如果你只能读一本关于风险投资的书，那么请读这本。
这是风险投资真实运作的故事。在很多人的印象里，风险投资一直是神话般的存在，掌握着改变风向和创造巨额财富的密码。这本书可以帮助你打开风险投资神话般的外壳，如穿越时间的虫洞般，窥见其中关于人性、时代、财富甚至资本善恶的秘密。它将硅谷传奇企业与人物的故事与对风投行业发展脉络的洞见交织起来，首度权威揭秘硅谷指数级技术革命背后的千亿资本运作实情。
它揭示了驱动风投行业、整个硅谷乃至整个世界的基本原理——指数法则。风投的蕞大秘密是蕞佳投资所创回报等于或超过基金其他部分的收益总和。成功虽是罕见的，但成功所带来的影响力却是变革性的。也正因如此，风险投资家总是有着异乎常人的洞察力和直觉,有着对于风险的偏好和对失败的宽容,他们面对巨大的不确定性敢于大举押注。对于他们而言，那些看似疯狂的梦想，越是大胆、越是看起来不可能，就越有价值。风险投资不只是一个生意，也是一种能带来社会进步的方法、思维方式和哲学，通过大胆支持勇敢的创新者来更好满足人类的需求和欲望，甚至可以说，风险投资本身就是巨大的创新。

田轩，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授、教育部“长江学者”特聘教授、国家杰出青年基金获得者、北京市卓越青年科学家获得者、博士生导师。兼任深交所第一届创业板上市委员会委员和中央统战部党外知识分子建言献策专家组成员。曾任中国证监会第六届上市公司并购重组审核委员会委员和世界银行咨询专家。加入清华大学前在美国印第安纳大学凯利商学院执教，获聘终身正教授和Marv JaneGever Cain讲席教授研究员。
主要研究领域包括公司金融、企业创新、风险投资和并购重组，并主持国家自然科学基金委重大项目课题。研究成果多次发表在国际顶级学术期刊。

推荐序 从风险投资的历史看其未来
译者序 寻找非理性时代的理性答案
中文版序 风险投资的力量，未来还看中国
引言 来一场九死一生的登月式冒险
第1章 “八叛将”集体出走，一场革命正在酝酿中
创造力和商业野心合于一体
有天赋的人急需得到解放
各显神通，“冒险投资”领域开启早期实验
是行业的开拓者，也是失败的实践者
解放资本推动仙童半导体成立
第2章 颠覆股权秩序，新的风险投资文化蔚然成风
至少增长10倍，只投野心勃勃的初创企业
具有管理魔力的企业家不会失败
股权即正义
英特尔诞生，特权掌握在创始人手中
第3章 亲自消除“白热化风险”，实干主义投资风格出现
“野性创始人”呼唤新型投资人
让投资标的变得风险可控，才拿自己的钱去冒险
一家无人问津的公司赢得胜利
以创业者的方式亲自塑造创新
从内部孵化了不起的创意
一个更惊人的项目在曲折中诞生
第4章 听到关于苹果的风声了吗？现在正是投资的时机
蕞杰出的风险投资人也会犯下代价高昂的错误
硅谷的天使投资人出现
人们窃窃私语：苹果将是赢家
是什么成就了它的巨大成功
第5章 西海岸投资风格斩获的近40倍回报
谁是你认为蕞杰出的人
在风险投资人的游戏中打败他们
横跨东西海岸的融资风波
有些秘密分享出来才更有价值
在激烈斗争中爆炸式增长
它不仅是一家成功的公司，还是整个行业的主宰者
第6章 狂妄的雄心与有准备的头脑
“即兴投资人”带来灾难性失败
不打无准备之仗
指数法则不可阻挡
超越华丽的“信息高速公路”
创造100倍市盈率奇迹
第7章 迄今为止蕞大的风险投资本垒打
他们告诉投资人，雅虎是免费的
如果你不接受这1亿美元，我将投向你的对手
发起投资闪电战，在数字时代点石成金
竞争者出现，风险投资理念回溯本源
从eBay获取10亿美元回报
第8章 他们的公司叫作谷歌
“让我先给你们开张支票吧”
“即使投错19家，只要第20家是雅虎，就没关系”
保持强势，主动追逐两大资本猎物
拒绝外部CEO，打破奎茂公式
创造三个不可能
在互联网泡沫破灭下大肆扩张的互联网公司
