原则实战指导

　12.投资资产的配置 明智的投资者

　13.共同基金投资组合模式

　14.基金受益人的重大责任 错在我们自己

结束语：智慧的十二道光芒 智慧胜过愚昧

受益人须知：报酬率的现实情况

投资者实际得到的全部报酬率，会低于下述三种无人管理的评比标准——标准普尔500种综合股价指数(Standard&Poor’s 500 Index，S&P 500)、20年期政府公债和90天期美国国库券的报酬率。如果你拥有一个主动管理的证券投资组合,很可能要负担0.5%或以下到3%甚至更多的年度投资费用，包括顾问费和投资组合交易费。(即使你投资指数型投资组合，也可能必须负担0.2%的年度费用。)持有美国国库公债或国库券，不必负担这种费用，但是投资高评等的债券投资组合或货币市场投资组合，要负担的费用介于0.3%至1.5%之间。大型投资机构负担的这种费用会比较低，小额投资的散户成本会高很多。不管是哪种情形，整体投资者实际获得的报酬率，会低于我们所做理论性历史研究的水平。

长期观点

复利的吸引力只是时间和报酬率合而为一的力量。一开始，我们先用真正的长期眼光，看看金融市场。从1872年起，就有完整的资料可以考量美国金融资产的报酬率。我衡量普通股的报酬率，主要是用标准普尔500种综合股价指数(1926年前是用一种先前使用的指数)作为依据；用美国政府长期公债(20年期)作为衡量债券报酬率的依据；并以九十天期的美国国库券作为衡量现金准备报酬率的根据。

从1872到1992年问，美国普通股的年平均报酬率为8.8%，长期债券的年平均报酬率为4.6%，观金准备的年平均报酬率为4.2%。报酬率之间的差距看来可能很小，却会使1871年12月31日投资在每种资产上的1美元，得到差异惊人的期终价值，表1—1所列就是摘要的数字。报酬率只差0.4个百分点，从国库券的4.2%，变成债券的4.6%，就会使最初1美元的期终价值增加70%以上。报酬率进一步提高4.2个百分点，成为8.8%，就使期终价值再提高115倍，这是复利大大发挥了惊人的吸引力。图1-1是从1871年12月31日起，三大类资产的累积报酬率。

我用这么戏剧化的例子引起你的注意，是让你知道时间和报酬率的结合强而有力，密不可分。然而，每个人的时间架构都比120年少，但是，不论持有时间多长，即使最后创造的财富总值大不相同，原则仍然不变，例如，在每一种资产上投资1美元，经过25五年后，投资国库券会变成2.8美元，投资公债会变成3.1美元，投资股票会变成8.3美元。因此，股票投资的期终价值会变成债券投资的2.5倍，是投资现金准备的将近3倍。本节后面会列出一份明细表，显示报酬率和持有时间长短的重要关系(请见表1-7)。

受益人须知：了解道琼指数

美国投资者问“今天行情如何”时，很多人想到的是道琼30种工业股价指数(Dow Jones Industrial Avemge of 30 Stocks)，这个指数根据30种绩优股的现行股价加权计算。道琼指数因为数字大(到1992年底为3，300点，到1999年时即已盘旋在10，000点之上)，变得有点好笑，把市场的波动放大到了夸张的程度。道琼指数在1999年冲上10，000点之后，行情只要上涨1%，就代表100点的暴涨或大跌。事实上，股价为100美元的股票，波动1%只代表1美元的起伏。道琼指数虽然比较为众人所知，我却选择S&P 500指数作为衡量市场的标准，因为S&P 500是根据每一家公司的总市值加权，就整体投资者在任何时期的实际经验而言，S&P 500相对可靠多了。虽然如此，长期而言，两种指数的纪录相当类似，例如，从1970年2月31日到1992年12月31日，道琼指数的年度报酬率为12.6%，S&P 500指数的年度报酬率为12.2%。

复合报酬率决定投资计划最后的成功程度，是衡量投资绩效的简单方法。因为知道累积报酬率多少并不够，我们必须也知道这种报酬率长期的一贯性如何，是靠什么力量促成的。要检视报酬率的构成因素，从1926年到现在，都有可靠的资料，这段期间基本上等于美国现代金融史。

受益人须知：船尾灯  金融史很重要，研究历史性报酬率可以提供有用的观点。但请注意，不要以金融市场过去的报酬率为根据下太多的结论。尤其要小心过去那些看来够长、其实不够长的一段时间的报酬率，如第二次世界大战后，这段时间几乎是持续的多头市场期间。即使是从1926年开始到现在的期间，也有其限制，考虑1933年到1958年间盛行的低利率水平后，更是如此。这段时间内，利率先受大萧条压抑，接着受到美国的财政和货币政策压制。金融报酬率不等于精算表。英国大诗人塞缪尔·泰勒·柯立芝(Samuel Taylor Coleridge)告诉我们“经验提供的指引犹如船尾灯。”对待历史应该给予恰如其分的尊重——不可太多，也不可太少。P14-17

