近年来，中国非公共部门债权型货币错配风险持续积累，并通过债权型货币错配的净值效应（资产负债表效应、资产组合效应和竞争效应）对金融安全和宏观经济稳定造成冲击，正逐步引起各界的广泛关注。调整汇率制度弹性可以抑制货币错配的净值效应，但如何确定最优的汇率制度弹性(亦即外汇干预程度）仍是一个值得深入探讨的问题。本书就这一领域进行了深入研究，以汇率政策、货币错配理论和相关的计量经济学模型为基础，从宏、微观视角探讨了我国债权型货币错配对金融安全的影响机制，根据测度的我国宏观层面和行业层面的货币错配程度，采用VaR的综合权数法估计了我国当前面临的货币错配风险，系统探讨了汇率等因素的波动对货币错配的传导机制及各因素间的协动性关系以及冲击效果，并建立了一个具有债权型货币错配和外汇干预特征的开放经济下的汇率制度福利变化跨期动态模型，考察了在我国当前货币错配程度下，预期经济福利水平最大化时均衡汇率制度的弹性特征。最后，结合我国货币错配的内生变化规律及其演进趋势，提出了进一步完善更具弹性的人民币汇率形成机制的政策思路。

李雪莲，河北唐山人，西南财经大学教授、博士生导师，金融安全协同创新中心专职研究员，兼任中国世界经济学会理事，中国美国经济学会理事。研究领域为世界经济与国际金融，先后主持国家自然科学基金项目、省部级及地方政府课题多项。曾在《经济研究》等国内外权威学术期刊发表论文20余篇，专著1部。先后获得四川省第十六次、第十七次社科优秀成果三等奖，四川省宏观经济学会第十七次优秀成果一等奖，青年教师教学竞赛三等奖等。2018年入选“四川省学术和科技带头人后备人选”。

前言
1 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究意义
1.3 国内外相关研究综述
1.4 研究内容与研究方法
2 货币错配的界定、理论假说及其对金融安全的影响机制
2.1 货币错配概念界定
2.2 货币错配的不同表现形态
2.3 与货币错配风险相关的理论假说
2.4 宏观货币错配影响金融安全的作用机制
2.5 微观经济主体货币错配影响金融安全的作用机制
2.6 小结
3 中国债权型货币错配的程度评估与风险分析
3.1 货币错配的测度指标及评价
3.2 货币错配的测度
3.3 基于VaR综合权数法测算的货币错配风险
3.4 货币错配风险的分析
3.5 小结
4 汇率等因素影响债权型货币错配的传导机制及协动效应
4.1 汇率、利率波动对货币错配程度的影响
4.2 货币错配与汇率、利率波动的联动性分析
4.3 汇率、利率与货币错配的协动性分析
4.4 小结
5 债权型货币错配对社会福利的非线性效应及人民币汇率制度选择
5.1 理论分析
5.2 模型设定、特征与均衡解
5.3 净值效应与福利损失
5.4 最优外汇干预程度选择
5.5 净值效应与外汇干预程度的量化分析
5.6 小结
6 研究结论与政策建渺
6.1 研究结论
6.2 政策建议
参考文献
后记

