本杰明·格雷厄姆，美国金融学家，投资思想家，是价值投资理论的开创者，证券分析行业的奠基人，被誉为“价值投资之父”、“华尔街教父”。格雷厄姆是巴菲特在哥伦比亚大学读书时期的任课教授，也是巴菲特一生尊崇的投资导师，他在投资界的地位相当于物理学界的爱因斯坦、生物学界的达尔文、心理学界的弗洛伊德。作为证券分析行业的“一代宗师”，格雷厄姆的投资思想影响深远，在全球投资者中广为流传。
本书介绍了格雷厄姆的投资理论、分析策略与选股原则。阅读本书，你可以了解以下问题：如何阅读公司年报？什么是重要的财务指标？如何分析财务数据？什么是好公司？什么是好股票？希望读者有所收获，学会像格雷厄姆一样价值投资，明智决策。

罗尔夫·莫里安，股票市场分析师，毕业于明斯特大学，主修历史、政治、经济专业，著有畅销书《股票市场如此简单》及《别把你的钱拱手让人》。

序言 本杰明·格雷厄姆：证券分析行业的创立者
引言 为什么应该阅读“传奇投资人的智慧”系列图书
第一部分 本杰明·格雷厄姆：证券分析行业的奠基人
纽约的童年和少年时期（1894—1911）
哥伦比亚大学的求学岁月（1911—1914）
华尔街的早期职业生涯——从跑腿小工到证券分析师（1914—1920）
经纪公司的初级合伙人（1920—1923）
创业的第一步——格雷厄姆投资公司（1923—1925）
本杰明-格雷厄姆投资集团（1925—1936）
“黑色星期四”（1929—1935）
格雷厄姆-纽曼公司（1936—1956）
退而不休的生活（1956—1976）
第二部分 本杰明·格雷厄姆的投资业绩
第三部分 本杰明·格雷厄姆的投资策略
重视真正的价值——价值投资策略
关注风险控制——多元化策略
别让市场把你逼疯——逆流而上策略
不要盲目信任“专家”——独立分析策略
相信自己的眼光——烟蒂投资策略
格雷厄姆最后的嘱咐——10条选股原则
清单 像本杰明·格雷厄姆一样投资
术语表
参考文献

