有这样一群人，他们手握常春藤名校博士学位，可以用数学公式描绘量子世界的轨迹，以亿万年的尺度推演宇宙的历史……而在20世纪末，这群顶级聪明的科学家进入了华尔街，用观测计算宇宙的数学工具丈量人类资本市场的疯狂。
这群人就是宽客，而他们为金融市场创造了一个独特的流派：量化投资。
本书作者伊曼纽尔·德曼就是这群人中的佼佼者，而在华尔街的知名度则无出其右者。他是最早一批投向资本市场的高能粒子物理学家，在经历了从科学家向金融家转型的第17年后，他成为了高盛的常务董事，并且是著名的高盛量化策略小组的领导人。他是当今应用最广泛的、最具有影响力的金融模型的合作开发者。
在本书中，他用自己精彩的二十余载宽客人生，勾勒出一部妙趣横生的科学与资本的故事。
如何成为世界上顶级聪明的科学家？
如何成为世界上最富有的科学家？
如何用科学理性束缚资本市场的疯狂？
如何将投资交易这门艺术打造成一门科学？
统计学的混沌，数学的精确，资本市场的无序，这背后的孰是孰非………
本书会为读者揭示这些问题的答案。

伊曼纽尔·德曼（Emanuel Derman），教授，就职于哥伦比亚大学，主管金融工程项目。他出生于南非，但是职业生涯的大部分时间都在曼哈顿。他早是一位理论物理学家，研究基本粒子相互作用的统一理论。20世纪80年代，在AT&T的贝尔实验室，他开发了商业模型的编程语言。1985～2002年，他在华尔街工作，期间与人合作开发了Black-Derman-Toy利率模型以及局部波动率模型。他此前的著作《宽客人生》以及《失灵：为什么看来可靠的模型终都会失效》都是《商业周刊》前十大畅销书。

序言 两种文化
物理和金融
宽客是做什么的
布莱克-斯科尔斯模型
宽客与交易员
纯粹的思考与优美的数学能推导出物理定律
这能同样适用于金融吗
第1章 因缘际会
科学的魅力
粒子物理学的光辉岁月
怀揣远大理想而去哥伦比亚大学
传奇物理学家与初出茅庐的青年才俊
天才与怪人、计划与幸运
第2章 求学7年
研究生生活
精彩的讲座
李政道：苍穹中最闪亮的明星
紧巴巴的7年
研究生院毕业只剩半条命
第3章 一种生活
流动博士后的僧侣生活
研究并不容易
趋近毁灭，然后发表
合作与发现的极度陶醉
第4章 情感教育
牛津的文化魅力
一篇物理学论文引出另外一篇
英语特性
人智学者
第5章 圈中名流
纽约上东区做研究和为人父母的日子
幸福的生活与两种职业的冲突
第6章 世外智慧
双城家庭
人生新阶段的思考
因果循环
物理学，再见
第7章 刑罚之地
工业世界：为了钱而非兴趣工作
贝尔实验室的商业分析系统中心
庞大的科层体系中的一小部分
设计软件很美好
第8章 休止时间
华尔街在招手
面试投资银行
离开贝尔实验室
第9章 百变金刚
高盛的金融策略小组
学习期权理论
成为宽客
与交易员互动
新的性情
第10章 星际遨游
期权理论的历史
结识费希尔·布莱克并与他一起工作
布莱克-德曼-托伊模型
第11章 环境力量
华尔街的行为和风俗
很多熟人的进一步冒险经历
波动是易传染的
第12章 身心俱疲
在所罗门兄弟公司麻烦不断的一年
对抵押贷款建模
所罗门兄弟公司利用量化分析进行市场营销的技巧
幸运的裁员
第13章 高盛优劣
像家一样的高盛
领导量化策略小组
权益类衍生品
东京证券交易所的看跌期权和奇异期权
与交易员亲密合作，所向无敌
金融工程成为一个真正的行业
第14章 暗中笑者
波动率微笑之谜
超越布莱克-斯科尔斯：开发期权局部波动率模型的竞赛
正确的模型是很难开发的
第15章 去年之雪
华尔街上的合并
衣着变得随意
由权益类衍生品转向公司层面的风控
互联网泡沫的破裂
告别
第16章 大妄想家
绕了一大圈，重回哥伦比亚大学
