零基础价值投资入门。
用轻松的方式，手把手教你选股、赚股。
本书以漫画的形式，将晦涩难懂的价值投资“翻译”成图形语言，以备受认可的巴菲特和芒格派价值投资为基础，遵循“是什么？怎么做？怎么避坑？怎么进阶？”的逻辑框架，以久经市场考验的经典投资语录，结合成功案例，辅以10亿级私募基金经理的解读点评，手把手教个人投资者从零开始选股，成功实践价值投资。
本书结构暗合投资者进入股市的心路历程，读一遍就仿佛经历一遍，再读又会有新的感悟。

管鹏，K友汇发起人，皮皮精灵助理总裁，嘉诚投资合伙人，炎黄网络创始人，腾讯V5推推发起人，百度创业者俱乐部理事，新浪微博专家委员会成员，安徽省青年电子商务协会副秘书长，中国虚拟互联网产业联盟顾委会副主任，创办全社交高端人脉生态平台K友汇，微信公众号：kuh888，有几十万名K友参与互动。

第一章 投资中最重要的事
买股票=买公司
非好公司不投
时间浇灌复利之花
拥枕睡后收入
第二章 长长的坡 厚厚的雪
坏生意 好生意
规模效应走向极致
分化中的品牌效应
唯有变化不会变
第三章 商界局外人
疯狂的创始人
拓宽护城河的人
造钟，不是报时
利润之上的追求
第四章 市场先生的钱包
市场先生
周而复始
安全边际
主动冗余
决断重仓
第五章 大部分人会在哪里跌倒
轻信盲从
预测冲动
杠杆诱惑
贪婪恐惧
第六章 理性投资心法
固守能力圈
最难的是什么都不做
打20个孔
一生的进化
世上最高的成本
初心定义终局
永远追求理性

2015年10月8日，我在“
十点测大盘”写下第一篇文
章，仅有寥寥数语。转眼5
年过去，从几个粉丝到几十
万粉丝，从短线交易到价值
投资，我和我的粉丝们都改
变了很多。但要说到这其中
最有价值的，当属芒叔带来
的价值投资理念使我们的改
变，因为这一个理念使数十
万人走上了正确的投资道路
。
我原本想用自己的短线
交易技术改变粉丝们亏损累
累的现状，结果努力了3年
，不但没能让他们转亏为盈
，反而让痴迷于短线交易的
朋友越亏越多。也难怪，毕
竟短线交易的成功率只有0
．1％，而价值投资的成功
率可以达到99％。这样一个
概率上的天壤之别，可以改
变很多人，甚至是很多家庭
的命运。 短线投机之于价
值投资，还不仅仅是成功率
上的差距，更是精力投入上
的差距。短线投机者，天天
盯盘，荒废工作，荒废夫妻
关系和亲子关系，最终荒废
了自己的整个人生，同时也
让自己的生活过得非常痛苦
。价值投资者，注重长期价
值，不在意股价的短期波动
，不断学习，努力工作，呵
护婚姻，重视下一代的教育
，还会做一些有益于社会的
事，能得到社会、同事、家
庭的认可，自己也过得非常
幸福和满足，这才是真正的
人生赢家。
两种不同的选择，带来
了截然不同的结局，可以说
是天堂和地狱的差距。
近3年也是我本人大彻大
悟的3年，从一个短线投机
客成长为一个坚定的价值投
资者。芒叔说，其实我的骨
子里是一个长期主义者，只
是原来自己没有发现而已。
也许芒叔就是那个点燃我内
心长期主义的“火种”!从内
心来说，我不但注重长期价
值的增长，而且希望把这个
正确的投资理念传递给更多
的投资者，让更多人享受到
资本的复利，从而过上美好
生活!
正因为这样的内心驱动
才有了这本书的诞生，是的
，是我推动了芒叔写这本书
。当然，芒叔从内心也是希
望救普通投资者于水深火热
之中，否则2015年就不会
有去菜市场门口举牌的想法
(股灾之前，市场泡沫严重
，他想劝说大妈们卖出股票
)。
就这样，我们两个骨子
里都具备长期主义的人走到
了一起，产生了“化学反应”
，这几年做了很多有益的事
情。我们不但让大家停止短
线投机，拥抱指数基金定投
，坚守价值股，间接帮助了
很多家庭，还成立了阳光私
募基金，用自己擅长的专业
知识直接帮助很多家庭实现
了财富增值。引用粉丝的原
话：“真的是解救了水深火
热中的我们。”我想这是只
有在股市里面亏损很久很多
的人，才会有的深刻感受!
这本书适合所有想从投
资领域获得收益的人，不仅
仅是股票市场，同样适用于
房地产市场和自己做生意的
人。只要遵循价值投资的常
识，用一生去践行，那么你
就会远离亏损，远离痛苦。
芒叔是一个出色的价值
投资者，不仅拥有非凡的投
资业绩(过去14年获得40％
+的年化收益率)，而且拥
有一流的品格。优秀的人品
是价值投资者必须具备的素
质，也是长期获得成功的前
提。物以类聚、人以群分，
拥有优秀品格的芒叔，才能
吸引同样拥有优秀品格的你
。
你能拿起这本书仔细阅
读，骨子里一定也是一个坚
定的长期主义者，阅读完这
本书你应该会产生共鸣。阅
读这本书的每一节内容，你
会发现，它们都是你早已熟
知的常识。但是通过芒叔通
俗易懂的解读和少年质幽默
诙谐的漫画，你会有更高层
次的理解，从而让价值投资
融人你的血液中、骨髓里，
最终正面影响你的投资和生
活。这本书阅读起来很轻松
，你一定要结合漫画的人物
形象阅读，就像看连环画一
样，轻轻松松就把价值投资
这一单调乏味的理念学会了
。
这是目前价值投资专业
书中唯一的漫画书，内容涵
盖了价值投资几乎所有的核
心理念，看完消化掉，足够
你受用一生。建议多读几遍
，每读一遍你都会有新的认
识，也可以放在床头，时不
时翻一翻，它将成为你一生
的朋友!
芒叔的朋友：十点
2020年12月15日

