本书一共15章，分基础篇和实务篇，其中，第一至六章为基础篇，第七至十五章为实务篇。从需求角度，分析了私募证券FOF基金池的适度规模的影响因素，提出了具体测算方法；在投后管理中，提出了注重子基金规模监控的观点，列出了需要调仓的几种情况；在风险管理中，提出了防守为先的原则以及注意相关性变大的风险等。

李以学，中国人民大学经济学博士，中国经济体制改革研究会特邀研究员，曾供职于国家宏观调控部门、头部公募基金及信托等金融机构；对宏观经济、宏观调控有一定研究，在公开刊物上发表相关论文、文章约30篇；长期从事私募证券FOF的投资和研究，具有较为丰富的私募证券FOF实务操作经验。现为北京赤道阳光资本管理有限公司法人、执行董事、总经理。

基础篇
第一章 基金中基金概览
第一节 基金中基金的概念
第二节 公募FOF
第三节 私募股权FOF
第四节 信托中信托与信托非标资金池
第五节 对冲基金中基金
第六节 传统银行理财及理财资金池
第二章 私募证券FOF概述
第一节 私募证券FOF的概念
第二节 私募证券FOF的产品分类
第三节 私募证券FOF的优势和劣势
第四节 私募证券FOF的业务流程
第五节 私募证券FOF的监管环境
第六节 私募证券FOF有更大的增值空间
第七节 私募证券FOF的核心价值与本质
第三章 我国私募证券FOF的现状、前景及政策建议
第一节 我国私募证券FOF的发展现状
第二节 私募证券FOF发展的机遇和前景展望
第三节 我国私募证券FOF发展中的问题及政策建议
第四章 MOM、基金投顾及与FOF之比较
第一节 HOH
第二节 基金投资顾问
第三节 FOF、MOM和基金投顾的比较
第五章 资产配置的理论与方法
第一节 资产配置的意义及局限性
第二节 资产配置的基本理论
第三节 资产配置的基本模型
第四节 资产配置的常用策略
第六章 国外经典资产配置模式
第一节 挪威政府全球养老基金模式
第二节 桥水全天候策略模式
第三节 目标日期和目标风险模式
第四节 耶鲁大学捐赠基金模式
实务篇
第七章 产品战略与产品设计
第一节 产品战略
第二节 产品设计
第三节 投资目标
第四节 投资策略
第八章 基金评价与初步筛选
第一节 标的基金策略分类
第二节 基金评价的目的和原则
第三节 基金评价方法
第四节 基金定量评价指标
第五节 基金筛选的原则和思路
第六节 定量评价标准的制定与筛选流程
第七节 几种公募基金的筛选要点
第九章 尽职调查与基金综合评价
第一节 尽职调查的分类与原则
第二节 尽职调查的方法和流程
第三节 尽职调查的重点
第四节 如何对量化策略的管理人进行尽调
第五节 如何对新锐基金进行尽调
第六节 尽职调查报告及标的基金综合评价
附件一：标的基金管理人尽职调查表
附件二：标的基金管理人综合评分表
第十章 子基金常用策略介绍
第一节 股票多头策略
第二节 股票多空策略
第三节 量化选股策略
第四节 相对价值策略
第五节 股票市场中性策略
第六节 指数增强策略
第七节 统计套利策略
第八节 量化择时策略
第九节 事件驱动策略
第十节 管理期货策略
第十一节 债券策略
第十二节 全球宏观对冲策略
第十一章 基金池的构建与维护
第一节 构建基金池的意义
第二节 基金池的构建原则及流程
第三节 基金池的管理和维护
第十二章 资产配置与基金组合构建
第一节 不同资产类别的风险、收益及相关性特征
第二节 基金组合构建与资产配置的关系
第三节 基金组合构建的原则
第四节 资产预期收益、风险及相关系数估计
第五节 自上而下的基金组合构建方法
第六节 自下而上的基金组合构建方法
第七节 建仓
第十三章 投后管理
第一节 投后管理的必要性
第二节 投后管理的内容
第三节 再平衡和动态再平衡
第十四章 风险管理
第一节 风险的概念与风险识别
第二节 风险分类
第三节 风险评估与风险度量
第四节 风险管理的概念和原则
第五节 风险管理的方法和措施
第十五章 运营管理
第一节 FOF产品的设立
第二节 FOF的交易执行
第三节 净值核算与费用管理
第四节 信息披露、信息报送和持有人大会
第五节 基金业务外包的依据和范围
第六节 信息系统和业务连续性
第七节 基金财产清算、账户注销与资料保存
参考文献