回头再看物理学和金融学
不同的目的需要不同的精确程度
作为想象实验的金融模型
致谢

对世界建模
如果数学是科学的皇后
（正如伟大的数学家卡尔·
弗里德里希·高斯在19世纪
所定义的那样），那么物理
学就是国王。从17世纪中叶
到19世纪末，牛顿的万有引
力定律、三大运动定律、微
分学以非常完美的方式描述
着我们的世界以及太阳系中
物体的机械运动。
牛顿之后200年，苏格兰
物理学家詹姆斯·克拉克·麦
克斯韦（James Clerk
Maxwell）在1864年用简洁
、优美的微分方程，同样惊
人地准确刻画了光、X射线
和无线电的传播。麦克斯韦
方程组表明，电与磁表面上
是两种完全相反的现象，但
同属于电磁学领域。
我们不能仅靠观察世界
就能得到牛顿定律或麦克斯
韦方程组。数据不能自言其
身。这些方程都是思想的产
物，是从痛苦思考与深度直
觉交汇的世界中抽象得到的
。这些伟人的成功表明，纯
粹的思考与优美的数学具有
发现宇宙中最深奥规律的力
量。
20世纪初，物理学的发
展进程加快了。通过仔细思
考牛顿学说与麦克斯韦学说
观点上的差异，爱因斯坦提
出了狭义相对论（Theory
of Special Relativity），改
进了牛顿力学，使其与麦克
斯韦方程组保持一致。15年
后，爱因斯坦提出广义相对
论（General Theory）再次
击败牛顿。广义相对论修正
了万有引力定律，将重力解
释为空间与时间上大规模的
引力波。几乎在相同的时间
，玻尔、薛定谔和海森堡在
旷古一人爱因斯坦的帮助下
，发展出了关于分子、原子
、亚原子颗粒的量子力学理
论。
爱因斯坦完善了这种思
维方法并利用它发现了宇宙
运行的规律。他的方法并非
基于观察或实验，他尝试着
去感觉并阐释事物运行所须
遵守的规则。1918年，在
为纪念发现量子的马克斯·
普朗克的演讲中，爱因斯坦
以研究方法为主题，阐述了
这种洞察玄机的方法，他提
到“得到这些规则并无逻辑
道路，只有直觉，依靠一种
对经验深刻理解而得到的直
觉，才能发现它们”。
任何领域内寻找科学规
律背后的目的是什么？很明
显，是预测——预测未来，
并掌控未来。现在我们享用
、依赖、憎恶或畏惧的绝大
多数现代科技，比如手机、
电力网、CAT扫描、核武器
等，都是从应用量子力学、
电磁理论、相对论等基础理
论发展出来的，而这些理论
都是大脑思考的结果。20世
纪用来预测未来的经典工具
的确就是这样一些物理学理
论。近年来，物理学家开始
将相同的工具应用于金融领
域。
最近20年来，华尔街和
伦敦城内绝大多数主要金融
机构和很多中小金融机构中
，都有一小群曾是物理学家
和应用数学家的人员，尝试
将物理学、数学原理应用于
证券市场。以前，这些人被
称为“火箭科学家”，之所以
这么称呼，是因为火箭通常
被误认为是科学界内最先进
的领域。现在他们通常被称
为“宽客”（quant）。
宽客从事的主要工作是“
金融工程”——一个拗口的
新名词，更好的表述方法是
数量金融（quantitative
finance）。这个学科是跨
学科的混合体，包括物理学
模型、数学方法和计算机科
学等，目的是对金融证券进
行估值。最佳的数量金融学
实践洞察了证券价值与不确
定性之间的关系，并接近真
正的科学；糟糕的实践则是
缺乏有效论证的复杂数学模
型的伪科学大杂烩。
直到最近，金融工程才
成为一门真正的学科。当我
在1985年人行时，根本就
没有这种称法，金融只不过
是在投资银行实际工作中学
习到的一些知识。现在，你
能在许多研究机构，比如纽
约大学科朗研究院、密歇根
大学安娜堡分校、俄勒冈大
学尤金分校等，拿到这一学
科的硕士学位。从2003年7
