《投资新思路：大变局中的行业选择》讲述我国宏观经济内外环境在大变局之下，叠加如今经济结构转型，带给我国主要行业的变化和投资机会，为投资者理清思路，选择“对”的行业：为企业经营者明晰方向，使其沉稳致远，保持企业的竞争优势。
《投资新思路：左右存亡的行业本质》讲述决定企业盈亏数量级、左右行业内企业存亡的一个关键因素，帮助投资者辨别行业中的企业，提高投资的成功率和回报率；帮助企业围绕行业本质开展研发、生产和营销，提高企业利润，增强市场竞争优势。
《投资新思路：新形势下的股权投资》讲述我国股权投资的现状、未来发展趋势，依据我国经济步入新常态的形势，总结新的投资方法：提出并购是股权投资退出的主渠道，并且分析影响并购绩效的主要因素，指出企业多元化和并购成功的关键因素。

陈小军，中国科学院大学博士研究生、清华大学硕士。民建中央企业委员会副主任、清华大学经济管理学院研究生校友导师、清华大学X-Lab创业导师、中央财经大学会计学院研究生校外客座导师。兼任中国中小商业企业协会志愿服务专家、中国管理科学学会创新管理专委会执行委员、北京人民法院人民陪审员。曾先后兼任民建中央制造业组秘书长、副组长等职务。
20岁大学毕业，先后获得汽车摩托车制造、工业企业管理、会计、工商管理、管理科学与工程五个不同专业不同层次的学历学位。响应工作需要，先后应急到汽车零部件、化工、农业、食品、国际贸易、电商等行业负责企业经营，虽得到不同教训，但均将每家企业某方面的业绩做到国内同期同行业的前三名。
2014年放弃一家知名企业抛出的出资成立10亿元产业基金的橄榄枝，出任日本SBI（原软银投资）中国公司首席投资官、国内规模靠前的基金管理公司总经理等。基于国内投资行业现状，考察十余个国家数十个行业的发展，再攻读中国科学院大学博士学位，开创性提出“行业本质决定企业盈亏数量级、左右企业存亡”的以简驭繁的全新企业经营和投资理念。
白手起家，连续创业者。先后获得所在企业“十大劳动模范”，以及“民建北京市优秀会员”“SBI中国2014年度最佳撮合奖”“中国2015年度基础建设领域最佳产业投资人”“2016中国财资管理杰出贡献奖”“民建中央2020年参政议政工作先进个人”等荣誉称号。

《大变局中的行业选择》
第1章 中国经济发展的新趋势
第一节 大众创业、万众创新
第二节 倡导经济“脱虚返实”
第三节 供给侧结构性改革的提出
第四节 “一带一路”倡议“破茧而出”
第五节 建设全国统一大市场
第2章 中国数字经济的兴起
第一节 我国O2O的兴起
第二节 共享经济的兴起
第三节 区块链技术的兴起
第四节 互联网带动下沉市场的崛起
第五节 数字经济的腾飞
第3章 中国的互联网金融
第一节 昙花一现的中国P2P
第二节 依附电商的互联网支付
第三节 “马太效应”的互联网小贷
第4章 新形势下中国企业经营转变
第一节 国企从管资产到管资本
第二节 行业共同聚合求发展
第三节 “走出去”“引进来”拓空间
第四节 产业谋求多元化发展
第五节 产业资本转金融资本
第5章 中国经济大变局
第一节 资本去无序化
第二节 平台去垄断化
第三节 娱乐去泛滥化
第四节 产业去空心化
第五节 科技重产业化
第六节 工程师红利来临
第七节 产业重安全化
第八节 产业升级数字化
第九节 区域发展均衡化
第十节 投资回流本土化
第6章 大变局新趋势新机遇
第一节 国民自信国货兴起
第二节 不一样的产业转移
第三节 重新再重视制造业
第四节 “脱虚返实”基础更牢
第五节 以国内大循环为主体的双循环
第六节 “铁公基”走向“新基建”
第七节 碳中和碳达峰机遇
第八节 禁止虚拟货币交易
第九节 投资硬科技成共识
第十节 中小企业活跃经济
第十一节 反垄断是久久为功
第十二节 资本向善才可持续
第十三节 企业并购将成常态
第十四节 并购基金蓬勃发展
第十五节 CEO的作用更关键
第十六节 新形势新趋势新机遇
参考文献
后记
《左右存亡的行业本质》
第1章 决定养猪业盈亏数量级的猪周期
第2章 主要作为社交场所的咖啡馆
第3章 商务餐厅的社交属性
第4章 线上运营成本要低于线下经营成本的电商
