这是一本旨在纠正投资心理偏差的通识书。书中围绕15种投资误区展开，讨论投资者因为认知偏差而产生的投资行为，学习如何避免过去出现过的投资错误，维护自身利益，最大化提高投资收益和降低投资风险。本书由金融史上3个轰动事件引入，运用缜密细致的语言剖析投资心理，致力于帮助每一位读者提升投资洞察力。

斯科特·内申斯（Scott Nations），内申斯股份有限公司（NationsShares）的总裁兼首席投资官。内申斯股份有限公司是一家业内领先的金融公司，将传统的资产管理产品与期权方法相结合，为投资者提供优良的投资工具和指数产品。内申斯也是美国全国广播公司财经频道（CNBC）的撰稿人，经常在节目中分享市场投资策略，并传授利用期权和期货获利的方法。他也撰写过针对期权交易策略的工具类图书。

第一章 恐惧
第二章 非理性
第三章 复杂性
第四章 优化投资清单
致谢
参考资料

扬克兄弟（The
Younkers Brothers）百货商
店规模很大，比该州第二大
百货商店大了好几倍。这家
百货商店占据了美国爱荷华
州得梅因市中心的整块街区
，出售男装、女装、童装，
以及家具陈设和生活用品。
作为得梅因市的旗舰百货商
店，扬克兄弟百货商店的设
施十分先进，他们在1934
年安装了空调，在1939年
安装了该州第一部自动扶梯
（当地人称为“电动楼梯”）
，同年希特勒在欧洲发动了
战争。
美国在两年后参战，扬
克兄弟百货的一切都发生了
改变。定量配给、物资短缺
导致货架上商品减少。尽管
如此，这家百货还是敦促爱
荷华人履行战时职责，提醒
他们每次来这里都要履行职
责。扬克兄弟百货邀请客人
们到商店大厅看一张地图，
据称是爱荷华州最大的地图
，地图上标记了所有战争前
线。客人可以听具有教育意
义的演讲，还可以为驻扎在
国外的军人买东西。扬克兄
弟百货还热心提供了“推荐
的士兵礼物”清单，其中包
括手表、钢笔、文具和吸烟
用具。客人还可以在商店购
买战争债券。
第二次世界大战耗费了
美国2960亿美元，相当于
今天的4万亿美元，其中有
一半以上来源于1941年至
1945年美国民众的7次战争
债券投资活动。作为爱荷华
州最大城市的中心企业之一
，扬克兄弟百货成了战争债
券的销售中心。员工在出售
手表、钢笔的同时，也出售
债券，甚至有97％的员工用
工资投资债券。将客人和员
工的投资相加，扬克兄弟百
货在每次活动中都能卖出至
少50万美元。店里有一名鞋
匠是希腊移民，他的兄弟在
美国海军服役，仅他自己就
卖出了价值209675美元的
战争债券。
每一家出售战争债券的
美国企业都获得了政府在市
场营销方面的帮助。在一次
投资活动中，扬克兄弟百货
前门外的核桃街上陈列满了
缴获的德军武器。购买债券
的客人可以在下次活动时乘
坐商店外面的美国陆军坦克
。附近的标语也催促客人“
把炸弹寄给你最喜欢的敌人
”——德国还是日本，由你
来决定。购买债券的母亲就
可以选择将自己投资的炸弹
空运过去。
扬克兄弟百货和美国财
政部偶然发现了一条投资的
基本真理。他们出售战争债
券的方式是迎合投资者情绪
，而不是将战争债券标榜为
有价值的金融投资。为什么
是这样？因为尽管我们拥有
了现代化，拥有了多年的学
习成果，拥有了以市场为导
向的技术，热情和情绪对投
资而言仍然十分重要。投资
者学习、理解和计算自己的
行为怪癖，能够有效改善其
长期投资结果，甚至比疯涨
的牛市还要有效。相比较历
史上所有的熊市和崩盘，投
资者因自己的行为怪癖而减
少的投资效益更多。
在过去的几十年里，很
多经济学家都告诉我们，人
类在任何时候对金钱都完全
理性。这是一个愚蠢的说法
。300多年来，有那么几段
时期，投资者显然并不完全
理性，甚至可以说完全不理
性。投资泡沫和投资崩溃是
其中最明显的两个例子，除
此之外，每个人也都能想起
自己对金钱不理性的时刻—
—就好像那些在扬克兄弟百
货购买战争债券的爱荷华人
一样。
即使我们没有卷入世界
大战，当我们的情绪处于最
原始、最浅层的状态时，行
为怪癖和个人习性也很可能
扰乱所谓的理性财务计划。
在《投资心理学》一书中，
我们将讨论投资者因行为偏
差而做出的蠢事。你将了解
到，为什么我们在熊市（股
票价格普遍下跌20％以上）
的压力下最容易屈服这些行
为偏差。也就是说，当情况
糟糕到我们几乎无法承受时
，行为偏差造成的损失最大
。我会结合三次股市泡沫及
股市崩盘的背景来剖析这些
行为偏差，以便你理解为何
它们在当时看起来是合理的
。然后，我们再脱离历史背
景，具体研究并充分理解每
种偏差，学习如何避免过去
出现的投资错误。因为很不
幸，没有哪个行为偏差（一
个都没有）能提高投资收益
或降低投资风险。
本书围绕15种投资错误
展开。如果你只想看总结性
内容，可以查看本书最后部
分的清单，其中列举了这15
种错误。但在具体论述错误
之前，我们首先要介绍一下
金融史上的三个轰动事件，
这三个事件造成了巨大损失
，也带给了我们很多启发。
……
市场的糟糕时刻是不可
避免的。截至2022年年初
，自第二次世界大战结束以
来，美国股市经历了12次熊
市。有些是毁灭性的，比如
2008年房地产市场崩溃后
的大衰退，股市下跌了一半
以上。有些持续了好几年，
比如2000年互联网股票泡
沫破裂。幸运的是，有些持
续时间较短，给投资者造成
的痛苦也较小。不管结果严
重与否，可以说熊市是经常
发生的，大约每6年发生一
次。
现在我们开始认识到了
这些行为偏差，并惊讶地发
现自己曾落入这些行为偏差
，但这是我们第一次在糟糕
的股市背景下剖析这些偏差
。到目前为止，对行为偏差
的研究一直局限于教室里枯
燥的学术研究中，不涉及真
正的金钱，也没有出局的风
险。而我们将在真实环境中
，在熊市和崩盘中研究行为
偏差。许多书都是通过研究
一家公司的基本面、剖析其
资产负债表或将其市