月开始，我成为哥伦比亚大
学该学科的教授。工程学院
、统计与数学系、商学院都
纷纷开设这个学科一年期或
两年期的课程，承诺在每年
30 000美元学费的条件下将
学生培养成为合格的金融工
程师。这种学位非常热门，
很多大学甚至在不同系下开
设类似的课程。
……
这一发现使现代金融发
生了革命性巨变。布莱克和
斯科尔斯运用他们的洞察力
使期权这种以前只能美食家
才能享用的食谱变为标准菜
单。交易商现在可以在不承
担风险的前提下利用所有标
的证券制作、出售客户愿意
承担的风险。这就像在一个
干燥的充满氢气和氧气的世
界中，终于有人想出了如何
合成水（H2O）。
交易商运用布莱克一斯
科尔斯模型制作（或“合成”
，或运用更加具有金融学味
道的“设计”）出售给客户的
期权。他们可以利用市场上
买来的股票进行期权复制，
相反地，他们也可以将从别
人那里买人的期权分解成股
票，并卖回到市场中去。利
用这种方法，交易商转嫁了
风险（由于布莱克一斯科尔
斯模型仅仅是一个模型，而
金融世界里所有的模型都不
可能百分之百正确，交易商
无法完全规避掉风险）。交
易商对自己的期权制作和期
权分解过程收取费用（期权
费），就像高档餐厅的厨师
不但要对食材收费，还要对
他们的菜谱和厨艺收费一样
，也好比支付给时装设计师
的费用中既包含时装材料费
用，又包括设计师的才能费
用

怎样才能正确地将物理学中的方法应用到狂热的金融市场中去？
将经济和市场视为一台复杂的机器是否合理？
抑或者，数量金融不过是有瑕疵的思考，还不足以称为科学，只是“黑暗中用来壮胆的口哨声”？
本书还鲜活地描述了如何实现知识结构的转移，这不但是一本令人着迷的自传，还是一部充满了个人与企业信息的著作。

德曼的自传讲述了他如
何从数学物理学家转变为高
盛和所罗门兄弟的金融专家
的故事，读起来就像小说，
但讲了好多如何利用智慧获
得财富增长的道理。
——保罗·萨缪尔森 MIT
，1970年诺贝尔经济学奖
得主
这不但是一本令人着迷
的自传，还是一部充满了个
人与企业信息的著作。我从
来没想过自己会对量化金融
分析感兴趣，但读了这本书
后受到了很多启发。
——杰西米·伯恩斯坦 《
奥本海默：神秘之人》一书
的作者
这是一本精彩的自传。
故事发生在一个特殊的时代
，在这个时代中，科学家发
现了华尔街、华尔街发现了
科学家。这本自传的作者富
有天赋，是金融工程领域的
开拓者之一。德曼描述了如
何将金融科学应用到商业领
域，并永远改变了商业运作
模式。特别是，他描述了他
的导师——极富天赋的费希
尔具有怎样的人格魅力。谁
会读这本书？任何对金融感
兴趣的人或希望获得良好阅
读体验的人都会喜欢它。
——史蒂夫·罗斯 MIT斯
隆商学院金融与经济系弗兰
科·莫迪利亚尼教授
……—位从所有科学中最
难的学科（物理学）转行到
最不确定的学科（金融学）
的思想者，对自身经历深入
的思考。德曼是一位与众不
同的思想者，与大多数金融
经济学家不同，他没有背上
物理学的包袱，专注于探究
模型背后的直觉。除了故事
和描述外，这本书还鲜活地
描述了如何实现知识结构的
转移。我还没有见过哪本书
能像这本书那样很好地在两
种文化间搭建桥梁。最后，
我很高兴地发现，德曼还有
第三个职业：作家。
——纳西姆·塔勒布 《黑
天鹅》作者
伊曼纽尔·德曼远不止是
一位宽客，他还是物理学家
、哲学家和诗人。正是这样
的混合体，才能创造出这样
的作品。所有的金融工程师
都会发现它值得一读。
——马克·鲁宾斯坦 伯克
利加利福尼亚大学应用投资
分析系保罗·史蒂芬教授