第5章 现阶段社区生鲜团购的实质是电商
第6章 企业成长预期的股票投资
第7章 新能源的突围在于成本领先
第8章 买卖关系的共享经济
第9章 工程机械行业的景气度来自基建开工量
第10章 民用电工行业要具备可靠性
第11章 家电行业的势能不可小觑
第12章 技术标准左右未来我国元宇宙的发展
后记
《新形势下的股权投资》
第1章 如日方升的股权投资
第一节 我国股权投资的兴起
第二节 狂飙突进的股权投资
第三节 股权投资行业的困境
第四节 创造项目将更为重要
第五节 股权投资是“白发行业”
第2章 股权投资遵从基本的经济规律和常识
第一节 股权投资是为有利润地退出
第二节 股权投资遵从基本经济规律
第三节 股权投资遵从基本认知常识
第四节 需要在能力范围内投资项目
第五节 股权投资需给钱以外的赋能
第3章 行业本质决定盈亏数量级、左右存亡
第4章 股权投资的风险识别与控制
第一节 投资要规避系统性风险
第二节 投资有社会关系的项目
第三节 关注实控人和团队的风险
第四节 关注企业结构性风险
第五节 关注经营异常的风险
第5章 企业股权投资判断方法
第一节 从底层数据判断企业的经营
第二节 换个行业角度去思考
第三节 能否持续盈利是投资的基础
第四节 从社会福利的角度判断投资
第五节 新形势下过度融资未必是好事
第6章 企业估值和投后管理
第一节 合理估值有利于合作愉快
第二节 投后管理的价值在于赋能
第三节 合纵连横再创新机会
第四节 股权投资退出是难题
第五节 投得好不如退得好
第7章 并购将是股权投资退出的重要路径
第一节 企业并购兴起与四次浪潮
第二节 管理层能力影响并购绩效
第三节 客户管理和内部控制是关键
第四节 CEO个人特质影响并购效果
第五节 未来第五次并购浪潮的特点
第8章 在经济新常态中选择投资新机会
第一节 投资只投有未来的行业和企业
第二节 健康是人类永恒的追求与信仰
第9章 新时代大变局新形势新机遇
第一节 股权投资市场展望
第二节 投资首先要顺应时代发展
第三节 新时代孕育新机遇
第四节 扎实推动共同富裕
参考文献
后记

“风险投资”这一概念
在我国是由中国科学院大
学经济与管理学院首任院
长成思危先生率先提出来
的。在成先生任中国民主
建国会中央主席期间，民
建中央于1998年在全国
政协九届一次会议上提交
了《关于尽快发展我国风
险投资事业的提案》，该
提案因立意高、份量重，
被列为“一号提案”。该提
案提出后受到中共中央、
国务院的高度重视，并在
各部委、各级地方政府和
科技界、金融界引起强烈
反响，揭开了我国风险投
资大发展的序幕。成思危
先生因此被誉为“中国风
险投资之父”。成先生倡
议举办的“中国风险投资
论坛”“中国非公有制经济
论坛”已经成为我国投资
界和经济界具有重要影响
的年度盛会。
进入21世纪，特别是
近10年来，我国风险投资
得到极大发展。中国科学
院大学经济与管理学院根
据国家经济发展需要，在
做好经济研究的同时，也
开设了金融专硕等金融类
专业，创立了虚拟经济实
验室等专项研究室。但是
相对于经济和金融的研究
，我国学界对投资的研究
还相对较少，甚至社会上
一部分人将投资当成金融
。事实上，经济、金融和
投资这三者具有联系，也
有区别；三者的理论基础
、研究对象、研究方法，
以及内涵与外延均不相同
；三者的出发点、作用、
指导思想也截然不同，在
资本市场上只不过在融资
这个方面上存在交叉。有
人用一种形象的说法来说
明三者的区别：经济是肌
体，金融是经济的血液，
投资是经济的造血中心。
小军工作数年，积累
了一定的经验以后，考上
清华大学经济管理学院的
工商管理硕士，又从事企
业经营和投资十余年，再
考入中国科学院大学经济
与管理学院攻读管理科学
与工程博士学位。从产业
经营和产业投资的实践中
走过来，将过去的经验提
升，创造性地提出了“行
业本质决定企业盈亏数量
级、左右企业存亡”的全
新理念。
小军的《投资新思路
》，首先分析了经济发展
和行业选择的大趋势，再
分析了部分行业的行业本
质，最后以通俗的语言系
统阐述了股权投资采用的
