在现行的汇率制度中，中间价报价机制是市场化机制，参考一篮子货币和逆周期因子属于汇率稳定机制。本书主要基于人民币汇率制度选择、人民币汇率波动的影响因素，以及一篮子货币的优化方面的研究，根据目前国际形势的变化与宏观经济的发展，对人民币汇率市场化形成机制的研究进行了扩展。本书遵循从“实践”→“机制”→“实证”→“实践”的技术路线，将人民币汇率形成机制分析框架从宏观拓展到微观、从理论扩展到实证，主要分为四大部分，共14章内容，内容翔实、论证清晰。

张晓莉，1975年2月15日出生，现为上海对外经贸大学国际经贸学院教授、硕士生导师，上海对外经贸大学世界经济研究所所长、英国杜伦大学访问学者、美国纽约州立大学奥巴尼分校高级访问学者。研究领域：汇率与宏观经济、自贸区金融创新、数字金融。已在《经济研究》《系统科学学报》《国际贸易问题》《上海经济研究》《财经科学》《国际金融研究》《世界经济文汇》等学术期刊发表20余篇论文，发表在2011年《经济研究》的论文《汇率弹性、货币篮设计与政策实效分析》获第17届“安子介”国际贸易研究奖论文组三等奖。从事关于决策咨询项目10余项，并出版学术专著《货币篮设计、汇率弹性：人民币汇率形成机制研究》《人民币实际汇率波动对中国城市就业影响研究》2部。

第1章 绪论
1.1 选题背景与意义
1.2 研究思路
1.3 研究框架
1.4 研究内容
1.5 研究方法
1.6 主要的创新点
1.7 主要观点和政策建议
1.8 可能存在的缺陷和未来研究方向
第2章 人民币汇率市场化改革与汇率稳定的文献综述
2.1 人民币汇率市场化机制之一：中间价形成机制研究
2.2 人民币汇率市场化机制之二：人民币在离岸汇率联动
2.3 人民币汇率市场化机制之三：指令流与汇率
2.4 人民币汇率稳定机制之一：一篮子货币制度
2.5 人民币汇率稳定机制之二：人民币国际化与人民币汇率
2.6 人民币汇率稳定机制之三：逆周期因子
2.7 人民币汇率市场化效果检验
2.8 文献评述
第3章 人民币汇率市场化形成机制改革的进程
3.1 人民币汇率市场化形成机制改革的历史进程
3.2 2005年的“渐进式”汇改
3.3 “8·11”汇改之后人民币汇率市场化改革方向
3.4 人民币汇率市场化形成机制改革的新要求
3.5 本章小结
第4章 中国央行的外汇管理与人民币汇率稳定
4.1 中国央行外汇管理
4.2 央行外汇调控与人民币汇率稳定
4.3 近期人民币兑美元和非美元货币的波动幅度
4.4 本章小结
第5章 人民币汇率市场化机制
5.1 人民币汇率中间价形成机制
5.2 在、离岸人民币汇率联动机制
5.3 指令流、人民币汇率预期与在岸、离岸汇率价差
5.4 人民币汇率市场化与企业行为
5.5 本章小结
第6章 人民币汇率稳定机制
6.1 人民币国际化与人民币汇率稳定
6.2 人民币汇率一篮子货币制度
6.3 解决非对称贬值的方法：逆周期因子
6.4 本章小结
第7章 国际收支平衡与贸易稳定的人民币货币篮权重测算
7.1 我国最优货币篮的币种权重
7.2 我国货币篮政策的绩效检验
7.3 “一带一路”倡议对货币篮权重的影响
7.4 本章小结
第8章 人民币国际化地位、人民币汇率稳定与金融资产境外持有量
8.1 人民币国际化现状
8.2 人民币国际化指数测算
8.3 美元及人民币全球地位变动的原因分析
8.4 人民币国际化地位、汇率与金融资产境外持有量的实证设计
8.5 本章小结
第9章 指令流与在离岸人民币汇率实证
9.1 模型设计
9.2 指令流分类型研究
9.3 指令流、汇率预期与人民币汇率价差
9.4 指令流与汇率预期实证结果
9.5 指令流的中介效应
9.6 本章小结
第10章 逆周期因子稳定汇率效应研究
10.1 实证设计
10.2 变量统计
10.3 三因子模型分析
10.4 本章小结
第11章 人民币汇率与企业研发创新
11.1 人民币汇率与企业创新的指标测算
11.2 人民币汇率与企业创新的回归结果
11.3 中间品进口以及出口强度的稳健性检验
11.4 本章小结
第12章 人民币汇率与企业出口国外增加值率
12.1 企业出口国外增加值测算
12.2 人民币汇率与企业出口海外增加值的实证设计
12.3 影响渠道检验
12.4 本章小结
第13章 人民币汇率对企业绩效的影响研究
13.1 人民币汇率的趋势分析
13.2 企业绩效指标测算
13.3 人民币汇率与企业绩效实证设计
13.4 本章小结
第14章 研究总结
附录
参考文献