投资界漫画大神财经杂质新作，轻松学习价值投资。
10亿级私募基金经理的投资经验分享，手把手教你买股票。
关于价值投资的，是什么？怎么做？如何避坑？如何进阶？每读一遍都有新的收获。
本书结构暗合投资者进入股市的心路历程，读一遍就仿佛经历一遍，再读又会有新的感悟。

商业世界的竞争态势，
决定了每一种生意模式——
或迟或早——终将崩塌，大
部分生意天然就是吸引力平
平，诸多大牛股也注定昙花
一现。要保护资本免受亏损
，快速变化的生意竞争格局
是投资者的禁地。
能搭上长期发展的好公
司的“快车”，是投资者最幸
运的选择，堪称国运和时代
的馈赠。查理·芒格(Charlie
Thomas Munger)和巴菲特
掌舵的伯克希尔·哈撒韦(以
下简称伯克希尔)，就以长
期享受最棒生意和公司的复
利而闻名。伯克希尔投资的
大批企业在超过50年的时间
里一直都在提供相同的产品
或服务，一些常青树公司更
是已持续经营超过百年。
我的家人、各位世交挚
友，我到退休年龄啦，很开
心，主要有三个原因：
一是，很幸运活到了60
岁，这个需要运气，也需要
一点努力。
二是，一直活得快乐，
没什么远虑近忧，无论哪天
老天招呼了，纵然舍不得走
，但也无悔此生。这个主要
靠自己想明白，人生和财富
的本质。
三是，想做好的事情基
本做成了，利他的，利己的
，有关投资、家庭和孩子的
事情。
三件事情，我觉得挺了
不起，开心。老友们到这个
岁数听了也没用，让我们面
对现实吧，降低预期更好，
主要讲给年轻人听：时间复
利、财务、精力、体验、认
知上承受的风险很高。没必
要．这样做，也许会显得你
很聪明，但不智慧。巴菲特
50岁才赚到一生财富的1％
，我急什么呢?别一着急把1
％都搞丢，那就真悲剧了。
投资就是做好商业分析
，以股东身份参与经营分润
，衡量最利于长期发展的选
项，对买入、卖出环节最严
格，不急功近利、急躁计较
。总体不急了，这样走下去
，最终结果大概率不错。拿
下15％复利，其中12％是
那个两倍于社会平均速度成
长的好公司带来的，持有才
是根本，大钱是靠持有赚取
的，趋利避害看上去杀伐决
断，爽哉爽哉，却只贡献3
％的收益，还可遇不可求。
总之决策越少(比如只做20
笔投资)，收益越好，生命
体验也越好。
本来投资这个很个人的
事情，就该这么走到今天了
。结果这个时候遇到了十点
兄。第一次真正认识到，原
来在股市里那么多人亏钱是
真的(以前闷头投资，没认
真想过)，这下激发起利他
心了，出于本能，出于英雄
情结，开始布道。文笔太艰
深，效果不大，于是由十点
兄代劳，我还是专心投资。
于是乎，帮别人打理一
些钱成了一个选项，多好啊
，能亲手帮到人!长远看还
能有一块收入，利于自己的
滚雪球。那么，从什么角度
切人?价值投资角度最佳，
其实自己也只会做这个。说
干就干，34岁管理资产上亿
元，后来能做到这个规模，
也是万万没想到，全靠十点
兄的热心，踏踏实实地运营
和投资，证明朋友们的认可
也是复利惊人。有没有成就
感?谈不上，但让那么多人
避免亏钱，还分享到了好企
业的成长复利，减少了一些
朋友在生活上、金钱方面的
后顾之忧，也很开心。事业
就是这样啦。
再说生命体验，第一个
13年不及格，一心扑在投资
上，渴求初始的雪球嘛。后
面变了，投资变成一个有趣
的、想玩到退休的游戏，很
认真在玩，但真是生成一个
数字游戏，没什么迫切的生
活需求去解决。钱不为所用
，意味着为此牺牲很多经历
、体验是不值得的，生命是
单向的，不会再来。结果很
稳，过程也稳，比牺牲更多
来得到最终大得多的数字结
果，更重要。有更多时间和
精力体验生命、世界、阅读
之美，感恩当年想明白这点
的年龄还不算大，后面就很
顺心了。
最后说健康，长寿由天
，折寿由人，所以要说努力
，就是努力少破坏。心情平
和无压力，锻炼饮食就模仿
原始人，保持弹性就很好。
还有，关键就是不要做蠢事
，比如飚车，冒险去高海拔
地区，生气冲动(时做决定)
，而且别让酒精怂恿，欲望
驱使，或者因为无知和冲动
，把自己带到“黑天鹅”发威
的范围里去。人非圣贤，只
有疯狂追求理性，自我约束
，我才勉强不犯致命错误活
了下来。
我到60岁啦，可以退休
啦，20多岁做出的选择，到
现在优势非但没耗尽，还越
来越大。同岁退休的朋友们
拜拜啦，我要带着目前为止
人生1％的财富继续上路，
去创造更美好的未来啦。感
洌命运，能够退而不休，继
续enjoy(享受)复利游戏，
全靠那年夏天图书馆的一页
报纸。
那页报纸告诉我买新股
能大赚，等我花了110元开
户后，才知道新股不是我想
买就能买，要摇奖，结果自
然中不了，却误打误撞拜到
巴菲特、芒格的价值投资门
下。在苍茫中前行，听从内
心，更多时候要叩en(开放)
、理性，要义无反顾地推翻
自己，不断进化。是为人生
的乐趣所在。
芒叔
2046年12月

