巴菲特是当今世界最伟大的投资大师之一，本书中这些经典的投资语录，都是巴菲特几十年投资生涯的经验总结和智慧结晶，句句醍醐灌顶，充满真知灼见，是全球投资界人士风为圭臬的“圣经”。借鉴大师的经验，我们无疑会走得更远。

沃伦·巴菲特是当代最成功的投资大师，许多人都被他的投资理念所征服，但遗憾的是，这位出色的投资大师并没有写过一本专门的著作来系统地阐述自己的投资理念。我们不妨将他的话语看成是他的“原著”，通过这些原汁原味的语言走进巴菲特的内心世界，了解他的投资理念。作者通过多年精心收集，整理出《巴菲特投资语录》，辑录了巴菲特对能力圈、复利累进、价值评估、集中投资、长期持有、企业分析、业绩衡量、投资回报、管理层品质、选股、买价、退出时机、安全边际、经济形势、市场规律等方面的言论，几乎涵盖了巴菲特对投资领域的各种看法和见解。

本书作为投资理财的参考书适合于个人和金融投资者阅读。

第一辑　能力圈：不熟不买，不懂不做/1

第二辑　复利累进：让财富像滚雪球般增长/7

第三辑　独立思考：千万不要问理发师是否需要理发/13

第四辑　估值：价值评估既是艺术又是科学/19

第五辑　集中投资：最多的利润来自于最少的股票组合/27

第六辑　长期持有：我最喜欢持有一只股票的时间期限是永远/35

第七辑　企业分析：把自己当做企业分析家/41

第八辑　业绩衡量：准确衡量企业业绩，做出正确投资决策/47

第九辑　投资回报：巴菲特的四条原则/55

第十辑　管理层品质：管理层的品质必须可以信赖/65

第十一辑　高科技：慎重对待高科技企业/73

第十二辑　保险业：理性应对保险业的非理性/79

第十三辑　投资时机：抓住投资良机，就等于成功了一半/85

第十四辑　危机企业：优秀企业的危机是最好的投资时机/93

第十五辑　选股：成功运用黄金选股法则/101

第十六辑　买价：价格好不如企业好/111

第十七辑　退出时机：如果不再符合投资标准就把它卖掉/117

第十八辑　安全边际：投资永不亏损的秘诀/123

第十九辑　风险规避：确保资金安全，进行零风险投资/129

第二十辑　止损：停止损失，保存实力/137

第二十一辑　套利：善用套利方法，获取更多利润/143

第二十二辑　经济形势：不用担心经济形势和股票涨跌/155

第二十三辑　市场情绪：利用市场情绪，把握投资机遇/161

第二十四辑　通货膨胀：抓住灾难背后的投资机会/167

第二十五辑　商誉：企业商誉比有形资产更“值钱”/171

第二十六辑　概率预测：用概率指导投资决策才能增大胜算/175

第二十七　辑情商与智商：情商比智商更重要/181

第二十八辑　简单与复杂：不要把简单的事情复杂化185

第二十九辑　学习与实践：实践远比理论更重要/191

第三十辑　正确与错误：模糊的正确胜过精确的错误/197

第三十一辑　直觉：相信直觉，坚持自己的独立判断/201

第三十二辑　其他精彩言论/205

附录/219

几乎所有的投资决策，都是概率的运用。在投资活动中，运用概率提高预测的准确性能够大大降低投资风险。事实上，正是因为巴菲特能够准确地运用概率论，才使他的投资成功概率比别人都要高。

精彩语录

“我们希望进入那些概率计算准确性高的交易。”

“请记住，如果你用概率权重来衡量你的收益，而用比较权重来衡量你的亏损，并由此相信你的收益大大超过你的亏损，那么你可能刻意地进行了一桩风险投资。”

“用亏损的概率乘以可能亏损的数量，再用盈利概率乘以可以盈利的数量，最后用后者减去前者。这就是我们一直试图做的方法。这种算法并不完美，但事情就这么简单。”

“我把确定性看得非常重……只要找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无关大局了。你之所以会冒重大风险，是因为你没有考虑好确定性。”

“未来永远是不确定的。在大家普遍看好时，你只能花高价从市场买人股票。所以，不确定性实际上反而是长期价值者的朋友。”

“我们愿意在某些交易中亏本一比如风险套汇——但是当一系列类型相似但彼此独立的事件有亏本的预期概率时，我们是不情愿进入这类交易的。”

