如何在浩如烟海的股东信中敏锐地捕捉捕捉你所需的关键信息？
商业专家、巴菲特“御用”编辑劳伦斯·A.坎宁安在书中整理、分析了全球知名企业领导者致股东的信，并将其中最有价值且最具代表性的内容集中呈现。这些信件经过巧妙的策划和编辑，成为商机投资信息的权威资源。信件讨论的主题包括长期战略、企业文化，以及对价值观的承诺、资本分配、回购、分红、管理等。

劳伦斯·A.坎宁安（Lawrence A.Cunningham），乔治·华盛顿大学法学院教授，巴菲特“御用”编辑，著有多本广受赞誉的作品，包括《巴菲特致股东的信》《价值投资的护城河》等。
劳伦斯·A.坎宁安毕业于特拉华大学和卡多佐法学院，曾是美国顶级律师事务所Cravath, Swaine & Moore LLP交易律师。2018年全美董事联合会咨询委员会（NACD）授予坎宁安肯尼斯·D. 韦斯特（Kenneth D.West）终身成就奖。

赞誉
序言
前言
术语说明
致谢
第一部分 经典时期的致股东信
第一章 沃伦·巴菲特：伯克希尔·哈撒韦公司
第二章 罗伯特·戈伊苏埃塔：可口可乐公司
第三章 普雷姆·沃特萨：加拿大费尔法克斯金融公司
第四章 伊恩·卡明、乔·斯坦伯格、汉德勒和弗里德曼：纽约投资机构 卢卡迪亚（杰富瑞）
第二部分 复古时期的致股东信
第五章 唐·格雷厄姆和蒂姆·奥肖尼斯：华盛顿邮报公司（格雷厄姆控股公司）
第六章 史蒂夫·马克尔和汤姆·盖纳：马克尔公司
第七章 杰夫·贝索斯：亚马逊
第三部分 现代时期的致股东信
第八章 查尔斯·费布里肯：美国希科公司
第九章 布雷特·罗伯茨：汽车信用承贷公司
第十章 拉里·佩奇和谢尔盖·布林：谷歌公司（谷歌母公司Alphabet）
第十一章 乔·曼斯威托和库纳勒·卡普尔：晨星公司
第十二章 马克·伦纳德：康斯特软件公司
第十三章 英德拉·努伊：百事公司
第十四章 韦斯顿·希克斯：阿勒格尼保险公司
第十五章 罗睿兰：国际商业机器公司
第十六章 罗伯特·基恩：西姆普莱斯公司
结语