美国某任卫生署长规定：香烟盒上必须印有“警告：本产品可能危害您的健康”的字句，这位署长也应该规定：一百本关于个人理财的书籍中，九十九本必须印刷同样的警告标签。鲜有例外，而本杰明·格雷厄姆(Beniamin Graham)的著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)就是一个例外。现在我支持本书《伯格谈共同基金》(Bogle on Mutual Funds)是另一个例外，这是我很高的荣耀。

我并非是为自己说话。一个人的意见价值几何？我是在替经济史的统计数据说话。超过半个世纪以来，财务学教授一直在研究各种谨慎投资的策略。一群经济学家在一起，却从来不曾有过一致的意见——在这样一个并不精确的学科中怎么会这样呢？——但是，对于这些经验教训，他们倒是具有相当程度的共识：

1.分散投资的确可以降低风险，但却无法消除风险。批评家说，买很多只股票是“甘于接受平凡的绩效”。在我担任世界最大的民间退休股票基金的财务委员会受托人的时候，我负责处理所有美国大学的退休金储蓄，我们拥有三百亿个理由，必须深入探究批评家宣称的这种平凡绩效。我们发现有成百上千位基金经理人，深信只要把少数几个鸡蛋放在一个篮子里，然后“十分专心地注意这些鸡蛋”，就行了……然而，糟糕的是其长期投资回报却远远低于多元投资组合的长期回报。没有例外吗？有，但很少，这样的经理人团队经常变动而且事前难以甄别，甚至在你能够辨别出来之前，他们就已经退回平庸的水平了。

2.对于身家不到百万美元的人来说，分散投资就意味着，对于那些为将来退休后的生活、买房以及子女大学教育费用做准备所需要的投资，其合乎成本效益的明智策略是“不要自行处理”。“交给专家打理”的建议并非意味着怯懦或者谦虚。考虑到买卖手续费和记账缴税的事情时，交给专家打理就很有道理了。即使您不想径自采用我下面谈到的“指数化投资”，这一点仍然适用。

3.股票投资组合要多元化，最有效的方法是利用低费用的指数型基金。从统计角度来看，选股广泛的股票指数型基金会超越大多数主动管理的股票投资组合。一千位基金经理人看起来一样好或者一样差，他们每一个人都预期自己的绩效会比别人高出3％，在结果出来之后，他们每一个又都拿出来一套动听的说辞。这一千人中，仅有不到十个人能够用绩效说服一群专家，使他们相信自己的长期绩效要胜过指数化(就债券与货币市场基金而言，明智的投资者会选择高品质、低费用的基金)。

4.关于经济学的陈述已经够多的了，伯格增添新意的地方在于强调低成本、无手续费的投资方法。我与先锋基金集团(The Vanguard Group)毫无瓜葛，我也只是和难以计数的子孙辈们一样，是基本投资者中的一员而已。因此，在公开陈述意见时，作为一名毫无利害关系的证人，我支持他的建议或许会有一点分量。约翰·C·伯格是将一个基本行业引领到了一个最佳的方向，这样的贡献很少人能够做到。

容许我加上一点个人的发现——明智地投资，除了有利可图之外，仍然可以是一件非常有趣的事情。

麻省理工学院名誉教授

保罗·萨缪尔森

1993年6月

“这是一部关于共同基金的权威著作——易于理解，富有洞察力并且尤为重要的是非常诚恳。任何持有或者考虑持有基金份额的投资者，都应该从头至尾的认真研读此书。”

——沃伦·E·巴菲特(Warren E.Buffett)，伯克希尔·哈撒韦公司董事长

“本书是对所有关于‘如何投资’的书籍的终极审判。甚至相对于本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)，我都会选择本书。每一个阅读过本书的人，无论他是坚韧的专业人士还是大开眼界的业余爱好者，有朝一日都会比他们从未读过此书更加富有。”

——彼得·L·伯恩斯坦(Peter L.Bernstein)，经济顾问，《与天为敌》(Against the gods)《投资革命》(Capital Ideas)的作者

“作为一个长期研究基金行业的学者，柏格是该行业最严厉的批评家，同时也是最伟大的盟友。他实际上是该行业的道德典范，坚持不懈的提醒他的同胞：基金公司首先必须一直赋予投资者以利益。柏格向个人投资者提供了打造一个明智的长期投资计划的必要工具。买方注意：如果你没有研读本书，就不要去买别的基金。”

——唐·菲利普斯(Don Philips)，美国晨星公司的执行董事

“美国卫生署长规定：香烟盒上必须印有‘警告：本产品可能危害您的健康’的字句，这位署长也应该规定：一百本关于个人理财的书籍中，九十九本必须印刷同样的警告标签。鲜有例外，而本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)是一个例外。而现在我支持本书《伯格谈共同基金》(BogleonMutualFunds)是另一个例外，这是我很高的荣耀。”

——诺贝尔奖获得者保罗·萨缪尔森(Paul A.Samuelson)