一般方法。特别是将复杂
的投资问题和企业经营的
核心问题抽丝剥茧，总结
成通俗易懂的一个词语，
就是“行业本质”。认清行
业本质，能够让投资人迅
速抓住行业的要害，提高
投资的成功率和回报率；
同时能够让企业经营者迅
速抓住经营的核心，围绕
行业本质开展企业的研发
、生产、营销和管理等，
提高企业经营的效率和效
益。本套书体现出了投资
和企业经营“大道至简”的
核心思想。
这套书创造性地提出
了一个全新的投资视角和
经营视角，根据“行业本
质决定企业盈亏数量级、
左右企业存亡”这个全新
的理念，结合实证案例，
能够启发投资人和企业经
营者。不仅有益于投资机
构，有益于企业，更有益
于经济社会发展；还有助
于减少社会浪费，引导资
本有效投资，引导企业有
效经营；更能为人们的投
资理财拨开迷雾，增加人
们的财产性收入，促进社
会“共同富裕”。
小军在自身经历的案
例基础上，总结出新方法
、提出新理念，并和我国
民间谚语相结合，在其攻
读博士学位期间完成本套
书，是其从事企业经营和
投资多年的心得体会，也
是其攻读博士学位期间的
学习成果。
《投资新思路：大变
局中的行业选择》《投资
新思路：左右存亡的行业
本质》《投资新思路：新
常态下的股权投资》构成
了“投资三部曲”：明大势
、辨行业、识企业。既适
合投资从业者阅读，也适
合企业经营者借鉴，还适
合政府经济管理部门的工
作人员参考。这不仅是一
套关于股权投资的书籍，
也是一套关于企业经营的
书籍，还是一套关于人生
投资的书籍。在投资期间
感到迷茫时，在企业经营
中感到彷徨时，在人生感
到困惑时，不妨读读这套
书，想必会给您带来有益
的启迪。
我真诚地希望这套书
对读者有益，对企业有益
，对社会有益；更期待小
军在以后的工作过程中，
坚持思考，不断总结提炼
，为经济繁荣、社会进步
，再做新的贡献。
汪寿阳
发展中国家科学院院
士
国际系统与控制科学
院院士
中国科学院预测科学
研究中心主任
上海科技大学创业与
管理学院院长
中国科学院大学经济
与管理学院原院长
2022年秋于北京

作者从20余年的企业经营和投资实战中提炼全新理念，形成了一套可复制的投资方法，丰富了我国学界对投资的研究。
作者找到了“窍门”，点破了行业本质，系统性地对国内行业发展趋势进行了深度剖析，相信能够为投资人和企业经营者提供非常有价值的参考。

2020年以前在国内没
有什么知名度的SHEIN，
到2022年融资估值就超
1000亿美元①，成为我国
资本市场异军突起的一匹
“黑马”，这意味着成立于
2008年的SHEIN估值将超
过欧美快时尚巨头H＆M
与ZARA的总和。放眼观
察我国未上市的新经济公
司中，超千亿美元估值的
仅有字节跳动、蚂蚁金服
和阿里云三家，而且这三
家具有显著的技术优势和
寡头垄断的市场地位，而
sHEIN凭什么成为千亿美
金估值的未上市公司呢？
这两年来，SHEIN的
估值一直以火箭般的速度
上涨。在2020年SHEIN完
成E轮融资时，其估值约
为150亿美元；2021年6
月，sHEIN的估值就约为
470亿美元；现在不到一
年就又翻了一倍，成为我
国为数不多、崛起最快、
估值过1000亿美元的独
角兽公司。
据统计，在2021年
SHEIN是美国下载量第二
大的购物应用App，仅次
于亚马逊；但在应用程序
安装量同比增速方面，
SHEIN是68％，亚马逊则
是下降2．4％；甚至在
2021年5月17日，SHEIN
一度超越了亚马逊，在美
国安卓、苹果商店内购物
应用程序下载排行榜内位
居榜首。2022年3月，
SHEIN的下载量再度超越
亚马逊。SHEIN的营收也
从2016年的6亿美元攀升
到2021年的157亿美元。
SHEIN取得这么快速
成功的秘诀是什么呢？快
时尚模式发明者ZARA的
服装周转时间是20～30
天，SHEIN只需要10～14
天就可以完成设计和生产
全过程，每日上新款式超
过3000款，每周上新款
式已经超过2万款，遥遥
领先ZARA。2022年4月5
～7日，SHEIN独立站上
女装全品类上新数量分别
为6854－款、6850款、