本书包含二十多位不同
的首席执行官写给16家公司
股东的信件，时间跨度可追
溯到1978年。信件汇编的
顺序，按照信函写作者和其
公司发出第一封致股东信的
日期先后顺序排序，并切分
为三个时间段：经典时期（
包括20世纪70年代或80年
代的信件）；复古时期（包
括20世纪90年代的信件）
；现代时期（包括2000年
以后的信件）。
经典时期
经典时期收录的致股东
信，最早可以追溯到1978
年，当时巴菲特在伯克希尔
公司发表了一封致股东同仁
的信。在《巴菲特致股东的
信》中，我将这些信件按主
题排列，分为治理、财务、
投资、收购和会计准则等几
大类。
在本书中，我则选取了
巴菲特早期经典政策声明，
这些政策定义了伯克希尔公
司的性质。随后还收录了巴
菲特关于股票拆分、股息和
股票回购、股市上市和交易
差价等主题的信件，以及伯
克希尔的双类资本结构的扼
要论述。
巴菲特写给股东的信最
与众不同的地方，不是它们
清晰、坦率或智慧的本质—
—虽然这些都是其典型特征
，而是它们都已经跳出了信
函的范畴，因为被巴菲特称
为简讯的所有信件实际上构
成了一系列的文章，即阐述
了作者的观点的关于不同主
题的短篇文学作品。所有这
些信件，也表达了巴菲特个
人的性格特质 ——快乐、
理性、精明的资本家。伯克
希尔，既是他策划的职业作
品，也是他另一个自我的化
身。
巴菲特曾在可口可乐董
事会任职多年，伯克希尔长
期持有该公司大量股份。巴
菲特被当时的首席执行官罗
伯特·戈伊苏埃塔所吸引，
后者身上体现出鼓励长期、
大额持股的股东导向。戈伊
苏埃塔的信件很好地阐述了
企业相关的基本主题，包括
开创性地讨论了股票回购和
经济利润，以及关于资本分
配、股票价格和信任等基本
面主题。
在巴菲特被誉为美国历
史上最精明的一位投资管理
人后，其他国家的股东，也
在致力于在本国找到类似的
企业管理者。在加拿大，“
加拿大的巴菲特”的一个经
常被提名的候选人，是费尔
法克斯金融控股公司的董事
长兼首席执行官普雷姆·沃
特萨（Prem Watsa）。自
1985年以来，他一直在给
费尔法克斯金融公司的股东
们写信，信中充满了活力、
诙谐和股东利益至上的气息
。
沃特萨早期撰写的信件
显示了他对巴菲特的崇拜，
这一观点在费尔法克斯的原
则和实践中得到了实质性的
论证。沃特萨也是戈伊苏埃
塔的粉丝，他把戈伊苏埃塔
和其他有影响力的人物的观
点突出强调，比如本·格雷
厄姆（Ben Graham）（与
后文的本杰明·格雷厄姆是
同一人）对保守主义的看法
，海曼·明斯基（Hyman
Minsky）对谨慎性的看法，
以及亨利·辛格尔顿（Henry
Singleton）对股票回购的
看法。沃特萨的评论很有穿
透力，包括解释费尔法克斯
的双类资本结构如何能够成
为竞争优势，以及该公司如
何实现极低的股票周转率等
。
卢卡迪亚（Leucadia）
全国控股公司的创始人伊恩
·卡明（Ian Cumming）和
乔·斯坦伯格（Joe
Steinberg），花了40年的
时间，在全球范围内寻找被
严重低估的企业进行收购、
重整，然后要么保留，要么
出售，并借此谋利。他们在
全球不同的行业，重复着这
一过程，并为忠实的股东群
体带来了巨大的回报。他们
的信件内容包罗万象，反映
了该公司早期的指导原则声
明，并根据实践的经验教训
进行了持续多年的更新。
在他们令人印象深刻的
职业生涯即将结束时，卡明
和斯坦伯格为卢卡迪亚投资
公司安排了一次创新的转型
。2013年，卢卡迪亚与里
奇·汉德勒（Rich Handler）
和布莱恩·弗里德曼（Brian
Friedman）领导的投资银
行杰富瑞（Jefferies）合并
。这些继任者在业务运营和
股东培养方面，都解决了卢
卡迪亚面临的挑战，包括撰
写无愧于前辈的股东信。他
们表示“股东永远都是第一
、第二、第三位的”。他们
的信通过从耐心和信任到流
动性和机会主义等话题，都
揭示了这种股东至上的导向
。
复古时期
在20世纪90年代，又有
几位著名的首席执行官继承
了巴菲特的经典传统。其中
包括华盛顿邮报公司的唐·
格雷厄姆（Don Graham）
（与后文的唐纳德·格雷厄
姆是同一人），作为其家族
公司几十年的大股东和董事
会成员，巴菲特对其公司产
生了深远而强烈的影响。
华盛顿的格雷厄姆家族
，是一个家族企业的领导者
，是华盛顿邮报公司及其旗
舰报纸引以为豪的所有者和
经营者，几十年来由著名的
凯·格雷厄姆（Kay Graham
）（与后文的凯瑟琳·格雷
厄姆是同一人）和她的儿子
唐领导。唐认真撰写的致股
东信件，体现了他的学者、
公民意识和长者风范。这些
信件记录了凯如何顺利地将
企业管理的接力棒交给唐，
然后由他带着接力棒走过了
20年的时间。
管理保险公司马克尔公
司（Markel Corp）的高层
，集体成为了巴菲特的效仿
者。该公司的一群高管，在
现任首席执行官汤姆·盖纳
（Tom Gayner）领导下，
致力于建立一个与伯克希尔
公司非常相似的商业模式。
马克尔公司