本杰明·格雷厄姆：证券
分析行业的创立者
我很喜欢读格雷厄姆的
《聪明的投资者》，甚至抽
出半年时间，自己把这本书
又从头到尾翻译了一遍，不
为出版，只为自己看。我也
很喜欢他的《证券分析》，
这本书比《圣经》都厚，有
50万字。我还专门做过一套
“解读《证券分析》的课程
，课程的文字稿都有10万字
了。所以，我觉得我来给这
本书写序，还是有点儿资格
的。我想，出版社找我写这
篇推荐序的关键，不是希望
我把格雷厄姆讲得博大精深
，而是希望我讲得浅显易懂
，让这本书的读者朋友们一
听就明白。因此，我反复考
量，先后推翻了几稿，最后
决定重点介绍两点。第一，
格雷厄姆的投资江湖地位：
创立证券分析行业和价值投
资流派；第二，格雷厄姆的
最大投资贡献：创立证券分
析基本体系。
格雷厄姆的投资江湖地
位：创立证券分析行业和价
值投资流派
首先要说的是，格雷厄
姆是证券分析这个行业的祖
师爷。我们现在经常听说，
谁进证券公司或者基金公司
做了证券分析师，谁通过了
CFA（特许金融分析师）三
级考试，拿到了证书，据说
这个证书在美国比名牌大学
的毕业证含金量还要高，相
当于医生、律师、会计师的
从业资格证。证券分析这个
行业现在这么红火，从业者
成为人人羡慕的金领，这都
要感谢格雷厄姆这个祖师爷
。格雷厄姆1938年出版的
《证券分析》改变了投资世
界，相当于马克思的《资本
论》改变了政治世界，弗洛
伊德的《梦的解析》改变了
心理分析世界，爱因斯坦的
《相对论》改变了物理学世
界。顺便说一下，格雷厄姆
和另三位大师一样，也是犹
太人。
说到证券分析，其实现
在主要指的是股票分析，而
说到股票分析，几乎人人都
会说价值投资。股票投资有
很多流派，价值投资是第一
大正宗流派，也可以说是世
界各国官方唯一共同认可的
投资流派，而格雷厄姆就是
公认的“价值投资之父”。
尽管现在一说价值投资
，人人皆知，但是正如现在
小学生也知道的进化论和相
对论，它们当年可具有开天
辟地、划时代的创新意义。
格雷厄姆从哥伦比亚大
学毕业之后，进入华尔街工
作，先做债券分析师，当时
叫统计员，后来随着股票投
资的兴起，把主要精力转到
股票投资。他越做越好，越
做越大，后来就自己创立了
一家投资公司，用巴菲特话
说，这家公司可以说是最早
的对冲基金。1929年之前
，格雷厄姆的投资公司经历
过一段时期的辉煌，连华尔
街最有钱的投资人巴鲁克都
想与他合作，但是他年轻气
盛，还是想自己做。结果，
1929年10月“黑色星期一”之
后，股市一路暴跌，加上美
国经济大萧条，3年问最多
跌了89％。格雷厄姆管理的
基金，由于加了杠杆，跌得
更惨。后来多亏合伙人的老
岳父提供一笔资金，公司才
勉强存活下来。
失败是成功之母。格雷
厄姆经过反思，改进策略，
在股市复原之前迅速复原，
仅用了3年时间就重新为客
户弥补了所有的亏损，从此
投资越发稳健成功。
失败也是智慧之父。人
生失败出大诗人，而格雷厄
姆经历投资失败，写出了一
本好书。
格雷厄姆在华尔街名气
很大，文学素养深厚，哲学
素养更深厚，喜欢讲课，逻
辑性很强，又擅长写作，作
品可读性很强。他在母校哥
伦比亚大学商学院开了一门
投资课，很受欢迎。格雷厄
姆负责讲，他的助教多德负
责记录和整理。在此基础上
，格雷厄姆进一步修订书稿
，出版了《证券分析》。
……
格雷厄姆的建议是，选
股因人而异。你如果有能力
，有经验，就选便宜得多的
二线股、三线股。你如果没
有什么能力和经验，就限制
自己只选大盘龙头股，有机
会就买，没有机会干脆不买
。安全第一，盈利第二。
但是，任何投资组合都
有一个统一原则：分散投资
，分散投资，分散投资。
格雷厄姆的投资组合一
般有100多只股票，仓位比
例都不高，非常分散，这样
整体就很安全。即使有一只
股票爆了，亏光了，对整个
组合的影响也不过1％。
与格雷厄姆相比，巴菲
特后期的投资风格高度集中
，一只股票有时能占1／4甚
至1／3的仓位，前十大重仓
股会占八成仓位。简单说明
一下原因。第一，格雷厄姆
和巴菲特的分析方法不一样
。格雷厄姆以量化指标为主
，从不调研，甚至不关注公
司的业务和管理，分析比较
粗，出错的概率大得多。第
二，格雷厄姆经过1929年
的大崩盘和大萧条，差一点
儿就破产了，所以更加保守
谨慎。
以上就是证券分析的三
大步骤：行业比较分析、公
司深度分析、市场价格分析
。现在的机构投资者大都也
是按照这三个步骤进行股票
分析。当然，格雷厄姆老爷
子的原话没有这么规整，但
是他提出的基本思路是这样
的。
最后，我想说，价值投
资的核心是安全边际，而安
全边际的估算需要进行证券
分析，所以格雷厄姆提出的
证券分析，其实就是我们所
说的价值投资基本框架。每
一个价值投资者，其实都是
格雷厄姆的学生。让我们一
起向证券分析的祖师爷和价
值投资流派的

跟格雷厄姆学证券分析，掌握投资的基础逻辑