投资股票的最优选择是价值投资。
企业价值源自何方？
如何评估、识别价值？
如何利用特殊事件发掘小盘股投资机会？
股票基金经理的局限性何在？
本书会给读者以清晰的答案，并从一家糖果店的经营中剖析价值投资的逻辑，展示巴菲特核心投资理念中“能力圈”“安全边际”“市场先生”“护城河”等概念的应用。
本书还向我们揭示了“巴菲特赌局”的秘密。

乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt），戈坦资本（Gotham Capital）公司的创始人和合伙经理人，自1985年这一私人投资公司成立以来，它的年均回报率达到了40%。
格林布拉特拥有理学学士学位，沃顿商学院的MBA。任哥伦比亚大学商学院的客座教授，一家《财富》500强公司的前董事长，价值投资者俱乐部网站（ValueInvestorsClub.com）的共同创办人。

推荐序一
推荐序二
译者序
前言
第1章 你能击败市场吗
第2章 成功投资的秘密
第3章 估值并不容易
第4章 应对估值的挑战
第5章 选择有优势的领域投资
第6章 基金投资的挑战
第7章 比指数基金更好的选择
第8章 击败市场的指数
第9章 坚持长期正确的投资
附录
致谢

投资的秘密有时很简
单
多年前，我就知道乔
尔·格林布拉特写有三本
书。这三本书中，《股市
天才》和《股市稳赚》早
已翻译成中文出版了，但
他的另一本《价值投资的
秘密》却迟迟没有人翻译
。前不久，朱振坤先生告
诉我，他正在翻译这本书
，随后又寄来了中文版样
稿，译文简洁明了，行文
流畅，对此我欣喜无比。
实际上，格林布拉特
的前两本书都是写给个人
投资者的，但他觉得最初
的愿望似乎都“没有做到”
。格林布拉特意识到，《
股市天才》虽然提出了“
滚雪球”的概念，最终却
让基金经理受益。《股市
稳赚》虽然给出了具体方
法——神奇公式，但大部
分个人投资者无法做到“
自力更生”。所以，格林
布拉特觉得很有必要再出
这本《价值投资的秘密》
，希望给个人投资者提供
一个“极好的答案”。因此
这本书就有了一个副标题
：“小投资者战胜基金经
理的长线方法”，这就明
确地告诉我们，这本书的
阅读对象是小投资者。这
本书活泼风趣，通俗易懂
，值得一读。
在格林布拉特的眼中
，小投资者存在明显的劣
势。比如，不知道如何分
析和选择公司股票，不知
道如何构建一个股票组合
，不知道何时买入和卖出
，不知道一开始应该投入
多少资金等。即使是专业
投资者也好不到哪里去，
随着时间的推移，大部分
专业投资者的业绩都低于
市场指数。因此，格林布
拉特就在这本书中重点解
决三个问题：理解企业的
价值从何而来；市场如何
运作；华尔街的真实情况
。如果能弄清楚这些问题
，就有可能让小投资者得
到更好的投资选择。
成功投资的秘密是估
算某些东西的价值，然后
支付更少的钱买下来。一
家公司的价值显然不是通
过一星期或一个月发生的
事情来决定的，而是公司
在其整个生命周期中能赚
多少决定的。但是如何估
算“某些东西”的价值，却
不是一件容易的事。相对
估值、并购估值、清算估
值以及分类加总估值等，
没有一种方法容易使用，
所有的方法都存在不同程
度的难度。如果无法给一
家公司估值，就很难进行
明智的投资。
对于这样的难题，格
林布拉特的解决办法是，
避开竞争过于激烈的行业
，避开难以估值的公司，
略过这样的公司，寻找一
些容易估值的公司，选出
少数能够理解其业务模式
、行业前景和未来盈利相
对明晰且稳定的公司进行
研究，确保投资收益率超
过我们能从国债中获得的
每年6％的无风险收益率
。在估值时，可以采用包
括相对估值、并购估值等
其他估值方法。所选择的
标的是不引人注目的地方
，买进投资大鳄们完全不
投资的小市值股票。对于
这样的公司，必须很有信
心地预测其未来盈利、增
长率和产业趋势。
当然，要实施格林布
拉特的这些方法并不容易
。那么，就直接投资指数
型基金。这一点也刚好是
巴菲特对个人投资者的经
常性建议。巴菲特一直宣
称：投资一个被动的标普
500指数基金，长期来看
会比绝大部分专业投资者
获得更好的收益。为了证
明这一观点，巴菲特在
2007年12月19日订下了
一个十年赌约。在巴菲特
提出赌约之后，对冲基金
纽约门徒伙伴公司的联合
经理人泰德·西德斯出来
应战。十年过去了，最终
的结果是巴菲特投资的标
普500指数完胜了纽约门
徒伙伴公司投资的主动型
对；中基金。主动型对＞
中基金完败，其主要原因
有二：一是其收费高，二
是其运营自由度受限。这
也印证了格林布拉特在书
中的观点。
格林布拉特认为，从
行为金融学的角度来看，
我们实际上都是天生的糟
糕的投资者。百万年的进
化使得人们善于以原始的
直觉快速地做出决策，因
此才有当其他人在买入时
买在高点，而当其他人卖
出时卖在低点的现象。这
实际上是一种试图生存的
策略，但在投资领域中结
果却很糟糕。短期内，价
值投资的策略并非都是有
效的。因为在大多数情形
下，股票价格反映的几乎
都是短期的情绪，很少能
够反映出公司的价值。应
对这样的原始情绪和直觉
，格林布拉特认为，只要
什么都不做即可。这也是
解决问题的一个根本办法
。
正是因为价值投资时
而无效、时而有效，这才
使得它变得有效。其有效
的原因在于，买入大部分
人不想买入的公司。当然
，持有这样的公司业绩好
转可能需要花费几年的时
间，但随着时间的推移，
那些能够保持长期投资观
念的投资者的优势只会越
来越大。问题在于，因为
几年时间实在太长了，许
多人无法等待，这就使得
价值投资变得十分困难。
对于这样的问题，格林布
拉特在书中结束时引用本
杰明·格雷厄姆在1976年
的访谈：关键是要有正确
的原则和坚持在其中的品
质，尝试买入根据简单的
标准判断价值被低估的一
种股票，是一种实用又简
单的方法，却可以用最少
的工作量从普通股的投资
中获得很好的回报。这也
是投资中的一个秘密。如
果要全面了解价值投资的
秘密，最好还是读一读这
本书。
姚斌
新浪和雪球财经专栏
作者
独立投资人

