巴菲特为什么排斥“新经济”？因为它具有不可预测性。巴菲特为什么接受“新经济”？因为它已成为不可阻挡的潮流。巴菲特从不拿投资人的钱冒险，所以，投资者信赖他；所以，他能成为“投神”。

今天的的投资者能够获得很多信息，但“理解力”仍然是一种稀缺的资源。作者罗伯特·海格卓姆在本书中为读者总结出巴菲特的投资智慧和投资忠告，并说明了这些投资技巧在投资技术性公司、小盘股和跨国企业时的俱体应用。你将发现本书中所阐述的巴菲特投资原则是最棒的，而且百试不爽！

本书不仅是对沃伦·巴菲特投资智慧的总结和提炼，也是投资理论与实践的教程。正是坚定不移地实践着他的这些独树一帜的投资策略，巴菲特才建立起了数十亿美元的商业帝国。罗伯特·海格卓姆不仅抓住了巴菲特、格雷厄姆和费舍尔等投资巨头的核心思想，而且清楚透彻地阐述了他们投资技巧的理论基础。

序言

前言

第一章 不合常理的人

第一条经验

第二条经验

一个更好的工具

第三条经验

寻找模式

华尔街为什么忽略了沃伦·巴菲特？

一种不同的思考方式

第二章 世界上最伟大的投资者

开始投资

巴菲特有限合伙公司

伯克夏·哈撒韦公司的早期岁月

保险公司

投资其他领域

巴菲特其人和他的公司

第三章 金融界三个杰出人物的经验

本杰明·格雷厄姆

菲利普·费舍

查理·芒格

综合影响

第四章 收购指导：12条不变的准则

商业准则

管理准则

财务准则

市场准则

可口可乐公司

聪明的投资者

第五章 集中投资：理论与机制

集中投资：一幅宏图

做算术

现代投资组合理论

第六章 管理你的投资组合：集中投资的挑战

约翰·梅内德·凯恩斯

查理·芒格合伙公司

美洲杉基金

娄·辛普森

3000集中投资者

衡量业绩的更好方法

像树懒一样行动的两个好理由

合理的警示标签

第七章 资金的情感面

真正的投资者的性情

第八章 新的机遇，永恒的准则

超越巴菲特

科技股票

小型和中型的资本公司

国际股票

向最好的学习

注释

致谢

45年前，沃伦·巴菲特开始了他管理资金的职业。当时，巴菲特相当年轻，只有25岁，资金也相对较少(其中他自己的投资只有100美元)，巴菲特就这样开了一家投资合伙公司。在家人和几个要好朋友的支持下，巴菲特合伙公司正式开始运作了，当时公司有105000美元和7个有限责任合伙人。

巴菲特给自己设定了一个很高的目标：公司每年要超出道·琼斯工业平均指数10个百分点。他达到了这个目标，并且还超出了这个目标。从1956年到1969年公司解散时，巴菲特创造出平均每年比道·琼斯指数高出22个百分点的收益。就这样，公司控制了一家名为伯克夏·哈撒韦的纺织品公司。在35年的时间里，巴菲特公司的账面价值从每股19美元涨到每股37987美元，也就是以24％的复合年率增长。难怪沃伦·巴菲特最近当选为20世纪最伟大的投资家。

当我们回头来看沃伦·巴菲特的一生时，我们就会发现有几段重要的经历对巴菲特的成功很有帮助。他是在一个充满爱的家庭中长大的，父母强调中西部价值观，要求他遵守道德准则。他的父亲，一名股票经纪人和国会议员，强调在所有的交易中，不论是同客户还是同公众的交易中，都应当诚实和正直。从一开始，年轻的巴菲特就具备企业家的素质，他很快学会了了解1美元的价值，以及增加1美元的价值。总的来说，巴菲特的早期个人经历为其一生提供了道德指南。

除了这些牢固的道德基础之外，巴菲特对知识似乎有永不满足的胃口。当他还在他父亲的经纪公司工作的时候，就如饥似渴地阅读所有能找到的投资书籍，这些书籍最终把他引向了最伟大的投资著作：本·格雷厄姆的《聪明的投资者》。

但是，认为巴菲特的投资成功仅仅是优良品性与良好教育相结合的结果是远远不够的。在这点上，我们还必须加上勇气和自信这两个重要的因素。巴菲特坚信他父亲和本·格雷厄姆教给他的东西，所以当他发现自己的观点和华尔街流行的观点不一致的时候也无所畏惧。这种品格，我们称之为“智慧敌对”，更有助于沃伦·巴菲特获得显著的成功。