7291款。2021年1月到10
月这段时间，SHEIN的上
新量是ZARA与H＆M之和
的20多倍。业内人士透露
，SHEIN一直都将速度放
在供应商评价体系的首位
，90％的KPI都关乎速度
与产能。
SHEIN打造了一套强
大的供应链信息系统，接
人各大浏览器，探查时下
任意地区的流行趋势，通
过该系统收集信息提供给
SHEIN的供应商，以此指
导其设计产品，对消费者
偏好做出即时反应。正式
售卖开始之后，一般首单
只有200—300件，数据
验证畅销之后多次翻单补
货，甚至在一天之内多次
下单，以确保足够低的库
存和足够高的周转率。虽
然SHEIN对供应商的采购
价压得很低，但是付款非
常及时，不会超过一个月
，使得供应商的配合意愿
度非常高，随时响应下单
需求。按照就近原则，
SHEIN在广东组织起了一
张庞大的供应商网络，其
中SHEIN在距离番禺总部
两小时车程的区域内，发
展了300多家核心服装厂
供应商，其全部供应商超
过了2000家；并计划投
资150亿元，在广州新建
供应链总部。相较于
ZARA等快时尚品牌从欧
洲设计，到东南亚和中国
生产，发回总部仓储后再
统一发货的长流程，
SHEIN在效率上明显更具
优势。
SHEIN能够在这么短
的时间取得这么大的成就
，就在于SHEIN理解并掌
握了服装行业的本质是周
转率。利用我国强大的制
造能力和最完备的服装供
应链，将周转率做到极致
。围绕周转率，在全链路
都围绕提高周转率来减少
浪费：无效款式的浪费、
流量的浪费、库存的浪费
、在途时间的浪费、设计
时间的浪费、生产时间的
浪费等。SHEIN的一张设
计稿出来，就有几百家工
厂待命，迅速将产品生产
出来后通过网络销售投放
市场。而ZARA、H＆M和
优衣库等快时尚品牌依旧
主要通过线下门店销售，
不仅需要支付越来越高的
门店租金和人工费，而且
降低了周转率。SHEIN没
有线下门店，只有纯线上
运营，这种极致短流程缩
短周转时间的模式造就了
SHEIN极强的竞争优势。
掌握了行业本质，就围绕
行业本质做研发、设计、
生产和营销，是SHEIN快
速崛起的核心原因。
对行业本质的研究不
仅能让投资人有效规避系
统性风险，提高投资的成
功率和回报率，还能帮助
企业管理者抓住企业经营
的重心和主要矛盾，明确
工作路径，减少浪费，提
升企业竞争力。用行业本
质甄别行业，用行业本质
筛选行业中的企业，能够
高效地找到行业中更有发
展前途的企业。这些年取
得巨大成功的企业，都是
有意或者无意中按照其所
在行业的行业本质为基础
经营企业，与行业的发展
同频共振，取得事半功倍
的经营效果，最后在激烈
的市场厮杀中脱颖而出。
与他们同时期的同行企业
，若未按照行业本质为基
础来经营企业，即使采取
低价策略，在短期内取得
一定的市场份额，最后多
数还是销声匿迹。
对行业本质的研究，
由郎咸平教授发起，启迪
了部分人的成功；但是对
行业本质的总结，需要积
累行业的经营经验，特别
是跨行业、多产业的比较
经营经验。因此在其发起
该项研究之后的近20年时
间里，跟进的人寥寥无几
。我从产业经营转到投资
以后，愈发感到认清行业
本质对投资成败的关键性
作用。我国股权投资已经
走过了“捡钱”时代和“抢
钱”时代，进入了靠专业
能力的“挣钱”时代；“投
得进、能上市”的渠道能
力终将会被“可赋能、会
赚钱”的专业能力所取代
。
本书列举了十余个行
业的行业本质，希望通过
触类

作者在成思危先生任
民建中央主席时加入民建
，被任命为民建中央制造
业组秘书长。在被任命为
民建中央企业委员会副主
任以后，作者进入中国科
学院大学经济与管理学院
（成思危先生担任首任院
长）攻读博士学位，将积
累的产业经验和投资心得
融入学术研究之中，这体
现出了成思危先生倡导的
经济管理要“经世济民”“
学以致用”的思想。希望
小军同志对行业本质的研
究能够造福社会。
——全国政协常委、
副秘书长，民建中央副主
席兼秘书长 李世杰
本套书能够帮助投资
人抓住行业的要害，提高
投资的成功率和回报率。
同时让企业经营者抓住经