本书是一本面向散户的价值投资手册。
作者以极其精炼的篇幅向投资者阐述了价值投资的核心本质、机构投资者的盲区、大盘指数背后的机会，为中小投资者设计了一套相对可行的价值投资策略，可以通过在机构间博弈与市场对价值波动过度反应的过程中实现长期投资获利。

格林布拉特出版这本
《价值投资的秘密》希望
给个人投资者一个“极好
的答案”。本书的阅读对
象是小投资者。小投资者
存在明显的劣势，为此本
书重点解决三个问题：理
解企业的价值从何而来；
市场如何运作；华尔街的
真实情况。弄清楚这些问
题，小投资者就有可能得
到更好的投资选择。
——姚斌 财经专栏作
者，独立投资人 《在苍
茫中传灯》作者
乔尔·格林布拉特一直
致力于撰写普通投资者都
能看懂的小书，本书也不
例外。对于在日常工作中
与数十亿美元打交道的专
业投资者来说，乔尔的这
种做法尤其难能可贵。
——陈嘉禾 信达证券
首席策略分析师 研究开
发中心执行总监 中国国
际电视台财经评论员 《
证券时报》专栏作者
基本面研究的方法论
：“我们需要一步一步地
构建投资框架。理解企业
价值从何而来。成功投资
的秘密是估算某些东西的
价值，然后支付更少的钱
买下来。如果不知道如伺
给一家公司估值，我们将
无法明智地投资”。
——温震宇 明曜投资
副总经理