第9章 反传统的风险投资模式不断涌现
“你不应该投资我的十大理由”
风险投资市场暗流涌动
Paypal与X.com开启血腥斗争
不干涉、高风险、反传统，蒂尔效应愈演愈烈
开辟风险投资空白地带
第10章 到中国去，在那里掀起资本新浪潮
史上蕞成功的投资案例与蕞差的退出时机
“这样他就没时间去见其他投资人了”
“除非你要成立南鹏投资基金，否则没理由说不”
一场可称壮观的合并，造就了一家比Paypal大10倍的公司
第11章 Facebook搅动投资风云
风险投资行业在苦苦挣扎
Facebook爆炸式流行
专家型投资人躬身入局
“古老的魔法”不再重演
第12章 成长股权兴起，“全球套利”时代来临
他愿意冒数亿美元的风险，放弃对公司的任何话语权
“中国是世界上蕞有前途的数字市场”
成长型投资蓬勃发展
“我们的口号是‘由企业家帮助企业家’”
第13章 是什么让红杉资本不断取得成功
红杉资本成功公式的理性与柔软
让今天的明星企业家去寻找下一个
入股条纹支付，深刻影响风险投资行业
拯救在亚洲的实验性投注
成长型投资策略大获成功
向对冲基金领域进军
第14章 当音乐停止时，硅谷面临一场洗牌
血液诊疗和泽尼菲特陷入泥潭
WeWork在资本哄抬中恶性膨胀
孙正义挥斥近千亿资本“捕猎”独角兽
基准资本领投优步的A轮融资
后期投资人在独角兽牌局中肆意妄为
独角兽的公司治理崩溃
卡兰尼克被驱逐，优步得到挽救
科技界渴望迎来转机
结语 风险投资，国家力量经久不衰的支柱
致谢
译者后记
附录

从风险投资的历史看其
未来
今年十一假期，我有幸
读了田轩院长的译作《风
险投资史》。在当前的中
国、世界局势和波动起伏
的一、二级市场投资环境
下，译者以其专业背景和
能力，在当下倾心翻译这
本书，意义非凡。这本书
非常值得花时间来细品，
不只是与金融、创业投资
有关的人，各行各业的读
者应该都能从中受到启发
。
作为一名在股权投资行
业从业十余年的投资者，
我对风险投资的历史与脉
络较为了解，即便如此，
读完本书后我仍然受益良
多。书中有许多跟我从前
的理解不完全一样的新知
，也有我曾经只略知皮毛
而没来得及仔细探究的事
实。我在此举几个小例子
。虽然我们大抵知道50多
年前风险投资是从硅谷开
始的，但直到看完这本书
，我才了解到，风险投资
在硅谷发展的初期，投资
者介入企业的程度超乎想
象。介入之深体现在两个
层面。在股权层面，投资
者习惯以极低的估值，出
少量的钱，占据公司较多
的股份，有时甚至直接控
股。在企业管理层面，当
时普遍的情况是投资者乐
于帮公司寻找一位首席执
行官，来与当时的技术创
始人搭档，顺理成章地，
投资者可以深度参与企业
的运营与决策。
这与我们今天熟悉的股
权投资市场的通行状况不
太一样。与之相关的小故
事也很有意思。比如，今
天我们熟知的为保护创始
人决策权或者说为避免投
资者过度介入公司而设置
的同股不同权机制，最早
是由谷歌开创的，后来被
Facebook（脸书）沿用并
推广开来。这两家生于硅
谷、享誉全球的科技企业
，曾主导改变了当年的投
资行业规则。此外，今天
无比火热的生物科技投资
，也并不是新鲜事物。早
在20世纪70年代，硅谷就
已经有成功案例了。如今
全球闻名的生物制药企业
基因泰克（Genentech），
在成立之初，就凭其疯狂
的想法以及突破性的技术
创新，获得风险投资的青
睐。类似的小故事，在书
中不胜枚举，也引人入胜
。作者与译者通过这样的
叙事方式，将美国风险投
资流动的历史铺陈在了我
们眼前。在当下中国与全
球金融市场起起落落的背
景下来看这本书，我们或
许可以选取一些其他的思
考角度，比如产业周期、
金融周期与经济周期。接
下来我会逐一展开。不过
这仅代表我的个人建议，
供读者参考，也希望能够
代表田轩教授的一点良苦
用心。
先来看产业周期。产业