我把纽约想象得很美好。然而，当我在1966年秋天一个炎热的下午到达那里的时候，纽约城看上去既肮脏又凌乱，毫无现代感可言，令人失望。当时我在倒时差，疲惫不堪，从肯尼迪机场坐上闷热的出租车去上曼哈顿区，旅途让我情绪低落。由洛克菲勒基金会建设的研究生公寓——“国际公寓”（I.House），位于远离纽约上西区的地方，公寓里塞满了塑料家具，跟我在南非时他们寄给我的宣传册中的样子大相径庭。走廊的墙壁被粉刷成白绿相间的颜色，让人很不舒服，加上后门入口处的保安，都让人有种身处监狱的感觉。花了几个月时间，我才对这些让人难受的东西熟视无睹。我们都把这个地方称为“国际公寓”，看来确实很适合外国学生居住。
走下飞机的几个小时后，我陷入了一种非常强烈的孤独感中。这种感觉与突然的距离感和时间感有关，我曾经几度离开家门，但没有一次离家这么远，也从来没有过不知道什么时候回家的情况。在一连几个星期，甚至几个月的时间里，我的喉咙里好像有个肿块，随时都可能把我压垮似的。这种强烈的感觉很长时间才过去，可当它消失后，我又怀念起那种让我意识到自身存在的悲伤和渴望而带来的痛感。很多年后，当我读到罗伯特·穆齐尔（Robert Musil）写的《青年特尔勒斯》（Young Torless）时，就意识到了那位年轻的主人公穿透人心却又令人捧腹的苦恼。当初那种孤独感并未完全消失，从那时起，无论何时我独自到达一座新城市时，都会唤起我对那段痛苦时光的回忆，即使这种感觉只是片刻。
在开始的几个星期里，我在国际公寓几乎没有跟任何人讲过话。那时还没有开学，公寓里基本空无一人，寂静无声。出于惯有的谨慎，我提前三个星期来到学校，强迫自己安顿下来，熟悉环境，等待我的物理学博士课程开始。然而，我感到跟以前认识的所有人都隔绝开了。今天似乎不能想象在世界任何一个地方而与外界失去联系的现象，但我从开普敦到纽约的第一年确实是这样的。那时，在一层楼里住着50人的国际公寓中几乎没有电话，只有在过道一个隔音效果极差的电话亭里装有一部分机。当时，打给南非的电话费非常贵，而且必须向接线员提前预订。我从来没有给家里打过电话，取而代之的是，我每周都会给家里人和朋友们写几封信。最后，感谢“上帝”，我在研究生院第一学期的课程总算开始了。
一定要在物理学界成功，这种盲目但强烈的愿望激励我离开开普敦，一次简单而又偶然的机会把我带到哥伦比亚大学。4年前，我16岁的时候进入开普敦大学读书。我们接受的是英国式教育：你必须选择你的主攻方向——科学、艺术、医学或是商业，然后才能开始学习。我选择的是自然科学。在我大学的第一年，我选了四门分别要上一年的课程：物理学、理论数学、应用数学和化学。大学里并没有可供选择的辅修课程，老师选择讲什么，你就要学什么，然后在每年年底的期末考试中得到相应学分。到了大学四年级，我决定选一门应用数学和理论物理学的双学位课程。可愚蠢的是，学校从我大学二年级开始就规定只能选择理论物理学了，这使我缺少实验技能。这样过早地确定专业，在美国任何一所好大学里都是不能容忍的。
1965年年末，我突然意识到我很多有志向的同学计划申请出国读研究生。碰巧，我因为讨厌痤疮而意外踏上美国之旅。说来凑巧，10年前我那心理医生的姐姐帮助我的皮肤科医生的侄子克服了“注意力缺乏症”，这位皮肤科医生出于感激，鼓励我申请去国外读物理学。我接受他建议的时候还没有完全弄懂我将踏上的是怎样的一条路，就着手申请英国和美国的奖学金了。开普敦大学物理系对出国读书所带来的益处持有偏见，但我并没有被他们劝住。
如果不是痤疮，可能我仍留在南非。所以从那时开始，我就相信我的人生旅程、分别的老朋友和结识的新朋友、我的婚姻和我的孩子们，都是一次偶然的痤疮的结果。
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