这是一本讲述如何避免投资偏差的书。在书的前半部分，内申斯讲述了美国历史上最严重的金融危机，重点关注其原因、复苏，以及为今天的投资者提供的教训。与这些故事交织在一起的是对投资者心理学的前沿见解：是什么让投资行为如此可怕？行为科学能教给我们什么？在书的第二部分，作者提供了一个任何投资者都可以遵循的路线图，通过实用、易于理解的建议，帮助指导读者了解三种不同类型的市场状况（正常、崩溃/熊市、复苏），以期让投资者能够避免投资偏差。

内申斯研究了市场波动
的历史，他关注的是驱动市
场波动的心理动机到底是什
么。《投资心理学》将最新
的行为金融学研究编织成引
人入胜的叙事历史。投资者
或许应该好好回顾一下书中
分享的经验教训，并努力克
服波动带来的焦虑心理，即
使是对最老练、最深思熟虑
的金融家来说也是如此。
——《华尔街日报》
我经常说，恐惧、贪婪
、希望和无知是投资末日的
四位骑士。情绪化的决定可
能是在市场崩盘最激烈的时
候做出的，也可能是在市场
似乎要飞向月球的时候做出
的。在《投资心理学》一书
中，内申斯详细分析了为什
么情绪会对你的投资目标造
成如此大的破坏，并列出了
情绪偏见的清单，以帮助读
者理解和避免它们。当下次
市场疯狂的时候，有这本书
在你身边，可能会帮助你克
服这四位骑士，请坚持你的
长期目标。
——詹姆斯·奥肖内西
（James O'Shaughnessy）
纽约时报畅销书《投资策略
实战分析》作者
自1720年英国南海泡沫
事件以来，金融工具和技术
已经发生了演变，但在300
年的狂热和恐慌中，市场的
其中一个方面没有改变，即
人性。通过引人入胜的案例
研究，内申斯揭示了投资者
为何会一再屈服于同样的行
为缺陷，以及在形势艰难时
如何避免这些缺陷。本书适
合所有对投资心理学感兴趣
的读者。
——杰米·卡瑟伍德
（Jamie Catherwood）金
融史专家