周期，即在生产力发展过
程当中，不同的行业所经
历的起起伏伏的发展机遇
。如果拿产业周期来看硅
谷，有几个有意思的地方
。首先，作为风险投资的
历史起源地，硅谷位于美
国的西海岸，与美国20世
纪70年代最重要、最繁华
的东海岸相隔遥远，也不
靠近当时已经相当繁华的
工业化城市——不管是金融
中心、生产中心，还是钢
铁中心、汽车中心。为什
么会是这样？经历了两次
世界大战的美国，在20世
纪70年代，处于其制造业
最强盛的阶段，在大规模
地横向扩张。换句话说，
建厂，建更多的厂，通过
增加工厂数量来提升企业
生产规模。在这样的大背
景下，芯片与半导体这个
新兴的技术领域，多少显
得有点“非主流”。它高度集
成化、科技化，其发展思
路与以往的规模化生产方
式截然不同。这么看，它
从美国另一端的西海岸起
步，也在情理之中。
最后，我们试着站在当
下的经济周期来看中国与
美国。美国如今希望四五
十年前从美国挪出去的重
要产业能够部分回到美国
；而中国从最初在全球化
分工中以承接低附加值产
业为主，到如今中国的芯
片半导体、生物科技等相
关制造产业接连站上了产
业链中附加值和科技含量
较高的水平和位置。接下
来，不管逆全球化是否会
发生以及影响几何，也不
论中美关系如何变化，看
起来在当下与未来的长经
济周期，中美重点争夺的
都是谁能掌握高端制造业
中最核心的部分。这背后
的机遇与挑战并存，也有
着可观的风险投资机会。
以上是我阅读田轩教授
的这本译作时的一些思考
，供读者们参考借鉴。这
本书带给我的思考是宝贵
的，作为做了十多年股权
投资的从业者，我相信这
本书对当今中国风险投资
行业的影响也是非常深远
的。

看风险投资史的史诗级运作如何重塑商业创新。
读懂风险投资的历史，就等于读懂一个时代！风险投资是怎么发掘和培育那些充满个性的创业者的？是怎么进行管理创新，重写游戏规则，塑造当今商业世界格局的？又是怎么改变人们的思想观念，让象牙塔里的科学家愿意投身创业的？那些伟大风险投资家们，是怎么作为SUPER合作者和魅力型连接者，推动了商业的繁荣和创意的兴起？这些问题，你都可以在《风险投资史》里找到答案。
9位知名投资人X 4位权威媒体大咖联袂重磅推荐！
Paypal创始人，《从0到1》作者彼得·蒂尔诚意推荐中文版，峰瑞资本创始合伙人李丰，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海，风和集团创始合伙人吴炯，CCV创世伙伴资本创始主管合伙人周炜，清科集团创始人倪正东，汉理资本董事长钱学锋，明势资本创始合伙人黄明明，真格基金管理合伙人戴雨森，一财总编辑杨宇东，《财经》杂志主编何刚，雷峰网创始人林军，投中网总编辑董力瀚联袂重磅力荐。

此书之所以能出版，要
感谢湛庐总编辑董寰女士
和吴悦琳、陆林颖两位编
辑的支持。她们亲赴我办
公室详细沟通，精心策划
并反复雕琢，终使本书得
以顺利出版。同时，我也
要感谢我的研究团队成员
赵影、黄兆君、隗玮和王
一出，他们为本书的翻译
做出了很多辛勤、基础性
的努力。本书的翻译和出
版得到了国家自然科学基
金委（项目号71825002，
71790591）和北京市“卓越
青年科学家”项目（项目号
BJJWZYJH0120191000301
4）的资助。
在翻译过程中，为了在
保证表述流畅的同时保留
作者戏剧化的叙事风格，
我对原著的内容进行了反
复验证和调整。希望本书
在准确传达英文原版书内
容的基础上，能够更加符
合中国读者的阅读习惯。
当然，由于个人水平十分
有限，也并非翻译科班出
身，况且本书也仅是我的
第二本译作，所以，翻译
过程中定有错漏不足之处
，望乞读者海涵。

塞巴斯蒂安·马拉比所著
的《风险投资史》一书充
分阐释并强调了风险投资
中的指数法则，这一法则
启示我们：只投蕞好的，
摒弃平庸的。