当我回忆起20世纪70年代后期在商学院读书的经历，关于股票投资我们学会一件重要的事情。简单来说就是：那里有那么多聪明人，你不可能比他们更聪明。换句话说，数以千计聪明的、知识丰富的人，整天在买入和卖出股票，最终股价反映的是所有这些聪明人的集体判断。如果某只股票股价过高，这些聪明人将会出售，直到股价下跌，达到合理的水平。如果某只股票股价太低，聪明人将会入场买人，直到股价上升到合理水平。整个过程发生得非常快，我们被教导说，股价一般情况下会准确反映当前可获得的信息。如果股价的确是准确的，那么尝试去“击败市场”是没有用的。换句话说，按照我的教授的说法，能找到便宜股票的唯一方法是依靠运气。
当然，我没有听讲（不幸的是，这并没有让我与其他大部分同学有什么差别）。但是十几年光阴飞逝之后，现在我担任了教授。每年我在一家顶级的常青藤大学商学院讲授投资课程。毫无疑问，学生们非常聪明，有才华，并且专心致志。总而言之，他们是最优秀和最聪明的人。但是过去14年中的每一年，在第一天上课时我都会走进课堂，对学生们说一些似曾相识和令人不安的话。我告诉他们：“你的大部分同事和前辈都会在全国各大商学院中学习投资，之后进入真实的投资世界中，尝试去‘击败市场’。但几乎所有人都只做到一件事——失败！” 怎么会这样呢？在决定谁能成为成功投资者时，如果聪明的头脑和敬业的精神不是决定因素，那么其决定因素又是什么呢？如果常青藤商学院的教育不能决定投资的成功，那么应该做些什么呢？我们是否转了一大圈，又回到了最初开始的地方？在几十年投资经历和学习之后，我作为商学院教授究竟是否合格？难道击败市场唯一的方法真的是运气吗？
当然，不完全是。我仍然很高兴自己当年没有听从教授的话。投资者能够击败市场。只是成为一个成功的投资者，与成为最优秀和最聪明的人并没有多大关系，与是否在顶级的商学院学习也没有多大关系（当然，如果有人很愚钝没有获得学位，对此也没有什么帮助）。投资成功与知道那些每天充斥在身边的经济和商业新闻也没有任何关系。投资成功的方法也不能从电视、报纸和投资书籍提供的数百位专家观点中找到。与听上去的不同，击败市场的秘密只需要学习几个任何人都能掌握的简单概念就可以获得。这些简单概念能够起到路线图的作用，提供帮助克服噪声、混乱和迷路的一种方法。只是大部分聪明的MBA、专业投资人和业余投资者并没有这样的路线图。
事实很有说服力。如果聪明或者拥有学位就足够了，那将会有成千上万的个人投资者和专业投资者拥有长期投资成功的业绩。但是并没有。答案似乎很清楚，一定是什么地方搞错啦。 但是这给我们提出另外一个问题。如果答案真的像我说的那样简单，差不多任何人都能尝试着击败市场。怎么会这样呢？如果这很简单的话，为什么没有成千上万名成功的投资者呢？如果是这样，那么这些投资秘密一开始就不会有用。
当然，事实上投资秘密是很有用的。成为成功的股票投资者很简单。大部分人都能做到。只是大部分人不那样做。理解为什么他们不想那样做（或者不那样做）是成为成功投资者关键的第一步。一旦我们明白为什么大部分人失败了，我们就能完全接受和领悟这个简单的解决方案。
但是理解是需要代价的。我们需要从头开始，一步一步构建我们的框架。理解企业的价值从何而来，市场如何运作，华尔街的真实情况，这些将会让我们得到一些重要的结论，也会让小型投资者（甚至是不那么小的投资者）得到更好的投资选择。
我在上课的第一天告诉学生的话仍然是对的。大部分个人投资者、MBA和专业投资者，他们试图击败市场但做不到，但是你可以。让我们看看为什么。
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