实战链接

很多投资者都意识到，几乎所有的投资决策，其实都是概率的运用。

在投资中，巴菲特经常用概率论来指导自己的投资决策。巴菲特这样做，也许和他平时的兴趣爱好有一定的关系。大家都知道，生活中的巴菲特，是一位疯狂的桥牌爱好者。当你看到他将桥牌和投资之间进行比较时，大可不必感到惊奇。他说：“我们对待投资的战略与我们解决桥牌问题的方法是一样的：都是通过估算真正的概率。”巴菲特最喜欢的桥牌书是《你为什么会在打桥牌时输》，他认为这本书里包含了一些集中投资者应熟记于心的真知灼见。

巴菲特常常说，选择可口可乐几乎就意味着很高的成功概率。因为可口可乐有着100多年的投资业绩数据可查，这些数据构成了一幅频数分布图。他又了解到以罗伯托·格佐艾塔为首的管理层所做的事情，与前面有很大的区别。格佐艾塔正在卖掉营业业绩欠佳的企业，并将收入所得重新投向业绩良好的糖浆企业。巴菲特知道可口可乐的财政收益将会好转。不仅如此，格佐艾塔还在买回可口可乐的股票，从而使企业的经济价值进一一步增加了。

从1988年以来，巴菲特就注意到，市场上对可口可乐的定价比其实际的内在价值低了50％～70％。与此同时，他对公司的信念从未改变过：他坚信可口可乐股票击败市场收益率的概率正在不断地上升、上升再上升。那么巴菲特是如何做的呢?在1988～1998年问，伯克希尔公司总共购买了可口可乐公司lO亿美元的股票，占据了伯克希尔证券投资总值的30％以上，到1998年底这笔投资价值达到130亿美元。

对概率的有效利用，让巴菲特和他所带领的伯克希尔公司获得了巨大的收益。从中也说明了一个问题，对于盈利概率比较高的投资项目应加大投资力度。

巴菲特对威尔斯·法哥银行的投资，也是一次运用概率而成功的经典案例。1990年10月，伯克希尔公司购买了500万股威尔斯·法哥银行的股票，共投资2.87亿美元，每股的平均价格为57.88美元。这笔交易使伯克希尔拥有已发行股票的10％，从而成为这家银行的最大股东。  对于伯克希尔公司的这次大行动，外界有着不同的评价。在年初的时候，该银行的股价曾攀升至86美元，此后随着投资者的大批抛盘，这家加利福尼亚银行的股票急剧下跌。这是由于当时西海岸正处于严峻的经济衰退的痛苦之中，有些人预测由于银行的贷款资金都被住宅抵押所占用，因而一定困难重重。威尔斯-法哥是加利福尼亚地区银行中拥有最多商业不动产的银行，它被认为是最脆弱的。

巴菲特对这些情况可以说是了如指掌，但他对威尔斯-法哥得出了相反的结论。这是不是由于他掌握了比其他专业投资人士更多的情况呢?其实并非如此，他只是对局势的分析有所不同。从他的思维过程中，我们就会对巴菲特如何应用概率论有一个清楚的认识。值得说明的是，巴菲特对银行业的业务是十分了解的。伯克希尔公司曾在1969年至1979年间拥有伊利诺伊国家银行和信托公司，在那段时间里，伊利诺伊国家银行的总裁吉尼·阿贝格教会了巴菲特一个道理：一家妥善经营的银行不仅可以使它的收益有所增长，而且还可以得到可观的资产回报；更重要的一点是，巴菲特了解到一家银行的长期价值取决于它管理层的行动。糟糕的管理者所导致的后果，不但会使银行的运营成本增加，而且还会贷错款；而优秀的管理者总是在寻求降低成本的方式，而且有风险的贷款他们几乎不做。

威尔斯·法哥银行当时的总裁名叫卡尔·理查特，他从1983年开始经营这家银行，成绩显著。在卡尔·理查特的领导下，银行的收益增长率以及资产回报率高于平均值，而且他们的运营效率是全国最高的，还建立了坚实的放款业务。

巴菲特表示：“拥有一家银行绝非是无风险的。”他简略分析了拥有威尔斯·法哥的风险：“大地震的具体风险将降临到加利福尼亚的银行，这一风险可能完全摧毁借款者，进而摧毁贷款给他们的银行。”但是，巴菲特在认识到风险的同时也得出了另一个结论：“一切都表明，发生地震和金融恐慌的概率并不高。”

巴菲特接着将注意力转向又一场景的概率。通过分析，他认为，不动产价值的下跌不应对妥善经营的威尔斯·法哥银行产生太大的冲击。巴菲特解释说：“考虑一下具体数字吧。威尔斯法哥目前税前的年收益在扣除贷款损失的3亿美元之后，仍超过lO亿美元。如果银行全部480亿贷款的10％——不只是不动产贷款——遭受像1991年那样重创，而且产生损失(包括前期利息损失)，平均损失量为本金的30％，公司仍能保本不亏。”但是要知道，银行放贷业务的10％遭受损失就等于企业遭受了严重的经济萎缩，这种情况已被巴菲特排在“低”概率一档之中。但是，即使这种事情真的发生了，银行仍能保本。“如此糟糕的一个结局——我们认为发生的概率非常低，似乎不可能——也不会使我们沮丧。”巴菲特说。