“符合常理的人让自己适应这个世界，”萧伯纳(George Bernard Shaw)这样写道，“不合常理的人坚持让世界适应他们自己。因此，所有的进步都有赖于不合常理的人。”我们是否应当得出结论说，沃伦·巴菲特是个“不合常理的人”呢?要得出这个结论，我们需要假设沃伦·巴菲特的投资方法代表了金融界的进步，这个假设我强烈认为可以作出。因为，如果我们看一看“符合常理的”人们的近期成就，就会发现，我们看见的，往好处说是普普通通，往坏处说，简直就是灾难。  在1973年到1974年的熊市过去之后，美国经济经过了几年困难时期，直到1981年，我们才最终甩掉了高通胀和高利率的束缚，开始步入新的牛市。这才是真正的牛市!在过去20年，我们都看见了道·琼斯工业平均指数从1000点上升到了10000点以上。

这个价格非常时期的另一个有意思的趋势是个人投资者的活动和利率水平都有所提高。通过利用个人退休账户、自我指导的401(k)计划、折扣经纪人以及电子交易，个人在管理自己的金融事务中可以承担更多的转手作用，其结果是把大量的金融资产和作出决定的过程从专业投资人士手中转移出去。

这绝不是意味着专业投资人士就无所事事了。相反，他们忙于设计程序交易、杠杆收购、衍生证券以及指数期权，而且以令人炫目的速度设立了成百上千的封闭式基金。这些基金表现出了能够撼动金融市场、冲击外汇以及给整个国家的经济带来风险的巨大能量。这种“我能比你设计出更复杂的工具”的持续游戏，为了在最短时间内创造出最大的收益，已经到了疯狂的地步，这种游戏让许多投资者感到害怕。  P1-3

年复一年，市场的影响越来越广。电视评论员、金融栏目作家、分析师、市场战略家都在高谈阔论，以求吸引投资者的注意。同时，个人投资者也聚集在聊天室和公告板前，交换着各种各样似是而非的、经常是误导性的小道消息。然而，尽管可以获得这么多的信息，投资者还是发现获利变得越来越难。有些人甚至不得不继续投资。股价会毫无道理地冲高，然后又暴跌。有些人是为了孩子未来的教育和自己将来的养老而投资股市的，这些人会对这种暴涨暴跌的股市感到害怕。股票市场看起来没有规律，也没什么道理，似乎是很荒唐的。

然而，沃伦·巴菲特的智慧和忠告超越了股市的疯狂。在投资环境看起来似乎更有利于投机者而不是投资者的时候，事实已经一再证明，沃伦·巴菲特的投资策略，是那些遭受损失的投资者的安全港湾。

许多年来，评论家一直认为，沃伦·巴菲特所用的投资方法很特别，不可能被别人效仿，我也认为他的方法是惟一的——当别人都在市场上疯狂地买进卖出股票的时候，巴菲特使用的“买进并持有”的方法确实很不一般。但是我也认为那种认为“只有巴菲特才能做巴菲特做的事情”的观点有欠考虑。

本书的目的就在于展示巴菲特的完整的方法论，让所有投资者，包括个人投资者和专业投资者，都能了解和运用这种方法。本书还阐明了如何将他的思想运用于新经济。

为了做到这点，我吸收了以前两本书的精华，强调了其核心原则，这两本书是《沃伦·巴菲特之路》(The Warren BuffettWay)和《沃伦·巴菲特的资产组合》(The Warren Buffett Portfolio)，后者描述了巴菲特管理伯克夏资产组合(13erkshire Portfolio)的准则。总的来说，要详细说明巴菲特的四步投资策略，就必须总结巴菲特的基本准则：

1．把股票当作商业进行分析。

2．为每次买进要求安全边际。

3．管理资产组合。

4．保护自己，远离市场上投机行为和情绪因素的影响。

了解了这种大致框架，你就会明白为什么巴菲特的准则能够而且已经成功地运用到三个领域，而这三个领域却是巴菲特以前没有涉足的，它们是科技、小资本公司和国际股票三个领域。本书第八章“新的机遇，永恒的准则”将会使你明白，三位成功的投资者是如何把巴菲特的投资准则运用到各自的专业领域中去的。比尔·米勒，莱格·麦森信托基金的经理，解释了他是如何把巴菲特的投资方法论扩展到科技领域中的；沃利·韦茨，韦茨基金的老总，讲述了他是如何运用巴菲特的方法，投资小型和中型股票的；麦森·霍金斯，长叶基金的经理，阐述了他怎样运用巴菲特的准则投资外国公司。