自2015年8月11日汇改（
简称“8·11”汇改）以来，基
于市场供给并维持人民币稳
定一直是央行关注并付诸实
践的重要目标。长期来看，
市场供求是决定人民币汇率
的第一考量，参考一篮子货
币的有管理的浮动汇率政策
是人民币汇率形成机制的核
心，汇率市场化形成机制的
转型也是顺应中国经济发展
的转型，从人民币盯住美元
到参考一篮子货币，从以投
资、出口驱动的增长模式向
扩大内需驱动，从由货币供
给为主的数量型货币政策调
控机制向价格型调控转型。
但是，短期权衡利弊和成本
需要维持人民币稳定，如
2016年1月，人民币出现较
大幅贬值，离岸人民币与在
岸人民币出现近400个基点
的汇差，给国外投机势力以
机会，并且加大了人民币贬
值预期，央行入场离岸市场
，通过大量买入离岸人民币
、回收离岸人民币并未投放
到拆借市场等，降低了人民
币的贬值预期。
2020年12月，中央经济
工作会议重点提出“保持人
民币汇率在合理均衡水平上
的基本稳定”，如何使人民
币汇率保持合理均衡的水平
，同时能够稳定宏观经济与
国际收支均衡是央行关心的
重要议题。一方面，纵观全
球货币体系的发展史，英镑
、美元、日元和欧元国际化
过程与本国汇率之间呈现出
显著的正向关系。国家货币
在国际化的过程中要保持货
币基本的稳定。人民币在“
稳慎”推进人民币国际化的
过程中提升人民币跨境贸易
结算与投资功能，外部需求
和预期稳定效应将给人民币
汇率提供支持，人民币汇率
更为活跃。2021年1月，人
民币保持全球第五大最活跃
货币的位置，占比2.42%。
从资金跨境流动来看，人民
币的使用比例从2019年的
26%上涨至2020年的36%
；2020年，全球铁矿石三
巨头均在对话铁矿石贸易中
使用人民币结算，土耳其开
始使用人民币结算中国的进
口商品，以及以人民币计价
结算的国际铜期货在上海国
际能源交易中心挂牌上市等
。另一方面，基于一篮子货
币制度人民币汇率将在合理
均衡的水平上保持基本稳定
，我国可以保持国际收支的
基本平衡且有充足的外汇储
备以应对极端情况。虽然短
期看，汇率双向波动幅度可
能加大，主要原因是2021
年资本和金融项下的国际收
支总量将保持较高的水平，
并拉动人民币、外币的短期
供需关系，进而影响汇率。
“8·11”汇改实行具体内容
后，在岸人民币的汇率中间
价逐渐完善了公式化以及透
明化的相关定价制度，人民
银行也只能对这些中间价展
开间接性干预。在具体汇率
走势层面，离岸市场和在岸
市场等一直维持了较高程度
的实际关联性。2005
年“7·21”汇改增强了人民币
中间价的代表性，使得人民
币汇率中间价与在岸汇率和
离岸汇率之间出现汇差减小
的趋势；2012年“4·12”汇改
使得在岸人民币汇率更具市
场性，央行减小对外汇市场
的调控措施使得在岸人民币
汇率更多地受到市场力量的
影响，也使得在岸汇率与离
岸汇率之间的汇差减小；
2014年“3·17”汇改使得人民
币汇率更多地受到市场力量
影响，“三价合一”的人民币
汇率趋势越来越明显；
2015年“8，11”汇改进一步
使得人民币汇率中间价具有
市场性，有助于调节人民币
在岸市场以及离岸市场之间
的交流。“8·11”汇改更明显
地使得在岸以及离岸人民币
汇率与中间价汇率之间的波
动趋势平缓，使得人民币汇
率更具有市场性。近年来，
尽管外部市场风险管理形势
日益复杂，但人民银行进一
步切实加强了外部预期性风
险管理和加强政策导向引导
，使得外汇市场的风险预期
保持平稳，人民币中间价、
离岸价、在岸价已经逐渐趋
于“三价合一”，避免了当前
人民币的大幅波动对我国宏
观经济的直接冲击。外汇市
场改革发展进程逐渐深入，
市场抵抗一定风险的能力明
显提高，银行间外汇市场银
行结售汇也基本保持均等，
供需基本维持稳定。
在现行的汇率制度中，
中间价报价机制是市场化机
制，参考一篮子货币和逆周
期因子属于汇率稳定机制。
本书主要基于人民币汇率制
度选择、人民币汇率波动的
影响因素，以及一篮子货币
的优化方面的研究，根据目
前国际形势的变化与宏观经
济的发展，对人民币汇率市
场化形成机制的研究进行了
扩展。本书遵循从“实践”→
“机制”→“实证”→“实践”的
技术路线，将人民币汇率形
成机制分析框架从宏观拓展
到微观、从理论扩展到实证
，主要分为四大部分，共14
章内容，内容翔实、论证清
晰。第一部分是人民币汇率
市场化改革历程与政策，先
是厘清了人民币汇率形成机
制是货币政策的重要组成部
分，汇率的稳定对国家经济
的稳定具有重要的影响，论
证了人民币汇率形成机制改
革需要坚持市场化的方向、
增强人民币汇率弹性，以更
好地发挥汇率在宏观经济稳
定和国际收支平衡中的“自
动稳定器”作用。之后，指
出人民币汇率的稳定具有双
重意义：一方面，汇率要保
持在合理均衡的稳定水平；
另一方面，汇率要在稳定宏
观经济与国际收支平衡中发
挥“稳定”的作用，并厘清外
汇管理的政策、作用以及能
够反映人民币汇