彼得·蒂尔
PayPal创始人
敢于冒风险的“短钱”是
很常见的，股市的炒家大
抵如此，而敢于冒风险的“
长钱”则是很少的。这本书
讲的便是放眼长期的风险
投资人的故事。
田轩教授是研究风险投
资及创新的大家，愿意花
时间翻译本书，实乃业界
幸事！此书案例栩栩如生
，我作为从事风险投资近
20年的老兵，读来兴趣盎
然，也推荐给你。同时，
一个念头在我脑海中挥之
不去：为什么我们的投资
界存在这么多厌恶风险、
倾向于刚性兑付的“短钱”？
如何鼓励更多敢于冒风险
的“长钱”出现？
刘二海
愉悦资本创始及执行合
伙人
这本书不仅生动展现了
风险投资行业从硅谷起源
到在中国崛起的演变过程
，展示了风险投资人为初
创企业带来的催化剂般的
改变，而且辩证地讨论了
风险投资在重塑社会方面
所发挥的作用。
我是这段历史的亲历者
。无论作为创业者还是投
资人，作为阿里巴巴的前
CTO还是风和集团的创始
人，我都深刻感受到风险
投资对应用科学商业化的
巨大贡献，并且这一贡献
在不断发展。通过在创业
者、创意、市场和资本之
间建立联系，风险投资人
让人才和思想更自由地流
动，编织出富有生命力的
创新网络。正如马拉比所
写，风险投资塑造了创新
，而不仅仅出现在了有创
新
的地方。
吴炯
风和集团创始人，阿里
巴巴前CTO
风险投资是投资人与创
业者共同推动创新和价值
创造的冒险历程。这个过
程中有激动人心的成功和
失败，伴随着无数的传奇
故事。本书不但按照风险
投资行业发展的历史，分
阶段带领读者经历风险投
资行业从20世纪70年代的
硅谷成长，到跨越大洋来
到中国蓬勃发展的历程，
而且提供了非常多历史瞬
间的细节描述，让读者如
同沿着时间轴回到那一个
个激动人心的时刻去体验
那些成与败，洞悉因与果
。我曾担任书中多次提到
的硅谷传奇机构凯鹏华盈
中国基金主管合伙
人近10年，阅读本书更
是感慨万千。本书的译者
是对中美风险投资和创业
有深入研究的老友田轩教
授，他的专业性使得本书
描述的风险投资这个小众
而专业的领域的故事得到
了准确易懂的中文体现。
周炜
创世伙伴资本CCV创始
主管合伙人，凯鹏华盈中
国基金前主管合伙人
从IDG资本、华登国际
率先在中国开展风险投资
业务算起，风险投资在中
国已经历近30年发展。此
刻，中国风险投资行业正
处在一个转折点：从投资
商业模式转向投资科技领
域。中国的投资界正在适
应新的市场环境，大家都
在思考变革、转型，而《
风险投资史》的出版，正
好给大家一个学习、总结
、改进的契机。感谢田轩
教授翻译出版这本新书。
让我们重温历史，以史为
鉴，开拓创新，在新时代
中前进。
倪正东
清科集团创始人、董事
长
从任职于软银中国到创
办汉理资本，我从事风险
投资20多年，很少看到较
系统介绍美国硅谷式风险
投资，包括这个行业成长
简史、里程碑式投资案例
（雅虎、苹果、谷歌、
Facebook等）以及成功风
险投资基金发展的书籍。
《风险投资史》恰恰填
补了这方面的空缺，丰富
了我们广大创业者与创投
人对硅谷式风险投资的了
解，更坚定了我们发展中
国式创业投资的决心。同
时，我也期待将来有更多
记录中国本土创投行业发
展历程的书籍与读者见面
。
钱学锋
汉理资本董事长，A轮学
堂创办院长
未来无法被预测，只能
由那些勇敢到看起来有些
疯狂的创始人，蕞杰出的
技术人才和愿意相信蕞不
可能的小概率事件、具有
逆向思维的风险投资人一
起去反复实验、探索和实
现。回想我们从天使轮开
始支持的蕞杰出的科技企
业理想汽车、云鲸智能等
，都是在初期饱受巨大的
质疑。
如今，金融市场可能面
临过去30年来蕞大的风险
和动荡，作为风险投资人
，是选择更加周全谨慎的
策略，还是坚信指数法则
，去选择支持那些看似蕞
不可能实现的想法和蕞勇
敢疯狂的创始人，是我们
要做的时代选择。能否拥