在现行国际货币体系下
，本币不是国际货币的国家
或地区都不可避免地存在货
币错配问题，并且货币错配
风险往往与汇率波动交织在
一起，而汇率的调整及其制
度变革又会对一国经济的福
利及金融安全产生重要影响
。因此，在经济、金融全球
化不断加深的背景下，货币
错配的存在使新兴市场国家
的汇率制度选择变得更加困
难和复杂。
由于早期的出口导向战
略使经常账户持续大幅顺差
，直接导致了我国巨额外部
债权的积累，使我国当前面
临着严重的债权型货币错配
。尤其是近年来，我国的货
币错配出现了结构性的变化
：一方面，强制性结售汇制
度退出历史舞台，金融与资
本账户的不断开放，使我国
货币错配风险正逐步由宏观
层面向微观经济领域扩散，
我国微观经济主体的货币错
配程度正不断扩大。另一方
面，利率市场化、外汇管理
体制改革在不断深化，随着
人民币国际化的推进，人民
币汇率将更具弹性，剧烈波
动的本币汇率将会把货币错
配的风险逐步暴露出来。由
于我国目前的金融衍生产品
市场不发达，企业的外币净
资产无法进行有效保值，这
必将增加货币错配的风险，
给我国企业的生存和发展带
来极大考验，并会传导至银
行等金融机构，最终叠加和
传导至宏观层面，导致整个
金融体系的脆弱性。可见，
从我国存在的严重债权型货
币错配这一全新视角探讨人
民币汇率形成机制改革面临
的福利约束，对我国金融市
场的稳定和人民币汇率形成
机制改革等都具有十分重大
的理论和现实意义。
本书就这一领域进行了
深入研究，以汇率政策、货
币错配理论和相关的计量经
济学模型为基础，从宏观、
微观两方面视角探讨了我国
债权型货币错配对金融安全
的影响机制，根据测度的我
国宏观层面和行业层面的货
币错配程度，采用VaR的综
合权数法估计了我国当前面
临的货币错配风险，系统探
讨了汇率等因素的波动对货
币错配的传导机制及各因素
间的协动性关系以及冲击效
果，并建立了一个具有债权
型货币错配和外汇干预特征
的开放经济下的汇率制度福
利变化跨期动态模型，考察
了在我国当前货币错配程度
下预期经济福利水平最大化
时均衡汇率制度的弹性特征
，以及货币错配程度的变化
对汇率制度福利变化的动态
影响。最后，提出了在我国
目前的货币错配程度下，进
一步完善更具弹性的人民币
汇率形成机制的政策思路。
本书主要结论及贡献如
下：
（1）我国的债权型货币
错配正发生新的结构性变化
。随着强制结售汇制度退出
历史舞台，汇率形成机制的
改革以及我国对外汇管理政
策的多次调整，集中在宏观
层面的货币错配风险正向微
观经济主体扩散。微观主体
的货币错配问题更为复杂，
且传导机制多样，使风险控
制难度加大。
（2）汇率弹性、资本账
户开放程度、利率市场化等
制度性因素对我国债权型货
币错配产生显著性影响，而
且汇率弹性与债权型货币错
配之间存在协动关系：较低
的汇率弹性加重了债权型货
币错配的程度，而较严重的
债权型货币错配使实际汇率
的弹性更低。
（3）过度外汇干预是造
成我国债权型货币错配和“
高储蓄两难”问题的主要原
因。一国在调整外汇干预程
度时，需根据福利损失函数
最小值的位置确定最优的调
整路径。与激进式的调整相
比，渐进式的调整未必是最
优的。在最优外汇干预程度
值大致确定的情况下，可采
取激进式调整与渐进式调整
相结合的方式寻找最优外汇
干预程度。
（4）从长远看，实行弹
性汇率制度不仅有助于缓解
货币错配风险，而且能够带
来更高的福利，但是，均衡
的汇率制度选择又取决于货
币错配状况。因此，我们在
推进人民币汇率市场化改革
的过程中一定要采取切实有
效的措施降低经济主体的货
币错配程度。
本书是本人主持的国家
自然科学基金青年项目“基
于债权型货币错配视角的人
民币汇率形成机制改革研究
（批准号71503205）”的研
究成果，并得到了西南财经
大学全国中国特色社会主义
政治经济学研究中心的资助
，以及中央高校基本科研业
务费专项资金“新常态和加
大对外开放下宏观经济运行
和宏观调控研究创新团队（
JBKl805006）”的资金支持
。全书由本人主笔，并由本
人的部分硕、博士生董建明
（第四章、第五章）、刘盈
、马驰（第三章）、廉金凤
（第四章）参与完成。全书
由本人和董建明审校统稿。
毋庸讳言，本书难免存
在一些瑕疵和纰漏，恳请广
大读者批评指正。
西南财经大学李雪莲
2020年10月于成都