营的核心，围绕行业本质
开展企业的研发、生产、
营销和管理等，提高企业
经营的效率和效益，体现
出了投资和企业经营“大
道至简”的核心思想。
——发展中国家科学
院院士、国际系统与控制
科学院院士 汪寿阳

第一节 我国股权投资的兴起
股权投资起源于美国。在19世纪末，美国不少富人通过律师、会计师等中介人员介绍，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业。这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是近现代股权投资的开端。国际上，股权投资经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO之后的重要融资手段。股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。西方国家股权投资基金占其GDP份额已达5％左右。淡马锡、黑石、KKR、凯雷、贝恩、得州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。
我国股权投资以1998年3月在全国政协九届一次会议上，民建中央提交的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》为标志，代表着股权投资正式进入我国，其经历了以下主要发展阶段：
第一阶段：行业提出萌芽期。我国首批成立的股权投资基金的投资人是外资投资基金，投资风格以风险投资（VentureCapital，VC）模式为主。受当时全球IT行业蓬勃发展的影响，外资基于我国人口基数和IT行业的快速发展，对我国IT业青睐有加，投资项目主要集中在IT行业。但是2001年开始的互联网危机，使人们对IT行业发展过热重新审视，国内IT业的风险投资受到重创，这批最早进入中国的股权投资基金大多都没有存活下来。
第二阶段：行业快速发展期。2004年我国股票市场改革实现全流通以后，股权投资进入了快车道。一是上市公司股权分置改革基本完成，二级市场的高估值使A股成为国内公司优先选择的上市平台，内资股权投资基金在A股上市中具有本土优势，使得内资股权投资基金发展迅猛。二是政策对外资基金的限制。2006年8月由商务部牵头，六部委联合发布《关于境外投资者并购境内企业的规定》，限制内资企业在海外上市，外资股权投资基金的发展受到限制。此后的三年，国内货币政策相对宽松，外资基金的发展又受到抑制，就给内资股权投资基金腾出了快速发展的空间和机会，大量人民币股权投资基金出现，并取得快速发展，机构数量迅速增加，基金规模逐渐放大。在该阶段，市场整体入股价格在6～10倍市盈率。国内目前主要知名的股权投资机构多数都是在这个时期成立的。
第三阶段：行业发展狂热期。由于创业板设立，从2009年下半年开始，一级市场持续高温，市场整体入股价格在10倍市盈率以上，甚至出现了20倍市盈率入股的项目，偏离了市场理性。该阶段的非理性发展主要由以下原因造成：一是二级市场的关联效应。2009年下半年，随着金融风暴渐渐平息，我国股票市场开始有所复苏，IPO发行价格和发行速度都十分有吸引力，加速了一级市场的非理性发展。二是宽松的货币政策。为度过金融危机，国家推出了4万亿元的经济刺激计划，央行多次下调存贷款利率和准备金率，市场上钱多，企业贷款环境宽松，大量产业资本投向了股权投资市场，既抬高了股票市场的价格，又推高了股权投资市场行情。三是股票发行制度改革和创业板推出，助推了市场波动。在实行上市窗口指导发行价政策阶段，30倍PE是上市公司不能越过的红线。创业板经过10年筹备酝酿，一朝放开就引发市场报复性反弹，两者一起放开的叠加效应使反弹幅度更大。2010年创业板上市的企业超过10家，发行市盈率超过100倍。二级市场的火爆反过来点燃一级市场的欲望，拉升了股权投资市场的价格。特别是九鼎这样的PE工厂出现，更助推了一级市场价格。
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