有蕞具有创新力的科技企
业，也是每个国家和地区
在日益激烈的地缘政治下
，要想变得更加富裕和强
大须回答的战略命题。
黄明明
明势资本创始合伙人
本书的一个关键词是“指
数法则”，即幂律分布。我
们对世界的假设往往服从
正态分布，而真实世界却
经常是服从幂律分布的，
这意味着小概率事件可能
会发生，并且发生之后影
响巨大。也许正是因为有
了幂律分布规律，世界才
不那么平淡乏味。
风险投资起源于美国硅
谷，经过几十年的发展，
已经成为驱动全球经济发
展的核心推动力之一。风
险投资正是基于指数法则
的一个行业，在风险投资
基金的投资组合中，一般
是少数被投资案例创造了
绝大多数的价值和回报。
同样，在整个行业中，也
是少数的基金和投资人取
得了行业中绝

成功常由伟人铸就，在硅谷也不例外。探寻这个奇迹般的创新地区的起源时，有些人会追溯到1951年，也就是斯坦福大学工程学院院长弗雷德·特曼（Fred Terman）创建斯坦福工业园区的那年。还有人认为故事开始于5年后，当时半导体之父威廉·肖克利（Wiliam Shockley）离开东海岸，在特曼的斯坦福工业园区创办公司，第一次把硅带到硅谷。但最令人信服、最能说明硅谷为何拥有如此独特力量的起源故事始于1957年夏天，当时肖克利公司的8名年轻博士研究员奋起反抗，集体出走。肖克利的资历、名声，甚至他得以获得诺贝尔奖的成就都没能阻止他们：“八叛将”受够了肖克利的高压领导，决心另谋高就。正是这种背叛行为创造了硅谷的神奇文化，打破了关于等级、权威和“忠诚工作几十年，最终戴着金表退休”的传统职场观念。
创造力和商业野心合于一体
1957年的背叛行为是由一种最初被称为“冒险资本”（adventure capital）的新金融形式促成的。这种新金融形式的理念是，对大胆发明有鉴赏力的投资人，可以支持那些因太过冒险和贫穷而无法获得传统银行贷款的技术人员，以换取获得巨大回报的机会。对“八叛将”及其公司仙童半导体的资助，可以说是发生在西海岸的第一起此类冒险，这改变了当地的历史，创造了一种新的金融形式。在仙童半导体获得140万美元的融资后，人们知道了只要有伟大的构思和坚定的抱负，硅谷的任何团队都可以自行从公司出来进行创业，并且他们通常会创造出最理想的组织形式。受惠于新金融环境，工程师、发明家、创业者和艺术梦想家能够相遇、结合、分离、竞争，可能同时也开展着合作。冒险资本可能成为背叛资本，可能成为团队建设资本，也可能只成为实验资本，但无论从哪个角度看，有天赋的人都得到了解放。一场革命正在酝酿中。
解放资本的出现能解释大多数人到现在都还没意识到的事情。为什么硅谷能建立其优势？人们或是认为原因在于硅谷发源于斯坦福大学的所在地，或是认为硅谷的发展受益于一些军事合同，或是认为硅谷本身具有某种西海岸反主流文化的嬉皮士特质。这些说法一向没什么说服力，而解放资本就是回答这一问题的新视角。毕竟斯坦福大学并不比麻省理工学院更杰出，麻省理工学院位于哈佛大学附近，它创造了比硅谷早期能聚集到的任何机构都更强大的研究集群。同样，我也承认斯坦福大学的部分科研成果受益于军事研究资金：U-2侦察机的胶卷就是在附近的美国国家航空航天局艾姆斯研究中心加工的。但20世纪50年代的著名军工复合体就坐落在五角大楼和马萨诸塞州坎布里奇之间的东海岸，范内瓦·布什（Vannevar Bush）是这一军工复合体的代表性人物，他是麻省理工学院工程学院的院长，也是富兰克林·罗斯福在第二次世界大战期间的首席科学顾问。数百万美元的联邦资金流向波士顿周围由五角大楼支持的研究中心，到60年代末，从这些实验室中分离出的科技创业公司超过了100家。换句话说，如果与军方的关系决定了应用科学中心的地理位置，那么坎布里奇应该成为宇宙的中心。①
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