巴菲特所假设的这些场景，对威尔斯·法哥能够产生长久重大损失的概率其实非常低。尽管如此，威尔斯·法哥的股价仍被市场打压了50％。巴菲特经过严密的概率论证，得出了这样的结论：如果购买威尔斯·法哥的股票，其赚钱的机会是2：1，相对犯错误的可能性不会增加只会减少。

巴菲特虽然没有给出对威尔斯·法哥投资成功概率的具体数字，但并不能减弱他思考过程的价值。用概率来思考，不管是主观概率还是客观概率，都能使投资者对所要购入的股票进行清醒和理智的思索。巴菲特对威尔斯·法哥的理性思考，使得他能够采取行动并从中获利。

从上述两个事例可以看出，在巴菲特的投资中，概率论的作用是非常显著的。在具体操作中，投资者应该怎样运用概率来提高胜算呢?

从巴菲特的经验中，我们总结出了如下四条：第一，计算概率；第二，根据新的信息调整概率；第三，随着概率的上升，投资数量也应加大；第四，只有当成功的几率完全对投资者有利时，才可以投资。

  行动指南

在决定一项投资之前，你测算过胜算概率了吗?如果没有请参照本辑相关理念根据实际情况进行操作。

P177-180

沃伦·巴菲特白手起家，富可敌国，是当今世界在财富上仅次于他的朋友比尔·盖茨的第二富豪，在股票和企业投资方面，更是无人能出其右。

巴菲特的投资行为常常让华尔街人士目瞪口呆，其投资动向一直被许多投资者视为不可多得的财富。很多时候，仅仅因为他的一句话，一只股票就能高涨入云或者被打入地狱，形成了奇特的“巴菲特现象”。

巴菲特别具一格的投资理念吸引着世界各地的众多投资者，很多人为了聆听大师的只言片语，不惜花费巨资(约80万元人民币)购买一只伯克希尔公司(巴菲特管理的公司)的股票，然后每年朝圣般地到美国中部一个名叫奥玛哈的小镇上去参加公司的股东大会。

据说，在一年一度的股东大会上，无论是华尔街的重量级券商、普通的美国投资人，还是欧洲、亚洲、非洲等地的投资者，一大清早就会排起长长的人龙，希望能够抢个好位子，以和巴菲特近距离地接触。每一个人都会在会后得到满足，因为投资大师的话总是醍醐灌顶。

但并非所有的人都能够买得起价值80万元人民币一股的伯克希尔股票，并非所有的人都能够不受时空和金钱的限制，到大师身旁聆听他的投资心得。更多的巴菲特追随者们(投资者)只能通过网络、报纸、书籍千方百计地去了解他的一点一滴。人们如饥似渴地阅读关于巴菲特的任何言沦，并将其每句话都奉为经典投资语录。

巴菲特并没有写过一本专门的著作来系统地阐述自己的投资理念，这真让人遗憾。尽管研究巴菲特的书籍非常之多，但很多人对它们能否真正体现巴菲特的投资理念表示怀疑。

那么，我们怎样才能更真实、更系统、更透彻地了解巴菲特的投资理念呢?也许通过其言论是一个好途径。俗话说，言为心声，我们不妨将他的话语看成是他的“原著”，通过这些原汁原味的语言走进巴菲特的内心世界，了解他的投资理念。

本书辑录了巴菲特对投资领域的各种言论和见解。为了让读者更好地理解这些精彩言论，本书设立了“实战链接”版块，收录了巴菲特的相关投资理论、案例及说明性介绍，以帮助读者更好地理解巴菲特的言论。“行动指南”版块，则是建议读者应该怎样做，由于笔者水平有限，此部分旨在抛砖引玉，启发思维，仅供参考。

本书中所辑录的这些言论，都是巴菲特在数十年的投资过程中积累的丰富经验的凝练和总结，句句醍醐灌顶，充满真知灼见，被人们广为传诵，非常值得我们认真体会和学习。

在本书的资料收集、整理过程中，得到了郑翠云、孙岩、侯保雷、李学英、孙晓艳、李长兴、许允宣、苗杨建、李华丽、韩静者、程顺峰、张志强、王伟、陆小可等人的大力支持和帮助，在此向他们深表谢意。