FOF：资产配置大道至简
一、“斯芬克斯之谜”
今天，我们正处在金融
大爆炸的时代，大部分投资
者都有“你不理财，财不理
你”的意识。然而很多投资
者面对的残酷现实却是“理
财即败财”，只不过有的亏
在明处，有的亏在暗处；有
的对亏损了然于胸，有的则
不知不觉。
对于只知道或者只愿意
做银行储蓄或银行理财的保
守投资者而言，其投资最大
的敌人其实是通货膨胀。它
对货币贬值的影响威力巨大
、持久且具有一定的隐蔽性
，投资者往往像温水里的青
蛙，难以觉察或者后知后觉
。
对于积极投资者如股票
市场的广大散户而言，其投
资困境则在于“斯芬克斯之
谜”。
斯芬克斯就是今天矗立
在埃及金字塔前的狮身人面
像，它是一个集美貌与邪恶
、诱惑与恐惧于一体的怪物
，每天趴在悬崖上给过路的
人出一个谜语：“什么东西
早上用四条腿走路，中午用
两条腿走路，晚上用三条腿
走路？”如果路人答错了就
会被杀死。很多路人惨遭横
祸。最终，俄狄浦斯猜出了
谜底是人，斯芬克斯羞惭跳
崖而死。而更悲剧的是，俄
狄浦斯虽然猜中了“人”，但
他依然没有参透人性，在得
知自己弑父恋母的真相后，
痛苦地刺瞎双眼，流放自己
。
今天的资本市场与斯芬
克斯一样充满着诱惑与恐惧
，时时拷问着人性，却有一
个迄今未被破解的谜。长期
以来，资本市场一直有“七
亏二平一赢”的说法。如果
考虑通货膨胀和无风险利率
因素，那么投资的胜率甚至
不到1/10。
有人或许将其归咎于散
户自身。然而，笔者的问题
是，为什么是“七亏二平一
赢”而不是“五亏二平三赢”
？
对于这个投资上的“斯芬
克斯之谜”，尽管投资方面
的书籍汗牛充栋，但是迄今
无人解答。即使有人能够破
解，也无助于提高投资者的
胜率，也无法抵御投资对人
性的诱惑。在“七亏二平一
赢”的概率分布下，对大多
数投资者而言，投资几乎是
必败之局。
这可能正是散户在美国
、欧洲等发达资本市场上比
例很小的原因所在。截至
2018年6月底，美国股市个
人投资者持有市值占比不到
7%，其余皆为机构投资者
持有。
二、詹姆斯·托宾的警言
尽管“斯芬克斯之谜”无
解，大多数投资者常犯的错
误却是显而易见的，例如，
缺乏投资专业知识，心理素
质不过硬，盲目操作，追涨
杀跌，交易频繁，等等。
不过，还有一点，即使
专业投资者也看似存在分歧
，即究竟应该集中投资，还
是分散投资？这的确是个仁
者见仁、智者见智的问题。
股票市场上很多投资者
的做法是集中投资，其中极
端者更是仅持有一只股票。
之所以采取这种做法，原因
通常有以下几点：其一，投
资者的资金量很少，难以分
散投资。其二，投资者往往
怀有赌徒心理，更喜欢赚快
钱。其三，股票市场上的确
也有投资者通过持有龙头股
或者牛股赚大钱的案例。例
如被称为“片仔癀扫地僧”、
持有片仔癀12年的王富济，
如今身价超百亿元。再如持
有万科30年的刘元生，也从
最初的百万富翁变成了亿万
富翁。
王富济、刘元生集中持
股的成功案例令人神往，但
是往往可遇而不可求。因为
你看到的很可能只是“幸存
者偏差”，你看到的也只是
你希望看到的。那些由于集
中投资“败走麦城”的绝大多
数投资者通常不会站在聚光
灯下，而更可能在默默地“
关灯吃面”。
集中投资的风险在于以
下三点。
其一，资本市场标的良
莠不齐。倘若在错误的时间
集中持有乐视网、信威集团
、康美药业等暴雷股、造假
股，集中投资就变成集中全
损。
其二，风水轮流转，世
界变化快。近年来，随着宏
观经济环境的变化和新科技
的不断出现，即使龙头股也
往往难以保持长盛不衰。如
当年的家电连锁巨头苏宁易
购，曾被视为中国的“沃尔
玛+亚马逊”，股价一度牛
气冲天，如今则萎靡不振。
其三，小概率事件的大
概率出现。“黑天鹅”事件本
身极其罕见甚至无法预测，
自然是小概率事件。而“灰
犀牛”事件，虽然人们知道
未来大概率发生，但就当前
而言依然是小概率事件，这
也正是人们视而不见或者心
存侥幸的原因所在。然而，
随着全球化的发展和国际政
治经济环境的日趋复杂，资
本市场面临的小概率事件越
来越多，“黑天鹅”不时飞，
“灰犀牛”到处跑。2019年末
的新冠肺炎疫情和2022年
上半年俄乌战争是“黑天鹅”
事件，2008年的次贷危机
则是典型的“灰犀牛”事件，
都对资本市场造成了严重冲
击，很多投资者亏损累累，
“一夜回到解放前”。
因此，集中投资对大多
数投资者来说，是“不可承
受之重”。
有人会以巴菲特的话反
驳笔者，“与其把鸡蛋放在
不同的篮子里，不如将鸡蛋
放在同一个篮子里看好它”
。是的，巴菲特的确推崇集
中投资。
但集中投资就像北京冬
奥会上的自由式滑雪，是一
项高风险和强技能的活动，
既需要有巴菲特一样睿智的
大脑，又需要非凡的勇气和
能忍常人不能忍的耐性。对
于大千世界芸芸众生而言，
我们不是冬