所有价值投资常识中，最重要的一条无疑是：
投资者应将买人、持有某公司的股票，看作拥有该公司经营实体的一部分。
于是，当我们决定长期投资股票，合理的推论便是：我们追求的回报，应该主要寄希望于公司未来创造的增量价值，而非利用市场波动。
公司创造的价值最终沉淀为“可供分配的自由现金流”，回报股东，无论是通过何种形式——分红、回购，或者是利润增长推高市值。
一个公司的价值是可以被评估的，评估价值是投资者的核心工作。一如巴菲特所言：“价值投资者，主要是商业分析师，而不是市场分析师。”
这项工作的难点在于，它不是借由计算器便可完成，商业分析中，模糊的定性往往比精确的定量更为重要。
要具备这一综合技能，需要投资者长期观察和思考生意模式、管理水平、竞争格局，甚至人性与文化的变化，需要在能力圈内耕耘多年。
当投资者有足够的信心对公司的价值“一眼定胖瘦”，做出模糊但正确的估计，投资者就会带着这个“称重”结果，去与市场对公司的“投票”对比。
如果投资者判断公司未来的价值远高于当前的市值，那这个公司很可能被低估了，也就是存在“安全边际”。
理性的投资者会将这个机会，与自己已经持有的公司，或者其他被低估的潜在机会对比，然后将资金配置在确定性最高的机会上(而未必是可能上涨空间最大的选项上)。
大部分时候，投资者无法展望一家公司5年或10年后的生意模式和管理进化，即便当前看似被低估的价格，也无法弥补未来展望上的不确定性，于是只能放弃。
这是投资过程的常态，不必在意，继续下一个公司就好，研究工作会附带知识复利和未来不期而遇的惊喜。能否享受研究本身的乐趣，也是投资者和投机者的主要区别之一。
如果能够确认公司拥有持久的竞争优势，而只是因为目前估值高企，不适合买人，那么投资者应该持续跟踪这家公司的发展态势，并定期检查估值动态。因为好公司是稀少的，我们需要多一点耐心，才能在市场未来波动中把握住机会。
乍一看，显然买B公司更划算，因为同样1元的每股收益，B公司的股价更便宜，能买的股数也足足多了一倍。
转眼10年过去，A、B两公司的业务一如往常，市场也还是维持了原来的估值，此时投资在A公司的10万元增值为40．5万元，而投资估值“更便宜”的B公司只增值到21．9万元。其中缘由不难理解。如果再持有10年又会如何?
投资者要警惕“价值陷阱”，或单纯心理层面“为了逆向而逆向”的认知偏差。市场是所有参与者投票的综合结果，大部分资产在大部分时间里的定价是相当有效的，投资者“硬着头皮”与市场对赌，通常意味着很高的误判率。P3-13