许多人注意到，长期以来，巴菲特避免向科技股投资。但是，我们必须认识到，巴菲特不愿向科技领域投资并不是认为科技股难以分析。正如他在伯克夏2000年年会上所强调的，“我们不投资并不是因为我们不了解科技市场或者科技产品，而是因为我们不清楚10年后经济的可预测性。”正是由于缺乏经济的可预测性，巴菲特才不愿冒险向科技领域投资。但是，这一点不会阻碍其他人运用巴菲特的准则投资科技公司，并获得成功。

事实上，我要说，许多关于科技公司的分析报告缺乏的正是一个商人对科技公司的了解，包括对公司是如何运作的，公司是怎样产生利润的，以及作为商人该如何评价科技公司。你将会在本书关于组合投资的一章中看到，如果某家公司的经济状况缺乏可预测性，那么弥补的办法之一是减少它在投资组合中的分量；另一个弥补办法是，为买进该公司的股票要求更多的安全边际。关键的一点是：沃伦·巴菲特的投资准则是指导我们向任何一家公司投资的惟一理智的方法，不论是科技公司还是其他公司。  是否真的有“新经济”呢?尽管理论家们对这个问题仍然争执不下，我却相信确实有新经济。我们已经从19世纪的农业经济发展到了20世纪的产业经济，在目前的21世纪，很明显，我们正快速进入技术主导型的经济类型。一般地说，“技术”包含多种不同的商业和工业。与软件应用相适应的硬件机器处理大量的信息，这些信息被传送到世界各地的硬件机器和软件应用中。简而言之，同步传输技术是技术的革新，它改变了整个商业视野。

新经济对个人投资者的行为也带来了深刻影响。今天，投资者有完整的名单可以从中选出他们投资的股票。他们可以购买小资本公司的股票，而这在昨天还仅仅是风险投资的项目。他们可以购买世界各地市场上的外国公司股票，而且，如果他们愿意，显然他们还可以购买技术公司的股票。在新经济中，个人也能轻易获得那些不久前还被认为非常有价值的、只有投资专家才有权得到的信息。从来没有如此多的信息可以被如此多的投资者获得。在新经济中，个人不必依赖投资专家。现在他们可以通过按下按钮进行股票的电子交易，如果他们愿意，他们也可以私下里每日交换自己的401(k)退休计划情况。

在一个充斥着信息的世界里，稀缺的资源是理解。信息本身并不能保证投资成功。投资所需要的是能理解如何最好地运用这些信息以达到自己的目标。我们实际上是在新经济中运作的，但是投资规则并没有改变。商业仍然需要利润以顺利运营，而投资者也仍然计算着他们的利润以决定价值。一眼望去，沃伦·巴菲特，他毫不犹豫地远离了技术公司，似乎也显得远离了新经济，但是仔细观察就会发现他的投资准则是永恒的。

巴菲特在伯克夏的年度报告中写给股东们的“主席的信”非常有名，在我的早年职业生涯里，它们有着深刻的影响力。综合来说，这些信构成了我所能想像的最好的投资教科书。

在1996年的报告中有简洁而有力的一课：“作为一名投资者，你的目标仅仅是以合理的价格购买一家易于理解的公司的一部分利益，这家公司的收益在未来5年、10年或20年中，一定会越来越高。随着时间的推移，你会发现只有很少的公司符合这个标准——所以，当你发现一家这样的公司时，你就应当买下它相当数量的股票。”

不论你拥有何种水平的投资基金，不论你对什么行业或公司感兴趣，你不可能找到比它更好的试金石了。

本书不仅是对沃伦·巴菲特投资智慧的总结和提炼，也是投资理论与实践的教程。罗伯特·海格卓姆不仅抓住了巴菲特、格雷厄姆和费舍尔等投资巨头的核心思想，而且清楚透彻地阐述了他们投资技巧的理论基础。《巴菲特的新主张》不是一本书，而是一个投资图书馆。——克里斯·戴维斯戴维斯纽约创投基金及精选美国股份基金公司投资经理

这是一本非常了不起的书！罗伯特·海格卓姆为读者展示了投资大师们的经典理论，其中大部分都来自沃伦·巴菲特。正如巴菲特所说，投资不是简单地购买股票的活动，而是一个理解企业商业模式和内在价值的过程。海格卓姆成功地证明了任何投资都可以因应用巴菲特的理论而获得成功。当人们在讨论新经济是否应该需要新的投资规则时，也要牢记巴菲特的投资原理。——大卫·戴克尔杰纳斯战略价值投资基金投资经理

本书令人信服地证明了巴菲特的投资原则更能适应21世纪风云变幻的投资环境。罗伯特·海格卓姆相信巴菲特的投资原则完全可以使投资者在新经济的浅滩中畅通无阻。——凯·布斯贝尔斯登公司全球股票分析部主任