他个子一直不高，出生时就又小又瘦，大家都以为他活不了多久。结果他活到了78岁这个年纪，变成了一个驼背的老人。他留着一头银灰色的及肩发，个子不高，脑袋也很小，但却装满了智慧。
他叫艾萨克·牛顿，不过也有人说他的全名是劳伦斯·艾萨克·牛顿·詹姆斯，但没有足够的证据。众所周知，他在伦敦的生活相当富裕。故事发生在1695年，他从学术界转向金融界，赚了一大笔钱。从那以后，许多人都效仿他转行到金融界。1696年，他担任英国皇家铸币厂的监督员，负责调查和起诉货币造假犯。在他的任期内，至少有24人因此罪行而被处刑。1699年，他被提拔为皇家铸币厂厂长，每年的薪水和佣金共计2000英镑，相当于现在的年薪200万美元，比他在大学教书时收入的20倍还要多。他终身未婚，没有子女，但他在继侄女的照料下，日子过得也不错。
1720年，也就是在牛顿担任厂长的20多年后，他的净资产达到了3万英镑。像许多同龄的有钱人一样，他在投资方面比较保守。他的钱大都购买了政府债券，还有一些运营稳定的大型股份公司向公众发行的股票，其中就包括英格兰银行和南海公司。英格兰银行是一家私人银行，成立于1694年，专为英国政府提供银行服务。
南海公司听着名字响亮，做的却是无聊生意，但这样的生意规模庞大，也必不可少。1711年，英国政府债台高筑，在西班牙王位继承战争中欠下债权人和承包商（确切人数不详）约1000万英镑的高额债务（确切数额不详）。1700年，西班牙国王查尔斯二世驾崩，没有留下继承人，冲突就此开始。法国与英国在继承人问题上明争暗斗，想要把西班牙并人庞大的帝国版图中。战火在欧洲各地燃烧，这场战争持续了10年，耗费了巨额资金。
英国政府在战争方面的投资一向随意且混乱。战争支出数额庞大，但英国政府没有设立过中央金库，也没有估计过总体预算，各个部门随心所欲地借贷和支出。在对外战争中，各个战争前线相隔数百英里（1英里≈1.609千米），出现急需在所难免。因此，一旦有任何打仗时要用得上的东西，无论价格多少军需官都会立刻赊账购买。西班牙王位继承战争终于拖拖拉拉地结束了，其问共有40万人丧生，英国共花费了3000万英镑，10年后仍有三分之一未能偿还。
南海公司成立于1711年，是一家私营公司，成立的目的是帮助英国政府处理日益严重的财政问题。公司计划让政府债券持有人拿债券交换公司股份，这样一来，该公司就可以直接从政府获取利息，自己保留一小部分后再将剩余利息转交给股东。100英镑的债券可交换整份股份，股东每年可收取6英镑利息。债券数额较低的持有人可交换部分股份。随着利率变化，6英镑利息的价值也会发生变化，股票的对应价格也相应地在100英镑上下波动。不过在交换股份后的几年内，南海公司的股票价格一直波动不大。
即使南海公司保留了一小部分收益，将非流通的个人借据转换为可流通的股票对投资者也具有极大的吸引力。这笔交易对英国政府来说也大有裨益，因为英国政府现在只需要与一个大债权人——南海公司打交道，而不用与成千上万个小债权人打交道。在政府看来，这种安排十分有利，便急于让尽可能多的债券持有人参与进来，甚至还开出更好的交易条件。政府允许南海公司垄断在南美利润丰厚的贸易（这也是“南海公司”名字的由来），从贸易中获得的任何利润都将增加到支付给股东的利息中。
英国著名作家丹尼尔·笛福（Daniel Defoe）曾就货币、金融等多个话题发表了文章（尽管他在1692年破产，至少进过两次债务人监狱）。同很多人一样，考虑到南海公司对南美贸易的垄断，他对该公司的前景充满信心。1711年，他写道，南海贸易将“打通一条财富之脉，带来大量财富，几年内，就足以补偿巨大开支”。尽管笛福之前的财务状况不佳，但他和所有股东都希望南海公司的船只能将英国产品运往南美海岸，然后满载金银从玻利维亚、墨西哥和秘鲁返回，希望该公司能舍弃从政府收取利息并转交给股东的单调业务，专注于垄断贸易的动态业务。
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