本书从投资者信任和行为的新视角出发，在股票发行制度、投资者的风险感受与行为、股票市场的宏观表现之间建立了理论联系，把发行制度纳入股票市场的制度演进当中进行全面分析，从而提出了现有发行制度存在监管和市场双重失灵、发行制度改革必须以实现监管和市场的双重有效和重建投资者的信任作为最终目标等新的观点。
本书既可作为学术研究的参考，也可为政策制定者提供有益的借鉴。

曹啸，金融学博士，上海财经大学金融学院教授、博士生导师、院长助理；量化金融研究中心主任、金融消费者保护与行为监管研究中心主任。研究领域集中于金融制度与行为、公司金融、公司治理、投资者保护、金融监管的理论与政策，尤其关注量化金融的前沿动态：擅长政策研究，为中国人民银行、财政部、上海市等多个政府部门提供咨询与课题研究服务。

第一章 导论
第一节 研究的意义
第二节 研究的主要内容
第三节 研究的主要观点与创新之处
第二章 文献综述
第三章 股票市场发行制度演进中的博弈均衡：市场与监管双重失灵
第一节 文献综述及研究假设
第二节 证券市场核准制的博弈均衡：理论模型
第三节 双重失灵对证券市场的影响
本章小结
第四章 信任、风险感受与投资者行为的实验研究
第一节 引言
第二节 理论分析与研究假设
第三节 研究设计
第四节 结果分析
本章小结
第五章 机构投资者能够发现上市公司信息披露造假吗——经验证据
第一节 引言
第二节 文献概览和理论分析
第三节 实证分析
本章小结
第六章 信任对家庭股市参与度的影响：基于cGss数据的实证分析
第一节 引言
第二节 文献综述
第三节 信任影响股市参与的传导机制与研究假说
第四节 我国的礼会信任和家庭股市参与的现状分析
第五节 数据来源与样本说明
第六节 研究设计
第七节 实证结果
本章小结
第七章 询价对象的意见分歧与IPo定价效率的研究
第一节 引言
第二节 文献综述
第三节 IPO定价及意见分歧对其影响的理论分析
第四节 IPO定价及意见分歧对其影响的实证检验
本章小结
第八章 定向增发、资产注入与上市公司绩效的实证研究
第一节 引言
第二节 文献综述
第三节 定向增发与资产注入的理论分析
第四节 定向增发资产注入与上市公司绩效的实证研究
本章小结
第九章 并购重组事件中信息披露质量的市场反应研究
第一节 引言
第二节 文献综述
第三节 我国上市公司信息披露现状
第四节 实证分析
本章小结
第十章 我国股票市场ST公司摘帽事件市场反应的实证分析一
第一节 前言
第二节 文献综述
第三节 研究方法和模型
第四节 对摘帽事件市场反应的实证检验
本章小结
第十一章 万科股权之争中被忽视的中小投资者利益：案例研究
第一节 引言
第二节 文献综述
第三节 案例概述及重大事件梳理
第四节 被遗忘和忽视的中小投资者权益
第五节 社会舆论在投资者保护工作中所起的作用
第十二章 政策建议
参考文献

随着市场规模的扩展
、交易品种的丰富以及家
庭参与程度的不断提高，
我国股票市场发展到了一
个新的历史阶段，这也意
味着股票市场的复杂性和
不确定性越来越高，从而
对股票市场进一步的改革
与开放提出了新的要求。
发行制度是整个证券市场
制度建设最重要的基础环
节，其制度设计的有效性
对于投资者的行为和股票
市场的发展都具有举足轻
重的影响。上海科创板实
行注册制以后，如何推动
我国股票市场从核准制全
面转型为注册制，是我国
证券市场面临的当务之急
。
在这样的现实背景下
，本书从微观上研究我国
股票发行制度改革对投资
者信任水平和行为模式的
影响机制，以及作为投资
者行为加总的结果，从宏
观上研究股票发行制度改
革对股票市场未来发展的
影响。本研究在构建核准
制下存在的市场和监管双
重失灵的理论分析框架的
基础上，对信任和投资者
行为之间的逻辑关系进行
实验研究，从信任对家庭
股市参与的影响、IPO定
价效率、并购重组事件中
信息披露质量的市场反应
、定向增发资产注人对上
市公司绩效和市场反应的
影响，以及我国ST公司
摘帽事件市场反应等涉及
发行制度的各个方面进行
实证研究，从而提出通过
发行制度的改革和完善提
高投资者对股票市场的信
任水平、优化投资者长期
价值投资行为和更好发挥
股票市场功能的政策建议
。本书的研究发现主要包
括以下几个方面。
第一，由于我国股票
市场发展的特定历史背景
，监管当局实际上同时承
担了审核上市公司、选择
上市公司和监管上市公司
等多个职责，目标之间的
冲突形成了核准制下的监
管悖论，导致严格处罚和
严格退市不可置信的监管
与市场的双重失灵。
第二，监管与市场的
双重失灵导致的投资者保
护水平不足是投资者对于
股票市场信任缺失的重要
原因。
第三，通过对经典信
任博弈实验进行拓展，研
究了投资风险与信息披露
对投资者信任与行为的影
响，发现风险会显著降低
投资市场中参与者之间的
信任水平，而有效的信息
披露能够降低投资风险对
市场信任造成的不利影响
，从而能够提高投资者的
信任。
第四，在我国股票市
场的机构投资者不能有效
地辨别上市公司的财务信
息造假行为，这是我国股
票市场存在的重要缺陷。
第五，投资者对股票
市场的参与度在很大程度
上受到信任水平的影响，
而且这种影响对于不同收
入和受教育水平的群体来
说存在显著的异质性。
第六，我国股票市场
过度的行政干预影响了市
场机制有效地发挥作用，
弱化了意见分歧对IPO定
价的影响，这是询价制下
的IPO定价机制受到扭曲
的根本原因。
第七，在我国股票市
场，上市公司定向增发、
大股东资产注人的交易中
，国有企业的绩效要优于
民营企业，国有股权在市
场信任不足的情况下，为
替代性投资者保护作用提
供新的证据。
第八，在我国股票市
场，交易所对上市公司信
息披露的质量评级具有正
面的市场反应。
第九，ST公司摘帽能
够得到超额收益，并且会
在市场中得到提前反应，
而这种收益与我国股票市
场的退市制度之间存在显
著的理论逻辑。
第十，宝万股权之争
的案例暴露出了市场以及
社会舆论对于中小投资者
利益的漠视，提高投资者
的保护水平任重而道远。
本书的研究结果表明
，中国股票市场各种问题
的焦点在于发行制度的改
革，我国股票市场的注册
制改革应以实现监管和市
场的双重有效、重建投资
者的信任，以及引导投资
者的长期行为作为最终目
标。
本书是我和我的博士
研究生曾帆、张云，以及
我的硕士研究生蔡昌衡、
陈艺芬、张梦薇、何佳诚
、李豪和、曹翀、张怡共
同合作的成果。其中，第
三章是我和博士生曾帆合
作的成果，第四章是我和
博士生张云合作的成果，
第七章是我和硕士研究生
张梦薇合作的成果，第八
章是我和硕士研究何佳诚
生合作的成果，第十一章
是我和硕士研究生张怡合
作的成果。在此对他们的
工作表示感谢。由于水平
有限，书中难免存在不足
之处，我对这些错误和不
足之处负责，并欢迎读者
批评指正。
曹啸
2023年6月18日